資產(chǎn)重組小盤股：我是牛股我怕誰

創(chuàng)業(yè)板的崛起，自然讓老股民們想起“那些年一起炒過的資產(chǎn)重組股”。

1998～2001年，在國(guó)企改革不斷推進(jìn)的背景下，資產(chǎn)重組概念大行其道。滬深股市中的低價(jià)小盤股憑借操作成本低、資產(chǎn)置換易、業(yè)績(jī)變化快，迎來了史無前例的大炒作、大爆發(fā)，股市里績(jī)差小盤股“烏雞變鳳凰”的神話頻頻上演。在那樣一個(gè)“我是莊股我怕誰”的瘋狂年代，以湘火炬、康達(dá)爾、數(shù)碼測(cè)繪、億安科技、交大南洋、托普軟件、北京天橋、前鋒股份、南開戈德、海虹控股為代表的一大批小盤重組股，成為莊股時(shí)代的旗幟。

莊股時(shí)代小盤重組股的運(yùn)作模式通常是：主力機(jī)構(gòu)率先和目標(biāo)重組公司達(dá)成運(yùn)作協(xié)議，之后利用利空消息，打壓建倉(cāng)或不動(dòng)聲色耐心吸籌建倉(cāng)，吃夠重組公司的二級(jí)市場(chǎng)籌碼后，開始按計(jì)劃穩(wěn)步地持續(xù)推升股價(jià)。

當(dāng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離主力吸籌的成本區(qū)時(shí)，公司便放出資產(chǎn)重組的利好消息，由此帶動(dòng)股價(jià)屢創(chuàng)新高甚至翻倍。到年底，公司再推出優(yōu)秀業(yè)績(jī)并大比例送股分紅，股價(jià)除權(quán)之后，通過填權(quán)，主力將獲利籌碼逐步交還給市場(chǎng)，從而賺個(gè)盆滿缽滿。

歷時(shí)多年的資產(chǎn)重組炒作，讓“小盤出牛股”深入人心，自此國(guó)人對(duì)小盤股寵愛有加。2 0 02年以后，隨著市場(chǎng)制度逐步完善和監(jiān)管部門的嚴(yán)厲打擊，盛極一時(shí)的小盤+重組的坐莊模式被淘汰。20 03、20 04年的“五朵金花”和20 07年的大盤藍(lán)籌股行情，為A股市場(chǎng)樹立起價(jià)值投資的主流理念。加之市場(chǎng)的大擴(kuò)容，小盤股的全面群體性炒作失去了市場(chǎng)基礎(chǔ)。市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，使藍(lán)籌股風(fēng)行一時(shí)，并備受監(jiān)管層和公募基金的推崇。

新興產(chǎn)業(yè)小盤股不是莊股類似莊股

不過，值得注意的是自20 09年以來，A股市場(chǎng)里小盤股的溢價(jià)效應(yīng)再次顯現(xiàn)。除2011年階段熊市外，小盤股的走勢(shì)明顯強(qiáng)于主板指數(shù)。比如20 09年滬深30 0指數(shù)上漲9 6 .7%，代表小盤股的中證5 0 0指數(shù)上漲131 . 3%；2 010年中小板數(shù)指數(shù)上漲21.26%，滬深300指數(shù)反而下跌了12.51%。但截至今年10月31日，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)分別實(shí)現(xiàn)了73.08%和15.40%的正回報(bào)，而滬深300收益率為-5.91%。

尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板，從中跑出的新興產(chǎn)業(yè)股黑馬成色，絲毫不亞于當(dāng)年的小盤重組股，典型的像中青寶、湯臣倍健、藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟、掌趣科技、歌爾聲學(xué)、陽光電源、大華股份、杰瑞股份等。

造成這種局面的主要原因同當(dāng)年重組股大行其道一樣，有著深刻的經(jīng)濟(jì)和政策背景。2010年以來，中國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，中國(guó)政府大力支持產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》明確提出，到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭(zhēng)達(dá)到8%左右，2020年進(jìn)一步上升到15%左右。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的開通和中小板的擴(kuò)容，為很多具有新型商業(yè)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)上市，提供了良好的展示平臺(tái)和融資渠道，成為催生優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的重要平臺(tái)。正是在這種積極政策的推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板包括部分中小板公司作為新興產(chǎn)業(yè)的排頭兵，受到了市場(chǎng)資金的極度青睞，以至于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2013年創(chuàng)出歷史新高。

“小”為美 “小”為強(qiáng)

其實(shí)，無論是主板的小盤重組股，還是近年來頭頂新興產(chǎn)業(yè)光環(huán)的中小板和創(chuàng)業(yè)板股，盡管身處不同的市場(chǎng)階段，投資理念相差甚遠(yuǎn)，炒作的主題也大相徑庭，卻都演繹出黑馬騰飛的精彩樂章。除去政策條件外，走強(qiáng)的根本原因就是一個(gè)“小”字，究其本質(zhì)還是炒小盤股、操縱小盤股。

首先，小盤股流通市值小，少量資金的同向操作，就能形成對(duì)股價(jià)的持續(xù)影響。在莊股時(shí)代，“小”還意味著重組成本低，包括業(yè)績(jī)包裝、資產(chǎn)置換和資金推動(dòng)相對(duì)于大盤股容易得多，由此形成了小盤股“股股有莊”。

在后莊股時(shí)代，“抱團(tuán)取暖”成為基金、私募等機(jī)構(gòu)資金操作小盤股的新手法?；谙嗨频睦砟睿春霉镜某砷L(zhǎng)性，各個(gè)機(jī)構(gòu)往往會(huì)在不同的時(shí)段買進(jìn)，一旦買進(jìn)后就很少賣出，而是等待長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的體現(xiàn)。由此形成了一種不是莊股卻類似莊股的模式，表現(xiàn)在小盤股股價(jià)走勢(shì)上，就是長(zhǎng)期震蕩上漲。更有甚者，公募基金之間、公募與私募基金之間共同聯(lián)合坐莊，拉抬新興產(chǎn)業(yè)股的例子也并不少見。

其次，小盤股就是小型企業(yè)，其成長(zhǎng)性遠(yuǎn)優(yōu)于大型企業(yè)，未來的想象空間更大。從一般企業(yè)成長(zhǎng)的歷程來看，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，成長(zhǎng)的速度較快，而當(dāng)公司規(guī)模發(fā)展到一定程度時(shí)，成長(zhǎng)的速度會(huì)減緩。小盤股的成長(zhǎng)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張上，通過一次次的增資擴(kuò)股和送股，發(fā)展成中大型公司，這個(gè)過程表現(xiàn)在股價(jià)上也是一個(gè)長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)?！俺砷L(zhǎng)性”和“想象空間”是小盤股票備受機(jī)構(gòu)資金和眾多投資者推崇的重要原因。

以中小板為例，如今的蘇寧云商、雙鷺?biāo)帢I(yè)、歌爾聲學(xué)、獨(dú)一味等都是從上市初期的小不點(diǎn)，經(jīng)歷10倍甚至數(shù)十倍上漲后，成長(zhǎng)為今天的新藍(lán)籌。而小盤股成長(zhǎng)的特性，中石油等進(jìn)入成熟期的大盤藍(lán)籌股自然無法企及。

溢價(jià)是階段性現(xiàn)象

大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換、小盤股的溢價(jià)效應(yīng)突出的這種現(xiàn)象，其實(shí)在國(guó)外也普遍存在。如港股市場(chǎng)最近一年多來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅同樣遠(yuǎn)高于恒生指數(shù)走勢(shì)。再比如美國(guó)在1975年到1983年，其小盤股的平均年收益率為35.4%，是大盤股的2倍。但2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫之后，大盤股開始持續(xù)跑贏小盤股，而2 0 07年后，小盤股又開始跑贏大盤股。

針對(duì)小盤股、大盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，專家認(rèn)為，大盤股與經(jīng)濟(jì)大勢(shì)和消費(fèi)周期密切相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大盤股的增長(zhǎng)和盈利相對(duì)經(jīng)濟(jì)，會(huì)呈現(xiàn)杠桿的特性，如2003年至2004年的“五朵金花”行情。而小盤股主要與經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新周期相關(guān)聯(lián)，創(chuàng)新周期的基本特征是新的技術(shù)、產(chǎn)品和生活方式的重大變革，同時(shí)出現(xiàn)通貨膨脹上升、經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。

事實(shí)上，從2 0 0 9年以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，股市整體處于熊市當(dāng)中，這期間中小板和創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)的確強(qiáng)于大盤指數(shù)。從資金面理解，熊市中由于投資者信心不足，市場(chǎng)資金有限，一些對(duì)資金量消耗不大的小盤股活躍性更高。

存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

小盤股自身的特點(diǎn)獲得了市場(chǎng)給予的高估值，但就像一個(gè)硬幣的兩面，小盤股的缺陷或風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。例如，小盤股盤子小，普遍流動(dòng)性差，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，難以很快出貨，減少損失。此外，小企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)大，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，股價(jià)自然波動(dòng)很大。

被過度炒作后的小盤股，一旦業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性被提前透支，就導(dǎo)致基本面與價(jià)格嚴(yán)重背離，甚至只是一種概念上的炒作，其下跌的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。看看當(dāng)年的資產(chǎn)重組小盤股們?nèi)缃竦膬r(jià)格，絕大多數(shù)已不足其股價(jià)頂峰的零頭。因此，小盤股的投資風(fēng)險(xiǎn)也要比大盤股大。

拿現(xiàn)在高高在上、市夢(mèng)率重現(xiàn)的許多創(chuàng)業(yè)板股票來說，階段性的風(fēng)險(xiǎn)顯然是要大于機(jī)會(huì)。一些行業(yè)前景好、想象空間大或者業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性高的小盤股，市盈率都到了60多倍甚至100倍，隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。基于對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期前景的看好，也要選擇有真實(shí)基本面支撐的小盤股，在其估值回歸合理、價(jià)格調(diào)整下來時(shí)再介入。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，相信股市的結(jié)構(gòu)性行情還會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)小盤股仍將是一片黑馬奔騰、梟雄輩出的沃土。只是在參與這類小盤股炒作時(shí)，要把握好邏輯分寸。所謂“投資性買入、投機(jī)性賣出”，或許是最好的應(yīng)對(duì)策略了。