人民幣區(qū)域化之路

何亞非

2013年，習(xí)近平主席提出建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“海上絲綢之路”（一帶一路）的戰(zhàn)略構(gòu)想，體現(xiàn)了中國(guó)對(duì)全球和區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，與亞洲經(jīng)濟(jì)一體化和歐亞一體化十分契合，其中人民幣區(qū)域化是這一構(gòu)想的重要基礎(chǔ)和不可或缺的組成部分。

人民幣“走出去”初見(jiàn)成效

人民幣區(qū)域化、國(guó)際化是指人民幣在境外流通，成為各國(guó)普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。目前人民幣境外流通渠道已打通，區(qū)域化拉開(kāi)帷幕。

2013年四季度跨境人民幣指數(shù)（CRI）創(chuàng)228點(diǎn)歷史新高，顯示跨境及離岸交易使用人民幣活躍程度快速上升。中國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總量超4萬(wàn)億美元，成為第一貿(mào)易大國(guó)，為跨境使用人民幣奠定重要基礎(chǔ)。中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算占比由2011年5.5%上升至2013年11.7%，人民幣成為中國(guó)外貿(mào)第二大結(jié)算貨幣。全年跨境人民幣結(jié)算5.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)61%，人民幣對(duì)華直接投資同比增長(zhǎng)約60%，人民幣對(duì)外直接投資同比增長(zhǎng)130%。同年，中國(guó)銀行對(duì)全球約3000家企業(yè)的調(diào)查表明，70%以上認(rèn)為人民幣成為國(guó)際貨幣是大勢(shì)所趨，30%多認(rèn)為人民幣國(guó)際地位以后將接近美元和歐元。61%企業(yè)計(jì)劃跨境貿(mào)易結(jié)算使用人民幣或提高人民幣占比。

2013年，5000多億元人民幣資金通過(guò)貿(mào)易和投資渠道進(jìn)入海外市場(chǎng)。其中，經(jīng)常項(xiàng)目人民幣凈流出約8500億元，資本項(xiàng)目人民幣凈流入約3500億元。2013年底，香港人民幣存款8605億元，同比增長(zhǎng)43%。目前海外人民幣資金存量逾1.5萬(wàn)億元。

2013年，人民幣與其他主要貨幣國(guó)際使用活躍度差距縮小。四季度美元活躍度指數(shù)1436，比二季度上漲2%；歐元指數(shù)981，下降3%；英鎊675，上漲3%；日元422，下降5%。而同期跨境人民幣指數(shù)由186上升為228，增長(zhǎng)23%。據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，人民幣成為第九大外匯交易貨幣，并躋身全球第七大支付結(jié)算貨幣，市場(chǎng)占有率1.39%。

2014年，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易總量占比將繼續(xù)提升，吸引更多國(guó)家使用人民幣。其他國(guó)家使用貨幣互換協(xié)議下的人民幣資金、增加外匯儲(chǔ)備中人民幣資產(chǎn)配置將出現(xiàn)新突破。這有利于深化與中國(guó)的投資貿(mào)易往來(lái)、分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利。新興市場(chǎng)國(guó)家則通過(guò)使用人民幣掛鉤中國(guó)經(jīng)濟(jì)，借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全性、穩(wěn)定性。

人民幣區(qū)域化“東西兩翼”齊發(fā)展

目前，人民幣沿著貿(mào)易結(jié)算、金融交易、貨幣儲(chǔ)備的邏輯遞進(jìn)關(guān)系，以及周邊、區(qū)域、國(guó)際的演繹路徑，由貿(mào)易結(jié)算向金融交易貨幣發(fā)展，亟須在周邊增加儲(chǔ)備貨幣功能，推動(dòng)建立區(qū)域人民幣貨幣圈。

十八屆三中全會(huì)提出構(gòu)建開(kāi)放型新經(jīng)濟(jì)體制，人民幣利率匯率市場(chǎng)化、人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放將穩(wěn)步推進(jìn)，跨境使用人民幣將更加便利。上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新政策試驗(yàn)為人民幣國(guó)際化開(kāi)辟了新領(lǐng)域。中國(guó)建設(shè)“一帶一路”的戰(zhàn)略舉措，平行推進(jìn)貨幣圈內(nèi)離岸中心金融市場(chǎng)和金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將推動(dòng)人民幣在東盟和中亞“東西兩翼”的區(qū)域化進(jìn)程。

東盟作為人民幣“東進(jìn)”方向符合人民幣區(qū)域化目標(biāo)。目前東盟金融機(jī)構(gòu)人民幣服務(wù)不斷完善，東盟國(guó)家對(duì)人民幣接受程度提高。中國(guó)與東盟的金融合作取得長(zhǎng)足進(jìn)展：“清邁倡議”多邊化協(xié)議規(guī)模超2400億美元；雙方強(qiáng)化多層次區(qū)域金融安全網(wǎng)，落實(shí)雙邊本幣互換協(xié)議；鼓勵(lì)跨境貿(mào)易和投資使用本幣結(jié)算；為東盟機(jī)構(gòu)投資中國(guó)債券市場(chǎng)提供更多便利；完善區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和救助機(jī)制；中國(guó)銀行已推出新加坡元、菲律賓比索、馬來(lái)西亞林吉特、泰國(guó)銖、越南盾和印尼盧比與人民幣的匯率報(bào)價(jià)。另外中國(guó)與東盟的貿(mào)易逆差也為人民幣進(jìn)入東盟創(chuàng)造了有利條件。2011年，中國(guó)與東盟貿(mào)易逆差達(dá)226.9億美元。

下一步可推動(dòng)：在東盟設(shè)立中國(guó)人民銀行外派代表聯(lián)絡(luò)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化與東盟各國(guó)央行高層對(duì)話，建立雙邊貨幣合作管理機(jī)制，達(dá)成貨幣跨境兌換、調(diào)運(yùn)、儲(chǔ)備等共識(shí)；加強(qiáng)區(qū)域債券市場(chǎng)合作、金融機(jī)構(gòu)互設(shè)、跨境人民幣貸款，以促進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)互相開(kāi)放；支持新加坡建設(shè)人民幣離岸市場(chǎng)，擴(kuò)大人民幣大宗商品計(jì)價(jià)能力；完善人民幣投放與回流機(jī)制，逐步推動(dòng)人民幣成為東盟主要貨幣。

國(guó)際金融危機(jī)削弱了美元地位，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融力量對(duì)比變化催生國(guó)際貨幣體系變革。人民幣區(qū)域化無(wú)疑是雙贏、多贏之舉，但對(duì)區(qū)域金融格局仍帶來(lái)挑戰(zhàn)。東盟是傳統(tǒng)美元區(qū)，美國(guó)不會(huì)放棄在東盟的貨幣主導(dǎo)權(quán)。布熱津斯基說(shuō)，“美元的命運(yùn)就是美國(guó)的命運(yùn)”。維護(hù)美元霸權(quán)地位事關(guān)美國(guó)戰(zhàn)略利益。因此對(duì)人民幣向東區(qū)域化的困難要有清醒認(rèn)識(shí)。

同時(shí)，人民幣“西進(jìn)”正當(dāng)其時(shí)。在中亞及其以西地區(qū)構(gòu)建人民幣貨幣圈，是建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”應(yīng)有之義，又與人民幣向東區(qū)域化相輔相成，兩翼互補(bǔ)齊發(fā)展。

“一帶”上有俄羅斯、中亞、中東等國(guó)家。中國(guó)從這些國(guó)家進(jìn)口石油、天然氣等能源資源，出口制成品，經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性強(qiáng)。中亞等主要國(guó)家都是上海合作組織成員國(guó)或觀察員國(guó)，在加強(qiáng)安全和反恐合作、應(yīng)對(duì)“三股勢(shì)力”的同時(shí)，已啟動(dòng)上合組織區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，金融和貨幣合作需求上升。

中國(guó)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”構(gòu)想受到上合組織成員歡迎。該地區(qū)屬盧布貨幣區(qū)，俄羅斯與中國(guó)有推動(dòng)本幣國(guó)際化、構(gòu)建多元全球貨幣體系的共識(shí)，而美國(guó)對(duì)該地區(qū)貨幣掌控能力有限。人民幣“西進(jìn)”有較好的政治和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

目前，中國(guó)人民銀行已經(jīng)與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、白俄羅斯、蒙古等國(guó)簽訂了貨幣互換協(xié)議。中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行等已在俄羅斯、哈薩克斯坦、阿聯(lián)酋等國(guó)家設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)或代表處。雙邊和區(qū)域貨幣合作已起步。

人民幣“西進(jìn)”的重要意義還在于推動(dòng)國(guó)際石油計(jì)價(jià)貨幣多元化。美元在上世紀(jì)70年代放棄金本位后，之所以能長(zhǎng)期保持全球核心貨幣地位，與美元成為石油等大宗商品計(jì)價(jià)貨幣密切相關(guān)。故美元常被稱作“石油美元”或“石油本位幣”。俄羅斯、中亞、中東地區(qū)是全球主要石油出口國(guó)，而中國(guó)是石油主要進(jìn)口國(guó)之一。人民幣區(qū)域化西進(jìn)，與盧布等一起成為石油計(jì)價(jià)和結(jié)算的主要貨幣，將提升人民幣區(qū)域和國(guó)際貨幣地位。

應(yīng)重視香港和上海的助推作用

人民幣區(qū)域化有兩大助推平臺(tái)，那就是香港和上海。香港是國(guó)際金融中心，也是人民幣走出去的關(guān)鍵“節(jié)點(diǎn)”，地位獨(dú)特。

首先要推動(dòng)香港離岸金融市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，包括人民幣債券市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)的建設(shè)。就債券市場(chǎng)而言，可考慮將內(nèi)地人民幣債券市場(chǎng)延伸到香港；放寬赴港人民幣債券發(fā)行額度，簡(jiǎn)化赴港發(fā)行人民幣債券審批手續(xù)；參照QDII機(jī)制創(chuàng)新RQDII機(jī)制，設(shè)立人民幣項(xiàng)下合格內(nèi)地投資者制度，鼓勵(lì)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)通過(guò)RQDII機(jī)制買賣香港市場(chǎng)人民幣債券，并且同等量設(shè)置和提高RQDII的額度。香港人民幣債券市場(chǎng)擴(kuò)容將為海外人民幣拓展投資和流動(dòng)性渠道。

匯率市場(chǎng)方面，可考慮允許內(nèi)地銀行間外匯市場(chǎng)做市銀行入港，通過(guò)RQDII機(jī)制參與香港市場(chǎng)人民幣外匯交易。這既有利于香港成為離岸人民幣匯率主市場(chǎng)建設(shè)，也有利于內(nèi)地外匯市場(chǎng)市場(chǎng)機(jī)制完善，為金融機(jī)構(gòu)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)辟新渠道。

上海自由貿(mào)易區(qū)具有推進(jìn)金融改革開(kāi)放的職能：一是通過(guò)區(qū)內(nèi)利率、匯率、資本管制機(jī)制創(chuàng)新，倒逼中國(guó)金融改革；二是構(gòu)建離岸人民幣金融中心，助推人民幣區(qū)域化、國(guó)際化。

上海離岸市場(chǎng)金融職能與香港大同小異。上海在人民幣債券市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)建設(shè)上可能更具優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)香港、上海離岸中心同步快速發(fā)展，對(duì)人民幣區(qū)域化、國(guó)際化將產(chǎn)生重要的助推力。

總而言之，人民幣區(qū)域化與“一帶一路”建設(shè)同步進(jìn)行，將鞏固和加強(qiáng)中國(guó)與區(qū)域國(guó)家的利益共同體建設(shè)；提升中國(guó)國(guó)際地位，增強(qiáng)中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響力；減少匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易和投資，促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)債券等金融市場(chǎng)發(fā)展；促進(jìn)中國(guó)邊境貿(mào)易，加快邊境少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；中國(guó)外匯儲(chǔ)備巨大，實(shí)際是向外國(guó)提供巨額無(wú)償貸款，卻還要承擔(dān)通貨膨脹稅。人民幣區(qū)域化、國(guó)際化可減少財(cái)富流失，并獲得國(guó)際鑄幣稅收入。