2014年全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所課題組

2013年全球經(jīng)濟(jì)維持疲弱復(fù)蘇勢(shì)頭，金融市場(chǎng)震蕩上揚(yáng)。展望2014年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有望走向同步復(fù)蘇的軌道，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將止跌企穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度有望進(jìn)一步增強(qiáng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將維持寬松的貨幣政策，鞏固來之不易的復(fù)蘇成果。資本市場(chǎng)總體保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，在量化寬松政策逐步回歸常態(tài)化的過程中，局部市場(chǎng)的波動(dòng)將不可避免。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力增強(qiáng)

2013年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)了溫和增長(zhǎng)的勢(shì)頭，歐洲經(jīng)濟(jì)在多因素推動(dòng)下走出衰退，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了較快的反彈和復(fù)蘇。但在新興市場(chǎng)，由于擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策以及前期經(jīng)歷了過快的信貸增長(zhǎng)，許多國(guó)家都遭遇了資金流出和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)較大程度減速。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在地域格局上的轉(zhuǎn)變，特別是新興市場(chǎng)對(duì)全球增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度的下降，導(dǎo)致2013年全球產(chǎn)出增長(zhǎng)依然疲弱，預(yù)計(jì)2013年全球GDP增速約為2.3%，略低于上年的2.6%。

展望2014年，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將更趨樂觀，有望走向同步增長(zhǎng)、失業(yè)率下降和產(chǎn)出質(zhì)量與效率提高的實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇階段。預(yù)計(jì)全球GDP增速將提高到3.0%左右，通貨膨脹率處于3%左右的水平。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更為強(qiáng)勁

2013年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇增長(zhǎng)的第五年，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP全年增長(zhǎng)約1.7%，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自消費(fèi)、固定投資和庫存投資。

2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)持續(xù)增長(zhǎng)，GDP增幅預(yù)計(jì)為2.5%上下。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將縮減國(guó)債及MBS的購(gòu)買規(guī)模，繼續(xù)延續(xù)低利率政策。

歐洲經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇

2013年是歐債危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在德國(guó)、英國(guó)等核心國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)下，歐洲經(jīng)濟(jì)從第二季度開始復(fù)蘇。但受累于歐元區(qū)持續(xù)6個(gè)季度的衰退，預(yù)計(jì)全年歐元區(qū)GDP仍將衰退0.4%，歐盟GDP將實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)。

展望2014年，歐洲經(jīng)濟(jì)有望踏上復(fù)蘇之路，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到1%左右，但是失業(yè)率依然處于高位。預(yù)計(jì)2014年歐洲央行仍維持0.25%的低利率和直接貨幣交易計(jì)劃，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。

日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步前行

“安倍新政”推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)季度正增長(zhǎng)。CPI在連續(xù)14個(gè)月保持負(fù)值之后于2013年6月份轉(zhuǎn)為正值。經(jīng)濟(jì)的高歌猛進(jìn)也帶動(dòng)了就業(yè)的上升，預(yù)計(jì)日本2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約1.9%，失業(yè)率約為4%。

展望2014年，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)將作用于更廣的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。同時(shí)，日本加入TPP和申辦2020年奧運(yùn)會(huì)從長(zhǎng)期看將提升日本經(jīng)濟(jì)。日本財(cái)政整固計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響值得進(jìn)一步關(guān)注。預(yù)計(jì)2014年，日本GDP增長(zhǎng)約為1.6%，CPI約為2.4%，失業(yè)率約為3.8%。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的分化加劇

受QE退出、中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速等因素影響，2013年新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱，預(yù)計(jì)2013年新興市場(chǎng)平均實(shí)際GDP增速約為4.5%。展望2014年，新興經(jīng)濟(jì)體之間分化將進(jìn)一步加劇，亞太新興市場(chǎng)增速領(lǐng)先，有望達(dá)到6.4%，新興市場(chǎng)整體增速約為5%。

全球金融市場(chǎng)在2013年的表現(xiàn)出現(xiàn)分化，美國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降，股市向好，部分新興經(jīng)濟(jì)體則遭遇短期金融動(dòng)蕩。展望2014年，歐元區(qū)和新興市場(chǎng)企業(yè)債券或?qū)⒎e聚風(fēng)險(xiǎn)。

大宗商品風(fēng)光不再

2013年大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)平平，風(fēng)光不再。能源價(jià)格受地緣政治等因素影響而保持高位震蕩，工業(yè)金屬、貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品均在2013年呈下行走勢(shì)，其中以黃金價(jià)格下跌尤為明顯。

展望2014年，大宗商品市場(chǎng)整體仍將維持平淡格局。一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)可能逐步縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的趨勢(shì)下，強(qiáng)勢(shì)美元和較高的利率對(duì)大宗商品價(jià)格整體施壓；另一方面，明年全球經(jīng)濟(jì)狀況改善，有可能拉動(dòng)工業(yè)金屬和能源的需求，但不足以改變投資者預(yù)期，難以大幅提振大宗商品價(jià)格。

股市有望向好，債市風(fēng)險(xiǎn)增加

2013年全球股票市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。其中，美國(guó)股市創(chuàng)下歷史新高，歐元區(qū)股市已經(jīng)超越2009年年底水平，但新興市場(chǎng)股市與全球金融危機(jī)爆發(fā)前水平仍有差距。債券市場(chǎng)方面，德國(guó)和日本國(guó)債收益率延續(xù)下降趨勢(shì)，美國(guó)國(guó)債收益率略有上升。

展望2014年，為維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)，美、歐、英、日等國(guó)央行保持現(xiàn)行寬松貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續(xù)維持在歷史低位。此舉將繼續(xù)鼓勵(lì)資金流向股票市場(chǎng)，進(jìn)一步推高股市。債券市場(chǎng)方面，2014年初債務(wù)問題仍將困擾美國(guó)，市場(chǎng)提前反應(yīng)的可能性較大，企業(yè)債券恐正在積累風(fēng)險(xiǎn)。

美元波動(dòng)加劇，日元持續(xù)貶值

2013年年初以來隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，美元在總體上保持了升值態(tài)勢(shì)，至5月份累計(jì)升值近5%，而后在大幅震蕩中逐漸走弱。隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景再度看好，美元指數(shù)也在政府停擺結(jié)束后止跌回升。

展望2014年，美國(guó)兩黨的財(cái)政談判和美聯(lián)儲(chǔ)放緩QE將成為決定美元走勢(shì)的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。預(yù)計(jì)，美元將于年初開始進(jìn)入持續(xù)升值通道，當(dāng)然也不排除突發(fā)性事件下美元在短期承壓的可能性。

在激進(jìn)的量化寬松政策下，日元在2013年1～5份月加速貶值；年中日元曾走強(qiáng)，然而短期的反彈并沒有逆轉(zhuǎn)日元貶值趨勢(shì)。自7月份以來，美元兌日元匯率重新進(jìn)入小幅震蕩的上行區(qū)間。預(yù)計(jì)2014年在政府寬貨幣、緊財(cái)政的背景下，日元的貶值周期仍將延續(xù)。

2013年10月份以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，使歐元承壓?？紤]到當(dāng)前歐元區(qū)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依舊較為脆弱，我們預(yù)計(jì)歐元在未來反彈的可能性并不大，短期內(nèi)的波動(dòng)則有可能進(jìn)一步加劇。

2013年受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE下國(guó)際資本外流的影響，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體外匯市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。而后這些國(guó)家的匯率均出現(xiàn)上揚(yáng)，在一定程度上收復(fù)了失地?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，未來新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

新興市場(chǎng)資本流動(dòng)維持

大進(jìn)大出格局

過去幾年，新興市場(chǎng)一直保持著資本凈流入。但2013年以來，新興市場(chǎng)資本流動(dòng)呈現(xiàn)大進(jìn)大出態(tài)勢(shì)。2013年5月底至8月底，國(guó)際資本回流美國(guó)，新興市場(chǎng)的股市、匯市均出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。而當(dāng)9月底美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫緩?fù)顺鯭E后，國(guó)際資本又重回新興市場(chǎng)。

展望2014年，美聯(lián)儲(chǔ)開始削減購(gòu)債規(guī)模，資本可能繼續(xù)回流美國(guó)，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可能再次遭遇短期金融動(dòng)蕩。IIF預(yù)計(jì)，2014年新興市場(chǎng)凈私人資本流入規(guī)模為10290億美元，較2013年小幅收窄。endprint