從龐氏騙局看中國影子銀行體系的治理對策

陸岷峰+陶瑞

摘 要：隨著后金融危機時代的到來，中國的實體經(jīng)濟出現(xiàn)全面下滑，雖然國家相繼出臺政策調(diào)控，但實體企業(yè)融資難問題仍然突出。而同時金融市場理財產(chǎn)品、信托等影子銀行體系日漸壯大，市場對于以理財產(chǎn)品為代表的影子銀行是否是龐氏騙局的爭論也越發(fā)激烈，從當前的情況看，中國的影子銀行與歐美相比有許多本質(zhì)不同，更像是以銀行的影子而存在。當前必須正確看待影子銀行在經(jīng)濟發(fā)展中的利弊作用，通過加強金融監(jiān)管和積極監(jiān)控引導，來促進資產(chǎn)證券化和商業(yè)銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型，更好地促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

關(guān)鍵詞：龐氏騙局；理財產(chǎn)品；影子銀行

中圖分類號：F833.0 文獻標識碼：A 文章編號：1004-1494（2014）01-0028-06

一、引言

近年來，隨著歐債危機、國際金融危機后時代的到來，中國的實體經(jīng)濟開始出現(xiàn)持續(xù)下滑，人們普遍意識到過去十年年均10%的高速增長態(tài)勢已經(jīng)難以為繼。雖然國家相繼出臺了各類刺激政策，但經(jīng)濟的不景氣仍未從根本上緩解，實體經(jīng)濟融資難、房地產(chǎn)行業(yè)萎靡不振、企業(yè)主跑路等現(xiàn)象頻頻發(fā)生，經(jīng)濟發(fā)展下行、實體企業(yè)缺錢以及盈利能力弱化已是不爭的事實。與此相對應的是近年來越發(fā)活躍的銀行間同業(yè)資金市場：據(jù)統(tǒng)計，表外運行的商業(yè)匯票由2009年的1.5萬億急劇上升至2012年的6.1萬億；委托貸款、信托及非信貸類融資在社會融資總規(guī)模中的占比由2008年的8%上升至2012年的15%；理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量亦從2010年的1.3萬只、3.2萬億上升至2012年的2.8萬只、7.6萬億[1]；此外，截止2012年末銀行貸款的非信貸類融資已占社會融資總規(guī)模的45%。商業(yè)匯票、信托、委托貸款以及理財產(chǎn)品的繁榮與2013年6月以來的“錢荒”事件直接相關(guān)。

2013年6月6日中國農(nóng)發(fā)行的200億元金融債因投標量不足而部分流標，隨后上海銀行同業(yè)隔夜拆借利率（Shibor）上升135.9個基點，至5.98%；6月6日同天，光大銀行被曝因無法軋平頭寸與興業(yè)銀行之間出現(xiàn)同業(yè)市場60億資金違約，雖然兩方雙雙出面辟謠但事實很快經(jīng)市場層面確認；隨后Shibor一路飆升，6月20日至歷史性最高水平13.44%；“錢荒”造成銀行股和地產(chǎn)股的巨幅下挫，6月25日開盤甚至跌破2000點。愈演愈烈的“錢荒”事件起于同業(yè)融資市場的繁榮，在短期資金匱乏的情況下，造成了資金流動性匱乏、拆借利率飆升的現(xiàn)象。在實體企業(yè)普遍資金緊缺、融資困境已是不爭事實的前提下，金融業(yè)的資金卻大幅流向同業(yè)拆借市場，通過信托、理財?shù)确绞酵聘哔Y本價格，與服務實體經(jīng)濟的初衷背道而馳，這很難說不是當前經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下的一大“畸形”，對實體經(jīng)濟的健康、平穩(wěn)而長久發(fā)展造成不利影響，而理財、信托市場的異常繁榮也引發(fā)市場紛紛對其是否是“龐氏騙局”的爭論。本文通過分析此次“錢荒”事件，試圖找出中國理財產(chǎn)品市場與龐氏騙局的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，以此闡述中國式影子銀行的模式特征，并提出當前商業(yè)銀行可采取的策略。

二、龐氏騙局與中國理財產(chǎn)品

（一）龐氏騙局概念內(nèi)涵

龐氏騙局（Ponzi scheme，又稱“非法集資”）是將后一輪投資者的投資作為投資收益支付給前一輪的投資者，使卷入的人和資金越來越多，而當投資者和資金難以為繼時，龐氏騙局將會崩潰。龐氏騙局在經(jīng)濟活動中以各種不同形式存在，如虛擬銀行、克洛斯、傳銷等等，都鼓吹無極限的單向性增長（尤其是幾何級數(shù)的增長）；其增長的基礎(chǔ)有與現(xiàn)實偏離的“良好預期”；都有社會公眾普遍的“認可”，且無可信的物質(zhì)基礎(chǔ)；當“認可”的標的物開始變化，可通過樹立新的“認可”來維持。

（二）美國次貸危機與龐氏騙局

2008年波及全世界的美國次貸危機實質(zhì)上也是一種龐氏騙局，納斯達克公司前CEO伯納德·麥道夫涉嫌“詐騙”的巨額對沖基金即是很好的舉證：由于美國經(jīng)濟長期處于上升周期，麥道夫以高回報為誘餌，將新客戶的錢付給舊客戶當作投資利潤，吸引更多的人加入；同時還利用其在華爾街的金字招牌以及在富人圈積累的人脈，拉攏投資者。在這樣的風險投資刺激下，麥道夫以及摩根斯坦利、美林等爭先恐后進入“泡沫浴場”，其發(fā)行的新興衍生投資產(chǎn)品復雜到連定價者都不知其真實價值，而這些都已轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行的投行業(yè)務、以債券形式銷往全世界，甚至銷給養(yǎng)老基金、政府投資公司，在一定意義上看來，其實是在制造更惡劣的龐氏騙局?，F(xiàn)在，這個騙局讓全世界買單。

可以看出，2008年波及世界范圍的美國“次貸危機”是一場名副其實的龐氏騙局，只是美國長期處于經(jīng)濟上升周期延長了泡沫破滅的期限，除了麥道夫，機構(gòu)與政府都成為龐氏騙局的制造者，投資者給龐氏騙局提供了充足的養(yǎng)料，即使市場被認定為無法持續(xù)，借債消費也注定無法持久，但所有這些角色都在過剩美元與低息政策下樂此不疲，最終導致泡沫引發(fā)危機。

（三）中國的理財產(chǎn)品黑洞？

近年來，中國的理財產(chǎn)品市場異常活躍，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國理財產(chǎn)品的總量約為3.57萬億元，而截止2012年9月底，中國理財產(chǎn)品的規(guī)模已擴大到9萬億元，占銀行體系總存款的10%[2]。事實上，從理財產(chǎn)品產(chǎn)生之日起，市場上對其利弊就一直眾說紛紜。支持的一方認為理財產(chǎn)品的出現(xiàn)是金融改革和利率自由化的一個重要部分，尤其在存款利率仍然受到管制的情況下，理財產(chǎn)品提供了新的更加反映市場資金供求關(guān)系的資金價格，從某種意義上，中國理財產(chǎn)品的產(chǎn)生與美國當年大額定期存單（CD）的出現(xiàn)有些類似，美國CD市場也是美國銀行為了規(guī)避Q條例利率管制而采取的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品；而反對的一方則認為理財產(chǎn)品的風險控制存在很大缺陷，最有代表性的是中國銀行前董事長肖鋼先生的觀點，認為目前銀行發(fā)行的“資金池”運作的理財產(chǎn)品由于期限錯配，需要“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”[3]。

實際上，目前中國的理財產(chǎn)品主要分為三類：代客類、債券票據(jù)類和外資銀行類的理財（如表1所示）。

表1 銀行理財產(chǎn)品的三個類型

當前銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品多為“資金池”式，其風險主要基于兩點：一是違約風險，即投資項目的主體由于經(jīng)營不善無法支付預期的回報，造成無法到期兌付；二是流動性風險，指項目本身與資金期限結(jié)構(gòu)的不匹配，即到期時無法“發(fā)新償舊”、資金運作困難，造成償付危機?？梢钥闯?，流動性風險下的理財產(chǎn)品危機與龐氏騙局在一定意義上如出一轍，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟下行、期限錯配，理財風險將會展露無疑，“錢荒”事件即是很好的例證。而從當前理財產(chǎn)品市場的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，中國的市場情況雖然并非“泡沫”，但理財產(chǎn)品確實存在風險：Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年到期的銀行理財產(chǎn)品中有211款未實現(xiàn)預期最高收益率，與實際年化收益率平均差距為1.18%5[4]。事實上，有些銀行為了吸引客戶，在測算預期收益率時人為地調(diào)高預期收益、畫餅充饑，最終卻難以為繼，2012年發(fā)生的華夏銀行違約風波就是例證。

正如之前所述，不論是否為“龐氏騙局”，中國理財產(chǎn)品的風險確切存在，即“拆東墻補西墻”的流動性危機。龐氏騙局有兩個最本質(zhì)特征：發(fā)新償舊類延緩債務的償付時間；借款方的利息支付超出其財務還款能力。從當前看來，中國的理財產(chǎn)品情況僅僅局限于第一特征，并且當前許多金融領(lǐng)域的正常資金收付都帶有類似特征，因而判定當前的理財產(chǎn)品黑洞為“龐氏騙局”還為時尚早，更有膚淺之嫌。但應正確的看待這一現(xiàn)象，加強監(jiān)管，防止引發(fā)市場危機。

三、影子銀行還是銀行的影子？

（一）中國理財產(chǎn)品與影子銀行

銀行理財產(chǎn)品在中國屬于“影子銀行”的范疇。雖然目前對影子銀行的界定尚未統(tǒng)一，但從最早提出這一概念的保羅·麥卡利那里可見一斑，即那些有銀行之實、無銀行之名的中介體系，這樣就大致可以將影子銀行描述為：游離于銀行體系之外、從事與銀行相類似的信用中介活動卻不受嚴格監(jiān)管或者幾乎不受監(jiān)管的金融實體與金融活動[5]。在西方發(fā)達國家，影子銀行通常以對沖基金、風險投資以及私募股權(quán)投資基金的形式存在，是基于證券化、回購組合并衍生出豐富的交易工具，是金融市場發(fā)達的產(chǎn)物。而在中國，“影子銀行”通常表現(xiàn)為理財產(chǎn)品、地下金融和表外借貸的形式，并且可以寬泛地將除正規(guī)商業(yè)銀行體系、債券市場、股票市場以外的中介活動囊括其中。

以此看來，按照以上的統(tǒng)計口徑，截止2012年末中國的影子銀行規(guī)模（存量）約為32.09億元人民幣（根據(jù)人行相關(guān)統(tǒng)計口徑），除去理財產(chǎn)品和信托的重疊部分，影子銀行的實際規(guī)模約為28億元人民幣[5]，占中國商業(yè)銀行總資產(chǎn)的21%，占2012年M2的29%，占中國金融資產(chǎn)總量的18.7%，并且這個規(guī)模正呈現(xiàn)逐年上升的趨勢（如圖1所示）。

從影子銀行存在的構(gòu)成上看，理財產(chǎn)品和信托融資所占的比重最大，二者之和占比達46%，這與2013年6月末發(fā)生的“錢荒”事件不謀而合，在一定程度上詮釋了資金流動性較差的現(xiàn)象；其次是表外商業(yè)匯票與委托貸款，占比分別為20%和18%，這也與當前“兩高一?！钡刃袠I(yè)的調(diào)控政策息息相關(guān)，類似房地產(chǎn)、建筑業(yè)等控制行業(yè)不得已采取委托貸款等高成本渠道進行融資（如圖2所示）。

（二）影子銀行的內(nèi)在特點

一般說來，影子銀行的資金往往來源于儲蓄存款、企業(yè)閑置資金、便利從銀行融資的企業(yè)資金以及從銀行套取的低利率貸款等；而影子銀行的資金投向主要是銀行融資困難的中小企業(yè)、房地產(chǎn)、地方融資平臺、光伏等政策調(diào)控行業(yè)，這樣看來，影子銀行的絕大部分資金都流入了實體經(jīng)濟，只是通過“影子銀行”這一途徑無形間提升了融資成本。比如信托融資中的銀政合作信托，即是在當前壓縮政府融資平臺的調(diào)控政策下，通過信托公司將地方政府的在建基礎(chǔ)設施、民生工程等項目開發(fā)成為信托計劃，通過銀行渠道打包為理財產(chǎn)品公開發(fā)行，同時地方政府對還款作出承諾，或是以其債權(quán)收益作為融資標的。類似的，房產(chǎn)信托即是與房地產(chǎn)公司合作，通過與信托公司等中介合作的方式，無形間推高了項目或是企業(yè)的融資成本，對于一部分中小企業(yè)融資難則更加嚴重，某些房地產(chǎn)企業(yè)作為借款人的委托貸款利率甚至高達18%。

從目前看來，影子銀行主要有如下三大特點：

1. 缺乏較為正規(guī)的監(jiān)管。中國的影子銀行業(yè)務覆蓋了商業(yè)銀行表外業(yè)務、證券、信托、民間借貸等較為寬泛的領(lǐng)域，游離于正規(guī)的金融渠道之外，較少受到專門監(jiān)管。在當前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的大環(huán)境下，暫無一個明確的、專門的監(jiān)管機構(gòu)對其監(jiān)控，加之銀行本身的規(guī)避監(jiān)管傾向，造成了影子銀行業(yè)務與正規(guī)信貸融資相比具有較弱的監(jiān)管性，同時在一定程度上也給市場“融資創(chuàng)新”的機會。

2. 融資的資金鏈條脆弱。影子銀行的資金主要來源于儲蓄資金，受當前信貸調(diào)控政策的影響較多。同時影子銀行為次級貸款者和市場富裕資金搭建了橋梁，為次貸融資提供了中介渠道，正如之前所述，在資金運用上存在著“期限錯配”的流動性風險，當經(jīng)濟環(huán)境開始下行或是企業(yè)的經(jīng)營陷入困境，影子銀行的資金鏈條可能會發(fā)生斷裂，甚者如美國次貸危機一般，引發(fā)金融困境影響實體經(jīng)濟發(fā)展。

3. 擁有較高的杠桿率。在當前中國經(jīng)濟環(huán)境下，與商業(yè)銀行受到較多的金融“保護”相比，由于沒有商業(yè)銀行那般豐厚的資本金，影子銀行只能大量利用財務杠桿舉債經(jīng)營，這就造成了影子銀行業(yè)務較高的杠桿率，同時很多企業(yè)往往會滾動“融資”來增加杠桿。

（三）影子銀行更是“銀行的影子”

2008年金融危機以來，中國由于刺激性財政政策造成的高通脹率，為此央行和政府通過上調(diào)準備金等方式開始收縮性調(diào)控，加上長期以來的嚴格監(jiān)管，中國商業(yè)銀行的信貸規(guī)模近年來受到大幅擠壓，建筑、光伏、房地產(chǎn)等行業(yè)信貸規(guī)模逐漸壓縮，實體經(jīng)濟融資難成為當前經(jīng)濟社會的主要矛盾。同時，由于刺激性財政政策影響，近年來商業(yè)銀行的不良率有所上升，2011年開始的企業(yè)主“跑路”現(xiàn)象即是很好的例證。各商業(yè)銀行為了控制不良率，更加傾向于將貸款發(fā)放給大型國企或有政府隱形擔保的項目，這就不可避免地擠壓了處于融資市場底層的中小企業(yè)以及相關(guān)行業(yè)。以上種種的企業(yè)融資需求又是迫切地、真實存在的，這就給影子銀行的產(chǎn)生提供了巨大的市場需求。這樣，收縮的信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)性的“國進民退”使得融資需求遠得不到滿足，同時隨著利率市場化的推進，商業(yè)銀行亦需要高資金價格的產(chǎn)品來攬儲，銀行理財、信托、委托貸款等逐漸興起。

但是，中國的影子銀行其實并非完全不受到監(jiān)管部門的控制，像理財產(chǎn)品、信托融資等大額占比的影子銀行業(yè)務一直存在于銀行監(jiān)管部門現(xiàn)有的監(jiān)管統(tǒng)計口徑里，央行也一直在通過社會融資口徑的核算對其進行監(jiān)管，這樣看來，中國的影子銀行業(yè)務則更像是“銀行的影子”，即商業(yè)銀行為了規(guī)避“一定”范圍內(nèi)的監(jiān)管和風險，巧妙地將傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務轉(zhuǎn)向表外。

四、正確看待中國式影子銀行

（一）正確辨析中國式影子銀行與歐美影子銀行

1. 業(yè)務主體的不同。歐美“影子銀行”的主體由銀行以外的其他金融機構(gòu)主導，其最初的目的是跨越監(jiān)管體系給傳統(tǒng)銀行形成的保護而展開競爭。盡管后來商業(yè)銀行也參與其中，但整個影子銀行體系與商業(yè)銀行的關(guān)系仍然是競爭大于合作的平行關(guān)系。而中國由于嚴格的監(jiān)管體系，影子銀行主要由商業(yè)銀行作為主導，在一定意義上屬于游離于銀行資產(chǎn)負債表之外的“金融創(chuàng)新”。這里的中介機構(gòu)在很大程度上作為一種商業(yè)銀行補充而存在，與銀行的關(guān)系則是合作大于競爭，即中國的影子銀行更是“銀行的影子”。

2. 發(fā)展階段的不同。歐美的“影子銀行”由于發(fā)源早、發(fā)展時間較長，同時基于其成熟的金融市場，主要以證券化為核心，在各種證券化和再證券化產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)之上，將金融機構(gòu)和相關(guān)業(yè)務聯(lián)系起來，屬于交易型的金融機構(gòu)。而中國目前的影子銀行則更多作為一種補充銀行融資而存在，尤其在相關(guān)融資受限的行業(yè)，獲取信貸才是主要的目標。同時由于資產(chǎn)證券化落后于歐美發(fā)達國家，中國的影子銀行往往容易借助非標準的交易安排，擁有較低的透明度和資產(chǎn)流動性。

3. 融資模式不一致。雖然之前所述“錢荒”事件中的同業(yè)拆借市場的流動性風險，在某種程度上已經(jīng)類似于歐美影子銀行的交易模式，但是一般說來，歐美影子銀行主要通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券等金融工具進行批發(fā)融資，主要由貨幣市場基金、養(yǎng)老基金等提供融資。而中國的影子銀行主要通過向企業(yè)或個人募集資金進行融資，本質(zhì)上還是一種零售模式的融資。這也就決定了中國影子銀行的市場敏感度、金融市場的相關(guān)性以及相關(guān)的流動性風險都遠低于歐美市場。

（二）正確看待中國式影子銀行對當前的影響

任何事物都有兩面性，影子銀行亦不例外，其產(chǎn)生與發(fā)展根源于市場的需要，是金融創(chuàng)新與發(fā)展的重要動力，在推動金融市場化發(fā)展、提高金融效率的同時，也具有許多潛在的風險，特別是對宏觀金融穩(wěn)定帶來影響。

1. 積極影響。一是加快利率市場化進程。影子銀行修正了由于過度監(jiān)管導致的金融市場分割和扭曲，提高了金融體系的效率。截止目前，隨著影子銀行以及其他金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，銀行貸款利率的市場化達到較高水平。同時理財產(chǎn)品正作為存款的替代品迅速繁榮與擴張，更是在一定程度上加快了我國的利率市場化進程，并為其未來的繼續(xù)深化創(chuàng)造了較好的外部環(huán)境。二是促進金融機構(gòu)的優(yōu)化。影子銀行的繁榮彌補了分業(yè)監(jiān)管所導致的市場割裂問題，推動了不同金融機構(gòu)和市場之間的競爭與融合，極大地促進了中國金融市場的發(fā)展，并在一定程度上實現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。三是滿足市場的融資需求。在當前調(diào)控環(huán)境變動、緊縮政策大行其道的情況下，而微觀主體又無法準確預期，影子銀行為融資困難的企業(yè)提供了必要的信貸支持，為市場提供了必要的流動性緩沖，在一定程度上可以緩解宏觀調(diào)控急速轉(zhuǎn)向可能造成的負面影響。四是豐富傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品。影子銀行體系通過理財產(chǎn)品、信托等方式，對傳統(tǒng)金融形成了有益補充，擴展了金融服務的邊界。從當前情況看來，各類影子銀行產(chǎn)品的出現(xiàn)，極大地豐富了客戶投融資選擇的范圍，豐富了傳統(tǒng)的銀行金融產(chǎn)品，有效地彌補了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品難以服務的客戶群體或需求類型。

2. 消極影響。一是導致信貸的過度膨脹。當前中國的影子銀行大多以規(guī)避銀行監(jiān)管的方式存在，這就會加快銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，并放大商業(yè)銀行的信貸能力。一方面，影子銀行的發(fā)展將會影響貨幣、信貸等宏觀變量的既有軌跡，使相當規(guī)模的金融活動無法被監(jiān)管，從而削弱貨幣政策制定和操作的有效性，在一定程度上助長了資產(chǎn)泡沫；另一方面，信貸的膨脹也使得企業(yè)的債務杠桿不斷加大，加重了企業(yè)的運行負擔，增加了經(jīng)營風險。二是導致銀行信用風險的增長。由于影子銀行使得大量資金轉(zhuǎn)至表外，這種轉(zhuǎn)移并不能使風險得以完全隔離，而商業(yè)銀行又不需要為這類表外準備計提資本和撥備，一旦風險暴露，買單的仍然將是商業(yè)銀行自身。同時通過影子銀行的操作，商業(yè)銀行的信貸標準在一定程度上被降低，部分資金進入了原本被壓縮、退出的行業(yè)，這給商業(yè)銀行帶來了一定的風險隱患。三是提升了流動性風險的可能性。影子銀行中“資產(chǎn)池”類的理財產(chǎn)品，其融資來源主要為零售客戶，一旦資金鏈斷裂風險將展露無遺，前文所述的六月“錢荒”事件即是流動性風險顯現(xiàn)的佐證，但從目前看來，與歐美發(fā)達的金融證券市場相比，中國影子銀行并無出現(xiàn)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)反復抵押加大杠桿的操作，流動性風險遠低于歐美影子銀行。

五、當前應對中國式影子銀行的相關(guān)策略

（一）理性認識中國式影子銀行

可以看出，影子銀行在中國尚屬中性詞匯，其規(guī)模與金融體系穩(wěn)定性并不存在簡單的相關(guān)關(guān)系，在中國目前的金融市場化及社會融資多元化的背景下，影子銀行其本質(zhì)是一種金融創(chuàng)新，適度規(guī)模的銀行理財、信托和民間金融等中國特色影子銀行的存在，將為企業(yè)、居民等提供更為豐富的融資途徑，引導社會資金投向更合理的領(lǐng)域，甚至為中國經(jīng)濟的發(fā)展與繁榮發(fā)揮積極作用。對于影子銀行的存在，不能片面的一票否定，應結(jié)合中國國情理性看待。

（二）適度加強對影子銀行的監(jiān)控和指引

我國金融發(fā)展程度較低，現(xiàn)有金融法律框架尚不能對影子銀行進行全面界定和監(jiān)管，急需加強和完善對銀行理財產(chǎn)品、民間融資、資產(chǎn)證券化、場外金融衍生品等各類影子銀行監(jiān)管的法律法規(guī)。

1. 規(guī)范銀行表外業(yè)務。主要包括規(guī)范銀行理財業(yè)務、表外票據(jù)業(yè)務、委托貸款業(yè)務等。以銀行理財業(yè)務為例，應當嚴格監(jiān)管理財產(chǎn)品設計、銷售，規(guī)范理財產(chǎn)品資金池及資金投向。

2. 建立銀行合作類業(yè)務防火墻。非銀行金融機構(gòu)（信托、券商資管、保險）以及政府等機構(gòu)與商業(yè)銀行相互合作，發(fā)揮著影子銀行的功能，部分機構(gòu)雖受到監(jiān)管，但監(jiān)管水平和受監(jiān)管程度仍遠落后于銀行。應當對銀信合作、銀證合作、信證合作等業(yè)務，嚴格審査合作者的資金去向、資信實力和風險控制措施，建立防火墻和風險代償機制，防止風險轉(zhuǎn)移到銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)。

3. 加快民間融資的立法建設。對于典當行、小額信貸、網(wǎng)絡P2P貸款等普遍存在的民間融資行為，應當從立法層面予以重視，明確監(jiān)管部門，盡快出臺相關(guān)法律、法規(guī)，做到“有法可依、有法必依”，對風險控制機制進行創(chuàng)新，規(guī)范小額借貸、網(wǎng)絡借貸等民間融資形式。

（三）提高影子銀行信息披露透明度

影子銀行的不透明一直是難以有效監(jiān)管、難以評估系統(tǒng)性風險的重要原因。美國2010年的《多德—弗蘭克法案》對影子銀行監(jiān)管強調(diào)的首要目標，就是全面提高信息透明度。我國金融監(jiān)管部門應積極推動建立信息披露機制，明確影子銀行信息披露標準，加大信息共享力度，降低信息不對稱，讓市場參與者充分了解相關(guān)內(nèi)容，提高影子銀行運行透明度。此外，還需要盡快實現(xiàn)各監(jiān)管機構(gòu)和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標準的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布相關(guān)市場數(shù)據(jù)，對風險進行提示預警。

（四）加強商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型

由于市場以及銀行自身對高增長的期許，造成部分商業(yè)銀行在經(jīng)營管理方面的偏激做法，如其利用影子銀行來降低成本或提高競爭力。從行業(yè)層面看，隨著宏觀經(jīng)濟增速的逐步減緩，銀行業(yè)的高增長在長期內(nèi)將難以持續(xù)，因而商業(yè)銀行應及時意識到經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要性，在防范風險的同時積極創(chuàng)新，改變盈利模式，減少息差收入，擴大收入來源，從銀行業(yè)早期的20%高速增長向常態(tài)化增長轉(zhuǎn)變，為長期穩(wěn)健發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

（五）以金融創(chuàng)新加快推進利率市場化改革

中國影子銀行產(chǎn)生的大背景很大程度上源于金融體系發(fā)育滯后，現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)、金融制度未能滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的需要以及投資者的需求。但是滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和投資者的需求并不意味著一味縱容影子銀行規(guī)模的持續(xù)擴張，應從總量予以把控，并通過穩(wěn)步推進利率市場化改革，有序推動金融制度改革、金融創(chuàng)新來調(diào)整影子銀行規(guī)模，優(yōu)化影子銀行內(nèi)在結(jié)構(gòu)，使其維持在促進融資結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、提高金融體系穩(wěn)定性的規(guī)模。

參考文獻：

[1]盛宏清.影子銀行運行和風險控制[J].銀行家，2013（4）：41.

[2]朱海濱.理財產(chǎn)品是龐氏騙局嗎？[EB/OL].（2012-12-26）http：//finance.jrj.com.cn/industry/2012/12/26131514872447-1.shtml.

[3]周芬棉.肖鋼的法治思維：用龐氏騙局警示理財產(chǎn)品風險[N].法制日報，2013-05-03.

[4]2012銀行理財產(chǎn)品報告：211款未達到預期收益[N].21世紀經(jīng)濟報道，2013-02-04.

[5]盛宏清.揭開影子銀行的面紗[J].金融市場研究，2013（04）：41-43.

2. 建立銀行合作類業(yè)務防火墻。非銀行金融機構(gòu)（信托、券商資管、保險）以及政府等機構(gòu)與商業(yè)銀行相互合作，發(fā)揮著影子銀行的功能，部分機構(gòu)雖受到監(jiān)管，但監(jiān)管水平和受監(jiān)管程度仍遠落后于銀行。應當對銀信合作、銀證合作、信證合作等業(yè)務，嚴格審査合作者的資金去向、資信實力和風險控制措施，建立防火墻和風險代償機制，防止風險轉(zhuǎn)移到銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)。

3. 加快民間融資的立法建設。對于典當行、小額信貸、網(wǎng)絡P2P貸款等普遍存在的民間融資行為，應當從立法層面予以重視，明確監(jiān)管部門，盡快出臺相關(guān)法律、法規(guī)，做到“有法可依、有法必依”，對風險控制機制進行創(chuàng)新，規(guī)范小額借貸、網(wǎng)絡借貸等民間融資形式。

（三）提高影子銀行信息披露透明度

影子銀行的不透明一直是難以有效監(jiān)管、難以評估系統(tǒng)性風險的重要原因。美國2010年的《多德—弗蘭克法案》對影子銀行監(jiān)管強調(diào)的首要目標，就是全面提高信息透明度。我國金融監(jiān)管部門應積極推動建立信息披露機制，明確影子銀行信息披露標準，加大信息共享力度，降低信息不對稱，讓市場參與者充分了解相關(guān)內(nèi)容，提高影子銀行運行透明度。此外，還需要盡快實現(xiàn)各監(jiān)管機構(gòu)和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標準的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布相關(guān)市場數(shù)據(jù)，對風險進行提示預警。

（四）加強商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型

由于市場以及銀行自身對高增長的期許，造成部分商業(yè)銀行在經(jīng)營管理方面的偏激做法，如其利用影子銀行來降低成本或提高競爭力。從行業(yè)層面看，隨著宏觀經(jīng)濟增速的逐步減緩，銀行業(yè)的高增長在長期內(nèi)將難以持續(xù)，因而商業(yè)銀行應及時意識到經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要性，在防范風險的同時積極創(chuàng)新，改變盈利模式，減少息差收入，擴大收入來源，從銀行業(yè)早期的20%高速增長向常態(tài)化增長轉(zhuǎn)變，為長期穩(wěn)健發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

（五）以金融創(chuàng)新加快推進利率市場化改革

中國影子銀行產(chǎn)生的大背景很大程度上源于金融體系發(fā)育滯后，現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)、金融制度未能滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的需要以及投資者的需求。但是滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和投資者的需求并不意味著一味縱容影子銀行規(guī)模的持續(xù)擴張，應從總量予以把控，并通過穩(wěn)步推進利率市場化改革，有序推動金融制度改革、金融創(chuàng)新來調(diào)整影子銀行規(guī)模，優(yōu)化影子銀行內(nèi)在結(jié)構(gòu)，使其維持在促進融資結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、提高金融體系穩(wěn)定性的規(guī)模。

參考文獻：

[1]盛宏清.影子銀行運行和風險控制[J].銀行家，2013（4）：41.

[2]朱海濱.理財產(chǎn)品是龐氏騙局嗎？[EB/OL].（2012-12-26）http：//finance.jrj.com.cn/industry/2012/12/26131514872447-1.shtml.

[3]周芬棉.肖鋼的法治思維：用龐氏騙局警示理財產(chǎn)品風險[N].法制日報，2013-05-03.

[4]2012銀行理財產(chǎn)品報告：211款未達到預期收益[N].21世紀經(jīng)濟報道，2013-02-04.

[5]盛宏清.揭開影子銀行的面紗[J].金融市場研究，2013（04）：41-43.

2. 建立銀行合作類業(yè)務防火墻。非銀行金融機構(gòu)（信托、券商資管、保險）以及政府等機構(gòu)與商業(yè)銀行相互合作，發(fā)揮著影子銀行的功能，部分機構(gòu)雖受到監(jiān)管，但監(jiān)管水平和受監(jiān)管程度仍遠落后于銀行。應當對銀信合作、銀證合作、信證合作等業(yè)務，嚴格審査合作者的資金去向、資信實力和風險控制措施，建立防火墻和風險代償機制，防止風險轉(zhuǎn)移到銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)。

3. 加快民間融資的立法建設。對于典當行、小額信貸、網(wǎng)絡P2P貸款等普遍存在的民間融資行為，應當從立法層面予以重視，明確監(jiān)管部門，盡快出臺相關(guān)法律、法規(guī)，做到“有法可依、有法必依”，對風險控制機制進行創(chuàng)新，規(guī)范小額借貸、網(wǎng)絡借貸等民間融資形式。

（三）提高影子銀行信息披露透明度

影子銀行的不透明一直是難以有效監(jiān)管、難以評估系統(tǒng)性風險的重要原因。美國2010年的《多德—弗蘭克法案》對影子銀行監(jiān)管強調(diào)的首要目標，就是全面提高信息透明度。我國金融監(jiān)管部門應積極推動建立信息披露機制，明確影子銀行信息披露標準，加大信息共享力度，降低信息不對稱，讓市場參與者充分了解相關(guān)內(nèi)容，提高影子銀行運行透明度。此外，還需要盡快實現(xiàn)各監(jiān)管機構(gòu)和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標準的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布相關(guān)市場數(shù)據(jù)，對風險進行提示預警。

（四）加強商業(yè)銀行自身經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型

由于市場以及銀行自身對高增長的期許，造成部分商業(yè)銀行在經(jīng)營管理方面的偏激做法，如其利用影子銀行來降低成本或提高競爭力。從行業(yè)層面看，隨著宏觀經(jīng)濟增速的逐步減緩，銀行業(yè)的高增長在長期內(nèi)將難以持續(xù)，因而商業(yè)銀行應及時意識到經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的重要性，在防范風險的同時積極創(chuàng)新，改變盈利模式，減少息差收入，擴大收入來源，從銀行業(yè)早期的20%高速增長向常態(tài)化增長轉(zhuǎn)變，為長期穩(wěn)健發(fā)展夯實基礎(chǔ)。

（五）以金融創(chuàng)新加快推進利率市場化改革

中國影子銀行產(chǎn)生的大背景很大程度上源于金融體系發(fā)育滯后，現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)、金融制度未能滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的需要以及投資者的需求。但是滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和投資者的需求并不意味著一味縱容影子銀行規(guī)模的持續(xù)擴張，應從總量予以把控，并通過穩(wěn)步推進利率市場化改革，有序推動金融制度改革、金融創(chuàng)新來調(diào)整影子銀行規(guī)模，優(yōu)化影子銀行內(nèi)在結(jié)構(gòu)，使其維持在促進融資結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、提高金融體系穩(wěn)定性的規(guī)模。

參考文獻：

[1]盛宏清.影子銀行運行和風險控制[J].銀行家，2013（4）：41.

[2]朱海濱.理財產(chǎn)品是龐氏騙局嗎？[EB/OL].（2012-12-26）http：//finance.jrj.com.cn/industry/2012/12/26131514872447-1.shtml.

[3]周芬棉.肖鋼的法治思維：用龐氏騙局警示理財產(chǎn)品風險[N].法制日報，2013-05-03.

[4]2012銀行理財產(chǎn)品報告：211款未達到預期收益[N].21世紀經(jīng)濟報道，2013-02-04.

[5]盛宏清.揭開影子銀行的面紗[J].金融市場研究，2013（04）：41-43.