新能源汽車全攻略

一年前的今天，A股的投資者們尚可以悠閑的姿態(tài)觀看特斯拉旋風(fēng)席卷美國(guó)，并將新能源汽車方向上的交易視作“概念大于實(shí)質(zhì)”。然而進(jìn)入2014年，當(dāng)特斯拉Model S車型以73.4萬(wàn)元人民幣的定價(jià)在大陸“開(kāi)賣(mài)”，投資者已無(wú)法忽視它給汽車板塊和整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的沖擊力。

新能源汽車的發(fā)展速度遠(yuǎn)超人們的預(yù)想。

特斯拉正在講述一個(gè)“剿滅式顛覆”的產(chǎn)業(yè)故事，更為殘酷的競(jìng)爭(zhēng)（當(dāng)然相應(yīng)的也有更為豐厚的利潤(rùn)）還在后頭。我們?cè)噲D重新梳理新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯，以使得投資者在這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革中站在制高點(diǎn)。

A股新能源汽車：交易還得跟著政策走

國(guó)內(nèi)新能源汽車獲得的政策支持已毋庸贅述，而產(chǎn)業(yè)政策如何轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的股價(jià)漲升動(dòng)力，才是A股投資者重點(diǎn)關(guān)心的問(wèn)題。與以往A股大多數(shù)行情的發(fā)動(dòng)類似的是，我們也觀察到新能源汽車板塊的“政策動(dòng)力”。

這是一個(gè)比較有意思的行情對(duì)比：光伏產(chǎn)業(yè)與新能源汽車產(chǎn)業(yè)具有“政府主導(dǎo)”的產(chǎn)業(yè)共性，相關(guān)高層的態(tài)度影響著相關(guān)政策的出臺(tái)，從而影響著行業(yè)的發(fā)展。2012年底馬凱秘書(shū)長(zhǎng)視察光伏企業(yè)天合光能，隨后李克強(qiáng)總理召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議促進(jìn)光伏行業(yè)健康發(fā)展，光伏各種政策的陸續(xù)出臺(tái)。而從2013年全年的板塊表現(xiàn)看，整個(gè)光伏板塊漲勢(shì)喜人，多只個(gè)股漲幅達(dá)到100%以上。

故事似乎在重復(fù)，只不過(guò)主角從光伏換成了新能源汽車。

2014年1月12號(hào)馬凱副總理視察鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，隨后李克強(qiáng)總理視察比亞迪，考察電動(dòng)車情況。隨后，北京市政府出臺(tái)新能源汽車地方補(bǔ)貼政策。事實(shí)上，目前已有28個(gè)城區(qū)申報(bào)新能源汽車試點(diǎn)城市，僅有北京市已明確出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策，還有27個(gè)城市的政策有待出臺(tái)，“政策動(dòng)力”僅僅只是一個(gè)開(kāi)端，或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)板塊上行。

別只盯著特斯拉

不容否認(rèn)的是，目前風(fēng)頭正盛的特斯拉將新能源汽車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)快速推進(jìn)，并成為了業(yè)界的標(biāo)桿。但在思考新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資時(shí)，我們卻強(qiáng)調(diào)不能“只盯著特斯拉”，而應(yīng)該將目光放在整個(gè)產(chǎn)業(yè)的變革上。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2014到2015年將有10款以上電動(dòng)汽車上市，這些汽車均是由寶馬、大眾、奧迪、奔馳等全球知名品牌推出，例如寶馬i3預(yù)計(jì)將在今年3月份上市，奔馳與比亞迪合作的“騰勢(shì)”預(yù)計(jì)將在今年4月份上市，另外還有寶馬i8、凱迪拉克ELR、奧迪R8、大眾高爾夫電動(dòng)版等將陸續(xù)推出。

從這樣一種發(fā)展趨勢(shì)不難看出，從2014年開(kāi)始，知名品牌的電動(dòng)汽車將進(jìn)入密集推出期，而特斯拉則是這股風(fēng)潮的優(yōu)秀先行者。廣發(fā)證券認(rèn)為，名車的上市與國(guó)內(nèi)政策的推出會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，將會(huì)進(jìn)一步改變?nèi)藗儗?duì)待電動(dòng)車的觀念，電動(dòng)車將會(huì)成為時(shí)尚的潮流，成為帶動(dòng)新能源汽車板塊上漲的另一促發(fā)因素。

值得投資者思考的是，近期A股市場(chǎng)資金炒作的新能源汽車熱點(diǎn)個(gè)股中，部分個(gè)股的交易邏輯僅僅是圍繞著“特斯拉入華”展開(kāi)。如基于成為特斯拉潛在銷售代理和服務(wù)商、潛在合資合作伙伴、潛在零部件供應(yīng)商而展開(kāi)炒作，這樣的交易邏輯盡管切合短期熱點(diǎn)，但其行情持續(xù)性卻有待考量。

明晰全產(chǎn)業(yè)鏈 精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股

由于A股上市公司中缺乏類似特斯拉電動(dòng)車這樣標(biāo)桿類型的絕對(duì)純粹的新能源汽車整車制造商，A股投資者如果從中長(zhǎng)期投資的思維尋找符合“風(fēng)險(xiǎn)—收益”要求的投資標(biāo)的，更為現(xiàn)實(shí)的做法是尋找進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈體系的核心零部件制造企業(yè)。

事實(shí)上，新能源汽車領(lǐng)域涉及大量的技術(shù)革新，因此從單一或多項(xiàng)技術(shù)的角度出發(fā)來(lái)選擇投資標(biāo)的雖未嘗不可，但對(duì)大多數(shù)并不精通新能源汽車技術(shù)的投資者而言卻容易陷入邏輯缺失的狀態(tài)。

而如果從把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈劃分、明晰各個(gè)鏈條的價(jià)值傳遞角度，則更容易理清投資邏輯，從而在各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈位置上進(jìn)一步精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

事實(shí)上，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈可以基本劃分為4個(gè)層次：電池產(chǎn)業(yè)鏈、電機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、整車，以及輔助設(shè)施。我們亦大致根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的相關(guān)性整理了部分公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置（參見(jiàn)附表）。

電池：進(jìn)入核心供應(yīng)鏈

在電池產(chǎn)業(yè)鏈部分，我們強(qiáng)調(diào)選擇進(jìn)入供應(yīng)鏈體系的核心零部件企業(yè)。其邏輯是，汽車整車制造商對(duì)于零部件供應(yīng)商的資質(zhì)認(rèn)證非常嚴(yán)格，時(shí)間一般持續(xù)3至5年，且進(jìn)入核心零部件供應(yīng)商體系后，供應(yīng)鏈相對(duì)穩(wěn)定，這是投資者判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要依據(jù)。

中信證券指出，電池作為電動(dòng)汽車最關(guān)鍵的部件，基本由松下、三星SDI、索尼、東芝、LG等企業(yè)壟斷，中國(guó)企業(yè)則通過(guò)進(jìn)入上述企業(yè)的供應(yīng)鏈體系分享行業(yè)成長(zhǎng)。其中電解液的首選標(biāo)的包括江蘇國(guó)泰、新宙邦、杉杉股份；正極材料首選金瑞科技（松下唯一三元材料前驅(qū)體供應(yīng)商）；負(fù)極材料可選中國(guó)寶安（子公司貝特瑞）。