風(fēng)投，何為前路

莫櫟 王孟

風(fēng)險(xiǎn)投資，這一概念自上個(gè)世界八十年代進(jìn)入中國(guó)，如果將它比作一個(gè)“人”，那么在經(jīng)歷了高速發(fā)展的“青春期”之后，現(xiàn)在則是進(jìn)入了需要看清楚前途究竟在何處的“而立之年”。

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)就目前而言，投資規(guī)模較小，操作不規(guī)范，基本處于發(fā)展初期，深受以前傳統(tǒng)投資理念的制約。

一般來(lái)說(shuō)為，風(fēng)險(xiǎn)資本的大量形成需要兩個(gè)條件，一是大量的敢冒風(fēng)險(xiǎn)尋求高額收益的投資者，二是有一批投資者信賴的風(fēng)險(xiǎn)投資家或公司。由于長(zhǎng)期以來(lái)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和我國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，國(guó)人投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍比較單薄。不僅如此，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主體缺陷還表現(xiàn)在缺乏一批高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，沒(méi)有這些人的參與我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資就很難發(fā)展。

與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)存在著風(fēng)險(xiǎn)資本不足和資金規(guī)模偏小的問(wèn)題。以2004 年為例，美國(guó)當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)投資累計(jì)達(dá)到1000 億美元，約有1 萬(wàn)個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本支持；而中國(guó)當(dāng)年僅為12.69 億美元，投資項(xiàng)目?jī)H有253 個(gè)。投資主體和資金來(lái)源單一化，創(chuàng)業(yè)資本弱小也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)存在的問(wèn)題之一。從我國(guó)已設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司狀況來(lái)看，其資金來(lái)源一是政府財(cái)政撥款或股份投資，二是國(guó)有商業(yè)銀行貸款。大量民間資金因?yàn)轶w制政策原因游離在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域之外。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源中，政府財(cái)政撥款或投資占80% 以上，由于投資主體和資金來(lái)源單一化，嚴(yán)重制約了風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源和投資效率，進(jìn)而嚴(yán)重阻礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。

改革開(kāi)放以后，我國(guó)單一由政府撥款的局面雖然有所改變，除了中央和各級(jí)地方政府在財(cái)政支出中專門(mén)安排了對(duì)科技事業(yè)的財(cái)政撥款以外，國(guó)家科學(xué)基金、國(guó)家科技計(jì)劃項(xiàng)目也專門(mén)安排了用于資助科技事業(yè)發(fā)展和科技成果轉(zhuǎn)化的撥款、貸款項(xiàng)目，中央和各級(jí)地方政府對(duì)高新技術(shù)投資也提供了大量的信貸優(yōu)惠。但是，從總體上來(lái)看，來(lái)自中央和各級(jí)地方政府的財(cái)政撥款仍是構(gòu)成我國(guó)目前高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要資金來(lái)源。這就導(dǎo)致了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道過(guò)于狹窄。

在風(fēng)險(xiǎn)投資中，政府的作用除了資金投入外，更重要的是制定相應(yīng)的政策法規(guī)予以扶持、規(guī)范和監(jiān)控。

我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)體系是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制基礎(chǔ)之上的。由于知識(shí)經(jīng)濟(jì)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式和運(yùn)行機(jī)制的差異，使得現(xiàn)有的許多法律法規(guī)不能適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，有些法律法規(guī)甚至成為了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的障礙。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)起步較晚，與其相適應(yīng)的法律法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后。一是與風(fēng)險(xiǎn)投資直接相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后。我國(guó)現(xiàn)以頒布制訂的相關(guān)法律法規(guī)主要有《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》、《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和方法》、《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等。但至今仍未制訂頒布風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的核心法律，如《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等。二是與風(fēng)險(xiǎn)投資間接相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后，如我國(guó)的《公司法》等難以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)需要，有些甚至?xí)蔀轱L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的阻礙。

風(fēng)險(xiǎn)投資退出有多種方式，IPO退出條件較高，現(xiàn)實(shí)中真正通過(guò)這種方式的并不多見(jiàn)，主要是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟，目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式主要是并購(gòu)和股權(quán)回購(gòu)。與國(guó)外相比存在較大的差距，原因主要有：1.資本市場(chǎng)不成熟，功能不完善；2.企業(yè)在主板市場(chǎng)發(fā)展有限，客觀上加大了企業(yè)間并購(gòu)的難度。

現(xiàn)在，單純依靠二級(jí)市場(chǎng)退出已經(jīng)越來(lái)越難。PE這口飯?jiān)絹?lái)越不好吃了。也就是說(shuō)PE行業(yè)即將迎來(lái)一輪洗牌，而劣退優(yōu)勝的游戲規(guī)則下，一批有實(shí)力的創(chuàng)投公司將繼續(xù)留在這個(gè)市場(chǎng)上，而一大批創(chuàng)投公司就會(huì)離開(kāi)這個(gè)舞臺(tái)。

這種增長(zhǎng)速度和規(guī)模在全球市場(chǎng)都是不可想象的，而且，在快速的發(fā)展過(guò)程中，這個(gè)行業(yè)目前也呈現(xiàn)出加速整合的態(tài)勢(shì)，一些主流PE會(huì)對(duì)一些實(shí)力弱小的PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行購(gòu)并。闞治東說(shuō)，事實(shí)上，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了第一個(gè)PE機(jī)構(gòu)合并案，東方富海的陳瑋前不久就在上海進(jìn)行了嘗試。

達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰在接受采訪時(shí)說(shuō)：“創(chuàng)投企業(yè)的日子未來(lái)會(huì)更加艱難。靠之前一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的盈利模式不可持續(xù)，流血上市與流血退出的例子未來(lái)不是沒(méi)有可能。”

“機(jī)構(gòu)已經(jīng)到了洗牌階段，靠Pre-IPO賺快錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了?！毙け锌?。全民PE熱潮過(guò)后，批量造富的童話已然破滅?！拔磥?lái)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要有足夠的專業(yè)去回歸價(jià)值判斷，抗周期行業(yè)與逆周期行業(yè)，在投資方向上要更加聚焦和精準(zhǔn)。曾經(jīng)受寵的‘3+2年（三年投入，兩年退出）基金將不再好賺錢(qián)?！?/p>

變則強(qiáng) 不變則亡

拓寬資金的來(lái)源渠道，轉(zhuǎn)變政府機(jī)構(gòu)的職能

市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手對(duì)于資源的配置是具有重要作用的，但是市場(chǎng)也有缺陷，這就需要政府出面來(lái)解決，所以政府是不可缺少的角色。政府扮演的應(yīng)是引導(dǎo)者而不是管理者。不可否認(rèn)政府的加入對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)揮具有突出的意義，但只能作為私人投資的補(bǔ)充，不能成為主體。政府部門(mén)應(yīng)該適當(dāng)?shù)夭扇∫恍┐胧┦垢嗟馁Y金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，或采取一些刺激政策和解決一些體制性的問(wèn)題。例如政府把民間資本引入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，同時(shí)要使風(fēng)險(xiǎn)投資保持適當(dāng)?shù)囊?guī)模，防止過(guò)度盲目的投資，最大限度的保證風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性。

完善產(chǎn)業(yè)鏈，改變單純依靠投資Pre-IPO的模式

截至2012年底，我國(guó)共有6000多家有限合伙人，從事PE或VC的機(jī)構(gòu)數(shù)量已難以完整統(tǒng)計(jì)，僅活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就有8000多家，但其中多數(shù)風(fēng)投企業(yè)主要投資于Pre-IPO階段，主要是由于此階段的投資“來(lái)錢(qián)快，風(fēng)險(xiǎn)小”，與此同時(shí)，這個(gè)階段的競(jìng)爭(zhēng)也是最為激烈的，，每年能夠上市的公司畢竟數(shù)量有限，被投企業(yè)又處于成熟期，對(duì)資金的重視程度不如初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，更看重投資公司的其他資源，“僧多粥少”，競(jìng)爭(zhēng)程度是可以想象的。若要避開(kāi)，最好的辦法就是將投資期前移，投資于種子期、創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期，雖然風(fēng)險(xiǎn)加大，但一旦成功，利潤(rùn)也是成倍增加。

建立有效的推出機(jī)制

退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是至關(guān)重要的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的就是為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，從高科技企業(yè)中獲取報(bào)酬，這就需要其轉(zhuǎn)讓出去。像建立不久的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)我國(guó)具有潛力的中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)具有十分重要的作用。2009年3月31曰，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，同時(shí)它也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一條退出渠道。

培養(yǎng)專業(yè)人才

能否培養(yǎng)出風(fēng)險(xiǎn)投資人才是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資能否持續(xù)快速發(fā)展的重要因素之一。經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資人才不僅可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以吸收更多的資金，越多的資金就可以拓寬資金投資范圍，降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合實(shí)際可以從以下幾方面來(lái)實(shí)施：

通過(guò)各種途徑培養(yǎng)具有投資理財(cái)、企業(yè)管理、保險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃等方面的復(fù)合型人才，并且鍛煉他們的心理素質(zhì)；建立人才市場(chǎng)，制定相關(guān)的規(guī)定，促進(jìn)人才資源的合理配置；3.積極與國(guó)外投資機(jī)構(gòu)合作，借鑒其先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)；積極發(fā)揮外資在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用。創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的外部環(huán)境，鼓勵(lì)境外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)我國(guó)投資。如簡(jiǎn)化政府相關(guān)部門(mén)的審批程序或者批準(zhǔn)其在國(guó)內(nèi)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者共同設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司等，要充分運(yùn)用外資的優(yōu)勢(shì)，學(xué)習(xí)他們先進(jìn)的管理方法和經(jīng)驗(yàn)。

投資期前移——競(jìng)爭(zhēng)小、風(fēng)險(xiǎn)大、獲益大

往中早期投資、早期投資方向走，早期投資項(xiàng)目由于存在的風(fēng)險(xiǎn)較大，不確定性較多，需要考驗(yàn)投資眼光和專業(yè)能力。也正因?yàn)槿绱?，早期?xiàng)目相對(duì)較少卻遇到資金哄搶的情況，項(xiàng)目?jī)r(jià)格也相對(duì)適中，對(duì)專業(yè)能力把握較深的基金可以選擇往上游行動(dòng)。

為何國(guó)內(nèi)風(fēng)投不做“播種機(jī)”愿做“收割機(jī)”？據(jù)一位找過(guò)風(fēng)投的企業(yè)人士講述，中國(guó)沒(méi)有真正的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，所謂的中國(guó)的風(fēng)投公司，都是看國(guó)外是否有成功的案例，如果有了，就可以考慮投，比如國(guó)外搜索引擎的谷哥很成功，而國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了類(lèi)似的網(wǎng)站如百度，才有人敢放心地投百度。然而一旦遇到真正的新項(xiàng)目，就不符合國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的要求了?！霸趪?guó)內(nèi)所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資，嚴(yán)格意義上講只是一般的投資?！?/p>

改變單一業(yè)務(wù)模式

投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的交易規(guī)模已達(dá)到3077.9億元，是2007年的2.97倍，平均單筆交易金額為1.05億美元，是2007年的3.89倍。自從今年的財(cái)務(wù)審查以來(lái)，多家公司折戟IPO，不少企業(yè)尋求通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)曲線上市，而目前僅10余家券商專供并購(gòu)業(yè)務(wù)，這些都是風(fēng)投發(fā)展并購(gòu)業(yè)務(wù)的有利條件。

與以往創(chuàng)投機(jī)構(gòu)重點(diǎn)參與扶持科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)模式不同的是，在幾年之后的今天，PE企業(yè)實(shí)際上也參與到一些大型國(guó)企的并購(gòu)業(yè)務(wù)當(dāng)中去，他們未來(lái)在在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用不可小覷，一些地方政府也已經(jīng)看到了資本的力量為地方企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值和機(jī)遇。數(shù)據(jù)顯示，2012年，“新三板”共有23家企業(yè)掛牌定向增資，總?cè)谫Y額約8億元。其中，參與定向增資的80個(gè)新增股東里，有六成是PE/VC。

2012年，中外創(chuàng)投共發(fā)生246筆退出交易，同比下降46.1%，VC退出難度進(jìn)一步加大。從退出方式上來(lái)看，2012年共有67家VC支持的企業(yè)IPO，涉及退出交易144筆，占退出交易總數(shù)的58.5%，較去年同期68.7%的占比進(jìn)一步下滑。與IPO的低迷相比，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)?fù)顺鰟t逐漸活躍。2012年VC以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出共有44筆，占比為17.9%。并購(gòu)?fù)顺?1筆，占比12.6%。

作為VC退出主要方式的IPO，2012年比重已降到60.0%的比重一下。從目前市場(chǎng)來(lái)看，境內(nèi)外IPO市場(chǎng)難言樂(lè)觀，IPO排隊(duì)上市企業(yè)達(dá)800余家，境外IPO盡管預(yù)計(jì)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，但難以實(shí)現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)機(jī)。在當(dāng)前IPO退出呈現(xiàn)頹勢(shì)的情形下，VC/PE機(jī)構(gòu)正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為代表的退出方式也成為機(jī)構(gòu)退出的重要選擇，多元化退出方式是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。近年來(lái)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)有了長(zhǎng)足發(fā)展，在活躍度和市場(chǎng)規(guī)模兩方面都增長(zhǎng)迅速，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的回暖，并購(gòu)市場(chǎng)在此刺激下有望再次出現(xiàn)突破并創(chuàng)造新的記錄。并購(gòu)?fù)顺鲎鳛闅W美VC主要退出方式，未來(lái)其在國(guó)內(nèi)VC機(jī)構(gòu)退出中也將占據(jù)越來(lái)越重要的地位。

重視增值服務(wù)

“重規(guī)模，輕服務(wù)”的貪大求快行為。VC/PE規(guī)模膨脹與人才匱乏之間的矛盾不斷加劇，投資機(jī)構(gòu)普遍缺乏投后管理和增值服務(wù)的能力。

通常一支基金的操作需要大致經(jīng)歷資金募集—項(xiàng)目投資—項(xiàng)目管理—項(xiàng)目退出四個(gè)階段。前幾年IPO造富運(yùn)動(dòng)，使得多數(shù)基金將階段簡(jiǎn)化成了資金募集—項(xiàng)目投資—項(xiàng)目退出三個(gè)階段，省去了既費(fèi)時(shí)間又費(fèi)精力的項(xiàng)目管理的階段。項(xiàng)目管理主要是通過(guò)資金介入到企業(yè)中，通過(guò)提供全方位的增值服務(wù)，提升企業(yè)的核心價(jià)值，從企業(yè)的不斷發(fā)展中實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值提升。然而項(xiàng)目管理這一環(huán)節(jié)其實(shí)是萬(wàn)不可忽略的重要環(huán)節(jié)。甚至可以說(shuō)，在今后的風(fēng)投市場(chǎng)上，誰(shuí)將這一環(huán)節(jié)做好做精做細(xì)，誰(shuí)必將掌握住最終的話語(yǔ)權(quán)。

它山之石可以攻玉

自己上市（魯信創(chuàng)投）

魯信創(chuàng)投是以中國(guó)第四砂輪廠為主體改制而成的社會(huì)募集股份制企業(yè)。1996年12月25日，第四砂輪廠在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600783，2004年，山東省魯信投資控股有限公司通過(guò)行政無(wú)償劃轉(zhuǎn)的方式受讓淄博國(guó)資29.19%的第四砂輪廠股權(quán)，加上間接持有的16.84%股份，從而實(shí)際控制第四砂輪廠59.01%的股份，成為公司的實(shí)際控制人，2010年1月，公司完成重大資產(chǎn)重組，創(chuàng)投業(yè)務(wù)通過(guò)借殼方式成功上市，成為國(guó)內(nèi)首家上市創(chuàng)投公司，目前以創(chuàng)投業(yè)務(wù)為主，磨料磨具的生產(chǎn)、銷(xiāo)售為輔。公司創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在全資子公司高新投對(duì)外進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，獲得投資收益。截至2013年3月31日，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資為34億元。

2012年4月12日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，獲得發(fā)行總額不超過(guò)8億元（含8億元）債券的資格，擬分兩期發(fā)行，并于2012年5月11日發(fā)行第一期債券，發(fā)行額4億元，票面利率6.5%，期限5年。

控股企業(yè)上市—PE當(dāng)家（廣東粵財(cái)創(chuàng)業(yè)投資有限公司——冠豪高新、綠盟信息、高特佳集團(tuán)——博雅生物、巴莫科技）

冠豪高新1999年7月由湛江冠豪紙業(yè)有限公司整體變更而來(lái)，大股東為廣東粵財(cái)投資有限公司，直接和間接的持股比例達(dá)51%，2009年公司向中國(guó)物資開(kāi)發(fā)投資總公司（2010年4月更名為中國(guó)紙業(yè)投資總公司）非公開(kāi)發(fā)行6，000萬(wàn)A股股票，后者成為公司大股東，截至2013年3月31日，廣東粵財(cái)仍持有公司16.29%的股份。

博雅生物成立于2001年2月15日，由江西博雅生物制藥有限公司整體變更，于2012年3月8日登陸創(chuàng)業(yè)板，在上市之前，公司共有9名股東，其中多達(dá)6名股東為風(fēng)投企業(yè)，大股東深圳市高特佳投資集團(tuán)有限公司通過(guò)直接和間接持股的比例達(dá)到了61.7%，其余風(fēng)投持股18.76%。

北京神州綠盟信息安全科技股份有限公司，成立于2000年4月25日，2011年1月21日整體變更為股份有限公司，法定代表人為沈繼業(yè)，公司Investor AB Limited和聯(lián)想投資的投資早于2004年4月，2010年8月增加雷巖投資為公司新股東。公司擬在創(chuàng)業(yè)板IPO，目前已通過(guò)發(fā)審會(huì)，根據(jù)預(yù)披露材料，Investor AB Limited持有29.7948%的股份，聯(lián)想投資持有18.6605%的股份，沈繼業(yè)持有17.8254%的股份，雷巖投資持有17.6661%的股份，其他18位自然人股東持有16.0532%的股份，前四大股東中有三家為專業(yè)PE，合計(jì)掌控著綠盟信息66.1214%的股份。

同時(shí)，在“上市紅利”消失殆盡的時(shí)候，另一個(gè)新的機(jī)會(huì)正在出現(xiàn)：“上市公司紅利”。大量公司被催生上市后，大量的社會(huì)財(cái)富也進(jìn)入了上市公司平臺(tái)，這個(gè)過(guò)程中“超募”成為關(guān)鍵詞，也讓上市公司不僅僅成為了某個(gè)行業(yè)的巨頭，也成為潛在的并購(gòu)及投資主體。利用自身與上市公司的良好關(guān)系（曾經(jīng)的投資關(guān)系），風(fēng)投機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)利用這一波新的紅利，與投行與其他機(jī)構(gòu)一起，開(kāi)創(chuàng)中國(guó)并購(gòu)的黃金時(shí)期。在轉(zhuǎn)型和發(fā)展的過(guò)程中，眾多機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)成為大金融的全業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。

最終，回歸大金融，也許才是風(fēng)險(xiǎn)投資這一行業(yè)的正途。