探析中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

●黃朝霞

探析中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

●黃朝霞

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，有許多中小企業(yè)采用債務(wù)融資籌集資金，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，鑒于負(fù)債經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。文章分析中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的來源，并提出防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。

中小企業(yè) 債務(wù)融資 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、中小企業(yè)債務(wù)融資的必要性

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，全國(guó)實(shí)有內(nèi)外資企業(yè)共1308.57萬戶，實(shí)有注冊(cè)資本77.20萬億元，戶均注冊(cè)資本589.96萬元。相比2007年6月底，企業(yè)數(shù)量和注冊(cè)資本（金）分別增長(zhǎng)49.4%和132.7%，年平均增長(zhǎng)率分別為8.4%和18.4%，戶均注冊(cè)資本378.74萬元，增長(zhǎng)55.8%。截至2011年底，我國(guó)每千人擁有內(nèi)外資企業(yè)數(shù)量為9.30戶，相對(duì)2007年底的7.30戶增長(zhǎng)了27.4%，相對(duì)2001年底的5.60戶增長(zhǎng)了66.1%。其中，2007年6月至2012年6月期間，注冊(cè)資本在1000萬元以下的中小企業(yè)成為增長(zhǎng)主力，對(duì)企業(yè)總體數(shù)量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到89.1%，中小企業(yè)生產(chǎn)總值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的55.6%，工業(yè)新增產(chǎn)值74.7%，銷售額的58.9%，稅收的46.2%，出口總額的62.3%。流通領(lǐng)域中中小企業(yè)占全國(guó)零售網(wǎng)點(diǎn)的90%以上，它提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。因此，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮著不可或缺的作用，其發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定有著非常重要的意義。

但是，中小企業(yè)要發(fā)展，最基本要有維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的資金，或者有一定的資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是，依靠企業(yè)自身生產(chǎn)積累，根本不足以進(jìn)行下去。因此，需要從中小企業(yè)外部進(jìn)行融資。債務(wù)融資是眼下中小企業(yè)常用的經(jīng)營(yíng)模式，債務(wù)融資是一把雙刃劍，既能滿足企業(yè)生產(chǎn)需要，獲得財(cái)務(wù)杠桿效益，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，又會(huì)增加中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、中小企業(yè)債務(wù)融資的狀況

1.中小企業(yè)融資渠道單一，貸款集中在國(guó)有商業(yè)銀行。中小企業(yè)由于自身就積累不足，過多依賴債務(wù)融資，有資料表明：78%的中小工業(yè)企業(yè)的資本來源主要是銀行各類貸款，來源于權(quán)益性投資的比例較低，從權(quán)益性投資的構(gòu)成來看，近80%的企業(yè)仍以自身的資金積累為主股東投資和風(fēng)險(xiǎn)投資分別為18.1%和16.7%，使用外商投資的企業(yè)比例為4.9%。貸款主要集中在國(guó)有商業(yè)銀行，中小企業(yè)融資中債務(wù)資本主要集中在中國(guó)工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，信貸支持機(jī)構(gòu)的缺位和多元化債務(wù)融資工具的缺乏，使中小企業(yè)不能像國(guó)有企業(yè)和上市公司那樣通過債券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集資金。

2.中小企業(yè)融資成本高。首先，貸款利率高于市場(chǎng)平均水平。銀行選擇向中小企業(yè)發(fā)放貸款很少選用信用貸款的方式，一般在基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上上浮一定比例，以彌補(bǔ)部分貸款風(fēng)險(xiǎn)。自2007年以來，為了解決經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)和通貨膨脹問題，中國(guó)人民銀行連續(xù)采取加息和提高存款準(zhǔn)備金率的貨幣緊縮政策，使得中小企業(yè)的貸款利率水平連續(xù)升高，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的利潤(rùn)。此外，商業(yè)銀行常設(shè)置“補(bǔ)償性余額”、收取違約延期支付費(fèi)用等手段來變相提高貸款利率，相對(duì)大企業(yè)而言,中小企業(yè)承擔(dān)了的這種歧視性高利率，加重了中小企業(yè)的融資成本。

其次，融資中間費(fèi)用比例過高。在資金籌集費(fèi)用方面，中小企業(yè)在貸款申請(qǐng)環(huán)節(jié)，都需要進(jìn)行固定資產(chǎn)抵押登記、信用評(píng)估、進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，這些費(fèi)用的支出一般具有數(shù)額固定的特點(diǎn)。由于中小企業(yè)一般融資金額較小，這些費(fèi)用在籌資金額中的比重就會(huì)相對(duì)較高。在中小企業(yè)自身資產(chǎn)不足需引入外部擔(dān)保的情況下，考慮到擔(dān)保支出的影響，籌資費(fèi)用將進(jìn)一步升高。

3.資本供給結(jié)構(gòu)的不均衡。

（1）不同產(chǎn)業(yè)之間的資本供給差異。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)自身發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者更弱的格局，那些技術(shù)水平先進(jìn)，符合市場(chǎng)潮流，管理水平領(lǐng)先的中小企業(yè)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，表現(xiàn)出良好的經(jīng)濟(jì)效益和成長(zhǎng)性，自然成為資本市場(chǎng)的寵兒。不論是通過風(fēng)險(xiǎn)投資引入股權(quán)資本或者是通過商業(yè)銀行引入債務(wù)資本都能居于主動(dòng)地位，順利滿足資本需求，甚至出現(xiàn)資本供給過剩的局面，但大多數(shù)中小型企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，技術(shù)裝備水平較低，產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力不突出，對(duì)市場(chǎng)的占有控制力較弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，在資本引入過程中則面臨很大的障礙，商業(yè)銀行對(duì)于此類項(xiàng)目表現(xiàn)出明顯的惜貸傾向，也不為各種風(fēng)險(xiǎn)資本、私人股權(quán)資本所看好，資本成為此類中小企業(yè)生存發(fā)展的一個(gè)重要制約因素。

（2）地理區(qū)域上的資本供給差異。除了中小企業(yè)之間的資本分配不均外，在中小企業(yè)發(fā)展和資本獲取方面，不同地區(qū)之間表現(xiàn)出了很強(qiáng)的差異性。東部沿海地區(qū)尤其是長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、中小企業(yè)活躍、信用體制相對(duì)健全、民間資本充裕，這些地區(qū)的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平較高，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)意識(shí)突出，也容易獲得外部融資機(jī)構(gòu)的支持，所以不論在資本來源的渠道上，還是在資本供給總規(guī)模上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中西部地區(qū)的中小企業(yè)。

三、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，是指由資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性，即與企業(yè)債務(wù)融資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。它有兩層含義，一是指?jìng)鶆?wù)籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險(xiǎn)；二是指?jìng)鶆?wù)籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)籌資的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)方面：

1.企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率的不確定性。企業(yè)投資利潤(rùn)率即投資報(bào)酬率，是指企業(yè)所得利潤(rùn)與初始投資額的比率；借入資金利息率是企業(yè)借款時(shí)按市場(chǎng)利率計(jì)算的利息與借入資金的比率。由于企業(yè)某個(gè)期間所獲利潤(rùn)無法確切估量，同期市場(chǎng)利率也處于變化之中，因而，企業(yè)投資利潤(rùn)率和借入資金利息率都具有不確定性。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于借入資金利息率時(shí)，使用一部分借入資金，可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用提高自有資金利潤(rùn)率；當(dāng)投資利潤(rùn)率低于借入資金利息率時(shí)，企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤(rùn)率降低，甚至發(fā)生虧損，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗。中小企業(yè)還本付息資金最終來源于企業(yè)收益。企業(yè)收益與其日常經(jīng)營(yíng)管理密切相關(guān)，經(jīng)營(yíng)管理的好壞，影響當(dāng)期收益的高低，決定現(xiàn)金流的多少，從而影響償還到期債務(wù)本息“保證金”的充足與否，決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，會(huì)給市場(chǎng)傳遞一種不良信號(hào)，使企業(yè)信譽(yù)受損，降低其在融資市場(chǎng)中的信用等級(jí)，導(dǎo)致籌資困難，使企業(yè)面臨再融資資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，無法滿足后續(xù)發(fā)展需要，使企業(yè)發(fā)展緩慢或停滯。

3.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，尤其是短期負(fù)債資金的比例。影響負(fù)債結(jié)構(gòu)的主要因素有：1.企業(yè)使用長(zhǎng)期借款融資，其利息費(fèi)用將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)固定不變；采用短期借款融資，其利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度波動(dòng)。2.企業(yè)大量舉借短期借款用于長(zhǎng)期投資，當(dāng)借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿將借款展期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)將陷入困境。3.長(zhǎng)期借款融資速度慢，資金成本較高，并且附帶一些限制性條款。

4.市場(chǎng)利率和匯率變動(dòng)。企業(yè)籌措資金,可能面臨利率或匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國(guó)家實(shí)行“雙緊”政策，即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量萎縮，貸款利息率不斷提高，使得企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本增加。反之當(dāng)國(guó)家實(shí)行“雙松”政策，即擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策時(shí)，貨幣供給量增加，貸款利息率不斷降低，企業(yè)籌資的資金成本降低，所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本減少。同樣，國(guó)際貨幣市場(chǎng)匯率的變動(dòng)也給企業(yè)帶來了外幣的收付風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小企業(yè)防范債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

1.樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)須獨(dú)立承擔(dān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并將其貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過程，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)測(cè)，及時(shí)采取防范措施。使債務(wù)融資在強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)下進(jìn)行，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和危害程度，為整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理奠定良好基礎(chǔ)，有利于風(fēng)險(xiǎn)管理工作的順利開展。

2.建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。立足于市場(chǎng)，建立完善的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)防范體系，加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。通過建立貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全過程的實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)預(yù)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，并發(fā)出警告，從源頭防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

3.確定適度的負(fù)債比率。確定適度的負(fù)債比率、保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)的負(fù)債比例要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。企業(yè)應(yīng)不定期用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行測(cè)算，掌握資產(chǎn)、負(fù)債狀況，并進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋鶕?jù)實(shí)際情況，對(duì)比率進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，維持一個(gè)適度的負(fù)債規(guī)模。在實(shí)際工作中，選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；反之，負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托駝t就會(huì)使企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，企業(yè)還應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)和債務(wù)償還期限進(jìn)行合理安排，防止在日后經(jīng)營(yíng)過程中本金和利息的償付風(fēng)險(xiǎn)。

4.制定切實(shí)的負(fù)債償還計(jì)劃。企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理，加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，使企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上謹(jǐn)慎負(fù)債。根據(jù)實(shí)際情況，制定切實(shí)的還款計(jì)劃，保證到期還本付息。對(duì)于短期負(fù)債，企業(yè)一般應(yīng)將其速動(dòng)比率保持在不低于1∶1，流動(dòng)比率保持在2∶1左右的安全區(qū)域，以保證企業(yè)在短期內(nèi)有足夠的資產(chǎn)償還到期債務(wù)；長(zhǎng)期負(fù)債主要依靠長(zhǎng)期資產(chǎn)償還，一般情況下，企業(yè)應(yīng)將利息保障倍數(shù)控制在大于1的水平，否則難以保證有足夠的資產(chǎn)償還到期本息。只有預(yù)先制定好負(fù)債償還計(jì)劃，中小企業(yè)才能更為有效地降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的盈利水平。

5.分析利率、匯率走勢(shì)，合理籌資。針對(duì)利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究我國(guó)資金市場(chǎng)供求情況，正確把握未來利率走向。當(dāng)預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)利率將會(huì)逐漸走高的時(shí)候，采用固定利率的方式向銀行借款，能夠把融資成本控制在較低的水平線上。當(dāng)預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)利率將逐漸走低的時(shí)候，采用浮動(dòng)利率的方式向銀行借款，能夠使融資成本隨利率逐漸走低而降低。對(duì)于籌集外幣帶來的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)預(yù)測(cè)和分析匯價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，通過其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排,例如：注意債務(wù)幣種和期限的分散以及對(duì)債務(wù)貨幣實(shí)行“配對(duì)管理”等。

總之，債務(wù)融資既是一種財(cái)務(wù)策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在債務(wù)融資決策時(shí)，要根據(jù)自身情況，充分考慮融資結(jié)構(gòu)和還款期限等因素，樹立債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，制定必要的預(yù)防措施，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，充分發(fā)揮其杠桿作用，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)行，充分發(fā)揮中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要作用。

[1]陳慶華.信息不對(duì)稱與中小企業(yè)融資的研究[J].經(jīng)濟(jì)師，2005(2): 23-26

[2]狄娜，顧強(qiáng).我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、問題與對(duì)策[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2004(20):15-19

[3]郭斌.企業(yè)債務(wù)融資方式選擇理論綜述及其啟示[J].金融研究，2005(3):12-17

[4]胡天然.中小企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)實(shí)初探[J].武漢經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)報(bào)，2004(12):9-12

[5]梁冰.我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展及融資狀況調(diào)查報(bào)告[J].金融研究，2005 (5):18-20

[6]章昌源.中小企業(yè)融資問題及對(duì)策研究[J].中國(guó)西部科技，2004 (11):24-26

[7]安廣實(shí).我國(guó)中小企業(yè)融資難問題成因及對(duì)策思考[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2005(10):8-12

[8]楊靜等.融資風(fēng)險(xiǎn)及其化解對(duì)策[J].企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，2005(7):19-22

[9]陳強(qiáng).企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的衡量與防范[J].企業(yè)家天地，2007(8): 66-67

（作者單位：寧波柯力傳感科技股份有限公司 浙江寧波 315033）

（責(zé)編：李雪）

F276.3

A

1004-4914（2014）07-164-02