飛機租賃公司財務評價指標體系建立與探究

孫新憲，陳 爍

（中國民航大學經濟與管理學院，天津 300300）

飛機租賃公司財務評價指標體系建立與探究

孫新憲，陳 爍

（中國民航大學經濟與管理學院，天津 300300）

飛機租賃公司的經營質量將成為“十二五”時期民航強國的重要內容，但目前國內尚無與飛機租賃公司財務狀況指標體系相關的研究。因此應用層次分析法建立了一套比較完整的飛機租賃公司財務指標評價體系，運用組合賦權法確定了各指標的權重，并對天津渤海租賃股份有限公司2011年的財務狀況進行了實證分析?？傮w評價結果表明，渤海租賃的財務狀況良好，與其在當前租賃行業(yè)內所擁有的較高地位相符，但是在經營績效方面還有進一步提升的空間。由于評價結果能夠客觀反映渤海租賃的財務水平，說明所設計的體系評價方法科學合理，適于在飛機租賃公司財務狀況評價中應用。

飛機租賃；公司財務；指標體系

中國民用航空局局長李家祥指出：“十二五”時期，是中國深化改革開放、加快經濟發(fā)展方式轉變、調整經濟結構的重要時期，中國民航業(yè)發(fā)展將迎來新的歷史機遇期。從國際環(huán)境看，和平、發(fā)展、合作仍是時代潮流，中國國際地位將不斷提升，國際航空運輸市場發(fā)展空間廣闊。從國內環(huán)境看，中國全面建設小康社會進入重要時期，區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略深入實施，城市化布局和形態(tài)更趨完善，民航關聯產業(yè)繼續(xù)保持快速增長，大眾化、多樣化趨勢明顯。所以說“十二五”是推進建設民航強國的關鍵期。而要將中國建設成一個民航強國，首先就必須滿足航空公司對飛機需求的增長[1]。但由于作為航空公司最主要生產設備的飛機價格十分昂貴，航空公司難以僅憑自有資金購置飛機，不可避免地要通過從公司外部融資來解決購機資金問題。而飛機租賃恰好是一種能夠滿足航空公司融資需要的機隊擴張手段。以中國國際航空股份有限公司為例，其2011年年報顯示，截至2011年底，該集團共有客機411架，其中96架通過融資租賃方式獲得，112架通過經營租賃方式獲得，共占到客機總數的50.61%。由此可以看出，飛機租賃公司在民航強國戰(zhàn)略中占據的重要地位。

但是，中國的現代租賃業(yè)務開始于對外開放政策實施后，起步較晚，只有短短30年，租賃市場無法像歐美國家那樣發(fā)達成熟，表現在租賃公司數量少、規(guī)模小、租賃交易額低、租賃滲透率低等[2]。這樣的行業(yè)背景使得航空公司在進行飛機租賃時往往會傾向于選擇經營績效較好、信譽較高的飛機租賃公司，而把價格放在了第二的位置。故通過對外公開的財務信息對飛機租賃公司經營績效進行評估，甄別出績效較好和績效較差的公司，有利于航空公司進行決策，減少風險，保障利益。所以，從公司財務的角度對中國飛機租賃公司的經營績效進行評價具有現實意義。

本文是從航空公司的角度出發(fā)，以科學地揭示飛機租賃公司經營績效為目的，利用飛機租賃公司對外公布的財務報表信息，建立相應的評價指標體系，并利用層次分析法作為經營績效財務評價的方法，對中國飛機租賃公司的經營績效進行財務角度上的評價。

1 飛機租賃公司財務評價指標體系的構建

本文所進行的飛機租賃公司的財務指標設計是以科學性、系統性、可操作性和可比性為根本原則，在借鑒其他研究者關于商業(yè)銀行、保險公司等其他非租賃金融企業(yè)的財務評價研究[3-4]基礎上，結合飛機租賃公司自身的財務特點完成的。在資本結構方面，飛機租賃公司運用財務正杠桿效應，通過外部借款的方式放大業(yè)務規(guī)模，因而負債率普遍高于一般工商企業(yè)；在盈利能力方面，由于飛機租賃項目的期限較長，大部分租賃業(yè)務的利差收益難以提前確認，不會轉入營業(yè)收入，再加上飛機租賃公司的經營杠桿很高，其營業(yè)凈利潤率不能像一般工商企業(yè)那樣正常評估盈利能力；在流動性方面，飛機租賃公司資金需求大，通常會選擇短期借款以降低自身融資成本，但是租金按合同約定的期限分期收回且期限較長，這樣就存在資產與負債的期限缺口，流動性風險遠大于一般工商企業(yè)；在經營策略方面，除非公司杠桿比已接近警戒線，飛機租賃公司連續(xù)增資主要是為了擴大市場份額而非償還債務，伴隨著籌資活動現金流量大額為正的是經營活動現金流量大額為負，與一般工商企業(yè)也有很大不同?；谝陨咸攸c，整個指標體系包括資本結構、獲利能力、償債能力、經營效能4個一級指標，以及由此延伸而來的15個二級指標，如表1所示。

本文選取財經類院校以融資租賃為研究方向的學者及融資租賃公司的管理人員共30人組成專家組，通過電子郵件對其進行問卷調查，以上每個指標的重要性所得的評分匯總處理后確定，專家將根據各指標的重要性程度給出1~10之間的一個分數，指標重要性與其分數成正比。

以編號為1的專家所給出的打分為例來確定指標權重。首先要構造準則層對目標層的判斷矩陣，并對其進行列向量歸一化，接著按行求和，最后再進行歸一化的處理：

表1 飛機租賃公司財務狀況評價指標體系Tab.1 Financial index evaluation system of aircraft leasing company

故判斷矩陣A能夠通過一致性檢驗，資本結構、獲利能力、償債能力、經營效能的權重向量w= [0.138 1，0.195 3，0.390 5，0.276 1]。

再構造指標層對準則層的判斷矩陣，同理可獲得4個能夠通過一致性檢驗的矩陣

由此得出的二級指標權重向量為

最終得出各二級指標對總目標的權重如表2所示。

表2 基于1號專家評分所得二級指標權重Tab.2 Weight of second-degree index given by NO.1 expert

重復以上步驟，依次計算出30組專家評分的各指標權重，并取其均值作為各指標的權重值，各評價指標對飛機租賃公司的貢獻度如圖1所示。

圖1 二級指標對飛機租賃公司的貢獻水平Fig.1 Contribution level of second-degree index to aircraft leasing company

2 案例分析

本文選取的研究對象是天津渤海租賃股份有限公司（以下簡稱“渤海租賃”或“公司”）。公司成立于2007年，是經國家商務部批準的第5批內資融資租賃試點企業(yè)，同時也是滬深兩市A股市場上唯一一家具有租賃概念的上市公司。公司立足于天津濱海新區(qū)，充分利用了濱海新區(qū)良好的投資環(huán)境，也十分注重高素質的人才和優(yōu)秀的專業(yè)團隊的吸納和培養(yǎng)，其領導班子由高素質、復合型人才組成，擁有較高的知識和政策水平，具備現代金融企業(yè)管理才能以及豐富的資本運作和租賃從業(yè)經驗。由于外部與內部兩方面原因，渤海租賃無論在規(guī)模還是在業(yè)績上，都在當前中國租賃行業(yè)內占據著龍頭地位，比起其他公司更有研究價值；同時，渤海租賃作為上市公司，其信息披露遵循中國證監(jiān)會的相關規(guī)定，增強了研究數據的可信程度。

對渤海租賃的財務狀況進行評價，首先應確定評價的標準。以與會計報表分析相關的研究文獻[5]為參考，結合飛機租賃行業(yè)的自身特點，對資本結構、獲利能力、償債能力、經營效能等方面的重點指標的標準值進行了相應調整，以此作為評價依據。為了避免由于各指標值的單位不同和數值數量級之間的懸殊帶來的影響，需要對評價指標進行標準化處理，方法為

根據渤海租賃2011年年報所顯示的數據，計算分析如表3所示。

表3 基于該評價體系的渤海租賃各二級指標得分情況Tab.3 Second-degree index score of Tianjin Bohai Leasing Co. based on current evaluation system

根據各指標評分值以及已經確定好的指標權重，可以計算出渤海租賃在資本結構、獲利能力、償債能力、經營效能等4個方面的得分依次為90.34分、92.29分、95.32分和84.88分，財務狀況的總體評價結果為90.65分。

3 結語

本文討論了將層次分析技術應用于飛機租賃公司財務狀況的評價問題，建立一套比較完整的指標體系以及各指標權重的計算方法，并應用于渤海租賃財務狀況的實際評估?？傮w評價結果表明，渤海租賃的財務狀況良好，這與其在當前租賃行業(yè)內所擁有的較高地位相符，但是在經營效能方面還有進一步提升的空間。由于評價結果能夠客觀地反映出渤海租賃的財務水平，說明本文所設計的體系評價方法適于在飛機租賃公司財務狀況評價中應用。

渤海租賃作為目前A股唯一一家以租賃為主營的公司，具有一定的稀缺性，同時還擁有著較好的的盈利能力與發(fā)展前景。但是隨著風險識別和控制能力的提高，以及對發(fā)達國家租賃業(yè)務經驗的不斷吸取，整個租賃行業(yè)即將迎來業(yè)務模式的普遍轉型，租賃公司的決策體制和風險控制體制，也將隨著業(yè)務模式的轉型而發(fā)生相應變化。作為一家專業(yè)化的租賃公司，渤海租賃應當在經營管控中增強對宏觀經濟和金融發(fā)展形勢的研判能力，注重穩(wěn)健經營，維持合理的財務杠桿和資本充足率，防范財務風險和系統性風險，同時繼續(xù)做大做強現有領域租賃業(yè)務，不斷地探索創(chuàng)新型租賃業(yè)務發(fā)展模式，實現租賃業(yè)務規(guī)模幾何式放大，進一步增強公司的競爭實力，塑造良好的市場形象，為后續(xù)公司的快速發(fā)展奠定堅實的基礎。

[1]賈 進.民航強國發(fā)展戰(zhàn)略研究[J].綜合運輸，2011（1）：19-23.

[2]章連標.民用飛機租賃[M].北京：中國民航出版社，2005.

[3]周 怡.基于可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)銀行財務評價體系研究[D].成都：西南財經大學，2008.

[4]閆 妮.中國財產保險公司經營績效的財務評價[D].成都：西南財經大學，2007.

[5]溫亞麗，陳玉潔.會計報表分析技能與實操案例[M].北京：經濟科學出版社，2007.

（責任編輯：黃 月）

Establishing and research on aircraft leasing company's financial evaluation index system

SUN Xin-xian，CHEN Shuo
（Economics and Management College，CAUC，Tianjin 300300，China）

The management quality of aircraft leasing company will be an important part of the capability increase of Chinese air transportation，but there are no related researches now.So a comparatively complete financial index evaluation system of aircraft leasing company is built through AHP and does empirical analysis on Tianjin Bohai Leasing Co.with it.The conclusion of the financial status is good and still has potential accords with the position in industry objectively，so this system is effective and practical.

aircraft leasing；corporate finance；index system

V35；F562.5

：A

：1674-5590（2014）01-0088-04

2012-09-10；

：2013-01-09

孫新憲（1965—），男，湖南沅江人，教授，博士，研究方向為財務管理及財務會計研究.