希臘預(yù)算神話

最近，報(bào)紙標(biāo)題中紛紛出現(xiàn)“希臘將在2013年實(shí)現(xiàn)總體預(yù)算平衡”的字樣。這則消息相當(dāng)令人震驚?；叵胍幌拢?010年希臘官員老實(shí)坦白該國(guó)公共財(cái)政狀況時(shí)，預(yù)算赤字超過(guò)了GDP的10%——這一數(shù)字真相大白的時(shí)刻觸發(fā)了歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)。短短三年希臘就完全抹平了赤字，這看起來(lái)過(guò)于美好了。事實(shí)上，這確實(shí)過(guò)于美好了。只要你稍稍深讀一下新聞內(nèi)容，很快就能發(fā)現(xiàn)，關(guān)于零預(yù)算赤字的預(yù)測(cè)事實(shí)上是誤導(dǎo)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)2013年為零的是希臘的“初級(jí)”預(yù)算。

“初級(jí)”預(yù)算赤字（或盈余）是政府除必須支付的利息以外的所有花費(fèi)與其得自稅收和其他權(quán)力的收入之差。對(duì)希臘來(lái)說(shuō)，需要支付利息的包括希臘個(gè)人和機(jī)構(gòu)持有的政府債務(wù)以及IMF、歐洲央行和其他外國(guó)債權(quán)人持有的政府債務(wù)。

2013年希臘總預(yù)算赤字預(yù)計(jì)仍將高達(dá)GDP 的4.1%——與2010年相比進(jìn)步很大，但遠(yuǎn)稱不上財(cái)政平衡?？偝嘧趾统跫?jí)赤字的差異意味著希臘國(guó)民債務(wù)利息將是GDP的4.1%。

此外，希臘政府的利息支付非常低?？紤]到2013年其債務(wù)水平仍為GDP的170%，GDP 的4.1%的利息賬單意味著希臘政府的平均利率只有2.4%——遠(yuǎn)低于目前希臘十年期政府債券近9%的市場(chǎng)利率。

這綜合反映了短期利率較低和希臘從官方貸款人（IMF和歐洲央行）借錢所獲得的極其優(yōu)渥的條件。如果希臘必須按十年期債券的市場(chǎng)利率借錢，則其赤字將升至希臘政府債務(wù)的6.5%或GDP的11%。在這一狀況下，希臘總赤字將在GDP的15%左右。

希臘經(jīng)濟(jì)的不振增加了當(dāng)前赤字水平。五年來(lái)，GDP的下降抑制了稅收收入，增加了轉(zhuǎn)移支付。如果希臘可以走出當(dāng)前的衰退，那么不管按絕對(duì)水平還是按占GDP比重計(jì)算，其國(guó)民債務(wù)都將減少。更一般地說(shuō)，一國(guó)國(guó)民債務(wù)總是隨著其預(yù)算赤字規(guī)模升高而升高，隨著其預(yù)算盈余規(guī)模升高而降低。

即使一個(gè)經(jīng)濟(jì)體存在總體預(yù)算赤字，如果名義GDP增長(zhǎng)率超過(guò)債務(wù)，其政府債務(wù)/GDP比率也能降低。希臘的總赤字為GDP的4.1%，債務(wù)/GDP比率為170%，如果通貨膨脹和真實(shí)（經(jīng)通脹調(diào)整的）GDP的組合超過(guò)2.4%，其債務(wù)水平也會(huì)下降。換句話說(shuō)，如今希臘已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了零初級(jí)預(yù)算赤字，如果其名義增長(zhǎng)率超過(guò)其政府債務(wù)的平均利率，則其債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)降低。

預(yù)算赤字及其所導(dǎo)致的國(guó)民債務(wù)之所以重要，不僅在于它們本身，還在于它們對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的作用，后者是來(lái)自企業(yè)、家庭對(duì)建筑和設(shè)備的國(guó)內(nèi)投資與其為這些投資所做的儲(chǔ)蓄之差。這個(gè)數(shù)字——它包括了企業(yè)和家庭儲(chǔ)蓄——要減去政府所借的錢的數(shù)量。

希臘的企業(yè)和家庭儲(chǔ)蓄超出企業(yè)和住房投資的幅度足以抵消政府儲(chǔ)蓄不足，這意味著有非常小的經(jīng)常項(xiàng)目盈余。換句話說(shuō)，目前希臘能夠?yàn)楫?dāng)前的消費(fèi)和投資（包括政府和私人支出）融資，不需要依靠世界其他部分的資本流入。

在未來(lái)幾年中，IMF預(yù)測(cè)希臘將出現(xiàn)逐漸上升的初級(jí)盈余和逐漸下降的總赤字。但是，除非希臘能夠提高其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，否則其預(yù)算將依然是赤字，其債務(wù)占GDP的比重將依然在當(dāng)前水平徘徊。