基于外部壓力的我國(guó)上市公司環(huán)境信息披露

錢紅光，黃東明

（湖北工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，湖北 武漢430068）

伴隨著日益嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，企業(yè)面臨的環(huán)境壓力不斷增加，公司環(huán)境信息的公開(kāi)也受到了社會(huì)的廣泛關(guān)注，投資人、政府以及其他利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)披露環(huán)境信息的要求也越來(lái)越強(qiáng)烈。已有研究表明，公眾壓力對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息的披露有較大的影響［1］。國(guó)內(nèi)學(xué)者發(fā)現(xiàn)，外部環(huán)境壓力能夠顯著影響企業(yè)環(huán)境信息的披露，而現(xiàn)有的外部壓力研究主要涉及制度壓力、行業(yè)差異對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露水平的影響［2］。企業(yè)環(huán)境信息披露的外部壓力能夠有效降低投資者與公司之間的信息不對(duì)稱，提高公司環(huán)境信息披露的透明度，在一定程度上有助于環(huán)境質(zhì)量的改善。因此，本文基于外部壓力的角度，主要探討合法性壓力對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的作用，以及投資者關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響，進(jìn)一步研究企業(yè)環(huán)境信息披露的外部動(dòng)機(jī)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 合法性壓力與環(huán)境信息披露

早期的合法性壓力研究主要運(yùn)用于非營(yíng)利組織。隨著研究的深入，合法性壓力研究逐漸擴(kuò)展到營(yíng)利組織，其在很大程度上被認(rèn)為是社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)行為的一種可取的、適當(dāng)?shù)囊约翱杀唤邮艿脑u(píng)價(jià)和看法。

合法性壓力是指利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)同程度，以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行是否符合利益相關(guān)者的期望程度［3］。Patten（2002）指出，企業(yè)自愿披露環(huán)境信息的目的是為了通過(guò)證明其行為符合社會(huì)規(guī)范而獲得社會(huì)公眾的支持，維護(hù)企業(yè)良好的形象，并保持其合法性［4］。當(dāng)社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的信任度越高，對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的期望就越高；重污染行業(yè)引發(fā)環(huán)境問(wèn)題的可能性越大，其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任相對(duì)更大，面臨的合法性壓力也越大。依據(jù)外部壓力理論，企業(yè)為了維護(hù)自己的形象以及提升公司的價(jià)值，會(huì)自愿披露環(huán)境信息。因此，本文以企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)作為合法性壓力的替代變量。我們提出

H1:合法性壓力與環(huán)境信息披露呈正相關(guān)。

1.2 投資者關(guān)注度與環(huán)境信息披露

我國(guó)資本市場(chǎng)迅速發(fā)展，理性的機(jī)構(gòu)投資者會(huì)較多地注重企業(yè)的環(huán)境信息披露行為；而中小投資者由于自身因素的限制，往往會(huì)根據(jù)以往的投資經(jīng)驗(yàn)或“羊群效應(yīng)”，從而更可能選擇投資已經(jīng)披露了環(huán)境信息的公司［5］。上市公司為了吸引更多的投資者，充分實(shí)現(xiàn)其公司價(jià)值，會(huì)主動(dòng)選擇環(huán)境信息的公開(kāi)。本文以股票年交易總量作為投資者關(guān)注度的一個(gè)替代變量。由此，我們提出

H2:上市公司的投資者關(guān)注度與環(huán)境信息披露呈正相關(guān)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型設(shè)計(jì)

本文采用多元回歸模型檢驗(yàn)變量之間的關(guān)系，設(shè)計(jì)模型如下。

模型1:Disclosure＝a0＋a1Pressure＋a2LnSize＋a3Liability＋a4Growth＋a5ROA＋a6Largest＋a7State＋ε

模型1以企業(yè)是否屬于重污染行業(yè)作為合法壓力的替代變量，反映了合法壓力對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響，依據(jù)假設(shè)1，解釋變量合法性壓力的系數(shù)a1應(yīng)顯著為正。

模型2:Disclosure＝a0＋a1＊IA＋a2LnSize＋a3Liability＋a4Growth＋a5ROA＋a6Largest＋a7State＋ε

模型2用股票年交易總量表示投資者關(guān)注度，反映了投資者關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響，依據(jù)假設(shè)2，解釋變量投資者關(guān)注度的系數(shù)a1＊應(yīng)顯著為正。

2.2 變量設(shè)計(jì)

變量設(shè)計(jì)如表1所示。

2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

選取2012年滬市A股制造業(yè)的上市公司為研究樣本。根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行了篩選:1）剔除ST、＊ST公司樣本；2）剔除了數(shù)據(jù)缺失和存在異常數(shù)值的公司樣本。最終得到426個(gè)有效公司樣本。

有關(guān)環(huán)境信息披露的數(shù)據(jù)，根據(jù)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中是否披露了環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目來(lái)判斷，主要涉及企業(yè)污染物的排放、節(jié)能減排及環(huán)保措施的投入等。本研究中重污染行業(yè)主要是依據(jù)2010年環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見(jiàn)稿）的16類重污染行業(yè)，其中涉及到制造業(yè)的主要有:造紙及紙制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、紡織業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、食品制造業(yè)、皮革毛皮羽毛（絨）及其制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬及壓延加工業(yè)等。其他數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)與檢驗(yàn)主要采用的是Excel和SPSS22.0軟件。

表1 變量描述表

3 統(tǒng)計(jì)分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出，在統(tǒng)計(jì)到的426個(gè)樣本中，重污染企業(yè)145家，占總樣本的34.0%；共有147家企業(yè)披露了環(huán)境信息，占34.5%，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)環(huán)境信息披露比例不高；披露了環(huán)境信息的國(guó)有企業(yè)占總樣本比例較高。

3.2 相關(guān)性分析

相關(guān)性分析用來(lái)揭示變量之間統(tǒng)計(jì)上的關(guān)系，是進(jìn)一步檢驗(yàn)和研究的前提和依據(jù)。本文采用spearman相關(guān)系數(shù)分析。從表3可以發(fā)現(xiàn)，各個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)基本上都在0.5以下，不存在多重共線性的問(wèn)題。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 相關(guān)系數(shù)表

3.3 回歸分析

本文選用logistic回歸方法分析解釋變量和被解釋變量之間的關(guān)系。表4、表5分別是模型1和模型2的回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從整體上看，模型1和模型2都通過(guò)了Hosmer和Lemeshow檢驗(yàn)，方程是有效的；且兩者的Cox ＆Snell R2和 Nagelkerke R2值都在0～1之間，通過(guò)了檢驗(yàn)。以上結(jié)果都反應(yīng)了本文研究數(shù)據(jù)具有統(tǒng)計(jì)上的意義。從表4的回歸結(jié)果可以看出，合法性壓力與上市公司環(huán)境信息披露行為在10%的顯著性水平下呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這與我們的預(yù)測(cè)相一致，故假設(shè)1得到了驗(yàn)證。這說(shuō)明上市公司面臨的合法性壓力越大，越有可能進(jìn)行環(huán)境信息披露以獲取其合法性的地位。

表4 模型1:logistic回歸分析表

從表5的回歸結(jié)果可以看出，投資者關(guān)注度與上市公司環(huán)境信息披露行為呈現(xiàn)微弱正相關(guān)，但統(tǒng)計(jì)不顯著，故假設(shè)2未通過(guò)檢驗(yàn)。依據(jù)信息不對(duì)稱理論，這可能是因?yàn)橥顿Y者關(guān)注度較高的企業(yè)，企業(yè)管理層出于自身利益的考慮，為避免信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇給企業(yè)帶來(lái)的損失，反而不會(huì)進(jìn)行環(huán)境信息的披露；同時(shí)投資者對(duì)環(huán)境信息披露的反應(yīng)也存在時(shí)間滯后性的情況，綜上因素都可能造成投資者關(guān)注度對(duì)企業(yè)環(huán)境信息的披露行為影響不顯著。因此，投資者關(guān)注度只是微弱地影響了上市公司環(huán)境信息披露的行為，但是在短期內(nèi)很難得到顯著體現(xiàn)。

表5 模型2 logistic回歸分析表

4 建議

對(duì)上市公司的建議。面對(duì)日益凸顯的環(huán)境問(wèn)題，上市公司需要不斷強(qiáng)化自身的社會(huì)責(zé)任，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行環(huán)境信息披露，增強(qiáng)環(huán)境保護(hù)意識(shí)，加大企業(yè)環(huán)保投入的力度，樹(shù)立良好的企業(yè)形象。

對(duì)政府職能部門的建議。政府部門進(jìn)一步完善環(huán)境信息披露的法律法規(guī)，規(guī)范上市公司的環(huán)境信息披露行為；監(jiān)管部門也應(yīng)不斷提高監(jiān)管水平，加大懲罰力度，完善執(zhí)法環(huán)節(jié)。

對(duì)社會(huì)公眾的建議。通過(guò)大眾媒體對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露進(jìn)行有效監(jiān)督，通過(guò)相關(guān)環(huán)境問(wèn)題的報(bào)道來(lái)提高社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境保護(hù)的關(guān)注度，共同促使上市公司提高環(huán)境信息披露的質(zhì)量。

5 結(jié)束語(yǔ)

本文研究也存在一定的局限性，假設(shè)2未得到驗(yàn)證，這可能反映出我國(guó)企業(yè)環(huán)境信息披露不規(guī)范、披露質(zhì)量不高的現(xiàn)狀，也可能與本文樣本的選擇或樣本量的大小有關(guān)。

［1］ Patten D M.Exposure，Legitimacy and Social Disclosure ［J］.Journal of Accounting and Public Policy，1991，10:297-308.

［2］ 王建明.環(huán)境信息披露、行業(yè)差異和外部制度壓力相關(guān)性研究——來(lái)自我國(guó)滬市上市公司環(huán)境信息披露的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究，2008（06）:54-62，95.

［3］ 劉 敏.外部壓力、公司績(jī)效與社會(huì)責(zé)任信息披露［D］.遼寧大學(xué)，2012.

［4］ Patten D M.Madia exposure，public policy pressure，and environmental disclosure:An examination of the impact of tri data availability［J］.Accounting Forum ，2002，26（02）:152-171.

［5］ 唐國(guó)平，李龍會(huì).環(huán)境信息披露、投資者信心與公司價(jià)值——來(lái)自湖北省上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2011（06）:70-77.