公司治理機(jī)制、交互效應(yīng)與銀行績效
——基于面板的個(gè)體固定效應(yīng)模型

別懷剛

公司治理機(jī)制、交互效應(yīng)與銀行績效
——基于面板的個(gè)體固定效應(yīng)模型

別懷剛

本文以上市銀行為樣本,應(yīng)用面板的個(gè)體固定效應(yīng)模型，不僅研究股權(quán)集中度、董事會(huì)特征與銀行績效間的關(guān)系，而且研究股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交互效應(yīng)與銀行績效間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：(1)董事會(huì)的規(guī)模、董事會(huì)獨(dú)立性、董事會(huì)積極性都與銀行績效有顯著的正相關(guān)；（2）股權(quán)集中度與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）股權(quán)集中度與董事會(huì)特征間存在交互效應(yīng)，即股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交叉項(xiàng)與銀行績效有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

股權(quán)集中度;董事會(huì)特征;交互效應(yīng)；銀行績效

引言

公司治理作為一個(gè)熱點(diǎn)問題,近幾年受到了越來越多的關(guān)注。李維安和曹延求(2004)認(rèn)為亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了人們對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行公司治理問題的深刻反思，從而認(rèn)識(shí)到加強(qiáng)銀行公司治理對(duì)提高國家金融體系穩(wěn)定和金融安全的重要性。目前，關(guān)于公司治理與上市公司績效的實(shí)證分析很多，但是大多都把銀行業(yè)排除在外。Caprio等（2007）認(rèn)為銀行業(yè)等金融行業(yè)在公司治理方面，有許多區(qū)別于一般企業(yè)的特征,因此不能把對(duì)其他上市公司分析結(jié)果套用在銀行業(yè)上。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)股權(quán)集中度與銀行績效

股權(quán)的集中能在兩個(gè)方面提高公司的績效：一是，股權(quán)集中能夠使股東與公司的利益相比于股權(quán)分散時(shí)更加趨于一致，在股權(quán)集中度較高的公司，大股東有動(dòng)機(jī)去追求公司價(jià)值最大化,由此能夠減緩代理問題，產(chǎn)生“利益趨同效應(yīng)”，由此能夠減緩代理問題；二是，股權(quán)集中能夠加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，因?yàn)樾」蓶|存在“搭便車”的現(xiàn)象，而股權(quán)集中的大股東為了自身利益有動(dòng)機(jī)也有能力去對(duì)管理層監(jiān)督，因而會(huì)產(chǎn)生“監(jiān)督效應(yīng)”。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)集中度與銀行績效正相關(guān)。

（二）董事會(huì)規(guī)模與銀行績效

董事會(huì)的主要職能就是為公司提供決策建議和對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為：較大規(guī)模的董事會(huì)能夠?yàn)楣咎峁└嗟馁Y源，從而有利于公司的經(jīng)營與發(fā)展。此外，較大規(guī)模的董事會(huì)能夠?qū)芾韺舆M(jìn)行更為有效的監(jiān)督，不易受CEO控制，這有利于減輕公司的代理成本，從而提高公司績效。而且，較大規(guī)模的董事會(huì)，董事成員可能擁有多種多樣的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)，能夠公司的經(jīng)營與發(fā)展提供更好的決策建議。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)2：董事會(huì)規(guī)模與銀行績效正相關(guān)。

（三）董事會(huì)獨(dú)立性與銀行績效

董事會(huì)要發(fā)揮其應(yīng)有的作用要保證其相對(duì)獨(dú)立性，而董事會(huì)的獨(dú)立性與獨(dú)立董事比例正相關(guān)。獨(dú)立董事對(duì)公司的作用有兩方面：一是，提供決策建議；二是執(zhí)行監(jiān)督職能。獨(dú)立董事通常為與公司所從事行業(yè)相關(guān)的專業(yè)人士，他們擁有經(jīng)濟(jì)、管理和財(cái)務(wù)等方面具有專業(yè)知識(shí)，能夠?yàn)楣咎峁┖脹Q策建議。此外，獨(dú)立董事?lián)碛邢鄬?duì)獨(dú)立的身份，不受其他董事和公司經(jīng)營者的控制，在一定程度上可以監(jiān)督其他董事和管理者行為。由于銀行業(yè)的獨(dú)立董事的專業(yè)背景主要集中于金融方面,因此在監(jiān)督和提高決策質(zhì)量方面,相比一般企業(yè)的獨(dú)立董事更能發(fā)揮作用。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)3:董事會(huì)獨(dú)立性與銀行績效正相關(guān)。

（四）董事會(huì)積極性與銀行績效

董事會(huì)會(huì)議次數(shù)可以用來衡量董事會(huì)的積極性，董事會(huì)會(huì)議頻率過低可能是一種不正常的公司運(yùn)作狀態(tài)，往往表明董事會(huì)形同虛設(shè)，董事會(huì)未能發(fā)揮其應(yīng)有的職能。較高的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)，表明董事會(huì)積極參與公司決策事務(wù)，能夠積極的參與公司的決策和對(duì)管理層的監(jiān)督，能夠使董事會(huì)發(fā)揮其應(yīng)有的作用。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)4：董事會(huì)積極性與銀行績效正相關(guān)。

（五）股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交互效應(yīng)

股權(quán)集中和董事會(huì)在對(duì)管理層的監(jiān)督發(fā)面都能發(fā)揮監(jiān)督效應(yīng)，因此，在其在監(jiān)督效應(yīng)方面可能存在替代效應(yīng)，即股權(quán)集中給公司帶來的監(jiān)督與董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督部分重復(fù)了，可能超過了公司的最佳監(jiān)督水平。也就是說在股權(quán)分散，公司缺乏對(duì)管理層的有效監(jiān)管時(shí)，董事會(huì)的監(jiān)督效應(yīng)對(duì)公司績效的促進(jìn)作用更大；在公司的沒有董事會(huì)對(duì)管理層有效監(jiān)督時(shí)，此時(shí)股權(quán)集中帶來的“監(jiān)督效應(yīng)”對(duì)公司績效的促進(jìn)作用更大。因此，本文假設(shè)：

假設(shè)5：股權(quán)集中度與董事會(huì)規(guī)模的交互效應(yīng)與銀行績效負(fù)相關(guān)。

假設(shè)6：股權(quán)集中度與董事會(huì)獨(dú)立性的交互效應(yīng)與銀行績效負(fù)相關(guān)。

假設(shè)7：股權(quán)集中度與董事會(huì)積極性的交互效應(yīng)與銀行績效負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

（一）研究樣本

本文研究選取的是2003-2012年滬深上市的14家銀行,這14家銀行包括：招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行、平安銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行、中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和中國交通銀行,由于光大銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行2010年才上市，上市時(shí)間太短，本文沒有對(duì)其進(jìn)行研究。另外剔除了數(shù)據(jù)不全的樣本，剔除后一共包括101個(gè)樣本，研究的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和各家銀行的年報(bào)，應(yīng)用的軟件是Eviews7.2。

（二）變量定義

被解釋變量。本文選用了凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量銀行的績效。

解釋變量。本文從以下三個(gè)方面來描述董事會(huì)的特征：董事會(huì)的規(guī)模（董事人數(shù)的對(duì)數(shù)，LOG(DN）)、董事會(huì)的獨(dú)立性（獨(dú)立董事比例，IDR）和董事會(huì)的積極性（董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的對(duì)數(shù)，LOG(BM)）。本文采用第一大股東的持股比例（CR1）作為股權(quán)集中度的衡量指標(biāo)。本文通過股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交叉項(xiàng)來描述股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交互效應(yīng)。

控制變量。通常認(rèn)為銀行具有規(guī)模效應(yīng)，因此，本文選取銀行的規(guī)模（Z）作為控制變量，以銀行的總資產(chǎn)（LOG(TA)）作銀行的規(guī)模的替代變量。

（三）回歸模型

根據(jù)前面的理論分析，Coles等(2012)和Desender等（2013）的研究建立了模型（1）。

（四）變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

通過變量的描述性統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，銀行績效、股權(quán)集中度和銀行規(guī)模的數(shù)據(jù)在最小值、最大值和均值間差距很大；而關(guān)于董事會(huì)特征的數(shù)據(jù)的最小值、最大值和均值間相差不大。另外，通過變量的Spearman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)ROE與本文所設(shè)置的變量從兩兩相關(guān)系數(shù)來看都有顯著的相關(guān)性。

（五）回歸結(jié)果

對(duì)模型（1）用面板的個(gè)體固定效應(yīng)模型進(jìn)行了回歸，回歸結(jié)果如表1所示。

表1 模型（1）的回歸結(jié)果

從表1的回歸結(jié)果可以得到：（1）董事會(huì)的規(guī)模與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說明董事會(huì)規(guī)模較大的銀行具有相對(duì)較好的銀行績效表現(xiàn)；（2）董事會(huì)獨(dú)立性與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）董事會(huì)的積極性與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（4）股權(quán)集中度與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說明股權(quán)集中給銀行帶來了“監(jiān)督效應(yīng)“，有利于銀行績效的提高；（5）股權(quán)集中度與董事會(huì)規(guī)模的交互效應(yīng)與銀行績效有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度與董事會(huì)獨(dú)立性的交互效應(yīng)與銀行績效有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度與董事會(huì)積極性的交互效應(yīng)與銀行績效有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文的實(shí)證結(jié)果很好的驗(yàn)證了本文的預(yù)期。

三、結(jié)論與政策建議

本文研究了2003-2012年14家上市銀行，不僅研究了股權(quán)集中度、和董事會(huì)特征與公司績效間的關(guān)系，還研究了股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交互效應(yīng)與公司績效間的關(guān)系。通過研究，本文得到以下結(jié)論：（1）董事會(huì)的規(guī)模、獨(dú)立董事的比例、董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（2）股權(quán)集中度與銀行績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）股權(quán)集中度與董事會(huì)特征的交互效應(yīng)與銀行績效間都存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

本文的可能理論貢獻(xiàn)：（1）豐富了公司治理與銀行績效間關(guān)系的相關(guān)研究，已有的研究大多研究公司治理與公司績效間的關(guān)系，而把銀行業(yè)排除在外；（2）在研究中我們考慮公司治理機(jī)制間的相互作用，已有的研究鮮有研究這種相互作用對(duì)銀行績效的影響。

根據(jù)本文的研究結(jié)果，上市銀行可以通過調(diào)整銀行的董事會(huì)和股權(quán)集中度以提高銀行的績效表現(xiàn)，讓銀行在市場上擁有較高的市場價(jià)值。如上市銀行可以提高銀行的董事會(huì)規(guī)模、提高銀行的獨(dú)立董事比例、增加每年銀行董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)來提高銀行的董事會(huì)治理效率，從而提高銀行的經(jīng)營績效。此外，銀行也可以通過提高銀行的股權(quán)集中度來提高大股東對(duì)管理者的監(jiān)督，從而減輕銀行內(nèi)部的代理問題，從而來提高銀行的經(jīng)營績效。本文的研究從整體上表明上市銀行可以通過改善銀行內(nèi)部的公司治理水平，減輕銀行內(nèi)部人控制情況，從而最終提高銀行的運(yùn)營效率，提高銀行的經(jīng)營績效，從而讓銀行在股票市場上擁有較高的市場價(jià)值。

因此，為提高我國上市銀行的經(jīng)營效率，增加其市場競爭性，上市銀行應(yīng)從以下方面改善其狀況：（1）提高銀行的股權(quán)集中度，這使得大股東有動(dòng)機(jī)也有能力去監(jiān)督銀行管理者的機(jī)會(huì)主義行為，從而提高銀行的經(jīng)營績效；（2）提高銀行的董事會(huì)規(guī)模，董事會(huì)成員能夠更好的監(jiān)督銀行的管理者，此外還能夠?yàn)殂y行的經(jīng)營提供好的政策建議，因此銀行過大董事會(huì)規(guī)模有利于銀行的經(jīng)營發(fā)展，能夠讓投資者給予銀行較高的市場價(jià)值；（3）提高銀行的獨(dú)立董事比例，銀行的獨(dú)立董事獨(dú)立于銀行的利益，能夠更好的監(jiān)督銀行的管理者，同時(shí)銀行的獨(dú)立董事也是行業(yè)的專家，能夠?yàn)殂y行提高有益的政策建議，因此提高銀行的獨(dú)立董事能夠在監(jiān)督銀行的管理者和提供有益的政策建議兩個(gè)方面提供銀行的績效表現(xiàn)；（4）提高銀行的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)，銀行的董事會(huì)越積極越能發(fā)揮其監(jiān)督銀行管理者的職能，同時(shí)也能夠?yàn)殂y行提供更多有價(jià)值的建議。因此，提高銀行的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)能夠讓銀行的董事會(huì)更多的參與銀行的經(jīng)營決策，讓銀行經(jīng)營更有效率，從而提高銀行的市場價(jià)值。

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[2]Coles J L,Lemmon M L,Felix Meschke J.Structural models and endogeneity in corporate finance:The link between managerial ownership and corporate performance[J].Journal of Financial Economics,2012,103(1):149-168.

[3]Desender K A,Aguilera R V,Crespi R,et al.When does ownership matter?Board characteristics and behavior[J].Strategic Management Journal,2013.

[4]李維安,曹廷求.股權(quán)結(jié)構(gòu),治理機(jī)制與城市銀行績效——來自山東,河南兩省的調(diào)查證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2004(12):4-15.

（作者單位：日照方大有限責(zé)任會(huì)計(jì)師事務(wù)所）