淺析四川省私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題及其對(duì)策

鄒斌ZOU Bin

（四川省社科院金融所，成都610072）

0 引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的不斷壯大，我國(guó)私募股權(quán)投資基金得到快速發(fā)展，私募股權(quán)基金的作用日益顯現(xiàn)。與存貸款總量、金融機(jī)構(gòu)數(shù)量一樣，私募基金的機(jī)構(gòu)數(shù)量、募集資金的總量等已經(jīng)成為衡量一個(gè)地區(qū)金融發(fā)展水平的重要指標(biāo)。在當(dāng)前全國(guó)各地中心城市紛紛提出建立區(qū)域金融中心的時(shí)候，四川能否在新型金融業(yè)態(tài)方面快速發(fā)展并取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將成為四川作為西部金融中心建設(shè)的關(guān)鍵。

1 四川省私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

我省私募股權(quán)投資基金發(fā)展相對(duì)滯后。2001-2009年，全國(guó)創(chuàng)投及私募股權(quán)投資共計(jì)有2628項(xiàng)相關(guān)業(yè)務(wù)，其金額為146.9億美元。而我省僅涉及33項(xiàng)，金額1.83億美元，分別占總量比重的1.25%和1.24%。截止2010年10月28日，在國(guó)家發(fā)改委已備案的28家股權(quán)投資企業(yè)中沒(méi)有一家在川注冊(cè)；一些未備案的以民間資本為主的私募股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)也紛紛落戶北京、上海、深圳、天津、寧波、重慶等地，而選擇在川落戶者寥寥無(wú)幾。

1.1 起步早，發(fā)展快 早在2007年7月，成都市政府在借鑒臺(tái)灣、以色列和我國(guó)東部沿海地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，頒布了《成都市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金方案》，成為西部城市中最早設(shè)立政府引導(dǎo)基金的中心城市，并于2008年先后與深圳創(chuàng)新投、昆吾九鼎等成立了兩只規(guī)模為2億元人民幣的引導(dǎo)基金。此外，成都市在設(shè)立政府引導(dǎo)基金方面還進(jìn)行了新的嘗試，2009年3月，在成都市高新區(qū)設(shè)立一只基金的基金——銀科創(chuàng)投引導(dǎo)基金，它是由中國(guó)進(jìn)出口銀行總行、成都市政府、成都高新區(qū)三方共同出資，總額15億元，該基金重點(diǎn)不是直接投向企業(yè)，而是作為母基金，撬動(dòng)更多社會(huì)資金設(shè)立子基金，關(guān)注成長(zhǎng)型科技企業(yè)。為了加快私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，2009年成都市頒布了《成都市人民政府關(guān)于進(jìn)一步加快金融業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2011年又頒布了《關(guān)于成都市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理暫行辦法的通知》，截止2011年上半年成都市已設(shè)立11支政府引導(dǎo)基金，募集資金40.6億元。在成都市注冊(cè)和設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資基金達(dá)到70多家，規(guī)模超過(guò)300億元人民幣。

1.2 政府政策 全國(guó)各地為了發(fā)展私募股權(quán)投資基金，都先后出臺(tái)了大量的優(yōu)惠政策，涉及到辦公場(chǎng)所的補(bǔ)貼，高管人員的稅收減免，合伙企業(yè)的稅收減免，法人代表的個(gè)人獎(jiǎng)勵(lì)以及戶籍辦理、子女入學(xué)等諸多方面。成都市給予創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠政策主要是在《成都高新區(qū)關(guān)于建設(shè)金融總部商務(wù)區(qū)有關(guān)優(yōu)惠政策》中得到體現(xiàn)的。

1.3 機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀 目前在成都的投資機(jī)構(gòu)，基本上分為2類(lèi)：一類(lèi)是投資公司性質(zhì)的，業(yè)務(wù)比較綜合，股權(quán)投資、股票投資、實(shí)業(yè)投資都做，股權(quán)投資以直投為主，這類(lèi)公司數(shù)量非常多，被投資企業(yè)如果不上市融資，很難找到他們的投資信息；另外一類(lèi)是專(zhuān)門(mén)進(jìn)行股權(quán)投資的，他們按照組建模式又分為公司制和有限合伙制，他們?cè)诘胤浇鹑谵k或者發(fā)改委都要求進(jìn)行備案，因此投資情況比較容易掌握。目前成都的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)基本上都是與當(dāng)?shù)卣M(jìn)行合作而設(shè)立的，而大量的跟投機(jī)構(gòu)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的投資團(tuán)隊(duì)，沒(méi)有完善的投資管理制度，完全依靠人脈資源來(lái)獲得投資機(jī)會(huì)。

2 四川私募股權(quán)投資基金存在的問(wèn)題

2.1 投資環(huán)境有待于進(jìn)一步改善 目前四川省私募股權(quán)投資基金主要是政府引導(dǎo)基金為主，向社會(huì)進(jìn)入募集資金非常困難，在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，2-3億人民幣的小盤(pán)基金，通常在一周內(nèi)就能夠完成募集，而在西部地區(qū)，一個(gè)新的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要募集5000萬(wàn)元的小型基金需要半年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，因此要大力發(fā)展私募股權(quán)投資基金必須要完善基金的融資環(huán)境。

2.2 投資意識(shí)有待于進(jìn)一步加強(qiáng) 成都德同銀科創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人、總經(jīng)理李農(nóng)坦言，四川PE投資近年迅速升溫，2011年投資案例數(shù)已提升至全國(guó)第5名，四川甚至有部分同學(xué)會(huì)基金，通過(guò)每位投資人出資二三十萬(wàn)，拼湊三五千萬(wàn)做PE的情況出現(xiàn)，投機(jī)色彩濃厚。一方面目前引入風(fēng)投的企業(yè)對(duì)項(xiàng)目前景過(guò)于自信，給出過(guò)高的估值，另一方面大量跟風(fēng)的風(fēng)投企業(yè)無(wú)法給出項(xiàng)目準(zhǔn)確的估值而盲目撒錢(qián)，行業(yè)泡沫初現(xiàn)。

2.3 投資人才素質(zhì)有待于提高 由于股權(quán)投資基金行業(yè)比較新，發(fā)展也比較快，從業(yè)人員需要擁有財(cái)務(wù)、法律、項(xiàng)目管理等方面的知識(shí)，需要具備行業(yè)研究能力、熟悉項(xiàng)目投資流程、掌握談判要點(diǎn)和技巧，因此成都股權(quán)投資基金的人才培育方面還很不足。現(xiàn)有的人員基本上都是從銀行、證券、實(shí)業(yè)等方面轉(zhuǎn)行過(guò)來(lái)的，基本上沒(méi)有很完整從事過(guò)這方面業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人才。

3 對(duì)策研究

在我國(guó)金融市場(chǎng)中私募股權(quán)投資基金規(guī)模巨大，發(fā)展迅猛，在其投資領(lǐng)域中發(fā)揮著應(yīng)有的積極作用，但一直以來(lái)社會(huì)對(duì)它有一些模糊或偏見(jiàn)的認(rèn)識(shí)：例如談“私”色變，把私募股權(quán)投資基金與私下非法集資、非法營(yíng)運(yùn)等同起來(lái)；又如存在私募股權(quán)投資基金操作風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)控能力弱、盈利低、股東不穩(wěn)定，管理滯后、法律環(huán)境限制等認(rèn)識(shí)誤區(qū)。四川要加快發(fā)展私募股權(quán)投資基金，必須解放思想、深化認(rèn)識(shí)，銳意改革、勇于創(chuàng)新，扎實(shí)推進(jìn)該項(xiàng)工作?；谝陨系恼J(rèn)識(shí)，我們提出以下建議。

3.1 培育自己的品牌投資基金 目前我國(guó)大型股權(quán)投資基金總部基本上都在北京、上海、深圳和廣州，從股權(quán)投資基金發(fā)展情況來(lái)看，具有知名品牌的投資機(jī)構(gòu)，本身掌握很多的信息資源、人脈資源，利用品牌效應(yīng)，不僅能吸引全球的資金資源，而且也能夠優(yōu)先得到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的青睞，在市場(chǎng)上具有強(qiáng)大的凝聚能力和輻射能力。因此成都要想發(fā)展成為全國(guó)私募股權(quán)投資的中心，必須大力培育成都本土的投資機(jī)構(gòu)，在這些機(jī)構(gòu)發(fā)展初期，在資金、人才、項(xiàng)目等方面給予全面扶持。

3.2 編制項(xiàng)目細(xì)則，做好私募股權(quán)投資基金的投資引導(dǎo) 從全國(guó)范圍來(lái)看，私募股權(quán)基金的投資領(lǐng)域主要集中在知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物制藥、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車(chē)等方面。另外，私募股權(quán)投資基金對(duì)提升地方傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也頗有興趣。因此，編制投資項(xiàng)目要圍繞貫徹國(guó)務(wù)院“新36條”并結(jié)合我省“十二五”規(guī)劃，特別是“一樞紐、三中心、四基地”建設(shè)以及工業(yè)發(fā)展的“7+3”產(chǎn)業(yè)、“5785”戰(zhàn)略工程等重大規(guī)劃實(shí)施和充分考慮民間資本的投向偏好，切實(shí)開(kāi)放投資領(lǐng)域和做好投資引導(dǎo)工作。

3.3 大力培養(yǎng)高水平的投資人才 一方面，政府和金融監(jiān)管部門(mén)要加大宣傳力度，組織股權(quán)投資管理人才的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，定期開(kāi)展各類(lèi)合作交流，提高整個(gè)行業(yè)的職業(yè)素養(yǎng)與職業(yè)道德水準(zhǔn)，推動(dòng)股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展；另一方面，要從國(guó)外引進(jìn)高水平投資機(jī)構(gòu)和高水平的投資人才落戶成都，依靠境外機(jī)構(gòu)成熟的管理經(jīng)驗(yàn)和管理模式來(lái)帶動(dòng)成都投資管理人才的成長(zhǎng)。

[1]中共十六大報(bào)告[R].http://www.people.com.cn/GB/42410/42468/3111995.html,2002-11-08/2011-10-10.

[2]關(guān)于成都市創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理暫行辦法的通知[N/OL].http://wenku.baidu.com/view/356d0d7a31b765ce0508147a.html,2011-08-03.

[3]朱奇峰.中國(guó)私募股權(quán)基金理論、實(shí)踐與前瞻[M].清華大學(xué)出版社，2010.