種企對(duì)接資本：在徘徊中前行

李竟涵

1997年，豐樂種業(yè)上市，可謂中國(guó)種企與資本市場(chǎng)的“第一次親密接觸”。十多年過去了，種企與資本市場(chǎng)的對(duì)接之路走的并不快，目前國(guó)內(nèi)5500多家種子企業(yè)中，共有A股上市企業(yè)8家，納斯達(dá)克上市企業(yè)1家，新三板上市企業(yè)2家，這其中進(jìn)行過股權(quán)再融資的上市公司僅有隆平高科一家。是什么阻礙了種企與社會(huì)資本的對(duì)接？對(duì)種企發(fā)展來(lái)說(shuō)，金融資本是“加速器”還是“狼來(lái)了”？

希望種業(yè)發(fā)展離不開資本支持

2013年9月，隆平高科通過非公開發(fā)行，募資16.45億元，而同期財(cái)政補(bǔ)貼的單項(xiàng)投資一般不超過1億元。這是我國(guó)上市種企首次進(jìn)行股權(quán)再融資，也印證了資本運(yùn)作的力量。

“種業(yè)發(fā)展離不開資本的支持?！边@是農(nóng)業(yè)部副部長(zhǎng)余欣榮在2014年現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展培訓(xùn)班上做出的判斷，這一判斷的依據(jù)是種子行業(yè)的自身特點(diǎn)和我國(guó)種業(yè)的發(fā)展階段。

據(jù)現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)種業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到歷史高點(diǎn)的同時(shí)，全行業(yè)庫(kù)存積壓愈演愈烈，2013年水稻、玉米種子的過剩量，將從2012年的25.9%、60.0%分別增長(zhǎng)到49.1%和84.3%。種業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過剩和嚴(yán)重的供大于求，使部分企業(yè)資金鏈緊張。

而種子產(chǎn)業(yè)是一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，前期的研發(fā)創(chuàng)新需要大量資金投入，沒有高強(qiáng)度的資本持續(xù)投入很難支撐產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。面對(duì)嚴(yán)重的資金瓶頸制約，金融資本的運(yùn)用成為推進(jìn)種企持續(xù)發(fā)展的重要力量。

同時(shí)，與國(guó)際跨國(guó)企業(yè)相比，我國(guó)的種子企業(yè)規(guī)模還存在較大差距。國(guó)內(nèi)種子行業(yè)主體規(guī)模普遍較小，規(guī)模效應(yīng)不明顯，行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，以低端競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)為主。通過并購(gòu)整合，有助于改善整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，解決目前行業(yè)集中度較低導(dǎo)致的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過剩等問題，有助于組建在品種和渠道上均具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)軍企業(yè)，提高企業(yè)的收益水平。

官方數(shù)據(jù)顯示，在兼并重組方面，中種集團(tuán)、中農(nóng)發(fā)集團(tuán)、隆平高科等企業(yè)已投資數(shù)億元，收購(gòu)整合了10多家區(qū)域性企業(yè)，進(jìn)一步強(qiáng)化了資源整合，拓展了業(yè)務(wù)范圍。北大荒墾豐種業(yè)通過并購(gòu)重組，年?duì)I業(yè)收入達(dá)到21.7億元。

種企對(duì)資本的需求日益增多，金融資本也為種企提供了越來(lái)越多的機(jī)會(huì)。目前，國(guó)家層面已經(jīng)有現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金、農(nóng)業(yè)發(fā)展基金、科技金融基金，一些地方也組建了類似基金，國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行、中信證券等金融機(jī)構(gòu)對(duì)種子產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)出極大的興趣。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的揭牌運(yùn)營(yíng)，更為眾多中小種企提供了新的融資渠道。

擔(dān)憂：資本在觀望，種企有戒心

種業(yè)發(fā)展需要資本的投入，資本在種業(yè)的發(fā)展過程中也會(huì)有巨大的商機(jī)，一旦對(duì)接成功，就是雙贏。然而我國(guó)種子企業(yè)和金融資本的成功合作還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，長(zhǎng)久以來(lái)的陌生感沒有完全打破，雙方還在互相觀望。

2013年1月，財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)中化集團(tuán)公司共同出資15億元，發(fā)起設(shè)立“現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金”，這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)具有政府背景、市場(chǎng)化運(yùn)作的種業(yè)投融資平臺(tái)。但2013年現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展基金實(shí)際投資的也只有一家企業(yè)。

中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金副總經(jīng)理蘇創(chuàng)說(shuō)：“投資界過去比較青睞大型企業(yè)，現(xiàn)在開始更多關(guān)注有特色的企業(yè)，更多選擇發(fā)展方向符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的企業(yè)。其中，種子行業(yè)是很有前景的行業(yè)，但又是比較散的行業(yè)，所以我們還在觀望中?！?/p>

蘇創(chuàng)提出的不僅是種子行業(yè)的問題，也是農(nóng)業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接時(shí)的共同軟肋?；貓?bào)周期長(zhǎng)、財(cái)務(wù)不規(guī)范、管理水平不高等問題，常常使金融資本面對(duì)農(nóng)業(yè)投資時(shí)望而卻步。雖然種業(yè)具有技術(shù)含量高等優(yōu)勢(shì)，也不能完全打消投資者的擔(dān)憂。

而對(duì)于金融資本，也有很多種企負(fù)責(zé)人的觀念沒有扭轉(zhuǎn)過來(lái)，存在防備心理，擔(dān)心失去企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。有些種企擔(dān)心回報(bào)周期長(zhǎng)，影響投資者投資的積極性。

“從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，充分利用各種資源實(shí)現(xiàn)發(fā)展是對(duì)的，但前提是風(fēng)險(xiǎn)可控?！笔裁词秋L(fēng)險(xiǎn)可控？河北國(guó)欣種業(yè)總裁盧懷玉認(rèn)為有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是負(fù)債率不高，另一個(gè)是投資項(xiàng)目的前景比較穩(wěn)健。從這一角度考慮，他還是希望依托自有資金滾動(dòng)發(fā)展。雖然通過融資可能會(huì)讓企業(yè)發(fā)展更快、做得更大，然而風(fēng)險(xiǎn)也比較大。目前，國(guó)欣種業(yè)也有一些短期貸款項(xiàng)目，只是用作收購(gòu)季節(jié)到出售季節(jié)的周轉(zhuǎn)資金，但是負(fù)債率要控制在15%以內(nèi)。

“原來(lái)對(duì)基金的介入，是有一些警惕和排斥心理的。一是擔(dān)心資本的逐利性，不能把資金運(yùn)用到科研和人才引進(jìn)上去；二是擔(dān)心種業(yè)投入的周期較長(zhǎng)，回報(bào)率沒有那么快，會(huì)影響深入合作的積極性。”湖南科裕隆種業(yè)有限公司董事長(zhǎng)孫梅元說(shuō)，去年和國(guó)內(nèi)的一家基金嘗試合作，企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r很好，并沒有出現(xiàn)自己擔(dān)心的問題。看來(lái)，要邁出這一步，一是要解放思想轉(zhuǎn)變觀念，二是要把合作的意向談明確，讓資本為企業(yè)所用，而不是所控。

轉(zhuǎn)變：資本運(yùn)作是起點(diǎn)而非終點(diǎn)

金融資本不是包治百病的靈藥，也不是來(lái)勢(shì)洶洶的洪水猛獸，而是種企實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展的工具。只要合理運(yùn)用，就能成為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的助推器。

如何運(yùn)用資本做大做強(qiáng)？農(nóng)業(yè)部種子管理局副局長(zhǎng)廖西元將種子企業(yè)分為三類：“已經(jīng)有好的融資平臺(tái)的企業(yè)，要利用已有平臺(tái)做大做強(qiáng)；有好的成長(zhǎng)性、育繁推一體化運(yùn)作好但面臨發(fā)展瓶頸的企業(yè)，要借助金融力量突破瓶頸，發(fā)展自己，盡快給自己開辟融資渠道；脫胎于科研單位的企業(yè)，擁有很強(qiáng)的科技實(shí)力，要引入社會(huì)資本，使自己的科研更有活力，更為市場(chǎng)化?！?/p>

無(wú)論是哪一類種企，在資本運(yùn)作時(shí)都應(yīng)保持清醒的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略。中信證券首席策略師毛長(zhǎng)青指出：“要樹立正確的上市觀，種企可以選用的融資方式很多，IPO不一定適合所有企業(yè)?！彼J(rèn)為，上市必須符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，是企業(yè)整體發(fā)展的一部分，切忌為上市而上市，為了上市失去理性經(jīng)營(yíng)。

企業(yè)上市不是終點(diǎn)，而是告別過去，意味著新的開始。要想在上市企業(yè)中脫穎而出，企業(yè)要審視自身的發(fā)展階段、自主創(chuàng)新能力與成長(zhǎng)性特點(diǎn)，梳理出核心競(jìng)爭(zhēng)力與特色。蘇創(chuàng)指出：“目前國(guó)內(nèi)種企還存在同質(zhì)化現(xiàn)象，而個(gè)性化的育種企業(yè)對(duì)投資人來(lái)說(shuō)更有價(jià)值?！?/p>

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組是做強(qiáng)做大的重要途徑之一。近兩年來(lái)，我國(guó)種業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但是深圳創(chuàng)世紀(jì)種業(yè)有限公司總裁楊雅生認(rèn)為：“中國(guó)種企開始資本運(yùn)作的時(shí)間不見得比國(guó)外企業(yè)短多少，為什么不如他們發(fā)展快？一是研發(fā)能力有差距，二是重組和并購(gòu)的觀念沒有跟上?！?/p>

“并購(gòu)是一種能力，不是簡(jiǎn)單的數(shù)量合并。”毛長(zhǎng)青說(shuō)。“并購(gòu)方向應(yīng)該以品種多元化、提高研發(fā)能力和建立覆蓋全國(guó)的渠道為主?！睆拿仙蕉嫉睦觼?lái)看，近十幾年來(lái)，孟山都沒有停止過并購(gòu)的步伐，通過對(duì)其他企業(yè)的收購(gòu)整合，和公司原有業(yè)務(wù)形成了資源互補(bǔ)、研發(fā)互補(bǔ)和渠道互補(bǔ)。某上市公司高管也表示：“并購(gòu)目的要清楚，是要發(fā)育出企業(yè)原來(lái)沒有的能力。大企業(yè)并購(gòu)?fù)|(zhì)化的小企業(yè)不是做大途徑，從中不能吸收到有用的東西，也不能促進(jìn)大的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的形成。只有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，才能把企業(yè)做強(qiáng)。”