會計穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本影響研究綜述

摘 要：企業(yè)財務(wù)報告會計信息質(zhì)量的重要表現(xiàn)之一就是會計信息的穩(wěn)健性。而會計信息是否穩(wěn)健也會產(chǎn)生各種不同的經(jīng)濟(jì)后果。本文主要就財務(wù)報告穩(wěn)健性所產(chǎn)生的后果中的對企業(yè)融資成本的影響這一方面進(jìn)行研究。穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本影響如何，前人并未得到一致的結(jié)論，但占主導(dǎo)地位的理論認(rèn)為穩(wěn)健的財務(wù)報告可以消除信息不對稱帶來的風(fēng)險從而更好的保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益不受侵，進(jìn)而降低企業(yè)的融資成本。我國是資本市場發(fā)展尚不完善的國家，很多地方有別與西方發(fā)達(dá)國家，本文對國內(nèi)外關(guān)于會計穩(wěn)健性對企業(yè)融資成本的影響的相關(guān)理論發(fā)展做個梳理，希望為后來研究者提供一定的幫助。

關(guān)鍵詞：會計穩(wěn)健性 權(quán)益成本 債務(wù)成本

一、前言

會計穩(wěn)健性原則被人認(rèn)識已久，但一直未有系統(tǒng)的發(fā)展。直到上世紀(jì)九十年代，公允價值計價被廣泛采用，對于會計穩(wěn)健性的探討和研究才逐步走進(jìn)人們的視野。會計穩(wěn)健性從最早的Watts （1993）研究發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健性產(chǎn)生的主要原因是契約，同時受到管制及法律的影響，到后來Basu（1997）論述了會計穩(wěn)健性計量方法，以及隨后涌現(xiàn)的大量關(guān)于會計穩(wěn)健性的計量方法和其經(jīng)濟(jì)后果的研究，短短二十年的發(fā)展，會計穩(wěn)健性已經(jīng)成為會計研究的重要方面，為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)發(fā)展做出了理論指導(dǎo)。

二、國外研究理論綜述

Watts（1993）是第一個從模糊的盈余會計信息質(zhì)量中提出會計穩(wěn)健性的這一概念的。由于會計穩(wěn)健性可以降低股東一管理者，股東-債權(quán)人的沖突，他認(rèn)為會計穩(wěn)健性的需求主要來自于會計契約（薪酬契約和債務(wù)契約）的需求，同時受到國家管制和法律的影響。

Basu（1997）從市場對“壞消息”的反應(yīng)要比“好消息”更加及時和敏感出發(fā)首次提出了會計穩(wěn)健性計量方法——盈余返回歸模型。該研究成果為后人對會計穩(wěn)健性的研究提供了新的方向。后續(xù)又有很多學(xué)者提出了新的穩(wěn)健性衡量方法，如MTB等，但盈余反回歸模型仍是會計穩(wěn)健程度最常用的計量方法。

Ross（1977）首次系統(tǒng)地將不對稱信息理論和企業(yè)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)結(jié)合起來進(jìn)行分析。他認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，企業(yè)價值會隨負(fù)債比率的上升而增加，但為進(jìn)一步分析出現(xiàn)這種結(jié)果的原因。

現(xiàn)實(shí)大部分企業(yè)融資的先后順序都是：先內(nèi)部融資，然后是發(fā)行債券，最后發(fā)行股票。最后股權(quán)融資”的啄食順序也就是啄食順序模型（Pecking-Order）。Myers（1984）考察了不對稱信息對融資成本的影響。發(fā)現(xiàn)在股權(quán)融資時老股東會利用信息不對稱侵占新股東的利益，新股東為避免這種損失會要求更高的報酬率，企業(yè)的股權(quán)融資成本就會變高。Collins和LaFond（2004）發(fā)現(xiàn)，財務(wù)信息的透明度越高，股東的信息風(fēng)險越小，從而為企業(yè)帶來較低的權(quán)益資本成本。這也是啄食順序產(chǎn)生的原因。

LaFond 和 Watts（2008）認(rèn)為會計穩(wěn)健性為處于信息弱勢的外部投資者更加真實(shí)地提供有關(guān)當(dāng)前公司績效的“硬性”信息，而真實(shí)的“硬性”又進(jìn)一步降低了企業(yè)對未來績效等“軟性”信息的操縱，由此降低公司內(nèi)外部投資者的信息不對稱。

Suijs（2008 ）是第一個從理論上證明了會計穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)的權(quán)益融資成本的。他認(rèn)為現(xiàn)實(shí)市場上的公司處于各種原因往往傾向于披露好消息而隱藏對公司不利的壞消息，而會計穩(wěn)健性則恰恰能夠?qū)南⒏蛹皶r提供給投資者，這樣就是外部投資者對企業(yè)有了真實(shí)的認(rèn)識，降低了由于信息不對稱而使投資者面臨的投資風(fēng)險，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。

Botosan（1997）和 Sengupta（1998）提出高質(zhì)量的信息披露可以為企業(yè)帶來低廉的債務(wù)成本和權(quán)益成本。

Ahmed（2002）研究發(fā)現(xiàn)，債權(quán)人和股東的沖突越高企業(yè)的會計穩(wěn)健性就越高，由此也證明了會計穩(wěn)健性在企業(yè)債務(wù)融資過程中的正面作用。

Li（2010） 認(rèn)為財務(wù)穩(wěn)健性較高的國家其債務(wù)成本和權(quán)益成本都較之會計穩(wěn)健性較低的國家低。

三、國內(nèi)研究綜述

我國的會計穩(wěn)健性是從上世紀(jì)90年代才逐步發(fā)展起來的，從一開始盲目的追求與國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的趨同到現(xiàn)在的求同存異，取得了巨大的成就。

陳旭東和黃登仕（2006）以我國1993至2003年上市公司為樣本進(jìn)行穩(wěn)健性研究，發(fā)現(xiàn)在1998年之后我國的會計穩(wěn)健性逐漸上升。2001年我國會計準(zhǔn)則改革后信息質(zhì)量得到進(jìn)一步的提升，基本具備了穩(wěn)健性。

但是，李遠(yuǎn)鵬和李若山（2005）將我國的上市公司中的虧損公司從整個上市公司進(jìn)行單獨(dú)研究，發(fā)現(xiàn)我國上市公司具有盈余穩(wěn)健性多是虧損公司的“洗大澡”行為所致，而并非所有的上市公司都具有會計穩(wěn)健性。

楊克智和索玲玲（2010）對2001-2009年的深戶上市公司的會計穩(wěn)健性系數(shù)進(jìn)行測定，研究發(fā)現(xiàn)虧損公司的會計穩(wěn)健性系數(shù)小于0，而盈利公司則大于0，說明我國資本市場確實(shí)存在會計穩(wěn)健性。

李剛，張偉和王艷艷（2008）以2001-2003年間存續(xù)10年以上市公司為樣本，進(jìn)行回歸計量其會計穩(wěn)健性，該回歸并未發(fā)現(xiàn)會計穩(wěn)健性對權(quán)益融資成本的顯著影響。

沈宇（2008）以深交所和上交所的 A 股數(shù)據(jù)為樣本，研究了會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的關(guān)系，研究表明會計穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本負(fù)相關(guān)，會計穩(wěn)健性能夠降低權(quán)益資本成本。

四、結(jié)語

近幾年來我國學(xué)者也采用我國資本市場數(shù)據(jù)證明了會計穩(wěn)健性的存在以及會計制度等因素對穩(wěn)健性的影響，而關(guān)于會計穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)對融資成本的研究較少，多數(shù)研究又針對債務(wù)成本或者股權(quán)成本的單一研究，將兩者結(jié)合起來會是一個新的研究方向。

參考文獻(xiàn)：

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