戰(zhàn)略投資者并購在2013

2013年上半年，中國地區(qū)并購交易數(shù)量和交易金額環(huán)比分別下降了 5%和6%，均低于往年峰值；但與去年同期相比，今年上半年總體交易數(shù)量和金額分別上升了13%和60%。且中國大陸企業(yè)海外并購數(shù)量僅為78宗，出乎意料的低于2012年下半年的95宗。中國地區(qū)并購市場依舊保持低靡狀態(tài)下，并購交易買方仍然在持一種觀望態(tài)度，中國企業(yè)并購之路讓無數(shù)戰(zhàn)略投資者和私募基金忐忑難安。

2014成企業(yè)并購的拐點

普華永道咨詢服務中國中部地區(qū)主管合伙人李明表示：“因經(jīng)濟增速放緩、銀根不再寬松以及對于政策持續(xù)性變動的預期，中國地區(qū)并購交易買方將持續(xù)謹慎。我們預期在近期內(nèi)，境內(nèi)戰(zhàn)略投資者并購交易活動將逐漸活躍，中國多個行業(yè)將開始出現(xiàn)行業(yè)整合趨勢；同時，隨著國內(nèi)表現(xiàn)欠佳的企業(yè)無法再進行債權(quán)融資或者貸款展期，中國國內(nèi)將出現(xiàn)更多的債務重組機會——作為擠出國內(nèi)產(chǎn)能過剩泡沫的重要手段，上述兩大趨勢都將受到政策制定者的大力鼓勵，在2014年這兩大趨勢可能會更為顯著。且我們預期在2013下半年境外戰(zhàn)略投資者并購交易活動將開始反彈；在2014年則會繼續(xù)回升。”

從數(shù)據(jù)上來看，2013年上半年仍有數(shù)個金額較大的并購交易發(fā)生，并購交易總金額仍達到了1195億美元，整體而言相對健康，可見投資者頗為謹慎的投資態(tài)度。李明認為，今年上半年中國大陸企業(yè)的海外并購交易活動的放緩只是暫時性的，鑒于目前海外并購活動已處于低谷水平，2013年下半年及2014年中國大陸企業(yè)海外并購交易活動將恢復穩(wěn)固增長的態(tài)勢。

戰(zhàn)略投資者的謹慎態(tài)度還體現(xiàn)在，在境內(nèi)外并購交易活動中顯現(xiàn)出的更為挑剔和專注。其并購交易數(shù)量仍在較低水平徘徊，但來自包括日本在內(nèi)的亞洲其他地區(qū)的境外戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量已經(jīng)超過了美國和歐洲。但是，單筆最大交易金額的入境并購交易依然來自歐洲國家，如汽車制造商沃爾沃和戴姆勒。而針對今年上半年中國大陸企業(yè)海外并購數(shù)量下降，普華永道分析，許多民營企業(yè)轉(zhuǎn)而集中精力應對變得困難的國內(nèi)市場；同時民營企業(yè)相對較難從本地獲取并購貸款；中國大陸國有企業(yè)在資源領域的投資依然是中國大陸企業(yè)海外并購交易金額的最大驅(qū)動因素，相比而言，民營企業(yè)則更加積極地在海外尋找消費品、品牌、知識產(chǎn)權(quán)和技術購買機會并將其引入中國市場。與之對應，雖然中國大陸企業(yè)對北美和歐洲等成熟市場的海外并購活動有所放緩，但是北美和歐洲仍是中國民營企業(yè)海外并購最重要的兩大目的地。

私募基金逆境中遭遇退出挑戰(zhàn)

與此同時，隨著國內(nèi)A股市場IPO通道關閉以及海外上市未受青睞，私募基金IPO退出渠道已陷入僵局，私募股權(quán)基金行業(yè)開始進行洗牌。2013年上半年私募股權(quán)基金的募資金額環(huán)比下降了46%，這主要來自于兩方面原因：一是數(shù)家全球主流私募基金在2012年新募集了數(shù)個規(guī)模巨大的中國基金，二是因為私募基金當前更加關注于前期剩余資金投資以及已投資項目的退出。

“私募基金交易活動未如預期而復蘇（交易數(shù)量基本持平），主要原因是私募基金對新?lián)Q屆政府的政策導向仍持謹慎態(tài)度以及中國經(jīng)濟狀況總體疲軟；私募基金也在應對從成長型投資基金向并購型投資基金的轉(zhuǎn)型（但并購性投資機會仍相對較少，而因退出難度增加，少數(shù)股權(quán)投資不再像以前受到青睞）。”普華永道中國企業(yè)購并私募基金主管合伙人劉晏來指出，“自2011年起私募基金投資交易活動開始顯著放緩，部分原因是大量投機性人民幣基金退出私募基金行業(yè)，這使得優(yōu)質(zhì)私募基金成為行業(yè)骨干，這是私募基金行業(yè)的一個良性發(fā)展趨勢。鑒于大量私募基金即將到期，私募基金有待退出的投資項目積壓仍是該行業(yè)最大的挑戰(zhàn)?！?/p>