誰謀殺了美版余額寶？

理財神器

“感謝使用PayPal及PayPal貨幣市場基金。但很遺憾，公司決定于2011年7月29日起關閉PayPal貨幣市場基金。PayPal將在關閉基金后的7個工作日內(nèi)將未劃付的分紅轉(zhuǎn)入用戶PayPal帳戶。用戶無需勞煩，敬請放心?！?/p>

2011年夏天，PayPal貨幣市場基金向用戶發(fā)送了這樣一條消息。沒人想到的是，在兩年以后的2013年，這條消息再次登上了太平洋對岸，中國媒體經(jīng)濟版的頭條。

2013年，中國幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始向傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)起宣言式挑戰(zhàn)之際，支付寶旗下“余額寶”產(chǎn)品的成功推出，引發(fā)了電子支付和金融業(yè)的跨界熱議。

緊隨馬云的腳步，史玉柱的巨人集團向國家工商行政管理總局商標局遞交“全額寶”商標注冊申請，一時之間，相似的產(chǎn)品名稱讓外界猜測，巨人或?qū)⑸孀慊ヂ?lián)網(wǎng)金融領域……

而一度立足于美國，放眼全球的PayPal貨幣市場基金則被許多人解讀為“余額寶”、“全額寶”的先驅(qū)和模仿對象。

PayPal成立于1999年，其功能和中國的支付寶類似，為全球知名在線拍賣及購物公司eBay旗下的子公司，2012年貢獻了母公司40%的營業(yè)收入。

就像支付寶開通“余額寶業(yè)務一樣”，1999年底，PayPal就極具開創(chuàng)性地創(chuàng)建了“貨幣市場基金”，這一個項目將在線支付和金融業(yè)務結合起來。使用該基金非常方便，PayPal用戶只需將基金賬戶激活，賬戶余額每個月就可以獲得股息，收益率每天浮動。

PayPal用戶可將PayPal轉(zhuǎn)賬交易資金投放到該貨幣市場基金中以賺取收益。用戶可選擇用手中暫時閑置的自由現(xiàn)金流申購基金份額來獲取收益。此外，用戶可以將所持基金份額贖回，通過PayPal賬戶進行支付、購買及其他電子轉(zhuǎn)賬交易。

彼時，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展尚無現(xiàn)在發(fā)達，但該基金通過PayPal網(wǎng)站向在線投資者開放，前提是投資者須成為PayPal用戶。初始及追加投資的最小額均為0.01美元，最高賬戶余額為10萬美元。該基金的回報率過去曾達到約5%，就像余額寶被成為“屌絲理財神器”一樣，PayPal的貨幣市場基金也一度被看成“民心之所向”。

可因為中美兩國政治經(jīng)濟的差異，它們注定不會一樣。

盛極而衰

經(jīng)濟學上著名的長尾理論，指把數(shù)量龐大的微小客戶匯聚起來，可以產(chǎn)生與主流相匹敵的市場能量。PayPal的貨幣市場基金走的正是這樣的路線，余額寶、全額寶也如出一轍。

傳統(tǒng)的基金每個工作日對股息進行結算，每個月將股息分配給股東。如果有資本收益，至少每年分配一次。所有股息和資產(chǎn)收益將自動追加為基金股份進行再投資。當然，作為基金股份的購買和持有者，投資者還可能需要支付一些費用。

對于一般銀行客戶而言，原來放在賬戶的散錢，大多沒有任何利息收入。1999年，他們突然發(fā)現(xiàn)PayPal有這么一項服務，現(xiàn)在多了股息收入，無異于從“天上掉下來了餡餅”。貨幣市場基金受到了客戶的歡迎。對于PayPal而言，該基金也有助于增強客戶黏性，擴大用戶數(shù)量。

從PayPal的角度看，做貨幣市場基金并不是為了賺資產(chǎn)管理的錢，也不是為資管銷售業(yè)務探路，其主要目的在于為客戶提供理財便利，以便吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性，這和多年后中國的支付寶的考慮是一樣的：雖然不會帶來直接收益，但所帶來的潛在好處是戰(zhàn)略性的。

2011年，PayPal的活躍用戶數(shù)突破了1億。這些可以說都是貨幣市場基金帶來的，許多對基金投資毫無想法的客戶也抱著試一試的心態(tài)進入了貨幣市場基金，2010年底，PayPal才有約9440萬活躍用戶，但此后的半年里，PayPal的活躍用戶幾乎是以每月100萬的速度在遞增。

與此同時，PayPal貨幣市場基金的規(guī)模在2007年達到了巔峰的10億美元，相當于當時一個規(guī)模排名中游的貨幣市場基金的水平。PayPal的1億客戶里，大量的小余額賬戶就屬于“長尾”，這些游離于傳統(tǒng)商機之外的客戶群，被PayPal以貨幣市場基金的方式匯總起來。沒人想得到，PayPal貨幣市場會盛極而衰。

2011年6月，PayPal將這一年的移動交易總額調(diào)升至30億美元，日交易總額已由3月份的600萬美元上升至1000萬美元。

但就在2011年7月的第一天，美國的一名IT評論人撰文稱，PayPal公司將關閉其貨幣市場基金，并已告知用戶該基金將在當年7月29日之后關閉。這條消息隨即被PayPal貨幣市場基金官方證實。

次貸危機

PayPal宣布關閉這一服務時，不少用戶表達了遺憾與不舍，有的客戶說自己一直往PayPal基金賬戶上存錢，因為他認為沒有哪家銀行是能真心為客戶的存款考慮。

而有的網(wǎng)友則在PayPal網(wǎng)站論壇上高呼，PayPal一度是自己心中的銀行，但在基金取消以后，貨幣市場也隨之消失了，他已經(jīng)找不到理由再使用PayPal了。

美國財經(jīng)網(wǎng)站SmartMoney曾研究過十多年間PayPal的收支走向趨勢，在PayPal貨幣市場基金消亡前的一周，該基金管理資金規(guī)模還有共計4.71億美元，只不過回報率從傲人的5%掉到了0.04%。PayPal的一位發(fā)言人向SmartMoney表示，對于商戶而言，該基金的市場環(huán)境及資金優(yōu)勢已減弱。

這些問題的癥結在于美國次貸危機。在次貸危機的3年里，美國貨幣市場基金數(shù)量減少了大約20%。美聯(lián)儲在金融危機之后實行的超低利率政策，使美國很多貨幣市場基金經(jīng)營虧損，而在美國發(fā)行的開放式基金PayPal貨幣市場基金也沒能逃脫這個命運——在美聯(lián)儲超低利率政策頒布之后，貨幣市場基金已經(jīng)完全沒法為PayPal掙錢了。

在美聯(lián)儲頒布超低利率政策的情況下，以PayPal關閉貨幣市場基金時的數(shù)據(jù)為基準，基金扣除費用后僅支付0.04%的回報。而即便是為了實現(xiàn)這微不足道的收益率，PayPal不得不自己掏錢補貼客戶：因為在當時的美國，此類基金短期投資利率已經(jīng)降至0.25%。

當短期利率為0.25%時，PayPal的貨幣市場基金在扣除管理成本之前平均每個賬戶每年的收益不到1美元。而這些收益加起來不夠彌補基金的監(jiān)管申報、稅收報告、開戶人記錄保管等各項管理支出。

美國標桿資本風險投資者格斯·菲爾德納算了一筆賬，結論是，從2009年開始，PayPal為了維持基金正的收益率實際上已經(jīng)補貼了基金兩年時間。另一組數(shù)據(jù)則顯示，2007年年底，PayPal用戶在貨幣市場基金賬戶里存了9.961億美元資金，而2009年年底，這一數(shù)額已降至5.145億美元。盡管2010年的后半年，PayPal的活躍用戶在狂增，但并不代表這些“長尾”真能給PayPal貨幣市場基金帶來大幅的資金。

2010年，被美聯(lián)儲的貨幣政策擊敗的基金項目遠不止PayPal，而另一方面，自今年5月份以來，市場對美聯(lián)儲將提前退出量化寬松貨幣政策的預期不斷增強，這也不排除在某天，PayPal有可能重開貨幣市場基金服務。