企業(yè)生命周期對技術(shù)資本水平影響研究——基于機械制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)的數(shù)據(jù)

楊 帆 陳肖丹

（中國海洋大學(xué)管理學(xué)院 山東青島 266100）

一、引言

科技的發(fā)展使生產(chǎn)要素由過去傳統(tǒng)的的勞動、土地、資本擴展到技術(shù)、信息和知識。隨著以技術(shù)為代表的新要素資本的出現(xiàn)，資本的配置以及對資本結(jié)構(gòu)的研究應(yīng)由傳統(tǒng)的股權(quán)與債權(quán)之間的配置向人、財、物、技術(shù)、信息、知識六項資本要素之間的合理配置轉(zhuǎn)化。其中，當(dāng)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為市場價值，技術(shù)資源即轉(zhuǎn)化為技術(shù)資本。而當(dāng)技術(shù)資本作為要素資本出現(xiàn)時，技術(shù)也就成為了企業(yè)生存和發(fā)展的方式，是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力。因此，技術(shù)資本投入的各項影響因素是值得關(guān)注的問題。已有的研究基本停留在靜態(tài)層面，很少從縱向的視角關(guān)注企業(yè)不同的發(fā)展進程中技術(shù)資本投入的變化。企業(yè)組織的成長如同生命有機體一樣，從誕生、成長、成熟、衰退直至消亡，存在明顯的周期現(xiàn)象，在不同的生理階段各項要素所占比重及其相互聯(lián)系與相互作用有很大差異。20世紀(jì)末，學(xué)者們開始將企業(yè)生命周期理論引入會計、財務(wù)問題的有關(guān)研究。Fluck使用生命周期理論解釋不斷變化的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。Black Sr.檢驗了企業(yè)生命周期與盈余、現(xiàn)金流量增量信息含量之間的關(guān)系。Aharony發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金流量和權(quán)責(zé)發(fā)生制的會計信息都可以解釋企業(yè)市場價值的周期性波動。企業(yè)生命周期理論雖然在會計、財務(wù)領(lǐng)域的研究中逐漸得到應(yīng)用，但還沒有完全和有關(guān)問題緊密結(jié)合。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，企業(yè)不同發(fā)展階段有不同的特點，技術(shù)資本的投入也會隨著不同生命階段戰(zhàn)略的變化而有所不同。將生命周期納入影響技術(shù)資本投入的因素進行研究可以實現(xiàn)從靜態(tài)到動態(tài)的轉(zhuǎn)化。目前，國內(nèi)有少數(shù)學(xué)者對該問題進行了研究，梁萊歆等(2007)以2002年至2003年中美高科技上市公司為樣本,比較了中美高科技企業(yè)在不同發(fā)展階段R&D投資的不同，發(fā)現(xiàn)中、美兩國各階段R&D投入差異顯著，且高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入具有明顯的階段性特征。文芳（2009）以我國上市公司1999年至2006年數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗發(fā)現(xiàn)企業(yè)生命周期是R&D投資強度的重要影響因素，創(chuàng)業(yè)期R&D投資強度顯著高于成熟期，而衰退期R&D投資強度比成熟期顯著降低?，F(xiàn)有研究均沒有對樣本企業(yè)的行業(yè)做出劃分，不同行業(yè)的企業(yè)處于同一生命周期階段時其特征會有差異；企業(yè)生命階段劃分采用簡化的劃分方法，缺乏科學(xué)性，與實際情況存在較大差異。本文擬以2009年至2011年機械制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)上市公司年度報告的數(shù)據(jù)為樣本，在對其生命周期階段進行劃分的基礎(chǔ)上，通過實證分析探索不同行業(yè)技術(shù)資本投入隨企業(yè)生命周期變更的變化規(guī)律及差異，使企業(yè)更好地將自身現(xiàn)狀與技術(shù)資本的投入相結(jié)合，讓技術(shù)資本迸發(fā)更大的活力。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）理論分析 （1）創(chuàng)業(yè)期企業(yè)與技術(shù)資本投入。對于傳統(tǒng)的機械制造業(yè)會傾向于引入已有的成熟技術(shù)來提高產(chǎn)品質(zhì)量，打開市場，因此在專利技術(shù)、軟件等無形資產(chǎn)方面的投入也會較高，而這部分外購的專利技術(shù)或軟件是有所有權(quán)的，可以直接形成企業(yè)的技術(shù)資本，因此該階段企業(yè)的技術(shù)資本投入處于一個高水平。而具信息技術(shù)業(yè)則不然，該行業(yè)進入壁壘較低，但技術(shù)創(chuàng)新是其賴以發(fā)展的基礎(chǔ)。本階段的企業(yè)處于其創(chuàng)業(yè)者提出新的技術(shù)構(gòu)想并投入資金試圖將其形成樣品、專利或發(fā)明的時期，因此企業(yè)可能會有較高的研發(fā)支出，但研發(fā)的成敗是一個未知數(shù)，這部分支出最終會有多少被資本化也是未知的，因此，本階段的信息技術(shù)業(yè)企業(yè)可能出于一個高研發(fā)投入，低技術(shù)資本存量的階段。（2）成長期企業(yè)與技術(shù)資本投入。經(jīng)歷初創(chuàng)期后，機械制造業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品有了一定規(guī)模的銷售收入和現(xiàn)金流量，本階段的資本投入要重點致力于企業(yè)的發(fā)展壯大。而一個企業(yè)是否擁有自己的核心技術(shù)是其能否走向成熟和壯大的成敗之關(guān)鍵，企業(yè)需建立一支高素質(zhì)的研發(fā)隊伍，形成核心競爭力。因此本階段企業(yè)可能處于高研發(fā)投入，低技術(shù)資本形成階段。而經(jīng)歷初創(chuàng)期的信息技術(shù)業(yè)企業(yè)形成了自己的有價值的成果并將其轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品推向市場，該階段的主要任務(wù)是擴大企業(yè)的生產(chǎn)能力并不斷開拓市場以彌補創(chuàng)業(yè)期的巨額研發(fā)投入。技術(shù)優(yōu)勢使其暫時成為一個獲取高額利潤的經(jīng)濟實體，總體而言，該階段企業(yè)的技術(shù)資本投入處于一個相較于初創(chuàng)期的高水平。（3）成熟期企業(yè)與技術(shù)資本投入。成熟期是企業(yè)生命歷程中至關(guān)重要的一環(huán)，決定著企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大還是轉(zhuǎn)向衰竭。成熟期的機械制造業(yè)企業(yè)在行業(yè)中的地位日趨穩(wěn)定，一方面，成長期的技術(shù)成果逐漸轉(zhuǎn)化可以形成企業(yè)核心競爭力的技術(shù)資本。另一方面，隨著技術(shù)日趨成熟，創(chuàng)新的空間逐漸減少，企業(yè)會考慮產(chǎn)品的多元化或在現(xiàn)有產(chǎn)品走向衰退前進行轉(zhuǎn)型，購入新的專利等形成企業(yè)新的技術(shù)資本，因此該階段的技術(shù)資本投入應(yīng)當(dāng)處于高水平。該階段的信息技術(shù)業(yè)企業(yè)面臨著相似的狀況，但信息技術(shù)業(yè)生命周期更迭更快，為避免被淘汰，成熟期應(yīng)是信息技術(shù)業(yè)企業(yè)技術(shù)成果高產(chǎn)期，技術(shù)資本投入應(yīng)處于高水平。（4）衰退期企業(yè)與技術(shù)資本投入。經(jīng)過成熟期激烈的市場競爭后，行業(yè)內(nèi)存活下來的企業(yè)的產(chǎn)品市場普及率都較高，同時性能更優(yōu)的替代產(chǎn)品逐漸出現(xiàn)。相較于信息技術(shù)業(yè)，機械制造業(yè)企業(yè)技術(shù)的更迭和替代性產(chǎn)品開發(fā)的難度較大，進入衰退期的速度較慢，在進入衰退期前存在一個緩沖的階段。企業(yè)得到預(yù)警信號后會提高研發(fā)投入，開發(fā)新技術(shù)，但這個時期較長。信息技術(shù)業(yè)企業(yè)一旦企業(yè)進入衰退期，其產(chǎn)品會迅速被市場淘汰，此時增加技術(shù)投入無異于亡羊補牢。但無論對機械制造業(yè)還是信息技術(shù)業(yè)企業(yè)，衰退期的技術(shù)資本投入都是處于低水平的。

（二）研究假設(shè) 基于以上分析，機械制造業(yè)企業(yè)技術(shù)資本投入水平隨生命周期階段的變化呈先減后增再減的變化趨勢，而信息技術(shù)業(yè)的技術(shù)資本投入水平隨生命周期階段的變化則大體呈倒“U”狀。因此，可提出以下假設(shè)：

H1a：機械制造業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)期技術(shù)資本投入水平高于成長期；H1b：信息技術(shù)業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)期技術(shù)資本投入水平低于成長期；H2a：機械制造業(yè)企業(yè)在成長期技術(shù)資本投入水平低于成熟期；H2b：信息技術(shù)業(yè)企業(yè)在成長期技術(shù)資本投入水平低于成熟期；H3a：機械制造業(yè)企業(yè)在成熟期技術(shù)資本投入水平高于衰退期；H3b：信息技術(shù)業(yè)企業(yè)在成熟期技術(shù)資本投入水平高于衰退期

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 基于本文第二部分的理論分析，本文選擇技術(shù)投入較大的而又各具特色的兩個行業(yè)展開研究，分別為機械制造業(yè)——勞動密集型行業(yè)和信息技術(shù)業(yè)——知識密集型行業(yè)，來探索不同類型的行業(yè)在不同的生命階段技術(shù)資本投入的特征。為保證研究結(jié)果的科學(xué)性和合理性，本文在選取樣本時遵循以下原則：（1）考慮到社會影響以及數(shù)據(jù)獲取方便，本文根據(jù)CSRC行業(yè)分類選取了2009年1月1日前在深、滬交易所上市的機械制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)企業(yè)2009年至2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本。（2）考慮到缺失值和異常值對統(tǒng)計結(jié)果的不利影響，2009年、2010年、2011年三年內(nèi)被ST過的公司。（3）本文數(shù)據(jù)主要來自深圳國泰安公司開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊、上交所及深交所網(wǎng)站，并手工收集了專利技術(shù)、專有技術(shù)、軟件以及研發(fā)支出等變量信息。根據(jù)以上原則，本文最終選取機械制造業(yè)239家，信息技術(shù)業(yè)88家，以同一樣本公司在2009年、2010年和2011年連續(xù)三年數(shù)據(jù)的平均值做研究，以消除宏觀環(huán)境的波動影響和企業(yè)某一年份異常波動的影響，增強研究結(jié)論的普遍性。

（二）變量定義（1）被解釋變量：企業(yè)技術(shù)資本投入水平。技術(shù)資本資產(chǎn)包括專利技術(shù)、專有技術(shù)、軟件及資本化的研發(fā)支出四項內(nèi)容，在數(shù)據(jù)獲取時，前三項內(nèi)容可以直接從無形資產(chǎn)科目下的明細(xì)科目得到，對于研發(fā)支出一項，根據(jù)新準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)內(nèi)部的研究開發(fā)項目，研究階段的支出應(yīng)當(dāng)于發(fā)生當(dāng)期歸集后計入損益（管理費用）；開發(fā)階段的支出在符合特定條件時則可以資本化（無形資產(chǎn)），因此本文取資產(chǎn)負(fù)債率研發(fā)支出期末余額的50%做為可予以資本化的研發(fā)投入。（2）解釋變量：企業(yè)生命周期階段。如前分析，將企業(yè)的生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。具體劃分方法為分別取企業(yè)投資現(xiàn)金流量、籌資現(xiàn)金流量、融資現(xiàn)金流量三項指標(biāo)2009、2010、2011三年之和的平均值來綜合判斷企業(yè)所處的生命周期階段。（3）控制變量：除企業(yè)的生命周期外，還有其他一些因素影響著企業(yè)的技術(shù)資本投入。一方面是公司治理方面：根據(jù)Francis和Smith（1995）、楊建君和盛鎖（2007）、陳冬華和萬華林（2005）的研究，選擇股權(quán)集中度和國有股比率為公司治理方面的控制變量。另一方面企業(yè)財務(wù)資源方面：根據(jù)Soete(1979)、李懷祖等（2006）、Baldwinetal(2002)、Kazuo Ogawa（2007），羅紹德、劉春光（2009）選擇資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模、營業(yè)收入增長率為財務(wù)資源方面的控制變量。對各變量的描述如表（1）所示。（三）模型建立 為檢驗以上假設(shè)，本文構(gòu)建模型如下：TAR=β0+β1LIFE+β2SIZE+β3LEV+β4IIR+β5FSR+β6SSR+εi

表1 變量描述

其中，Life=1，企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期；Life=0，企業(yè)處于成長期或，Life=1，企業(yè)處于成長期；Life=0，企業(yè)處于成熟期或，Life=1，企業(yè)處于成熟期；Life=0，企業(yè)處于衰退期。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

四、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 描述性統(tǒng)計如表（2）所示。從表（2）看到，無論是機械制造業(yè)還是信息技術(shù)業(yè)，處于初創(chuàng)期和成長期的樣本量遠(yuǎn)大于處于衰退期和淘汰期的樣本量，這與Dickinson（2006）采用美國數(shù)據(jù)分析的結(jié)果基本一致。對于所選取的樣本企業(yè)而言，兩個行業(yè)處于不同生命周期階段的企業(yè)規(guī)模相差都不大，筆者認(rèn)為原因有二：一是為方便研究，筆者對企業(yè)規(guī)模變量做了取對數(shù)處理，這會大大縮小不同企業(yè)之間企業(yè)規(guī)模原值的差距；二是企業(yè)規(guī)模是一個受多方面因素影響的絕對值，不能直接將它作為一個橫向比較的指標(biāo)進行研究。同時，我們可以看到，處于不同生命周期階段的企業(yè)，其杠桿水平、營業(yè)收入增長率、股權(quán)集中度、國有股比率都有著顯著的變化。機械制造業(yè)企業(yè)代表技術(shù)資本投入水平的被解釋變量技術(shù)資產(chǎn)比率的均值隨生命周期階段的變化呈遞減趨勢，與本文假設(shè)存在出入，而信息技術(shù)業(yè)則呈倒“U”型，初步驗證了本文的假設(shè)。但我們可以看出，對于不同行業(yè)的企業(yè)而言，生命周期階段對其技術(shù)資本投入的影響是有很大差異的。

表3 機械制造業(yè)回歸分析結(jié)果

表4 信息技術(shù)業(yè)回歸分析結(jié)果

（二）回歸分析 回歸分析結(jié)果如表（3）、表（4）所示。從表表（3）、表（4）可以看到，回歸分析的F統(tǒng)計量都在5%的水平下顯著，說明方程的總體回歸效果是顯著的。同時，DW統(tǒng)計量的取值都非常接近2，說明殘差之間不存在自相關(guān)問題。分開來看，對于機械制造業(yè)企業(yè)，在初創(chuàng)期到成長期的回歸中，資產(chǎn)負(fù)債率和營業(yè)收入增長率對技術(shù)資產(chǎn)比率的影響不顯著，其他變量均與被解釋變量顯著相關(guān)，其中，生命周期變量與技術(shù)資產(chǎn)比率在5%的水平上正相關(guān)，說明機械制造業(yè)企業(yè)初創(chuàng)期技術(shù)資本比率大于成長期，假設(shè)一a得到驗證；成長期到成熟期的回歸中，除股權(quán)集中度外，其他變量均與被解釋變量顯著相關(guān)，其中，生命周期變量與技術(shù)資產(chǎn)比率在5%的水平上負(fù)相關(guān)，說明成長期技術(shù)資本比率小于成熟期技術(shù)資本比率，假設(shè)二a得到驗證；而在成熟期到衰退期的回歸中，營業(yè)收入增長率與被解釋變量沒有顯著地相關(guān)關(guān)系，其他變量均與技術(shù)資本比率顯著相關(guān)，且生命周期變量與被解釋變量在1%的水平上正相關(guān)，說明成熟期技術(shù)資產(chǎn)比率大于衰退期技術(shù)資產(chǎn)比率，假設(shè)三a得到驗證。對于信息技術(shù)業(yè)，在初創(chuàng)期到成長期的回歸中，股權(quán)集中度對技術(shù)資產(chǎn)比率的影響不顯著，其他變量均與技術(shù)資產(chǎn)比率顯著相關(guān)，其中，生命周期變量與技術(shù)資產(chǎn)比率在1%的水平上呈顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明初創(chuàng)期的技術(shù)資本比率小于成長期技術(shù)資本比率，假設(shè)一b得到驗證；在成長期到成熟期的回歸中，所有變量均與技術(shù)資產(chǎn)比率呈顯著地相關(guān)關(guān)系，其中，生命周期變量與技術(shù)資產(chǎn)比率在10%的水平上呈顯著地正相關(guān)關(guān)系，說明成長期技術(shù)資產(chǎn)比率大于成熟期技術(shù)資本比率，與假設(shè)二b相悖；而在成熟期到衰退期的回歸中，國有股比率與技術(shù)資產(chǎn)比率之間沒有顯著地相關(guān)關(guān)系，其他變量均與技術(shù)資產(chǎn)比率顯著相關(guān)，生命周期變量與技術(shù)資產(chǎn)比率在5%的水平上正相關(guān)，說明成熟期技術(shù)資產(chǎn)比率大于衰退期技術(shù)資產(chǎn)比率，假設(shè)三b得到驗證。此外，對兩個行業(yè)進行對比可以看出，信息技術(shù)業(yè)生命周期變量系數(shù)要遠(yuǎn)大于機械制造業(yè)，說明生命周期變量對信息技術(shù)業(yè)技術(shù)資本投入的影響要比機械制造業(yè)大。

五、結(jié)論

本文研究得到以下結(jié)論：（1）企業(yè)生命周期階段是影響技術(shù)資本投入水平的重要因素，而不同行業(yè)企業(yè)的生命周期各階段特征不同，導(dǎo)致技術(shù)資本投入隨企業(yè)生命周期的變化也是不同的。本文選取了具有代表性的機械制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)進行對比分析發(fā)現(xiàn)，機械制造業(yè)與信息技術(shù)業(yè)技術(shù)資本投入隨生命周期變化的差異主要體現(xiàn)在初創(chuàng)期到成長期，這主要是由兩個行業(yè)的企業(yè)進入該行業(yè)的方式?jīng)Q定的。與此同時，兩個行業(yè)衰退期技術(shù)資本水平都較低，低技術(shù)資本投入可能也是企業(yè)走向衰退的一個重要原因。在成長期到成熟期的過程中，機械制造業(yè)在成熟期的技術(shù)資本投入水平高于成長期，與我們的假設(shè)一致，而信息技術(shù)業(yè)的回歸結(jié)果則顯示成熟期技術(shù)資本投入低于成長期，與假設(shè)相悖，這可能是對該行業(yè)企業(yè)的成長期和成熟期劃分不夠精確所致，但總體來看，信息技術(shù)業(yè)的回歸結(jié)果仍然是呈倒“U”型，與我們之前的分析基本相符。（2）技術(shù)創(chuàng)新投入不足，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為技術(shù)資本的轉(zhuǎn)化率低，是很多企業(yè)走向衰退的重要原因。處于成熟期企業(yè)的管理重點應(yīng)當(dāng)在于如何繼續(xù)擴大市場份額以及如何研究開發(fā)新技術(shù)，為企業(yè)的蛻變期做準(zhǔn)備，“居安思?！笔敲總€成熟企業(yè)管理層應(yīng)該意識到的。我國高技術(shù)資本投入的代表企業(yè)深圳華為通信公司為例，華為在公司快速發(fā)展企業(yè)處于巔峰狀態(tài)時，管理層意識到從成熟期到衰退期的時間緊迫感，并為企業(yè)的蛻變期積極做好前期工作。但有許多企業(yè)處于成熟期時沒有意識到企業(yè)該階段潛在的危險，被短暫的繁榮所蒙蔽，未能充分做好蛻變期的準(zhǔn)備工作，造成企業(yè)曾一度輝煌但最終不可避免地走向衰落的結(jié)局。因此，企業(yè)應(yīng)大力樹立基于要素資本理論的核心競爭優(yōu)勢意識，其要素資本的配置應(yīng)當(dāng)以技術(shù)資本為核心，以知識資本為主體，以人力資本、物質(zhì)資本、財務(wù)資本和信息資本為輔助型要素。

［1］梁萊歆、韓米曉：《基于高新技術(shù)企業(yè)生命周期的中美R&D投入比較實證研究》，《科技管理研究》2007年第8期。

［2］文芳：《企業(yè)生命周期對R&D投資影響的實證研究》，《經(jīng)濟經(jīng)緯》2009年第6期。

［3］羅福凱：《財務(wù)學(xué)的邊界（第一版）》，經(jīng)濟管理出版社2010年版。

［4］羅福凱：《要素資本平衡表：一種新的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債表》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2012年第2期。

［5］孫建強、許秀梅、高潔：《企業(yè)生命周期的界定及其階段分析》，《商業(yè)研究》2003年第18期。

［6］盧馨、黃順：《智力資本驅(qū)動企業(yè)績效的有效性研究》，《會計研究》2009年第2期。

［7］李云鶴、李湛、唐松蓮：《企業(yè)生命周期、公司治理與公司資本配置效率》，《南開管理評論》2011年第3期。