上市公司關(guān)聯(lián)交易與盈余管理關(guān)系實證研究*——基于滬市A股上市公司面板數(shù)據(jù)

關(guān)月琴 趙迪斐

（中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院/資源學(xué)院 江蘇 徐州 221116）

一、引言

自20世紀(jì)80年代以來，利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重要話題之一。從已有的文獻(xiàn)資料來看，盈余管理的手段很多，如：會計估計變更、會計政策選擇和關(guān)聯(lián)交易等。隨著我國會計準(zhǔn)則的不斷完善，對會計政策選擇和會計估計的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，通過會計政策選擇和會計估計變更進(jìn)行盈余管理的空間越來越小，而關(guān)聯(lián)交易作為資本市場成熟后的新型交易，對會計盈余的影響越來越大，因此關(guān)聯(lián)交易便成為了上市公司進(jìn)行盈余管理的首選方法。上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理現(xiàn)象越來越突出。論文使用CCER數(shù)據(jù)庫中2009年至2011年發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的公司數(shù)和公司總數(shù)計算的比例來看，2009年滬市A股上市公司中利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的公司數(shù)占總公司數(shù)的62%，2010年滬市A股上市公司中利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的公司數(shù)占總公司數(shù)的91%，2011年滬市A股上市公司中利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的公司數(shù)占總公司數(shù)的54%。由此看來，研究具有我國特色的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理行為具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) 國外有學(xué)者認(rèn)為進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易能夠降低成本，另有學(xué)者認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易會侵占中小股東利益，甚至使公司價值下降。證實了進(jìn)行公允的關(guān)聯(lián)交易能夠減少集團(tuán)內(nèi)部的交易成本，有助于實現(xiàn)公司整體的戰(zhàn)略目標(biāo)這一優(yōu)勢。Coase（1937）的研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易能夠降低交易成本、提高經(jīng)濟(jì)效率。Khanna和Palepu（1997）研究表明，當(dāng)外部市場尚不成熟而導(dǎo)致市場成本很高時，關(guān)聯(lián)交易有助于交易主體更好地分配資源。Shin和Park（1999）發(fā)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易可以幫助降低交易成本以及提高經(jīng)營效率。Chang和Hong（2000）研究結(jié)果表明在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易和交流管理經(jīng)驗可以提高公司的業(yè)績。Fan Goyal（2002）應(yīng)用有效契約理論研究發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)結(jié)構(gòu)體制和關(guān)聯(lián)公司之間的關(guān)聯(lián)交易可以幫助降低交易成本，克服生產(chǎn)所面臨的、加強(qiáng)所有權(quán)和契約管理方面的困難。但是更多的研究則認(rèn)為這種內(nèi)部交易會損害中小股東的利益以及會使公司的價值下降。Wolfenzon等（2002）對侵占中小股東利益的行為進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)在治理環(huán)境較差的國家，常存在利用關(guān)聯(lián)交易掠奪中小股東的現(xiàn)象。P.H.Fan和T.J.Wang（2000）認(rèn)為降低公司價值和造成公司資源流失的主要手段是關(guān)聯(lián)交易，會使公司價值下降。Claessens和Fan（2003）發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易是操縱利潤時較常用的手段。Gordon Henry和Palia（2004）研究了關(guān)聯(lián)交易與公司治理和公司價值的關(guān)系，指出在美國的證券市場上，關(guān)聯(lián)交易被視為是潛在的利益沖突，股東并沒有從中受益，投資者對關(guān)聯(lián)交易反映消極。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 雖然國內(nèi)對關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的研究相對于國外來說起步比較晚，但是我國關(guān)于這方面的研究也非常多。肖虹（2001）發(fā)現(xiàn)，上市公司關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為與控股股東力保上市公司免被摘牌并達(dá)到配股要求的目的相聯(lián)系。陳少華（2003）研究發(fā)現(xiàn)，扭虧公司存在一定的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為;虧損時間越長的公司為了達(dá)到扭虧為盈目的進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易程度越大;扭虧年度前一年的虧損程度、大股東比例是扭虧年度進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易影響的因素。陳曉、戴翠玉（2003）發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易活動和重組活動是扭虧虧損上市公司的主要手段。陳曉和王琨（2005）發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，為改善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)投資者利益提供了思路。王懷棟和趙智全（2007）發(fā)現(xiàn)，連續(xù)三年沒有增發(fā)新股和配股的上市公司，其再籌資動機(jī)強(qiáng)烈；上市公司的大股東及其關(guān)聯(lián)方占用上市公司大量資金；上市公司關(guān)聯(lián)擔(dān)?，F(xiàn)象嚴(yán)重；大股東及其關(guān)聯(lián)方不僅通過非主營業(yè)務(wù)管理盈余，而且還通過主營業(yè)務(wù)管理盈余。朱丹卉（2010）發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易盈余管理的主要目的及其結(jié)果是關(guān)聯(lián)方從上市公司轉(zhuǎn)移利益。

三、研究設(shè)計

（一）理論基礎(chǔ) （1）交易費用理論。市場交易會發(fā)生交易費用，企業(yè)的存在本是降低交易費用的一種理想模式。但是對企業(yè)的協(xié)調(diào)和管理需要發(fā)生組織成本，這種組織成本一般會隨著企業(yè)規(guī)模的增大而增大。當(dāng)企業(yè)規(guī)模超過某一臨界點，企業(yè)所節(jié)約的交易費用將會被內(nèi)部組織成本所抵消，喪失企業(yè)本身的優(yōu)越性。為了協(xié)調(diào)成本，形成企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)內(nèi)部成員之間即構(gòu)成了關(guān)聯(lián)關(guān)系，而這些成員之間發(fā)生的交易即關(guān)聯(lián)交易。相對于外部市場交易，集團(tuán)內(nèi)部成員之間的關(guān)聯(lián)交易可以大大降低搜尋成本和討價還價成本，還可以減少一些不必要的費用，從這一角度看，關(guān)聯(lián)交易的交易成本小于外部交易成本。除此之外，還可以通過關(guān)聯(lián)交易細(xì)化專業(yè)分工，節(jié)約勞動時間，提高生產(chǎn)效率，最終實現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（2）委托代理理論。La Portaetal（1999）研究發(fā)現(xiàn)，大部分上市公司都存在股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，在這一類公司中，大股東通過優(yōu)先投票權(quán)、交叉持股或者金字塔式的持股方式實施對公司的控制，并積極參與公司的管理經(jīng)營，同時對管理者進(jìn)行監(jiān)督，而小股東缺乏監(jiān)督激勵，一般采取“搭便車”的策略。此時委托代理的沖突問題是大股東與中小股東之間的利益沖突。在這類代理關(guān)系中，大股東從自身利益出發(fā)，存在轉(zhuǎn)移公司資源和侵占中小股東利益的動機(jī)，關(guān)聯(lián)交易是實現(xiàn)這一目的的重要手段，為了粉飾這一侵占行為，盈余管理就產(chǎn)生了。（3）信息不對稱理論。關(guān)聯(lián)交易各方之間信息不對稱是盈余管理產(chǎn)生的基本條件之一。在信息不對稱的情況下，對于公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流狀況以及未來發(fā)展方向等方面的信息，內(nèi)部管理者相比公司的外部投資者來說更具有主動權(quán)。此時管理者有兩種選擇：一是管理者將所了解的全部信息與外部投資者共享，進(jìn)而實現(xiàn)了利益共享；二是管理者將自己擁有的信息與外部投資者實行有選擇性的共享，即公開那些有利信息，隱瞞那些不利信息，從而為了自身利益最大化而犧牲了其他利益相關(guān)者的利益。當(dāng)所有者與管理者在目標(biāo)上存在不一致時，出于理性人的假設(shè)，管理者會選擇后者，隱瞞不利信息并且對公司盈余數(shù)據(jù)進(jìn)行加工，盈余管理行為隨之產(chǎn)生。

（二）研究假設(shè) 基于關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，提出如下假設(shè)：（1）關(guān)聯(lián)交易與盈余管理關(guān)系的基本假設(shè)。關(guān)聯(lián)交易成為上市公司盈余管理過程中較為實用的手段，一方面是因為其交易主體復(fù)雜、交易方式多樣化和交易具有隱蔽性；另一方面是由于管理層報酬契約與企業(yè)債務(wù)契約都依賴于會計盈余信息，而管理層與企業(yè)外部各利益相關(guān)者存在信息不對稱，因而管理層為了謀取私人利益，具有強(qiáng)烈的運用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。有學(xué)者指出，機(jī)會主義觀下，管理層為了達(dá)到其特定目的可能利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，且關(guān)聯(lián)交易顯著提高了盈余管理程度。Gordon和Henry（2003）研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理與某些類型的關(guān)聯(lián)交易顯著正相關(guān)?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)H0：關(guān)聯(lián)交易度與盈余管理程度正相關(guān)

（2）加入公司特征后關(guān)聯(lián)交易與盈余管理關(guān)系的特殊假設(shè)。我國上市公司在首次公開發(fā)行、增發(fā)配股、面臨虧損以及管理層收購等過程中表現(xiàn)出強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)。下文主要從已被特別處理、下一年將實行增發(fā)或配股、第一大股東處于絕對控股地位這三個公司特征方面提出假設(shè)來探討關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系。陸建橋（1999）的實證研究結(jié)果表明，虧損上市公司在虧損當(dāng)年及其前后年度普遍采用盈余管理的行為，其目的是為了避免公司因出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而受到證監(jiān)會諸如暫?；蚪K止上市等處罰。為了爭取盡快“摘帽”的ST公司因為較難通過正常生產(chǎn)經(jīng)營活動來扭虧，必然會主動進(jìn)行盈余管理，來滿足其維持上市資格的監(jiān)管要求。因此提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：被ST的上市公司較未被ST的上市公司，通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更強(qiáng)烈

下一年配股或增發(fā)公司的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。配股和增發(fā)新股是股權(quán)再融資最主要的兩種方式。雖然近年來配股政策有所放松，但為了達(dá)到“配股增發(fā)資格線”，上市公司在配股和增發(fā)新股前很有可能具有強(qiáng)烈操縱盈余的動機(jī)。許多學(xué)者對增發(fā)或配股動機(jī)下我國上市公司盈余操縱現(xiàn)象是否存在進(jìn)行了研究，王懷棟、趙智全（2007）以科技類上市公司為研究樣本，實證分析了關(guān)聯(lián)交易盈余管理的原因和特征，得出結(jié)論：上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理主要動機(jī)是為了獲得配股和增發(fā)資格，來滿足其融資的需求。從而提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2：有增發(fā)或配股等再融資計劃的上市公司較沒有的上市公司，會強(qiáng)化通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的程度

第一大股東處于絕對控股地位公司的關(guān)聯(lián)交易與盈余管理。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是非常獨特的。在我國，第一大股東的持股比例平均占40%以上，因此，有很多第一大股東處于絕對控股狀態(tài)，且大股東利用盈余管理手段侵占中小股東的現(xiàn)象已經(jīng)普遍存在。關(guān)聯(lián)交易作為企業(yè)盈余管理最主要的手段，自然而然地便成為大股東侵占中小股東利益的首要手段。國內(nèi)外許多學(xué)者對企業(yè)大股東利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，進(jìn)而侵占中小股東利益的行為進(jìn)行了研究。Ming Jian和T.J.wong（2003）表明在我國目前的公司法律制度、經(jīng)濟(jì)制度和股權(quán)結(jié)構(gòu)下，控股股東較易通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理及掠奪中小股東的利益。根據(jù)以上分析，提出以下假設(shè)：

假設(shè)H3：第一大股東處于絕對控股地位的上市公司較不處于絕對控股地位的上市公司，有更強(qiáng)烈的通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 為了更清楚地看出關(guān)聯(lián)交易對盈余管理影響的變化趨勢，本文選取滬市2009年至2011年間，財務(wù)報告中披露重大關(guān)聯(lián)交易的A股上市公司作為樣本進(jìn)行實證研究。本文數(shù)據(jù)涉及的范圍為2008年至2011年，其中剔除金融企業(yè)、B股上市公司、研究期間被PT的公司、數(shù)據(jù)庫中財務(wù)指標(biāo)缺省的公司、和數(shù)據(jù)異常的公司。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，共獲得2009年至2011年披露重大關(guān)聯(lián)交易的571家滬市A股上市公司，27家缺失數(shù)據(jù)的公司，手工剔除異常數(shù)據(jù)18家，最后得到526家滬市A股上市公司，共發(fā)生關(guān)聯(lián)交易12556次，其中2009年3521次，2010年4262次，2011年4773次。本研究數(shù)據(jù)主要來源于北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心（CCER）開發(fā)的關(guān)聯(lián)交易研究數(shù)據(jù)庫，對于其中空缺的數(shù)據(jù)，通過查詢國泰安數(shù)據(jù)庫、中國證監(jiān)會及上海證券交易所的網(wǎng)站及上市公司的年報進(jìn)行填補(bǔ)，需要通過加工計算得到的數(shù)據(jù)使用Excel軟件計算獲得。本研究所使用的數(shù)據(jù)分析處理軟件為MicrosoftOffice Excel2007和SPSS18.0。

（四）模型設(shè)定與變量定義 本文發(fā)現(xiàn)，總體應(yīng)計模型下的修正時間序列Jones模型在國內(nèi)外研究盈余管理范疇內(nèi)已經(jīng)得到廣泛的應(yīng)用。由于我國上市公司存續(xù)時間較短，采用時間序列Jones模型則缺乏足夠的時間系列數(shù)據(jù)來保證參數(shù)估計的有效性，因此本文使用截面修正的Jones模型。根據(jù)DeChow等（1995）的研究表明，修正后的Jones模型是在考慮產(chǎn)銷環(huán)境變動下，估計操縱性應(yīng)計數(shù)的最佳模型。通過Jones模型計算出操縱性應(yīng)計數(shù)DA，然后對DA取絕對值，即本文用操縱性應(yīng)計數(shù)的絕對值（|DA|）來衡量盈余管理。本文還使用了交互變量分別來衡量是否被ST的關(guān)聯(lián)交易度，是否增發(fā)配股企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易度和第一大股東是否絕對控股企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易度。根據(jù)分析本文通過多元回歸的方式建立多元線性回歸模型，具體變量定義如表（1）所示：|DA|=α0+α1RTi，t+α2DST*RPT+α3DPGZF*RPT+α4DLS*RPT+α5SIZE+α6ROE+α7GW+α8LS+α9LEV+α10DST+α11DPGZE+α12DLS+εit

表1 研究變量定義

四、實證檢驗分析

表2 總體樣本描述性統(tǒng)計

表3 回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計 為了考察分析總樣本關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，本文把2009年至2011年滬市A股發(fā)生了關(guān)聯(lián)交易的公司的數(shù)據(jù)作為一個總樣本進(jìn)行描述性分析，具體如表（2）所示。據(jù)表（2），從觀測值來看，我國上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易是非常頻繁的；其次，發(fā)生關(guān)聯(lián)交易樣本的盈余管理程度即操縱性應(yīng)計數(shù)的平均值為0.0703，極大值為2.1254，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平均值，少數(shù)企業(yè)盈余管理的程度很大；關(guān)聯(lián)交易度平均值為0.0234，最大值是0.9352，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于平均值，說明存在少數(shù)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易程度較大，交易金額較大?？傮w說明我國上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。

（二）回歸分析 通過SPSS軟件處理，得到回歸分析結(jié)果，如表（3）所示?？梢钥闯觯膫€模型的F值均具有較高的顯著性。（1）利用大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析的結(jié)果顯示，關(guān)聯(lián)交易度系數(shù)為正，并且在1%的統(tǒng)計水平上顯著相關(guān)，說明了總體上看來，關(guān)聯(lián)交易度和盈余管理程度呈正相關(guān)的關(guān)系，驗證了基本假設(shè)H，這也正好與前人研究的結(jié)論相一致。（2）對大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，此處的解釋變量是DST*RPT，結(jié)果顯示，DST*RPT回歸系數(shù)為正，并且在5%的統(tǒng)計水平上顯著相關(guān)，是否被ST的公司特征顯著影響了關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，被ST的上市公司較未被ST的上市公司會強(qiáng)化通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)，這正驗證了假設(shè)H1。（3）對大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，此處的解釋變量是DPGZF*RPT，結(jié)果顯示，DPGZF*RPT回歸系數(shù)為正，并且在1%的統(tǒng)計水平上顯著相關(guān)，表明是否有增發(fā)或配股等融資計劃的公司特征顯著影響了關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，有再融資計劃的上市公司較沒有的上市公司，會強(qiáng)化通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)，這驗證了假設(shè)H2。（4）對大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，此處的解釋變量是DLS*RT，結(jié)果顯示，DLS*RT回歸系數(shù)為正，并且在5%的統(tǒng)計水平上顯著相關(guān)，第一大股東是否處于絕對控股地位的公司特征顯著影響了關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，第一大股東處于絕對控股地位的上市公司較不處于絕對控股地位的公司會強(qiáng)化通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)，這驗證了假設(shè)H3。由此可見，上文提到的假設(shè)在此處均得到了驗證。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論 本文選取滬市A股上市公司作為研究樣本，主要研究了大樣本下關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，與此同時，本文還研究了不同公司特征下關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，這也是本文的一個創(chuàng)新點。首先得到如下基本結(jié)論：關(guān)聯(lián)交易度與盈余管理程度正相關(guān)。這主要是因為現(xiàn)在監(jiān)管部門對其他盈余管理手段，如會計政策、會計估計變更等的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，因此利用這些手段進(jìn)行盈余管理的空間越來越小，而關(guān)聯(lián)交易成為上市公司盈余管理過程中較為實用的手段，因此公司會采用關(guān)聯(lián)交易方式進(jìn)行盈余管理。然后本文分別研究不同公司特征下關(guān)聯(lián)交易與盈余管理的關(guān)系，通過研究得出結(jié)論：被ST的上市公司較未被ST的上市公司，通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)更強(qiáng)烈。公司上市會給企業(yè)帶來很多好處，企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損被ST，說明企業(yè)已經(jīng)不能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，因此為了早點擺脫特別處理，企業(yè)往往利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，使其凈資產(chǎn)收益率做高，達(dá)到再次上市的要求。有增發(fā)或配股等再融資計劃的上市公司較沒有的上市公司，會強(qiáng)化通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的程度。我國上市公司IPO發(fā)行、配股或增發(fā)、暫停交易以及退市都要經(jīng)過證監(jiān)會的嚴(yán)格批準(zhǔn)，為達(dá)到其指標(biāo)，企業(yè)會進(jìn)行一系列盈余管理行為，當(dāng)然關(guān)聯(lián)交易在此過程中扮演了重要角色。第一大股東處于絕對控股地位的上市公司較不處于絕對控股地位的上市公司，有更強(qiáng)烈地通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。關(guān)聯(lián)方在上市公司上市之前先進(jìn)行利益輸入型關(guān)聯(lián)交易，但上市公司一旦上市之后，上市公司的大股東或其他關(guān)聯(lián)方利用其控制地位，通過關(guān)聯(lián)交易廉價或無償占用上市公司的資金等資源，侵占中小股東的利益。

（二）建議 結(jié)合最新的證券市場的會計準(zhǔn)則內(nèi)容，本文提出如下建議：（1）強(qiáng)化公司監(jiān)管，并有針對性地實施監(jiān)管。鑒于被ST的企業(yè)很有可能為了盡快擺脫其ST的“帽子”，大規(guī)模、高頻率地使用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，證券監(jiān)管部門應(yīng)有針對性地限制其關(guān)聯(lián)交易行為，將監(jiān)督的重點轉(zhuǎn)移到ST公司在被特別處理期間發(fā)生的接受資金、接受擔(dān)保、資產(chǎn)重組等關(guān)聯(lián)交易行為上。除此之外，本文認(rèn)為，當(dāng)前我國對于被處理的上市公司撤銷ST的條件相對比較寬松，導(dǎo)致ST公司想方設(shè)法利用關(guān)聯(lián)交易實施盈余管理。因此建議，證監(jiān)會將ST公司的“摘帽”條件提高，在要求其最近一個會計年度每股凈收益扣除非經(jīng)常性損益后大于零的基礎(chǔ)上，考慮將每股凈資產(chǎn)為正數(shù)且高于面值的條件重新納入其中，并將滿足前述條件的年限延伸至最近兩至三個會計期間，以此達(dá)到遏止ST公司為“摘帽”而實施盈余管理的目的。另外監(jiān)管部門應(yīng)該對ST企業(yè)加大監(jiān)管力度，制定有針對性的政策進(jìn)行管理。（2）完善公司增發(fā)配股政策。為抑制上市公司的關(guān)聯(lián)交易盈余管理行為，我國證券監(jiān)管部門在設(shè)定上市公司再融資門檻時，除了要考慮其以前年度的會計盈余，而且應(yīng)當(dāng)關(guān)注其后續(xù)發(fā)展能力以及投資項目的可行性，從而避免上市公司為了滿足會計盈余指標(biāo)要求而刻意修飾盈余信息，進(jìn)行盈余管理。對于真實可行的投資項目，即使過去的業(yè)績并不理想，也可以考慮給予其再融資的機(jī)會。因此，我國證券監(jiān)管部門應(yīng)完善公司增發(fā)或配股等融資政策，使其更貼切、實用，使公司融資不再過多地依賴于公司的會計盈余信息，不給公司在增發(fā)配股之前在會計盈余信息上有可乘之機(jī)。（3）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公司治理。從本文的研究結(jié)果來看，第一大股東絕對控股時，為了達(dá)到自己的私利，往往會使用關(guān)聯(lián)交易手段進(jìn)行盈余管理，以侵占中小股東的利益。一般認(rèn)為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司法人治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)在很大程度上決定能否對股東、董事會和經(jīng)理層各有的權(quán)責(zé)利關(guān)系及三者之間有效制衡做出相應(yīng)的制度安排。公司大股東往往會在沒有得到董事會認(rèn)可或由少數(shù)大股東委派的董事擅權(quán)決定后，通過與母公司及其子公司不公平關(guān)聯(lián)交易向上市公司轉(zhuǎn)嫁包袱，為母公司提供貸款等。在這種情況下，大股東通過損害中小股東的利益而使其關(guān)聯(lián)公司受益。因此，應(yīng)該稀釋股權(quán)結(jié)構(gòu)，削弱大股東權(quán)利，這樣相對來說降低了第一大股東的決定權(quán)，使其不再像原來那么方便于利用自身的優(yōu)勢，使用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理來侵占中小股東的利益。另外還要加強(qiáng)公司治理，協(xié)調(diào)好大股東、中小股東以及管理層等之間的關(guān)系。

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