投資要做蜘蛛俠

市場(chǎng)如祥林嫂般對(duì)銀行的壞賬念念不忘，明明是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，非要說(shuō)是增速連年下降，未來(lái)壞賬增加，但對(duì)于僅5倍市盈率估值視而不見(jiàn)。

上周回鄉(xiāng)祭祖，但時(shí)近清明，擔(dān)心會(huì)下雨?？刺鞖忸A(yù)報(bào)，亦是謂陰天有雨。然花園水池中央，有一蜘蛛俠布下的大網(wǎng)（橫網(wǎng)），想必是新織的。此時(shí)，你信天氣預(yù)報(bào)，抑或是蜘蛛俠？毫無(wú)疑問(wèn)，我相信蜘蛛俠多過(guò)天氣預(yù)報(bào)。于是出門(mén)時(shí)不必帶雨具。祭祖的時(shí)候，天空不時(shí)烏云蓋頂，但隨風(fēng)而動(dòng)，始終未能成功下雨。祭祖回來(lái)，周一見(jiàn)到水池中的蜘蛛俠已經(jīng)吃掉橫網(wǎng)，新織出一張豎網(wǎng)，周二即下大雨。為何使用高科技產(chǎn)品加上專(zhuān)業(yè)知識(shí)得出的天氣預(yù)報(bào)卻不及小小的蜘蛛俠？這要問(wèn)問(wèn)那些幾年來(lái)一直對(duì)中國(guó)銀行業(yè)可能產(chǎn)生的壞賬憂心忡忡的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、分析師、研究員及投資者。

近日銀行股紛紛公布業(yè)績(jī)，五大行業(yè)績(jī)基本好于市場(chǎng)預(yù)期，例如工行每股收益0.68元，派息0.24元，派息率5厘8（按九折稅后計(jì)算則為5厘2）。該行2011年每股收益0.60元，派息0.20元；2010年每股收益0.48元，派息0.18元；2009年每股收益0.38元，派息0.17元；2008年每股收益0.33元，派息0.16元；2007年每股收益0.24元，派息0.13元；2006年每股收益0.17元。工行股價(jià)按照除權(quán)后價(jià)格計(jì)算，目前股價(jià)仍比2007年公布2006年業(yè)績(jī)后為低。

為何一家公司業(yè)績(jī)6年增長(zhǎng)3倍但股價(jià)卻較初時(shí)為低？不是說(shuō)市場(chǎng)總是對(duì)的嗎？股價(jià)走低，理應(yīng)是預(yù)期業(yè)績(jī)下滑，然事實(shí)是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但股價(jià)不振，投資者給予愈來(lái)愈低的估值。市場(chǎng)如祥林嫂般對(duì)銀行的壞賬念念不忘，明明是業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，非要說(shuō)是增速連年下降，未來(lái)壞賬增加，但對(duì)于僅5倍市盈率估值視而不見(jiàn)。即使計(jì)算派息率，五大國(guó)有銀行最低的交通銀行稅后派息率亦達(dá)4厘6，這不是投資價(jià)值是什么？

周四銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)新規(guī)定，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行整頓，于是一眾投資者又再跌停板拋貨。他們忘記了月初跌停板拋售地產(chǎn)股的愚蠢行為，保利招地等地產(chǎn)股目前股價(jià)比起3月5日跌停板股價(jià)高。相信不久銀行股的拋售者又再后悔，至少你可以賣(mài)得更高。

中國(guó)人皆盼望樓價(jià)可以下降，以便置業(yè)安居。假如有一筆足夠的錢(qián)買(mǎi)樓，必定選大城市如北京上海深圳廣州等的中心區(qū)，最好是學(xué)區(qū)房，價(jià)格高不要緊，價(jià)格高代表素質(zhì)高，升值潛力大；但若這筆錢(qián)用于股市投資，中國(guó)人卻投向那些垃圾股、題材股。為何股市格言：一贏二平七輸？而從未聽(tīng)過(guò)炒樓亦如此？反而不少炒樓者賺幾倍的，但炒股多數(shù)是一直虧損。投資樓市，由于交易成本高企，投資者一般會(huì)持有一段較長(zhǎng)時(shí)間再賣(mài)出；然投資股市卻是短線炒賣(mài)者居多，經(jīng)常進(jìn)進(jìn)出出，不輸錢(qián)才是怪事了。

海外股市或香港股市均以投資行業(yè)龍頭股為主，比如于香港上市交易之A股ETF，其中南方A50基金溢價(jià)相對(duì)最高（3月28日收市溢價(jià)達(dá)到2.5%），其余有些甚至為貼水，皆因成份股知名度高低不同。但中國(guó)股市卻不一樣，以中小型股的估值較高，因?yàn)橥顿Y者追捧此類(lèi)股票，由于上證指數(shù)、滬深300指數(shù)及上證50指數(shù)主要以大型股為主，因此指數(shù)表現(xiàn)較差。倘若投資者人人追捧藍(lán)籌股，投資以公司價(jià)值為主，而非追捧題材、概念，則指數(shù)必定非如今之困局。

觀察市場(chǎng)中估值最低的指數(shù)之一為深圳成分B股指數(shù)（399003）。該指數(shù)自2007年以來(lái)，曾經(jīng)三次接近6500點(diǎn)水平，目前乃第三次，近期進(jìn)入調(diào)整階段。事實(shí)上，深成B指于2001-2005年亦曾三次沖擊長(zhǎng)期壓力線，并于2006年4月出現(xiàn)重大突破！2005年3月26日及4月2日，我于本刊撰文《深圳B股面臨重大突破》，分析深圳B股走勢(shì)，現(xiàn)摘錄如下：

在對(duì)數(shù)圖上，1993年2月的2679點(diǎn)、2001年5月的2453點(diǎn)與2004年4月的2343點(diǎn)連成一條長(zhǎng)達(dá)10年以上的阻力線。目前，深圳成份B股指數(shù)已經(jīng)抵達(dá)關(guān)前，3月14日短期高位2202點(diǎn)，與2300點(diǎn)左右的阻力線非常接近。若向上突破，那么下一個(gè)目標(biāo)就是1993年11月1559點(diǎn)、1996年12月1908點(diǎn)與2001年5月2453點(diǎn)連線的阻力，目前大約位于3100點(diǎn)附近，隨著時(shí)間的推移，點(diǎn)位更高。

不料熊市最后一跌此時(shí)出現(xiàn)，深圳B股未能向上突破，出現(xiàn)較大幅度的下跌。但見(jiàn)底后再次于2006年4月沖擊長(zhǎng)期阻力線成功。2006年4月我再次撰文題為《深圳成指AB股重大突破出現(xiàn)》，分析深成指走勢(shì)，摘錄如下：

2005年3月，拙作《深圳B股面臨重大突破》發(fā)表，其時(shí)深圳成份B股指數(shù)正靠近對(duì)數(shù)圖上1993年2月2679點(diǎn)、2001年5月2453點(diǎn)與2004年4月2343點(diǎn)連成的長(zhǎng)達(dá)10年以上的阻力線，本以為將出現(xiàn)突破。然而事實(shí)是，深圳成份B股指數(shù)開(kāi)始掉頭向下；不過(guò)在下試1999年6月高點(diǎn)與2002年11月低點(diǎn)連線之后再度卷土重來(lái)，目前已經(jīng)輕微突破該條長(zhǎng)達(dá)10年以上的阻力線！……各位，不要猶豫，深圳成份指數(shù)包括AB股指數(shù)均已經(jīng)出現(xiàn)重要的技術(shù)買(mǎi)進(jìn)信號(hào)。請(qǐng)注意，這是長(zhǎng)期買(mǎi)進(jìn)信號(hào)。在未來(lái)兩年，股市的上升將會(huì)令許多已經(jīng)離場(chǎng)的投資者后悔不矣。至于中短期的技術(shù)調(diào)整，這些都是枝節(jié)問(wèn)題，我們可以再具體探討。但是在大方向上，我們卻不可以犯錯(cuò)誤。

深成B指突破后絕塵而去，直至牛市見(jiàn)頂。好了，目前又再歷史重演？深成B指第三次沖擊箱體整理的箱頂。一旦再次突破，即預(yù)示著大牛市又再次出現(xiàn)。只是，眼下的調(diào)整如何行進(jìn)？會(huì)否如上次那樣大幅回吐，跌破去年12月的低點(diǎn)；又或者回落至500MA附近翻身再上現(xiàn)突破。2005年底，月線圖上深成B指ROC（13，10）發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)。而當(dāng)前，深成B指ROC（13，10）亦于去年10月發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)。深圳B股流動(dòng)性較差，估值低，但正因?yàn)槿绱耍蓄I(lǐng)先作用。投資者不可不察。

投資要做蜘蛛俠！