中國金融改革方略

王元龍

黨的十八屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》），這是具有歷史意義的重大決定，為中國金融改革指引了新的方向。

《決定》繪藍(lán)圖——目標(biāo)、

原則、改革開放路線圖

改革是一項龐大的系統(tǒng)工程，有了新藍(lán)圖，改革才能著手逐項展開。

新目標(biāo)：《決定》對黨的十八大所做的金融改革頂層設(shè)計進(jìn)行具體落實，提出要“完善金融市場體系”，論述雖然著墨不多，但提出了原則明確、任務(wù)清晰、內(nèi)容詳實、措施有力的要求。

基本原則：針對當(dāng)前金融與實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的現(xiàn)實，《決定》完善金融市場體系的要求，實為要加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)的力度，讓金融扎實地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。為此，要實行更加有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，要讓市場在金融資源配置中起決定性作用。

改革開放路線圖。《決定》確定了金融改革的路線圖，從整體來看：先是金融組織體系的改革，再是金融要素領(lǐng)域的改革，最后是金融監(jiān)管體系的改革。

《決定》也規(guī)定了金融開放的路線圖：先是匯率市場化和利率市場化改革，再是資本市場改革，最后是資本項目可兌換。

《決定》述核心——“市場”

起決定性作用

“市場”是《決定》中僅次于制度、改革和發(fā)展的第四大高頻詞。改革、發(fā)展的推進(jìn)和中國特色社會主義制度的完善，很大程度上取決于能否真正使“市場”起決定性作用。在《決定》中對市場的強(qiáng)調(diào)有兩個方面。

改革的市場化。貫穿《決定》的主題是推進(jìn)“市場化”。未來中國的各種資源，如自然資源、人力資源、金融資源，都會向市場化方向疾步前行，都會主要由市場來配置。

政府和市場的關(guān)系。政府和市場的關(guān)系是金融改革核心問題。理順政府、市場與社會三者的關(guān)系是完善金融市場體系的重心與難點。處理好政府和市場的關(guān)系，需要打破政府對金融資源的壟斷，界定政府與市場的邊界，將市場運(yùn)行納入法治的軌道。

《決定》找突破

——優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)

《決定》為調(diào)整、優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，提出全面深化改革的新舉措，總結(jié)有七個方面：擴(kuò)大金融對內(nèi)對外開放，釋放巨大的“市場化紅利”，形成多元化競爭性銀行體系，促進(jìn)國有銀行的改革。推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)改革，繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)存政策性金融機(jī)構(gòu)的積極作用，完全剝離其商業(yè)性業(yè)務(wù)，推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)增量改革。健全多層次資本市場體系，創(chuàng)新直接融資金融工具，規(guī)范資本市場信息披露，發(fā)展普惠金融。完善保險制度。鼓勵金融創(chuàng)新。對國有商業(yè)銀行改革。

《決定》有辦法

——改革協(xié)同配合推進(jìn)

改革牽一發(fā)而動全身，每一項改革都需要其他改革協(xié)同配合。協(xié)同配合推進(jìn)的諸多金融改革包括多項內(nèi)容。

匯率改革。完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，至少包括五個核心內(nèi)容，即完善匯率的決定基礎(chǔ)、矯正匯率形成機(jī)制的扭曲、健全和完善外匯市場、增加匯率的靈活性、改進(jìn)匯率調(diào)節(jié)機(jī)制。完善匯率機(jī)制的實質(zhì)是提高匯率形成的市場化程度，要進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，而并非簡單調(diào)整匯率水平。

在完善匯率形成機(jī)制的過程中，必須要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?，F(xiàn)在人民幣匯率已經(jīng)較為接近均衡水平，要增加人民幣匯率的彈性，堅持雙向浮動、基本穩(wěn)定的政策取向，以穩(wěn)定市場預(yù)期，減緩跨境資金流動的波動變化。

利率市場化。利率市場化改革是指金融交易主體享有自主決定利率的權(quán)利，利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)等方面都由市場自發(fā)選擇，而政府則利用間接手段影響利率。當(dāng)前，中國貨幣市場和債券市場利率市場化基本實現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率已經(jīng)放開，只存在金融機(jī)構(gòu)存款利率上限。因此，下一步利率市場化改革，主要就是放開存款利率上限。取消存款利率限制是真正意義上的利率改革。

在此過程中，需要密切關(guān)注風(fēng)險：一是過快取消存款利率上限，會引發(fā)道德風(fēng)險，加劇銀行惡性競爭。二是存款利率快速上升，將會誘導(dǎo)銀行積累高風(fēng)險資產(chǎn)，導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險上升。三是地方政府債務(wù)風(fēng)險對存款利率改革的制約。

存款保險制度。中國未來存款保險制度的基本框架已經(jīng)明確：一是實行強(qiáng)制性存款保險，完全覆蓋所有存款類金融機(jī)構(gòu)。二是實行限額賠付，規(guī)定限額內(nèi)全額賠付，超出部分仍有權(quán)從該機(jī)構(gòu)清算資產(chǎn)中得到追償。三是實行風(fēng)險差別費(fèi)率，發(fā)揮正向激勵和輔助監(jiān)管作用。四是存款保險基金可主要從投保金融機(jī)構(gòu)繳納的存款保險費(fèi)中獲取。

國債收益率曲線。國債收益率曲線是描述國債投資收益率與期限之間關(guān)系的曲線，它是金融市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一。國債收益率曲線的基本功能是為金融體系提供一套基礎(chǔ)性的市場化定價參考依據(jù)。

國債收益率曲線在市場化金融體系中具有不可替代的基礎(chǔ)性作用，利率市場化的主要基礎(chǔ)條件，就是存貸款利率完全放開后，要有完整合理的定價和調(diào)控參考，而國債收益率曲線則是主要依據(jù)。

資本市場雙向開放。中國將穩(wěn)步提高資本市場開放的廣度和深度，進(jìn)一步優(yōu)化開放政策工具。在繼續(xù)鼓勵雙向直接投資的同時，鼓勵雙向平衡的組合投資。支持中介機(jī)構(gòu)、境內(nèi)外交易所創(chuàng)造性地開展多種合作。非居民在境內(nèi)的發(fā)行與交易，要更加制度化、便利化。非居民投資，QFII、RQFII等間接渠道，總的額度需要有計劃地持續(xù)增加，投資比例限制也要逐步放寬，直接渠道也要適當(dāng)拓寬。開展合格境內(nèi)個人投資者制度（QDII2）試點。條件成熟時，取消合格境內(nèi)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者的資格和額度審批，將相關(guān)投資便利擴(kuò)大到境內(nèi)外所有合法機(jī)構(gòu)。將逐步允許具備條件的境外公司在境內(nèi)資本市場發(fā)行股票，拓寬居民投資渠道。在建立相關(guān)管理制度的前提下，放寬境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券資格限制。

資本項目可兌換。實施資本項目開放的進(jìn)程必須與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管能力相適應(yīng)，要與其他經(jīng)濟(jì)金融改革統(tǒng)籌考慮，例如推進(jìn)銀行業(yè)的改革、增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)健性、消除金融的脆弱性等。當(dāng)前亟待解決的重要問題是：理順資本項目外匯管理的法律體系；建立國際資本流動監(jiān)管的法律框架，完善資本流動風(fēng)險預(yù)警及處理體系；改善資本項目外匯管理的方法。

金融監(jiān)管改革。新形勢下，金融監(jiān)管模式將從機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管。隨著金融各業(yè)綜合化經(jīng)營的迅速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉日益頻繁，原有的機(jī)構(gòu)監(jiān)管已無法滿足新形勢的要求，機(jī)構(gòu)監(jiān)管難以理清法律關(guān)系和風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，實行功能監(jiān)管，可應(yīng)對金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的新形勢，也有利于應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融的挑戰(zhàn)。因此，實現(xiàn)功能監(jiān)管將成為金融監(jiān)管改革的重要步驟。

加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。主要包括支付清算體系、法律環(huán)境、信用環(huán)境、征信體系、會計準(zhǔn)則、公司治理、反洗錢體系以及由審慎金融監(jiān)管、中央銀行最后貸款人職能、投資者保護(hù)制度構(gòu)成的金融安全網(wǎng)等。在深化金融改革的過程中，高度重視金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要作用，通過體制和制度的變革，強(qiáng)化中國金融基礎(chǔ)設(shè)施的薄弱環(huán)節(jié)，保障金融市場安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定。（作者為貴州銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 ）