增長無慮 效率堪憂

長期以來，我們對宏觀經(jīng)濟走勢感覺到擔憂，除非在非常好的幾年。擔憂的原因有這么幾個：一個依賴投資，投資太大，但投資的效率很低；二是資源浪費和環(huán)境的約束；三是金融風險，投資的資金收不回來，造成系統(tǒng)性的風險。四是勞動力的成本在逐年上升。這些擔心都有一定的道理。但過去十年二十年這些事情一直是這樣的，我們一直都是投資比較高，一直是借錢，銀行擴張也很快，勞動力成本在上升，但是中國經(jīng)濟增長非常高速，并且是平穩(wěn)，非常平穩(wěn)，即便是算上2008年、2009年金融危機時候的經(jīng)濟表現(xiàn)，也是非常平穩(wěn)的。所以，冷靜地想一想，我們是不是經(jīng)常有點把問題放大了，自己過度擔憂了。

中國政府是無限需求的創(chuàng)造者，政府有非常強的支出欲望，通過投資也好，通過國有企業(yè)投資也好，還可以通過補貼私有企業(yè)來投資。所以中國從來不缺政府的支出。

產(chǎn)能過剩的問題如何解決？中國政府在過去這么多年一直在采取關停并轉方式來消除過剩的產(chǎn)能，然后為新的投資創(chuàng)造空間。所以說產(chǎn)能過剩實際上不是問題，因為我們一直在不斷地創(chuàng)造一個新的世界，也在不斷地毀滅已有的舊世界，我們確實是這樣走過來的。

投資的錢從哪兒來，這會不會有財政危機？波蘭的一個偉大經(jīng)濟學家Kalaci就資本和勞動收入得出一個結論：資本家作為一個團體，只要你能花錢，你就能掙到錢。作為一個整體來講，你花錢就能掙到錢，你掙的可能比你花的還要多一些。中國政府，包括國有企業(yè)，就我們廣義上的中國的財政的話，實際上是中國資本開支里最大的一塊，如果把它當成賺錢的企業(yè)的話，它是最大的支方。那么它的花錢帶動很多私有企業(yè)一起來花錢，實際上整個資本的回報收入都是在穩(wěn)步增長的。所以過去十年我們沒有看到什么財政的問題，很多企業(yè)家，作為一個整體來講，企業(yè)的回報也是相當不錯的。同時，央行也會給政府非常大的支持，這是毫無疑問的，一個央行最重要的作用，就是穩(wěn)定貨幣，穩(wěn)定金融體系，另外一個是財政有問題的時候要出手相救。

一切都看起來很美好，經(jīng)濟增長沒有問題，只要企業(yè)政府不斷的投資，不斷的把過剩產(chǎn)能、落后產(chǎn)能淘汰掉，錢也不是問題，那就太美好了。那問題在哪兒呢？凡事有利有弊，那問題就在這里，資源浪費、效率低，也就是像狗熊掰玉米一樣，掰一個大的，扔掉再掰一個更大的，這跟當前中國的經(jīng)濟很相像。

最近干擾股市的一個問題：中國經(jīng)濟增長到底是強，還是弱。7%—8%的增長大家還覺得不夠強、不夠好，這是中國式的問題，放眼全世界這都是一個太奢侈的問題。

我的看法，中國經(jīng)濟增速現(xiàn)在非常好、非常適度。兩個主要證據(jù)，第一個是勞動力市場沒有什么失業(yè)，城市每年還能創(chuàng)造1000萬的就業(yè)，這非常好；第二個是通脹很平穩(wěn)，它既不是通縮，也不是那種通脹壓力很大，而是比較平穩(wěn)的通脹，這實際上是政府、投資者和中央銀行最喜歡看到的結果。那么企業(yè)的利潤也適度增長，比如說1—2月份合起來我們工業(yè)利潤有17%的增長，這樣的經(jīng)濟我真的不知道大家在擔憂什么。從宏觀經(jīng)濟角度講，整個經(jīng)濟是好的，股市我覺得也是好的。但是大家要區(qū)別一些行業(yè)，各個行業(yè)可能差異會比較大。

總之，對股市我不悲觀，對很多行業(yè)我相當樂觀。重要的是大家要把你投資的企業(yè)了解清楚。