天晟新材：盲目擴張陷入巨虧泥潭

任遠(yuǎn)

3月11日，天晟新材（300169）發(fā)布“發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書（草案）”，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買江蘇新光環(huán)保工程有限公司（以下簡稱“新光環(huán)?！保?00%的股權(quán)。

公司稱，收購新光環(huán)保有利于擴大公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，特別是鐵路和軌道交通領(lǐng)域的占比，同時能夠與高分子新型材料與終端應(yīng)用產(chǎn)品之間的技術(shù)融合，產(chǎn)生一定技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，形成資源互補。

這樣的表述也見諸公司此前各種公告中，但是，記者發(fā)現(xiàn)，公司過往的募投項目遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致公司上市以來上演業(yè)績大變臉，營收連年增長，凈利潤卻不斷下滑，最終陷入巨虧泥潭，去年公司15家子公司11家虧損。公司在前期募投項目尚不達(dá)預(yù)期的情況下，又募集資金大舉介入新領(lǐng)域，讓不少投資者直呼公司“圈錢”無節(jié)操。同時，據(jù)鐵路系統(tǒng)人士透露，自從聲屏障在京滬高鐵發(fā)生事故后，對高鐵兩側(cè)是否設(shè)置聲屏障以及設(shè)置密度產(chǎn)生了爭論，未來的市場空間并不會像天晟新材在公告中宣稱的那樣樂觀。新光環(huán)保也曾中標(biāo)京滬高鐵的聲屏障項目，或還與丁書苗案有染。公司盲目擴張、高溢價收購新光環(huán)保，即便有業(yè)績承諾，或也難免導(dǎo)致業(yè)績加速下滑。

盲目擴張陷入巨虧

“收購的目的是形成資源整合和技術(shù)協(xié)同，增強公司抵抗行業(yè)波動風(fēng)險的能力”，這樣的表述見于公司此前發(fā)布的諸多公告中。然而，事實的真相卻是，公司一邊大把的撒錢，盈利能力卻不斷減弱，直至陷入巨虧。

公司最新公布的2013年年報顯示，2013年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，比上年增加16.54%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6971萬元，首次陷入虧損，同比大幅下滑455.82%。公司自稱在軟質(zhì)泡沫材料、結(jié)構(gòu)泡沫材料等領(lǐng)域處于壟斷地位，為何業(yè)績卻上演如此驚天大變臉？

對此，公司只是在年報中輕描淡寫地表示，凈利下滑主要是運營成本增加，以及募投項目的效益未達(dá)預(yù)期。但記者仔細(xì)研讀公司財報發(fā)現(xiàn)，更為本質(zhì)的原因是公司盲目擴張，過分夸大募投項目前景所致。

公開資料顯示，2013年全年，公司的15家子公司中，有11家的凈利為虧損，剩下的4家盈利數(shù)額也較少。其中，天晟新材于2011年出資2505萬元，與瑞士思瑞安合資成立的思瑞天復(fù)合材料（上海）有限公司在連續(xù)虧損后更是于2014年1月宣告解散。

“公司宣稱在結(jié)構(gòu)泡沫材料領(lǐng)域具有壟斷的優(yōu)勢，但是業(yè)績?nèi)绱艘粸a千里，盲目擴張是非常重要的原因”，一位不愿透露姓名的材料行業(yè)證券分析師對記者表示。

募投項目前景被夸大

對于本次需通過定增籌措收購資金的原因，天晟新材在公告中明確表示是因為缺錢。這也難怪，公司大把的撒錢，而募投項目的收益又遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期，自然缺錢。

公司在2011年通過IPO募集資金超過7.52億元，扣除發(fā)行費用后剩余約6.88億元的募集資金，除新型結(jié)構(gòu)泡沫生產(chǎn)能力擴建和技術(shù)中心建設(shè)項目使用3.37億元資金，尚存3.51億元的超募資金。但公司年報顯示，截至2013年12月31日，公司IPO募集的資金已累計使用6.88億元，募集資金僅剩余16.17萬元。

此外，公司還于2013年通過非公開發(fā)行公司債的方式，對8家機構(gòu)投資者發(fā)行債券融資1.9億元。公司上市以來營業(yè)收入增長不明顯，凈利卻連年大幅下滑。公司在年報中也稱，凈利下滑主要是募投項目效益未達(dá)預(yù)期。可是，公司如此大量的投資，募投項目效益不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致公司凈利大幅下滑，乃至虧損，時隔幾個月，公司為何又定增募集資金？

對此，不少投資者認(rèn)為，公司屢屢募集資金，瘋狂撒錢，募投項目效益卻遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期，發(fā)行債券融資僅幾個月后就又定增募集資金，“圈錢”意圖昭然若揭。

公司擬收購的新光環(huán)保的主要產(chǎn)品是各種聲屏障，應(yīng)用于高速鐵路、城際快鐵、地鐵輕軌、高速公路的環(huán)保降噪。公司稱，通過收購新光環(huán)保，將有利于擴大公司產(chǎn)品在鐵路、軌道交通領(lǐng)域占比，降低風(fēng)力發(fā)電行業(yè)目前投資放緩的影響，進(jìn)一步增強公司抵抗行業(yè)波動風(fēng)險的能力。

但據(jù)鐵路系統(tǒng)工作人員告訴記者，京滬高鐵兩邊的聲屏障，經(jīng)常發(fā)生倒塌到面上影響通行的情況。曾經(jīng)發(fā)生過原鐵道部和北京鐵路局的領(lǐng)導(dǎo)在京滬線上添乘視察時發(fā)生聲屏障板子撲落造成列車停運的突發(fā)事件，有次還差點發(fā)生安全事故，因此引發(fā)了高鐵兩側(cè)有無安裝風(fēng)屏障必要以及設(shè)置密度大小的爭論。公開資料顯示，新光環(huán)保曾參與京滬高鐵聲屏障項目的招標(biāo)并中標(biāo)。據(jù)知情人士透露，發(fā)生倒塌的聲屏障部分出自新光環(huán)保，能夠介入該領(lǐng)域的均非等閑之輩，且多跟丁書苗有關(guān)聯(lián)，新光環(huán)保也可能牽涉其中。

記者就此致電公司，但截至記者截稿為止，尚未收到公司的任何答復(fù)。

“盡管今后高鐵的建設(shè)速度會加快，但是聲屏障的設(shè)置密度應(yīng)該會降低一些，需求很難像以前那樣爆發(fā)式的增長了”，上述鐵路系統(tǒng)人士告訴記者。

公司在定增預(yù)案中稱，新光環(huán)保承諾2014-2016年業(yè)績分別為2600萬元、3600萬元和5800萬元，高速增長。但是，根據(jù)公告，新光環(huán)保2013年的凈資產(chǎn)為6257.98萬元，而評估值為4.06億元，評估增值率約為548.77%。

對此，業(yè)內(nèi)人士表示，公司高溢價收購，即便到時新光環(huán)保無法完成既定的業(yè)績，如此高溢價收購，那也是羊毛出在羊身上。本刊將持續(xù)對此進(jìn)行跟蹤報道。