杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用與優(yōu)化

蒲林霞

杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用與優(yōu)化

蒲林霞

杜邦分析法是一種通過構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，綜合進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析的方法。本文以紫金礦業(yè)為研究對象，運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，同時(shí)指出該分析法中存在的局限，并進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)。

杜邦分析法；財(cái)務(wù)分析；案例分析；優(yōu)化

杜邦分析法是一種傳統(tǒng)而經(jīng)典的企業(yè)財(cái)務(wù)分析法。它以凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為核心指標(biāo)，通過投資報(bào)酬率、凈利潤等主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，形成財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析。杜邦分析法曾經(jīng)被廣泛地運(yùn)用在企業(yè)經(jīng)營績效管理上，但隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜，該方法存在的不足逐漸顯現(xiàn)，表現(xiàn)在杜邦分析法的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，缺少現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，使其分析結(jié)果存在一定的局限性。本文以上市公司紫金礦業(yè)作為研究對象，根據(jù)其2011-2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用杜邦分析法對其三年的ROE的變化進(jìn)行分析，并試圖對杜邦分析法存在的局限進(jìn)行優(yōu)化。

一、傳統(tǒng)的杜邦分析法的運(yùn)用

紫金礦業(yè)是是中國最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)，但通過收集該公司自2011年-2013年年報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)該公司合并報(bào)表中ROE表現(xiàn)每況愈下，分別為22.93%、18.32%和8.65%，而這三年中，該公司所屬有色金屬礦采選業(yè)ROE分別為：19.478%、13.710%和9.222%。我們通過構(gòu)建杜邦分析體系，試圖尋求引起紫金礦業(yè)ROE在這三年持續(xù)下降，從超出行業(yè)相關(guān)平均指標(biāo)演變?yōu)榈陀谛袠I(yè)平均水平的主要因素。

（一）對ROE的分析

ROE是杜邦分析體系的起點(diǎn)。通過ROE和資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)的相互關(guān)系，即ROE＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，進(jìn)一步揭示影響股東權(quán)益獲利能力的因素。

經(jīng)過分解表明，從2011年至2013年，雖然權(quán)益乘數(shù)總體一直呈現(xiàn)上升趨勢，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，杠桿效益增強(qiáng)，但資產(chǎn)凈利率接連下降：從2011年到2012年，降幅為20.10%；從2012年到2013年，降幅達(dá)到52.78%，導(dǎo)致ROE下降加速。因此，資產(chǎn)凈利率的下降，是引起紫金礦業(yè)ROE下滑加速的主要原因。

表1 ROE變動(dòng)分析表

（二）對資產(chǎn)凈利率的分析

資產(chǎn)凈利率的高低，取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小，即資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

表2 資產(chǎn)凈利率變動(dòng)分析表

通過對資產(chǎn)凈利率指標(biāo)的分解可以看出近三年的紫金礦業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化不大，說明導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)大幅變動(dòng)的主要因素是銷售凈利率。我們可以從表2看到，雖然從2011年至2013年?duì)I業(yè)收入逐年增加，但凈利潤卻每年下降，2012年較2011年凈利潤下降10.96%，2013年凈利潤更出現(xiàn)巨幅下降，降幅達(dá)53.50%。其原因是主要是成本費(fèi)用增漲較快，全部成本費(fèi)用從2011年32853390032元增加到2012年42261465892元，以及2013年46910242826元，與銷售收入相比，增長過快。

表3 售凈利率變動(dòng)分析表

在本案例中，通過杜邦分析體系的構(gòu)建，我們可以看到，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率快速下降的主原因是總成本增加過快，也正是因?yàn)榭偝杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤在銷售收入上升的狀況下，逐年萎縮，引起了銷售凈利率的減少，導(dǎo)致公司銷售盈利能力連年降低，最終使凈資產(chǎn)收益率在三年中，從高于行業(yè)平均水平演變?yōu)榈陀谛袠I(yè)平均水平。

二、杜邦分析體系的優(yōu)化

杜邦分析法中由于對現(xiàn)金流量的忽略至使凈資產(chǎn)收益率反映的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有一定的片面性，不能反映收益質(zhì)量狀況。我們可以嘗試將現(xiàn)金流量因素引入對相關(guān)盈利指標(biāo)，對其進(jìn)行優(yōu)化。

在優(yōu)化的杜邦分析體系中，銷售利潤率被分解為盈利現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率兩部分，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為資產(chǎn)現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率兩部分，現(xiàn)金流量表中相關(guān)指標(biāo)的引入，使杜邦分析法能夠更加全面地說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。在優(yōu)化的杜邦分析體系中：

銷售利潤率=銷售現(xiàn)金比率÷盈利現(xiàn)金比率

盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=資產(chǎn)現(xiàn)金比率÷銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷營業(yè)收入

資產(chǎn)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷資產(chǎn)總額

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷銷售收入

表4 優(yōu)化的杜邦分析法下相關(guān)指標(biāo)變動(dòng)表

從表4可知，紫金礦業(yè)2011-2013年間銷售凈利率下滑，但由于2013年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的大幅增加（較2012年增加63.52%），使銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率與資產(chǎn)現(xiàn)金比率都出現(xiàn)大幅提升，從而使2013年的經(jīng)營業(yè)績質(zhì)量較前兩年有所提升，說明公司運(yùn)營相對穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)太大的問題。

結(jié)合該公司年報(bào)可以看到，凈利潤的連年下降是宏觀環(huán)境與微觀企業(yè)狀況共同作用的結(jié)果。其一，外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，導(dǎo)致冶煉成本的上升，主要表現(xiàn)在礦石材料和人工成本上升。其二，從企業(yè)微觀來看，金融投資失利的同時(shí)，融資規(guī)模的擴(kuò)大，又致使財(cái)務(wù)費(fèi)用迅猛提升。

三、小結(jié)

對于紫金礦業(yè)當(dāng)前最為重要的是在保持經(jīng)營穩(wěn)定性的過程中，在控制成本上下力氣，特別是2011-2013年運(yùn)營中對總成本費(fèi)用影響較突出的“營業(yè)成本”、“管理費(fèi)用”及“資產(chǎn)減值損失”這幾個(gè)主要項(xiàng)目上，注意控制金融投資中的損失。同時(shí)要努力保持并提高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，使銷售利潤率得到改善，進(jìn)而提高ROE。

[1]張琰.基于改進(jìn)杜邦分析法的平高電氣經(jīng)營績效評價(jià).企業(yè)經(jīng)濟(jì)[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2013,(08).

[2]戴穎,李延莉.杜邦財(cái)務(wù)分析體系的不足及改進(jìn)[J].中國管理信息化，2009,(4)．

（作者單位：攀枝花學(xué)院）