投資，我們是否知道自身的局限性

榮令睿

上證·巴菲特研究會(huì)專欄作者，專注價(jià)值投資，堅(jiān)信價(jià)值規(guī)律會(huì)起作用具有多年A股、美股投資經(jīng)驗(yàn)最近，一篇據(jù)說(shuō)是巴菲特2014年度致股東信的節(jié)選文章——《巴菲特最新年度股東信：投資應(yīng)遵循五大基本原則》被轉(zhuǎn)發(fā)甚多。筆者對(duì)文中是否為巴菲特定義的基本原則表示存疑，但其表達(dá)的思想仍值得我們?cè)俅误w會(huì)和學(xué)習(xí)。

巴菲特思維的深度超出常人，本文只說(shuō)一點(diǎn)：他非常清楚自身的局限性，并坦然承認(rèn)且能自然地說(shuō)出來(lái)。就僅僅這一點(diǎn)，很多人就做不到。在投資領(lǐng)域夸夸其談的人多如牛毛，承認(rèn)自己不懂的人鳳毛麟角。

文章中，巴菲特提到：“想要取得令人滿意的投資回報(bào)，你并不需要一定是個(gè)專家。但如果你不是專家，那么就必須認(rèn)識(shí)到你自己的局限性，并遵循一條肯定能運(yùn)作良好的路線。保持事情的簡(jiǎn)單性，不要試圖去打什么‘全壘打’。”

“沒(méi)人能評(píng)估每一種投資可能性，但你并不需要做到全知全能，而是只需要搞明白自己所采取的行動(dòng)?！?/p>

“投機(jī)本身并沒(méi)有什么錯(cuò)，但我所知道的是，我不具備成功投機(jī)的能力，而且對(duì)于那些宣稱自己總是能投機(jī)成功的人，也抱有懷疑態(tài)度?！?/p>

其實(shí)，我們也知道，查理·芒格也有類似的表達(dá)：“承認(rèn)自己不懂某樣?xùn)|西，意味著智慧的曙光即將來(lái)臨?！?/p>

“我就想知道我會(huì)死在何處，然后我永遠(yuǎn)不去那里?！薄敖疱X知道了自己的局限性，它才變得聰明起來(lái)”。

承認(rèn)自身局限性的意義

認(rèn)識(shí)自身的局限性有什么好處，我們看看一些動(dòng)物的生存技巧，就很好地展示承認(rèn)自身局限性的意義。比如，我們看到壁虎在墻壁上趴著一動(dòng)不動(dòng)，如果觀察的時(shí)間不夠久，就不知道它是在什么時(shí)候捕食的。

事實(shí)上，它們沒(méi)有被餓死，還活得很好。壁虎要等蚊子落在幾厘米的近距離范圍內(nèi)，才迅速出擊，捕食的機(jī)會(huì)不多，捕食的時(shí)間很短，但基本準(zhǔn)確率是10 0%。壁虎基于這種簡(jiǎn)單的技巧，生存了成萬(wàn)上億年，可以想象，如果壁虎不停地快爬，去追逐蚊子，可能早就滅絕了。這樣的例子太多了，比如青蛙、蛇等。就算以勇猛著稱的哺乳動(dòng)物獅子、老虎，它們往往也躲在暗處，耐心等待獵物靠近，再快速出擊，并且多是選擇老弱病殘的獵物，來(lái)提高捕獵的準(zhǔn)確率。

而在投資領(lǐng)域，投資者卻經(jīng)常過(guò)于自信，去做超出自己能力水平和范圍的事情，不能理性看待自身的局限性。理性對(duì)于投資是極其重要的。要做一個(gè)相對(duì)理性的投資者，我們必須努力讓認(rèn)為自己知道的無(wú)限接近自己真實(shí)知道的，讓認(rèn)為自己能干好的無(wú)限接近自己真實(shí)能干好的，并以此行事和言語(yǔ)表達(dá)。

我們的認(rèn)知范圍具有局限性。對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō)，以為自己知道、懂得很多，其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。比如基于幾個(gè)簡(jiǎn)單的理由，就認(rèn)為自己知道大盤指數(shù)的變化，而忽略了市場(chǎng)的復(fù)雜性。

由于我們認(rèn)知水平和工具局限性，上帝就沒(méi)有給我們準(zhǔn)確預(yù)判的能力。何況巴菲特都認(rèn)為自身能力有局限性，認(rèn)為大盤是無(wú)法預(yù)測(cè)的，我們不見(jiàn)得比巴菲特聰明。

此外，巴菲特還堅(jiān)持投資于自己所熟悉的行業(yè)，對(duì)高科技公司投資，因?yàn)殡y以理解而保持警惕?！拔液筒槔磉€沒(méi)學(xué)會(huì)如何解決公司的難題，我們的成功在于我們集中力量于我們能跨越的一尺柵欄上，而不是發(fā)現(xiàn)了跨越7尺柵欄的方法?！辈槔怼っ⒏裾f(shuō)，投資時(shí)我們應(yīng)該準(zhǔn)備三個(gè)框，分別是“難以理解的公司”、“能理解但不可投資的公司”和“能理解并可投資的公司”。我們的能力范圍都有限，不可能對(duì)每個(gè)行業(yè)都有深入的理解，很大部分公司要被扔到“難以理解的公司”，這個(gè)框最大，“能理解并可投資的公司”這個(gè)框最小。

我們的聰明智慧具有局限性

對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō)，以為自己聰明能干、可以做對(duì)每次投資決策，其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。投資具有極大的不確定性，更接近于“謀事在人，成事在天?！?/p>

若僅僅是股票投資，無(wú)論如何，我們都難以控制當(dāng)年的盈虧，所以制定年度投資業(yè)績(jī)高目標(biāo)，就是做超過(guò)我們自己能力的事情，事實(shí)上我們并沒(méi)有自己認(rèn)為的那樣聰明能干。當(dāng)然，我們是否可以通過(guò)頻繁換股，來(lái)實(shí)現(xiàn)收益的最大化，我表示存疑，并且承認(rèn)自己做不到。

如果找到一個(gè)有成長(zhǎng)前景有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，拿著不動(dòng)，往往是更好的策略。同樣，我也基本不會(huì)通過(guò)波段操作來(lái)降低成本，做過(guò)幾次，基本也是以失敗告終。如果我認(rèn)為自己買入的是長(zhǎng)期有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，我試圖賣出后，它跌到多少，再買回來(lái)？如果賣出后，它不跌，反而大漲怎么辦？

對(duì)于很多人很多時(shí)候，這樣做，換來(lái)的不是攤薄成本，而是糟糕的心情。對(duì)待杠桿，我們要非常謹(jǐn)慎，到現(xiàn)在為止，我還沒(méi)有使用杠桿，還不知道自己是否具備利用杠桿的能力，因?yàn)楦軛U能放大收益，同時(shí)也放大虧損，并破壞自己的心情和態(tài)度。但有件事我是知道的：自己永遠(yuǎn)不會(huì)做空，我遠(yuǎn)沒(méi)有聰明到那個(gè)程度。

比如你看空做空，就算你對(duì)公司的問(wèn)題各方面判斷是對(duì)的，也可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)情緒高漲、有非常愚蠢的人以更高的價(jià)格買入而失敗。

有個(gè)網(wǎng)友說(shuō)得很形象：做空是把自己的腦袋別在別人的褲腰帶上。我喜歡看失敗的案例，勝過(guò)介紹如何成功的案例，在我看的失敗的案例中，以使用杠桿購(gòu)買正股特別是期權(quán)、賣期權(quán)做空的居多，并且死得很徹底，清盤到零，但他們不知道查理·芒格的名言，不知道自己會(huì)死在哪里。

另外，如果我們了解自身的局限性，關(guān)注自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)別人的高收益就沒(méi)有那么羨慕。這是非常重要的，平和的心態(tài)才能不影響生活。

我們的理性思維具有局限性。對(duì)于我們很多人來(lái)說(shuō)，以為自己在任何時(shí)候，都能保持理性、都能謹(jǐn)慎決策，其實(shí)事實(shí)可能并不是這樣。

我們?nèi)祟愂菑?fù)雜的、情感的社會(huì)性動(dòng)物，理性并不是唯一的品性和進(jìn)化訴求。查理·芒格說(shuō)，許多IQ很高的人，卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷；優(yōu)秀的品性比大腦更重要，你必須嚴(yán)格控制那些非理性的情緒，你需要鎮(zhèn)定、自律，對(duì)損失與不幸淡然處之，同樣也不能被狂喜沖昏頭腦。

所以，就像工人必須了解自己工具的局限性一樣，用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。這也是筆者關(guān)注并對(duì)投資行為學(xué)、心理學(xué)感興趣的原因。

通過(guò)了解我們大腦的局限性、各種非理性的傾向等，不是讓自己變得多聰明，然后從人性的角度進(jìn)行博弈，而是盡量讓自己在投資決策時(shí)，少犯些愚蠢的錯(cuò)誤。投資市場(chǎng)中，不但會(huì)暴露你我的人性，并會(huì)把人性放大。比如貪婪與恐懼、過(guò)度自信、損失厭惡、盲目從眾、輕信權(quán)威以及各種思維偏差等，我們往往并不了解自己，經(jīng)常高估了自己的理性。

在投資領(lǐng)域，我們想長(zhǎng)期生存，但是否知道自身的局限性？我覺(jué)得我們應(yīng)該好好地問(wèn)問(wèn)自己。