王府井：上漲行情或漸次展開

林然

A股市場在春節(jié)過后出現(xiàn)強勢上行，并且從周四的市場走勢來看，初步呈現(xiàn)市場下跌時小指數(shù)恐慌，而大指數(shù)平穩(wěn)的態(tài)勢。二八轉換會否開啟仍待觀察，但部分缺乏業(yè)績增長支撐，同時估值又過高的創(chuàng)業(yè)板股票確實應當引起投資者的警惕。

本周晨會，包括海通證券、安信證券在內的券商都推薦了王府井（600859），看好公司全渠道零售轉型步入深入落實期。王府井于2月12日公告與騰訊簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，結成合作伙伴，共享優(yōu)勢資源，在技術、平臺、市場、媒體等方面進行長期持續(xù)的戰(zhàn)略合作。

二級市場上，王府井受消息刺激出現(xiàn)快速上漲態(tài)勢，但從長線來看，公司股價自2010年末調整以來，累計下跌幅度巨大，因此目前股價仍處在長期調整的低位區(qū)間，當前只是第一波上漲突破均線壓制，后續(xù)行情仍有望陸續(xù)展開，投資者可關注短線回調的買入機會。

就本次王府井與騰訊的合作而言，王府井與微信微生活部門達成戰(zhàn)略協(xié)議，將微信的客源引流至王府井會員并維護，推出個性化服務；王府井可通過微信向門店導流帶動銷售，后續(xù)也有望在微信中完成門店商品的搜索、選擇和下單支付。在“微生活會員卡”方面，會員系統(tǒng)與微生活系統(tǒng)對接，微生活會員卡可享受集團范圍內通刷通兌特權，還可通過掃描會員條形碼進行消費積分、打折、積分查詢、信息瀏覽、會員活動互動等，為會員提供“無卡式”便利和優(yōu)惠。在“微信支付服務”方面，2月14日，王府井與騰訊合作的微信購物將在百貨大樓試運行，并將在隨后持續(xù)推出新的合作項目；我們判斷形式為在門店各商戶專柜安裝PAD引入微信支付，近期在北京大興店與騰訊微信支付合作推行專柜二維碼掃描支付，預計后續(xù)有望推廣至其他門店及春天百貨。

投資者可以把握的是，王府井在全國16省21城市經營30家百貨門店，總建面145萬平米，預計2013年收入達200億元，是A股當之無愧的百貨龍頭，且考慮到未來與春天百貨整合后將更具規(guī)模優(yōu)勢。海通證券指出，公司2013年差強人意的業(yè)績更多應歸于客觀因素，且積極的戰(zhàn)略擴張比固步不前值得肯定，當前是其業(yè)績增速的低點和市場預期的轉折點，2014年業(yè)績將有明顯好轉。

不過也應該注意，王府井2013-2015年仍將面臨較大資本開支壓力。不過海通證券認為，憑借門店經營效率發(fā)揮和管理改善（毛利率提升）等，可較好對沖新開店培育壓力，預期未來三年仍可保持10%左右的業(yè)績成長。

在業(yè)績方面，海通證券給出王府井2013-2015年EPS為1.46元、1.57元和1.90元，同比增長0.3%、7.7%和20.7%。對應當前股價的動態(tài)PE各為13.9、12.9和10.7倍，低于行業(yè)平均水平（2014年14倍）。