余額寶不是金融創(chuàng)新嗎？

文|今尚農(nóng)

據(jù)央廣網(wǎng)財經(jīng)報道，中國人民銀行副行長劉士余于5月10日出席首屆清華五道口全球金融論壇時表示，余額寶不能算是金融創(chuàng)新，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟沒有貢獻。網(wǎng)友大都對此不以為然，包括葉檀女士等人也進行了評論予以反駁。盡管如此，筆者仍然想多說幾句。

凡是有點經(jīng)濟學常識的人都知道熊彼特創(chuàng)新的含義——將原始生產(chǎn)要素重新排列組合為新的生產(chǎn)經(jīng)營方式，以求提高效率、降低成本的一個經(jīng)濟過程。雖然后來有很多學者的闡發(fā)，但總體上大家還是要認祖歸宗的。判斷一個企業(yè)的經(jīng)濟行為是否為創(chuàng)新，主要有兩點。一是跟這個企業(yè)原來的生產(chǎn)經(jīng)營方式不一樣，包括引入新的要素、新的技術、新的產(chǎn)品、新的市場營銷、新組織管理等等，不管怎樣要跟自己以前比有所改變。二是能夠產(chǎn)生新的經(jīng)濟效益，包括新增收入，或節(jié)約成本。如果不能產(chǎn)生新的經(jīng)濟效益，就可能是“創(chuàng)舊”（開個玩笑）。

現(xiàn)在，有人說創(chuàng)新可以分為微觀企業(yè)、中觀行業(yè)、宏觀經(jīng)濟等三個層面。這就意味著，企業(yè)層面的創(chuàng)新不一定是宏觀層面的創(chuàng)新。一些大的技術突破或革命、制度改革對整個國民經(jīng)濟效率的影響相對容易觀察。而微觀企業(yè)的創(chuàng)新行為對宏觀經(jīng)濟效率的影響測算是很復雜的，不太容易判斷。所以，人們用自由市場的一般均衡模型、制度經(jīng)濟學的一些原理來定性分析。

余額寶是阿里巴巴旗下支付寶（中國）網(wǎng)絡技術有限公司與天弘基金管理有限公司合作的一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，經(jīng)營方式的改變是顯而易見的。對于兩家企業(yè)來講，余額寶是否為金融創(chuàng)新，關鍵看是否有新增效益。從目前的報道來看，他們兩家都是沒事偷著樂，不像賠本的買賣。從金融行業(yè)來看，評價標準應當是資金配置效率。如果簡化一下，把金融行業(yè)看作一個企業(yè)的話，我們希望它能把老百姓的錢投到收益高、風險低的地方去，同時它收的服務費要少。余額寶在保持較高流動性的同時，為老百姓提供了較高的收益率，資金風險與銀行理財差不多，資金配置效率提高也是明顯的。因此，我們沒有理由說余額寶不是創(chuàng)新。

從宏觀經(jīng)濟來看，評價余額寶對國民經(jīng)濟運行效率的影響不是件容易的事情，因為金融對國民經(jīng)濟的影響因素甚多，不經(jīng)過認真的研究很難搞清楚。說余額寶對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟（效率）沒有貢獻，進而推斷余額寶不是金融創(chuàng)新，大概是從這個角度說的。對實體經(jīng)濟效率沒有貢獻，如果也沒有損害，應當說余額寶還是提高了整個國民經(jīng)濟的效率，因為，它改善了金融行業(yè)資金的配置效率。

想說明余額寶對實體經(jīng)濟有害也是不容易的（假設有的話）。有一種觀點指責，余額寶提高了實體企業(yè)融資成本。第一，融資成本的上升不一定有害。當實體經(jīng)濟中房地產(chǎn)市場的被政府土地壟斷所扭曲，投資風險不斷累積的情況下，融資成本的上升實際上是正常的價格信號。第二，對融資成本起決定性作用的，是央行的貨幣政策。從動態(tài)來看，長期的寬松貨幣政策帶來的結(jié)果是金融系統(tǒng)性風險的增加，有可能造成經(jīng)濟崩潰。我們現(xiàn)在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，不就是貨幣政策、財政政策雙刺激的回報嗎？最近網(wǎng)上有報道，有一項研究說中國南方離婚率低的原因是南方種植水稻，就跟余額寶提高了實體企業(yè)融資成本一樣，有種緣木求魚的感覺。

其實對于我們老百姓來說，問三個問題基本上就清楚了。壟斷否？誠信否？占用公共資源否？支付寶和天弘基金不是壟斷企業(yè)，還沒有發(fā)現(xiàn)他們有欺騙行為，也沒有讓政府替他們承擔經(jīng)營成本，憑什么就說余額寶不是金融創(chuàng)新呢？有人把余額寶說的危言聳聽，大概是動了他們的奶酪吧。工業(yè)革命的時候，有工人搗毀機器的現(xiàn)象，現(xiàn)在我們誰還認為是對的呢？（本文轉(zhuǎn)自：尚農(nóng)博客（http://blog.sina.com.cn/jinshangnong）

科技改變生活

余額寶改變了我們的金融生活

根據(jù)研究機構(gòu)理柏（Lipper）提供的數(shù)據(jù)，截至今年3月第二周，余額寶已積累了至少5000億元人民幣（814億美元）存款，成為全球第四大貨幣基金。另外，余額寶的投資者總?cè)藬?shù)已突破8100萬，僅僅用了8個月時間，投資者總數(shù)就超過擁有23年歷史的中國A股市場股民的數(shù)量。

那么余額寶的出現(xiàn)，造成了哪些改變呢？

首先，余額寶讓許多從來不理財也沒有太多閑錢的年輕人第一次學會理財，第一次知道了什么是貨幣基金。余額寶沒有資金門檻，操作簡單。它的收益每天結(jié)算。余額寶讓理財脫離了傳統(tǒng)金融高端專業(yè)的氣息，成為了一種簡單好玩的生活方式。除了讓理財這件事變得簡單而有親切感外，余額寶還間接推動了銀行創(chuàng)新，同時也在進一步推動利率市場化，最終受益的將是我們每個人的積蓄。

其次，余額寶內(nèi)的資金可隨時用來網(wǎng)購、還信用卡、提現(xiàn)，用余額寶購物方便用戶的同時，也增加了客戶黏性，讓阿里系電商因此受益。

第三，余額寶讓金融產(chǎn)品不再復雜，余額寶的極簡設計，無需額外學習，讓它看上去非常親切，“7×24小時，輕點鼠標，輕觸屏幕，隨時隨地可以轉(zhuǎn)入支付看收益、查余額?！蓖瑫r，余額寶也使金融行業(yè)更加深切地領會到客戶需求，尤其是互聯(lián)網(wǎng)人群面向未來的年輕人群的理財需求，借助電商的平臺，借助新的技術，把最簡單的極致的客戶體驗送給他們，這可能才是理財產(chǎn)品下一步發(fā)展的廣闊的空間。

第四，通過技術，余額寶降低了交易成本，最終讓用戶分得一部分利益。余額寶成功地覆蓋到了原來覆蓋不到的人，在傳統(tǒng)的金融體系里面得不到很好的服務，或者說按照一般的常理，又或者說是現(xiàn)在還不認為自己需要理財服務的人群，這些都可以被看作是金融領域的“小客戶”，他們能參與到理財中去，讓閑錢不再“睡大覺”，無疑是交易成本降低帶來的好處。

第五，余額寶形成的海量數(shù)據(jù)，降低了金融風險，讓基金經(jīng)理有辦法更好地掌握資金的流動性的時候，就能為大家提供更好的、安全之上的收益。

（本刊編輯部）