新《年報(bào)準(zhǔn)則》解讀：特點(diǎn)、影響與應(yīng)對(duì)

（鄭州大學(xué)商學(xué)院 河南鄭州 450001）

2012年9月21日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2012年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新《年報(bào)準(zhǔn)則》），并于2013年1月1日起施行。這是繼2007年發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（2007年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)舊《年報(bào)準(zhǔn)則》）后的又一次重大修訂。新《年報(bào)準(zhǔn)則》有哪些特點(diǎn)，會(huì)給上市公司本身和投資者帶來(lái)何種影響，上市公司該如何應(yīng)對(duì)新《年報(bào)準(zhǔn)則》的變化，監(jiān)管部門(mén)又會(huì)面臨哪些挑戰(zhàn)？在新《年報(bào)準(zhǔn)則》實(shí)施一年之際，本文對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行分析，以期對(duì)上市公司、監(jiān)管部門(mén)和投資者提供有益的借鑒。

一、新《年報(bào)準(zhǔn)則》的特點(diǎn)

與2007年舊《年報(bào)準(zhǔn)則》相比，新《年報(bào)準(zhǔn)則》呈現(xiàn)出幾大特點(diǎn)。

（一）結(jié)構(gòu)安排合理，內(nèi)容詳略得當(dāng)，披露重點(diǎn)突出

新《年報(bào)準(zhǔn)則》將相對(duì)重要的“董事會(huì)報(bào)告”和“重要事項(xiàng)”提前，并擴(kuò)充了披露內(nèi)容：將原來(lái)分列的“股東大會(huì)情況簡(jiǎn)介”和“監(jiān)事會(huì)報(bào)告”合并入“公司治理”，使公司治理更具系統(tǒng)性；將熱點(diǎn)問(wèn)題“內(nèi)部控制”從原“公司治理結(jié)構(gòu)”中分離出來(lái)專(zhuān)門(mén)作為一節(jié)，以落實(shí)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系建設(shè)的要求；突出了公司治理方面的要求，比如要求公司披露報(bào)告期內(nèi)每位獨(dú)立董事履行職責(zé)的情況、監(jiān)事會(huì)就有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)要意見(jiàn)等；對(duì)一些公司在招股說(shuō)明書(shū)、以往年報(bào)、臨時(shí)公告或?qū)ｍ?xiàng)報(bào)告中已披露過(guò)的歷史信息，如董事會(huì)日常工作情況中的會(huì)議及決議情況等重要事項(xiàng)，在年報(bào)全文中只做概述，詳細(xì)內(nèi)容通過(guò)“查詢(xún)索引”指引投資者查閱指定披露網(wǎng)站即可。

本次修訂縮減幅度最大的“年度報(bào)告摘要”中，僅保留了主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股東變化、管理層討論與分析、涉及財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)事項(xiàng)等投資者最為關(guān)心的內(nèi)容，同時(shí)要求摘要披露篇幅原則上不超過(guò)報(bào)紙的1/4版面，以便于投資者尤其是個(gè)人投資者閱讀。年報(bào)摘要披露篇幅減少，上市公司在指定報(bào)刊的信息披露成本也會(huì)相應(yīng)降低。

（二）加大非財(cái)務(wù)信息披露，體現(xiàn)價(jià)值投資導(dǎo)向和投資者利益保護(hù)

本次修訂借鑒了香港等成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在“董事會(huì)報(bào)告”部分增加了反映投資價(jià)值的非財(cái)務(wù)信息披露。例如，在年報(bào)全文的“董事會(huì)報(bào)告”部分，加大了公司管理層就報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況的分析，強(qiáng)化對(duì)主要供應(yīng)商、客戶(hù)信息的披露，特別要求公司披露報(bào)告期內(nèi)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要變化及對(duì)公司所產(chǎn)生的影響。新《年報(bào)準(zhǔn)則》對(duì)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)也作了重點(diǎn)規(guī)范，包括：公司利潤(rùn)分配特別是現(xiàn)金分紅政策情況以及近3年的利潤(rùn)分配方案、控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金情況、公司內(nèi)幕信息知情人登記管理制度、社會(huì)責(zé)任履行情況、非金融類(lèi)公司委托理財(cái)及衍生品投資的情況以及年報(bào)披露后可能存在的退市風(fēng)險(xiǎn)等。

投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷應(yīng)該著重未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值，而不是歷史信息，因此，非財(cái)務(wù)信息披露更多的是前瞻性信息，有利于投資者了解公司的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，做出正確的價(jià)值判斷，從而有效地保護(hù)中小投資者的利益。

（三）增加自愿性披露，鼓勵(lì)差異化披露，增強(qiáng)信息披露的有效性和針對(duì)性

新《年報(bào)準(zhǔn)則》中出現(xiàn)了較多的“鼓勵(lì)”字樣，如第二十條 “鼓勵(lì)公司披露對(duì)業(yè)績(jī)敏感度較高的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)”、第二十五條中 “鼓勵(lì)公司主動(dòng)披露積極履行社會(huì)責(zé)任的工作情況”等。這些內(nèi)容雖不是強(qiáng)制，但體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)希望公司借助年報(bào)更好地與投資者溝通，更好地讓公司在資本市場(chǎng)體現(xiàn)出其獨(dú)特性，從而贏得投資者的青睞。目前銀行、證券、保險(xiǎn)等金融類(lèi)公司以及房地產(chǎn)公司已有符合本行業(yè)特點(diǎn)的信息披露特別規(guī)定，從而實(shí)現(xiàn)公司差異化披露。

（四）強(qiáng)化“管理層討論與分析”，與國(guó)際接軌

“管理層討論與分析（MD&A）”源于美國(guó)，是上市公司定期報(bào)告中管理層對(duì)于公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析和對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷。此次修訂強(qiáng)化了這部分內(nèi)容，在“年度報(bào)告摘要”中，直接用“管理層討論與分析”取代原來(lái)的“董事會(huì)報(bào)告”，但內(nèi)容僅限于“分析報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及重要事項(xiàng)”。在“年度報(bào)告正文”中，“管理層討論與分析”的內(nèi)容體現(xiàn)在“董事會(huì)報(bào)告”部分，涵蓋了管理層對(duì)于公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)價(jià)分析以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的前瞻性判斷，內(nèi)容也更加豐富。各個(gè)國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管部門(mén)和國(guó)際組織近年來(lái)都在加強(qiáng)“管理層討論與分析”披露問(wèn)題的研究，我國(guó)正加速與國(guó)際接軌。

二、新《年報(bào)準(zhǔn)則》對(duì)投資者的影響

投資者是上市公司年報(bào)的主要閱讀者。上市公司按照新《年報(bào)準(zhǔn)則》公布年報(bào)信息，將有利于投資者的決策。

（一）有利于提高報(bào)告的可讀性

上市公司披露的信息主要是歷史的、靜態(tài)的，重復(fù)低效信息較多，篇幅長(zhǎng)且空泛，缺少原因分析及未來(lái)信息，可讀性差。新《年報(bào)準(zhǔn)則》中，年報(bào)摘要大幅簡(jiǎn)化，僅保留幾項(xiàng)投資者最為關(guān)心的內(nèi)容；年報(bào)全文也實(shí)現(xiàn)了精簡(jiǎn)，對(duì)已經(jīng)在臨時(shí)公告或?qū)ｍ?xiàng)報(bào)告中披露的歷史信息，在年報(bào)全文中僅做概述；披露的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)也進(jìn)行簡(jiǎn)化，刪除了能互相替代或通過(guò)推導(dǎo)計(jì)算獲得的 “營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”、“利潤(rùn)總額”、“每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”等3項(xiàng)。因此，新《年報(bào)準(zhǔn)則》重點(diǎn)突出，更具針對(duì)性和有效性，便于投資者更便捷、更直觀地獲取有助于其判斷上市公司價(jià)值及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的信息。

（二）有利于滿足機(jī)構(gòu)投資者的多元化需求

為滿足機(jī)構(gòu)投資者的信息多元化需求，新《年報(bào)準(zhǔn)則》除強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者比較關(guān)心的管理層討論與分析的內(nèi)容外，還進(jìn)一步細(xì)化了重大訴訟、仲裁、重大擔(dān)保、重要承諾和支付中介機(jī)構(gòu)報(bào)酬等重要事項(xiàng)，加強(qiáng)市場(chǎng)普遍關(guān)注的利潤(rùn)分配、企業(yè)內(nèi)控規(guī)范體系實(shí)施效果、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的薪酬，以及屬于國(guó)家環(huán)保部門(mén)規(guī)定的重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息等情況的披露。這些改進(jìn)將更好地滿足機(jī)構(gòu)投資者的不同信息需求。

三、上市公司對(duì)新《年報(bào)準(zhǔn)則》的應(yīng)對(duì)

“董事會(huì)報(bào)告”和“重要事項(xiàng)”是此次年報(bào)準(zhǔn)則的修訂重點(diǎn)，要求上市公司更注重對(duì)非財(cái)務(wù)信息及影響投資者價(jià)值判斷信息的披露，一方面對(duì)上市公司年報(bào)信息披露提出了更高的要求，另一方面也為上市公司更好地展現(xiàn)自身形象提供了溝通平臺(tái)。

（一）關(guān)注此次修訂的重點(diǎn)

“董事會(huì)報(bào)告”和“重要事項(xiàng)”是此次年報(bào)準(zhǔn)則的修訂重點(diǎn)，也是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。新《年報(bào)準(zhǔn)則》要求上市公司在披露“董事會(huì)報(bào)告”時(shí)應(yīng)注重真實(shí)可靠性、決策相關(guān)性、充分關(guān)聯(lián)性、邏輯一致性；重點(diǎn)披露實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容、已知的重要趨勢(shì)和不確定性；做到語(yǔ)言平實(shí)，清晰易懂，力戒空洞和模板化?！爸匾马?xiàng)”所涉及的相關(guān)信息，是報(bào)告期內(nèi)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有重要影響的相關(guān)事宜的總結(jié)。上市公司不能滿足于既有信息的披露，而應(yīng)持續(xù)關(guān)注相關(guān)事宜的發(fā)展，著重闡述相關(guān)事宜對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的影響。

可見(jiàn)，依照新《年報(bào)準(zhǔn)則》，上市公司將更為注重對(duì)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的分析，而不是像以往那樣進(jìn)行簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)羅列及粗淺的數(shù)據(jù)分析，需要通過(guò)與投資者的溝通，了解投資者對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)信息的關(guān)注點(diǎn)，有的放矢地進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。同時(shí)，應(yīng)重視非財(cái)務(wù)信息的披露，突出前瞻性信息，向市場(chǎng)和投資者清晰、透明地傳遞有關(guān)公司的發(fā)展計(jì)劃及管理層信心。比如可以將具有國(guó)內(nèi)外重大影響的技術(shù)創(chuàng)新、領(lǐng)先的專(zhuān)利發(fā)明、高層次調(diào)研接訪、國(guó)家級(jí)榮譽(yù)嘉獎(jiǎng)、突出的市場(chǎng)占有率等信息向投資者及時(shí)通報(bào)；還可以向投資者宣傳公司卓有成效的投資者關(guān)系管理理念與工作方法等。

（二）加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)

為適應(yīng)新《年報(bào)準(zhǔn)則》的披露要求，做好信息披露工作，上市公司應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，建立一套公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)、行業(yè)發(fā)展及宏觀經(jīng)濟(jì)信息收集、匯總及分析的體系，真正做到信息披露的全員責(zé)任制。上市公司信息披露及投資者關(guān)系管理部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)與投資者的溝通，通過(guò)召開(kāi)投資者見(jiàn)面會(huì)、發(fā)放年報(bào)信息調(diào)查問(wèn)卷等多種方式，了解投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息的關(guān)注點(diǎn)，有目的地收集相關(guān)信息，并通過(guò)提高自身業(yè)務(wù)能力，掌握信息分析方法，做好信息分析工作。

（三）重視投資者關(guān)系管理

新《年報(bào)準(zhǔn)則》鼓勵(lì)充分自愿性披露和差異化披露，上市公司應(yīng)抓住通過(guò)年報(bào)披露與投資者交流的機(jī)會(huì)。自愿性披露和差異化披露的信息能夠更好地反映出企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)及自身發(fā)展的個(gè)性，是投資者更深入理解和判斷企業(yè)投資價(jià)值的切入點(diǎn)。從投資者關(guān)系管理角度來(lái)看，上市公司實(shí)施自愿性披露和差異化披露的態(tài)度，也反映出其對(duì)投資者利益的重視程度。在A股市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代及建立股權(quán)激勵(lì)制度后，從市值管理、維護(hù)全體股東及相關(guān)利益者利益角度出發(fā)，上市公司應(yīng)有足夠的動(dòng)力推動(dòng)信息披露工作的開(kāi)展。

四、新《年報(bào)準(zhǔn)則》對(duì)監(jiān)管層的挑戰(zhàn)

新《年報(bào)準(zhǔn)則》強(qiáng)化了上市公司“管理層討論與分析”的披露，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性披露和差異化披露。這無(wú)疑會(huì)提高年報(bào)信息的決策有用性和價(jià)值相關(guān)性，但是也不可避免會(huì)給監(jiān)管層帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

（一）加強(qiáng)對(duì)“管理層討論與分析”信息披露的監(jiān)管

“管理層討論與分析”側(cè)重于前瞻性信息的披露，前瞻性信息屬于軟信息，對(duì)軟信息的監(jiān)管一直是監(jiān)管部門(mén)面臨的一大難題。因?yàn)榍罢靶孕畔⒏嗟匾揽颗袛嗪凸烙?jì)，必然存在一定的不確定性，管理層為了維護(hù)自己的聲譽(yù)，避免日后可能出現(xiàn)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，往往不愿意披露過(guò)多的前瞻性信息，即使披露也多是定性信息。公司普遍存在“少說(shuō)為佳”的心態(tài)，嚴(yán)重影響了我國(guó)“管理層討論與分析”的披露質(zhì)量。

但是，目前我國(guó)建立像美國(guó)的“安全港”制度的法律環(huán)境尚未成熟。現(xiàn)階段，我國(guó)可以通過(guò)頒布披露指南，明確規(guī)定披露的具體項(xiàng)目、方法和要求等，引導(dǎo)上市公司披露前瞻性信息。同時(shí)，由于同行業(yè)公司MD&A中非財(cái)務(wù)信息的披露內(nèi)容和披露質(zhì)量參差不齊，不利于投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行比較分析。我國(guó)還應(yīng)該以行業(yè)內(nèi)普遍使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)，結(jié)合國(guó)際通用指標(biāo)，制定并頒布我國(guó)MD&A行業(yè)指標(biāo)披露指南，其中應(yīng)包括通用指標(biāo)和特定行業(yè)指標(biāo)兩大類(lèi)。

（二）強(qiáng)化對(duì)自愿性披露和差異化披露的監(jiān)管

年報(bào)信息的“自愿性披露”內(nèi)容廣泛，缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。因此，如何平衡好“強(qiáng)制性披露”與“自愿性披露”的邊界，把握好“自愿性披露”的范疇和內(nèi)容，是監(jiān)管部門(mén)要做的工作。年報(bào)信息的“差異化披露”，是鼓勵(lì)上市公司根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同企業(yè)性質(zhì)等因素，規(guī)范披露相關(guān)重要信息，如年度發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)品特殊性能、綠色環(huán)保信息等，這將有利于上市公司充分展示自己，也勢(shì)必提高年報(bào)信息的多樣化水平。但是，在推動(dòng)信息披露差異化的同時(shí)，可能也會(huì)出現(xiàn)年報(bào)信息披露的隨意性和有選擇性，影響信息披露的客觀性和準(zhǔn)確性，導(dǎo)致信息披露水平參差不齊。所以，監(jiān)管部門(mén)必須科學(xué)引導(dǎo)、規(guī)范推進(jìn)。建議監(jiān)管部門(mén)根據(jù)不同行業(yè)特點(diǎn)，分類(lèi)遴選幾家在這方面做得比較出色的上市公司，視為年報(bào)披露“樣板”，供同行業(yè)其他公司參考。與此同時(shí)，還要謹(jǐn)防“自愿性披露”雷同化，進(jìn)而逐漸演變?yōu)閺?qiáng)制性“自愿性披露”。

新《年報(bào)準(zhǔn)則》倡導(dǎo)的“簡(jiǎn)繁得當(dāng)”、“差異化披露”和“自愿性披露”理念，將直接提高上市公司信息披露質(zhì)量和水平，進(jìn)一步引導(dǎo)中國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)朝著理性化的價(jià)值投資方向發(fā)展。