同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)及走向

孫含越

近年來，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融脫媒的深化，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)逐漸興起。同時(shí)，受傳統(tǒng)息差收窄、盈利壓力以及利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)等多重因素作用，也使得商業(yè)銀行越來越關(guān)注同業(yè)業(yè)務(wù)。金融同業(yè)合作交叉性較強(qiáng)，給銀行帶來的收益也是多元化、綜合性的。利率雙軌制形成的套利空間、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)差異、金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的資金分布不均以及信貸規(guī)模調(diào)控等都是商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的重要原因。同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之暴露出來。資產(chǎn)端與負(fù)債端期限錯(cuò)配產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，增加金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及資金注入影子銀行體系都不得不引起我們的關(guān)注。2013年以來，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)一系列規(guī)定，特別是2013年2月起將開始執(zhí)行的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》，將系統(tǒng)地對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，并為避免同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生提出了一系列要求。

商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行、證券機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司互為客戶及合作對(duì)象，以同業(yè)資金融通為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)。同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，僅有淺層次的同業(yè)存放和同業(yè)拆借等業(yè)務(wù)形式，但隨著近年來同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融同業(yè)的合作范圍不斷拓展，合作層次不斷提升，合作規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在同業(yè)間可以進(jìn)行資金清算、債券投資、外匯買賣、衍生產(chǎn)品交易、代客資金交易和同業(yè)資產(chǎn)買賣回購(gòu)、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等更多種類的業(yè)務(wù)合作。目前我國(guó)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)主要從銀銀合作、銀保合作、銀基合作、銀證合作、銀信合作、銀租合作等六個(gè)方面來開展業(yè)務(wù)。

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)這些年也在一直不斷的創(chuàng)新，其突出的特點(diǎn)是票據(jù)資產(chǎn)和信用證成為主要載體。銀行承兌匯票兼具交易工具及融資工具特性，使得票據(jù)資產(chǎn)成為銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要載體。銀行通過買入返售業(yè)務(wù)，在同業(yè)之間轉(zhuǎn)移騰挪票據(jù)資產(chǎn)，將原本占用信貸規(guī)模的“票據(jù)貼現(xiàn)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，從而達(dá)到壓縮信貸規(guī)模、節(jié)約經(jīng)濟(jì)資本和滿足存貸比約束的目的。利用信用證載體的同業(yè)創(chuàng)新，主要集中于代付類業(yè)務(wù)。

同業(yè)業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅猛

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)不受存貸比約束，無需繳納存款準(zhǔn)備金；且交易對(duì)手為金融同業(yè)，整體風(fēng)險(xiǎn)較低；可成為生息業(yè)務(wù)盈利的有力補(bǔ)充，因而近年來商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)得到較為迅猛的增長(zhǎng)。

2009～2012年我國(guó)銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)36.4%，分別為總資產(chǎn)增速的2倍和貸款增速的2.2倍。同期同業(yè)負(fù)債年均增長(zhǎng)25.8%，分別比總負(fù)債增速和各項(xiàng)存款增速高7.6個(gè)百分點(diǎn)和8.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著規(guī)?？焖贁U(kuò)張，同業(yè)業(yè)務(wù)在銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的占比逐年上升。

股份制銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)最為搶眼。以同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展最快的民生銀行和興業(yè)銀行為例，2012年其同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債在總資產(chǎn)和負(fù)債中的占比均超過30%；民生銀行2012年的同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債同比增速分別達(dá)到155%和173%。其中，買入返售資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比由2011年的34.3%大幅升至近70%，興業(yè)銀行升至77.4%。

與國(guó)外銀行相比，我國(guó)同業(yè)業(yè)務(wù)仍有較大發(fā)展空間。國(guó)外商業(yè)銀行來自金融同業(yè)業(yè)務(wù)的收入已普遍占到總收入的30%，而我國(guó)商業(yè)銀行在同業(yè)業(yè)務(wù)方面的收入為10%左右，尚處于起步階段。

快速發(fā)展的原因

同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模和比重在合理范圍內(nèi)逐年提高是一個(gè)積極信號(hào)，也是銀行業(yè)務(wù)未來的發(fā)展趨勢(shì)，加強(qiáng)金融同業(yè)間的合作，有利于實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，是銀行提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)有效途徑。我們認(rèn)為同業(yè)業(yè)務(wù)近年快速擴(kuò)張主要有以下四大方面的原因：

在信貸規(guī)模調(diào)控下，商業(yè)銀行以同業(yè)業(yè)務(wù)形式滿足企業(yè)資金需求。在宏觀審慎管理框架下，商業(yè)銀行信貸增長(zhǎng)受到資本充足率的制約、存貸比的限制。部分商業(yè)銀行通過信托公司或其他金融公司平臺(tái)將對(duì)企業(yè)的融資轉(zhuǎn)換成權(quán)益或資產(chǎn)項(xiàng)目，而后借助同業(yè)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的“買入返售”科目，繞開信貸規(guī)模調(diào)控。

利率雙軌制創(chuàng)造了同業(yè)資金的套利空間。在央行的積極推動(dòng)下，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革取得了顯著成就。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)利率、金融工具的利率均已實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)定價(jià)，只有存款利率還存在管制。但因?yàn)榇婵钍袌?chǎng)利率管制與金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)定價(jià)同時(shí)并行，就有可能創(chuàng)造了套利空間。

金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下不同類別金融機(jī)構(gòu)之間存在資金融通需求。我國(guó)實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，并實(shí)施了分業(yè)監(jiān)管。長(zhǎng)期以來我國(guó)間接融資發(fā)達(dá)，直接融資發(fā)展緩慢。銀行業(yè)不同于其他金融機(jī)構(gòu)，社會(huì)資金主要向銀行集中，銀行可運(yùn)用資金規(guī)模巨大。隨著居民理財(cái)意識(shí)的增強(qiáng)，證券、信托行業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需求增加，客觀上也需要向銀行體系融入資金。同時(shí)，商業(yè)銀行與信托行業(yè)、證券行業(yè)合作開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，獲得中間收益，也推動(dòng)了同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。大多數(shù)大型企業(yè)成立了財(cái)務(wù)公司，對(duì)公司資金實(shí)行集中管理，使部分公司存款也轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款。

金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)差異催生了同業(yè)業(yè)務(wù)需求。雖然我國(guó)還沒有完全實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，每一家商業(yè)銀行背后都有強(qiáng)大的國(guó)家信用在支撐，但由于商業(yè)銀行客觀上存在規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)以及認(rèn)可度等多方面的差異，不同商業(yè)銀行在存款市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)也存在較大差異。在存款準(zhǔn)備金率較高、市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況下，部分存款增長(zhǎng)乏力的銀行就依靠同業(yè)負(fù)債暫時(shí)緩解流動(dòng)性壓力。

潛在風(fēng)險(xiǎn)及隱患

同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出不少問題。從存款來看，存款過度依賴同業(yè)資金導(dǎo)致銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性。2013年以來一個(gè)突出的現(xiàn)象是，為“沖時(shí)點(diǎn)”、做大規(guī)模導(dǎo)致銀行存款月末、季末前后波幅加劇。存款劇烈波動(dòng)加大了銀行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流、合理匹配資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的難度，進(jìn)而埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。從貸款來看，信貸規(guī)模的持續(xù)收緊使得商業(yè)銀行借助同業(yè)業(yè)務(wù)渠道滿足企業(yè)的信貸需求。從中間業(yè)務(wù)來看，受利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，銀行等金融機(jī)構(gòu)將同業(yè)市場(chǎng)的低成本資金更多地投向經(jīng)過包裝的信托、房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益項(xiàng)目，雖然規(guī)避了監(jiān)管，但使得同業(yè)業(yè)務(wù)逐漸呈現(xiàn)出脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的一面。

資產(chǎn)端與負(fù)債端期限錯(cuò)配，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)endprint

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過程中面對(duì)的最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一。一些激進(jìn)型的商業(yè)銀行為追求高收益，通過擴(kuò)大期限錯(cuò)配，拆短投長(zhǎng)，將同業(yè)存放資金、拆入資金投資于期限較長(zhǎng)的票據(jù)類資產(chǎn)及買入返售資產(chǎn)。在銀行間整體流動(dòng)性寬松，銀行間拆借利率較低時(shí)，此舉能帶來較高的收益，同時(shí)各家銀行也能“相安無事”。然而，在貨幣政策一收緊時(shí)，則易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2013年6月末，因央行拒絕向銀行間市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而導(dǎo)致短期利率飆升，隔夜拆借利率一度升至30%以上，而央行此舉的初衷就是部分銀行的不理性行為，導(dǎo)致同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配，風(fēng)險(xiǎn)大增。

同業(yè)業(yè)務(wù)與流動(dòng)性管理存在天然的“逆向性”。兩者的“逆向性”集中體現(xiàn)在對(duì)期限錯(cuò)配偏好的反差上——期限錯(cuò)配對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)盈利尤為重要，而流動(dòng)性管理的核心則在于對(duì)期限錯(cuò)配的嚴(yán)格約束。不僅如此，這種“逆向性”還進(jìn)一步反映到了具體行為驅(qū)動(dòng)上的差異。一般地，在市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的時(shí)候，銀行流動(dòng)性管理部門往往會(huì)嚴(yán)控資金外流，并通過主動(dòng)負(fù)債、變現(xiàn)資產(chǎn)等措施調(diào)整短期流動(dòng)性。而此時(shí)恰恰又是市場(chǎng)利率迅速上揚(yáng)、全力拓展同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的大好時(shí)機(jī)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)部門存在巨大的資金運(yùn)用需求。兩者的行為截然相反，反之亦然。

增加金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，使得商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作將更為緊密，由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度也大幅提高，客觀上導(dǎo)致金融分業(yè)體制下的防火墻作用出現(xiàn)凈漏損。比如金融市場(chǎng)發(fā)生的局部風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)通過同業(yè)業(yè)務(wù)鏈條擴(kuò)展到整個(gè)金融市場(chǎng)、整個(gè)金融體系，且傳導(dǎo)速度更快、更隱蔽，一定程度增加了宏觀金融的不穩(wěn)定性。例如，以個(gè)別商業(yè)銀行“銀銀平臺(tái)”業(yè)務(wù)為代表的同業(yè)合作創(chuàng)新模式，對(duì)宏觀審慎管理就提出了新挑戰(zhàn)?！般y銀平臺(tái)”業(yè)務(wù)，通過科技輸出，將各小銀行、農(nóng)村信用合作社、村鎮(zhèn)銀行等金融機(jī)構(gòu)接入其IT清算系統(tǒng)，向這些機(jī)構(gòu)提供柜面互通、支付結(jié)算和資產(chǎn)托管等服務(wù)，而這些小型金融機(jī)構(gòu)的結(jié)算資金和富余資金也成為提供平臺(tái)服務(wù)商業(yè)銀行的主要同業(yè)資金來源。此類同業(yè)合作模式雖有利于金融機(jī)構(gòu)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源共享，但此類“一對(duì)多”合作模式也使得交易對(duì)手趨于集中，增大單一交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敞口，從宏觀審慎管理角度也應(yīng)予以關(guān)注。

監(jiān)管力度加大及其對(duì)商業(yè)銀行的影響

2013年6月銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，使同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。3月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（即“8號(hào)文”）之后，6月央行下發(fā)了《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》，7月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》（即“金融國(guó)十條”），8月銀監(jiān)會(huì)也發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》等一系列規(guī)定。

在這些規(guī)定中，央行及銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行規(guī)范理財(cái)資金投資，提高流動(dòng)性管理，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，用好增量、盤活存量，有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，要求商業(yè)銀行開展同業(yè)代付業(yè)務(wù)應(yīng)遵循“三真實(shí)”原則，即具有真實(shí)貿(mào)易背景、進(jìn)行真實(shí)會(huì)計(jì)處理以及體現(xiàn)真實(shí)受托支付，強(qiáng)調(diào)應(yīng)進(jìn)一步完善同業(yè)業(yè)務(wù)管理制度，將標(biāo)準(zhǔn)化、透明度作為規(guī)范和加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)管理的抓手，健全相關(guān)考核和監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)其在規(guī)范基礎(chǔ)上穩(wěn)健發(fā)展。

近期銀監(jiān)會(huì)有關(guān)部門起草的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》（即“9號(hào)文”，以下簡(jiǎn)稱為《辦法》）將于2014年2月開始執(zhí)行（注：文章寫作截稿時(shí)間為1月底）。《辦法》是國(guó)內(nèi)首份銀行同業(yè)融資業(yè)務(wù)指導(dǎo)辦法，針對(duì)銀行“類信貸業(yè)務(wù)”的新一輪監(jiān)管動(dòng)向，意在促使商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿、斬?cái)嚆y行類信貸業(yè)務(wù)的擴(kuò)張沖動(dòng)。

對(duì)于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，《辦法》提出了“業(yè)務(wù)期限”、“集中度管理”的量化標(biāo)準(zhǔn)，并要求商業(yè)銀行將同業(yè)融資業(yè)務(wù)納入全行統(tǒng)一授信體系，計(jì)算資本和撥備。針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》對(duì)同業(yè)資金融出業(yè)務(wù)期限做了規(guī)定，要求按照審慎原則“最長(zhǎng)不得超過一年，且到期后不得展期”。針對(duì)各家銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)的管理、流程任意性較大的現(xiàn)狀，《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行要建立全行統(tǒng)一的同業(yè)融資業(yè)務(wù)授信管理政策，并將同業(yè)融資業(yè)務(wù)納入全行統(tǒng)一授信體系，不得辦理無授信額度或超授信額度的同業(yè)融資業(yè)務(wù)。《辦法》還對(duì)同業(yè)融資業(yè)務(wù)提出了資本占用和撥備的計(jì)提要求，規(guī)定同業(yè)融資業(yè)務(wù)應(yīng)該計(jì)算資本占用，且根據(jù)交易對(duì)手履約能力和減值影響因素，對(duì)存續(xù)期內(nèi)的資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備，但是并沒有明確計(jì)提的比例。

對(duì)于市場(chǎng)頗為關(guān)注的集中度管理，銀監(jiān)會(huì)列出了三項(xiàng)具體比例。《辦法》規(guī)定，單家商業(yè)銀行對(duì)單一法人金融機(jī)構(gòu)融出和融入資金余額不得超過該銀行資本凈額的100%；單家商業(yè)銀行對(duì)所有非銀行金融機(jī)構(gòu)的融出資金余額不得超過該銀行資本凈額的25%，單家商業(yè)銀行對(duì)全部法人金融機(jī)構(gòu)的融出資金余額不得超過該銀行各項(xiàng)存款的50%?！掇k法》還規(guī)定，辦理買入返售和賣出回購(gòu)業(yè)務(wù)，正回購(gòu)方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。這就意味著買入返售資產(chǎn)要計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

我們預(yù)計(jì)，《辦法》出臺(tái)后，部分商業(yè)銀行將受到較大影響。2013年初以來，部分商業(yè)銀行已經(jīng)將以買入返售信托受益權(quán)為代表的同業(yè)業(yè)務(wù)開展得“熱火朝天”。在6月份的流動(dòng)性緊張后，大多數(shù)銀行已經(jīng)意識(shí)到監(jiān)管層可能將對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，因此在同業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)充上有所收斂。但根據(jù)上市銀行2013年三季報(bào)來看，盡管有“8號(hào)文”規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)在前，部分銀行同業(yè)資產(chǎn)依然不降反升?！掇k法》出臺(tái)后，對(duì)于同業(yè)業(yè)務(wù)，特別是買入返售規(guī)模較大的銀行將是非常大的沖擊，對(duì)于個(gè)別銀行的凈利潤(rùn)影響也很大。

銀監(jiān)會(huì)將出臺(tái)的《辦法》體現(xiàn)了未來監(jiān)管方向。目前銀行同業(yè)投資降低了資本占用和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而《辦法》將風(fēng)險(xiǎn)還原，有助于銀行改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，重新配置資產(chǎn)。

從國(guó)家角度來講，我們認(rèn)為，要想從根本上控制和解決同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，還是要從加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程和資產(chǎn)證券化這兩大方面下手。加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化等金融體制改革，可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善利率定價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。利用可轉(zhuǎn)讓存單規(guī)?？煽?、交易便利、信息透明的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大同業(yè)資金市場(chǎng)中長(zhǎng)端產(chǎn)品種類并提高交易活躍性，穩(wěn)定商業(yè)銀行資金來源和優(yōu)化中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率形成機(jī)制。資產(chǎn)證券化作為未來“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”向“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”轉(zhuǎn)變的主要合規(guī)手段，既是銀行改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、減輕資本壓力的重要途徑，也是拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道、降低社會(huì)融資成本的發(fā)展方向。

（作者單位：工銀國(guó)際研究部）

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