3月27日,中國銀監(jiān)會在官方網(wǎng)站公布了3月25日下發(fā)的2013年第8號文——《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》),對于商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)尤其是“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”的理財業(yè)務(wù)進行規(guī)范化管理。
次日,上證指數(shù)低開27個點,全天暴跌65點,跌幅達2.82%,技術(shù)走勢迅速惡化,形態(tài)岌岌可危。甚至有分析人士表示,始自1949點以來的中級反彈行情正式宣告結(jié)束。有網(wǎng)友戲稱,“對著房地產(chǎn)開槍,中彈的是股市;對著銀行理財開槍,中彈的還是股市;對著白酒開槍、對著公款消費……中彈的還是股市?!?/p>
此次管理層出手“棒喝”銀行理財,時點上雖然略超出市場預(yù)期,但卻又在情理之中?!锻ㄖ肥窃谠鯓拥谋尘跋鲁雠_的?其對金融業(yè)以及資本市場又將帶來哪些深遠的影響呢?
劍指影子銀行
“影子銀行一直是監(jiān)管層和市場關(guān)注的重點,就影子銀行的問題,《通知》的發(fā)布也是監(jiān)管層對于影子銀行監(jiān)管的考慮?!敝行沤ㄍ斗治鰩熚簼硎?。
在中國,“影子銀行”的概念沒有一個明確的界定。但在市場現(xiàn)實中,影子銀行主要涵蓋了兩塊:一塊是商業(yè)銀行銷售得如火如荼的理財產(chǎn)品,以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品,比如信托公司銷售的信托產(chǎn)品,另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。按照上述定義,理財產(chǎn)品大都屬于影子銀行的范疇。
2012年,中國理財產(chǎn)品出現(xiàn)了40%的增長,達到7.1萬億(圖),其中蘊藏的風(fēng)險也引發(fā)了市場的關(guān)注。
業(yè)內(nèi)人士指出,此次出臺的《通知》共十二條,核心內(nèi)容主要是兩個方面,一是規(guī)范銀行非標債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù),二是在比例上進行了限制。
在規(guī)范銀行非標債權(quán)資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,《通知》明確,“商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標的物)的對應(yīng),做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。單獨管理指對每個理財產(chǎn)品進行獨立的投資管理;單獨建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細賬,確保投資資產(chǎn)逐項清晰明確;單獨核算指對每個理財產(chǎn)品單獨進行會計賬務(wù)處理,確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表?!倍诒壤拗品矫妫锻ㄖ访鞔_,“理財資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限?!?/p>
“影子銀行將是決定2013年經(jīng)濟走勢的重大變數(shù)。新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)上任后不到一個月,《通知》的出臺比我們想象中來得更快,也許這在暗示,風(fēng)險或許也比我們想象中更嚴重?!鄙虾WC券分析師胡月曉感嘆道。
不過,也有分析師的觀點更為樂觀?!坝白鱼y行不是過街老鼠。次貸危機和龐氏騙局論將影子銀行的公眾形象異化為過街老鼠,但影子銀行其實是有著切實的合理性的。”東方證券分析師金麟的態(tài)度較為積極。
金麟表示,影子銀行打破銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)壟斷,銀行理財產(chǎn)品近年來幫助眾多普通民眾顯著改善了儲蓄回報率,使得普羅大眾能參與分享大中型企業(yè)貸款這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時,影子銀行改善銀行資產(chǎn)流動性?!罢琴Y產(chǎn)證券化幫助美國銀行業(yè)實現(xiàn)了遠低于中國的M2/GDP,這意味著顯著偏高的金融配置效率。市場如害怕過街老鼠般恐懼影子銀行,這是不公正的?!?/p>
對金融業(yè)影響幾何
業(yè)內(nèi)人士普遍認為,《通知》出臺后,理財產(chǎn)品的規(guī)模增速將有所下降,不可能保持2012年40%的高速增長。
平安證券分析師勵雅敏認為,理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將帶來局部融資困難等短期摩擦成本并制約宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇:當銀行受35%上限的制約進行理財資金投資結(jié)構(gòu)調(diào)整時,對這一融資渠道較為依賴的開發(fā)商、地方政府融資平臺等將面臨融資困難。同時,當部分已超標的銀行開始壓縮融資類業(yè)務(wù)時,勢必陸續(xù)退出部分已投資的項目。結(jié)構(gòu)調(diào)整將在短期內(nèi)產(chǎn)生摩擦成本,這不僅將帶來整體社會層面資金的相對緊張,甚至將可能對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負面影響。
不過,也有業(yè)內(nèi)人士表達了更為樂觀的看法,認為銀監(jiān)會出臺此項通知的本意是加強商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)范化發(fā)展的力度,而不是限制理財業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此,對于商業(yè)銀行的整體沖擊有限。
“新規(guī)可能增強信貸發(fā)放標準及對理財產(chǎn)品信貸的披露,限制理財產(chǎn)品渠道的快速信貸證券化,并降低道德風(fēng)險。理財產(chǎn)品的增長勢頭可能較2012 年略有放緩。盡管如此,我們認為2013 年理財產(chǎn)品仍有一定的增長幅度,因為大部分銀行表示將繼續(xù)擴大理財產(chǎn)品規(guī)模以滿足消費者需求?!备呷A證券分析師馬寧表示。
中信建投分析師魏濤指出,銀行理財產(chǎn)品給客戶的收益率通常在4%左右。在銀行理財?shù)馁Y產(chǎn)組合中,絕大部分會配在債券和貨幣市場工具等收益穩(wěn)定的金融產(chǎn)品上,但為了追求組合的更高收益,會配置一定的資產(chǎn)于非標債權(quán)資產(chǎn)上(建行在20%左右)。超額收益部分就構(gòu)成了銀行的利潤來源。目前配置非標債券資產(chǎn)主要通過銀信合作、銀證合作等方式實現(xiàn)。
“《通知》對非標產(chǎn)品進行了限制,但客戶的需求仍在,銀行理財產(chǎn)品仍然會繼續(xù)發(fā)行。我們認為,短期內(nèi)銀行對標準的債券產(chǎn)品的需求會上升;中長期看還是會追求收益率更高的金融資產(chǎn)。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的放開,未來非標產(chǎn)品會通過資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)化為標準化產(chǎn)品,解決期限錯配、不透明等問題,并且仍能提供高于普通債券的收益率,有望成為銀行理財?shù)男聦?。另外,對于?quán)益類資產(chǎn),也可能產(chǎn)生一定的需求?!睂τ凇锻ㄖ穾淼挠绊懀簼绱吮硎?。
魏濤同時表示,對于券商來說,受沖擊較大的是銀證合作的通道類業(yè)務(wù),但這類業(yè)務(wù)傭金率目前已經(jīng)低于萬五,雖然規(guī)模大,但對券商的業(yè)績貢獻很小。對于信托來說,通道類業(yè)務(wù)也將受到影響,但對于主動型集合信托的需求可能會上升,整體而言,影響中性。
國金證券分析師陳建剛則更為樂觀,其認為,《通知》的出臺進一步加速了融資體系脫媒化,投資體系產(chǎn)品化下金融業(yè)競爭格局的變化,以券商為主的非銀行金融機構(gòu)將長期受益。
長期有利于提升股市吸引力
對于《通知》對A股市場帶來的影響,事實上走勢已經(jīng)說明一切。銀行股的大幅下跌拖累了股指,市場再度陷入低迷。
“在經(jīng)濟復(fù)蘇力度低于預(yù)期的背景下,該政策的出臺無疑進一步打擊了市場情緒,再加上歐洲危機、國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的不確定性依然存在,建議投資者規(guī)避高Beta行業(yè),兌現(xiàn)題材股收益,等待風(fēng)險的進一步釋放?!饼R魯證券羅春鵬表示,不看好短期市場走勢。
不過,也有分析人士認為,從中長期的角度來看,《通知》出臺有利于提升股市的吸引力,對于股票市場而言,積極作用更加突出。
“從兩三年角度來看,《通知》有利于提升股市對資金配置的相對吸引力?!鄙虾WC券分析師曾小勇表示。
即使對于下跌重災(zāi)區(qū)金融板塊而言,也有分析師認為,市場反應(yīng)過度。銀行股反應(yīng)如此強烈,一是市場擔心銀監(jiān)會出臺進一步的規(guī)范舉措,限制銀行同業(yè)間的非標業(yè)務(wù)。而國務(wù)院總理李克強指出要推進利率市場化,未來勢必會影響銀行的壟斷利潤;二是銀行股半年來漲幅巨大,有獲利回吐的要求。
“銀行又回到1倍PB附近,大量悲觀預(yù)期已經(jīng)充分反映在估值內(nèi)。目前銀行股估值為2013年1.03倍,其中半數(shù)銀行在1.0倍以下。貪婪的機會通常是由恐懼所創(chuàng)造的,當前價位配置銀行股,風(fēng)險收益比已經(jīng)顯著改善?!睎|方證券分析師金麟明確表示,看好銀行股的投資機會。
“我們認為未來可能會出現(xiàn)新的業(yè)務(wù)模式,銀行、信托等提供非標產(chǎn)品,然后通過券商資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)化為標準化的產(chǎn)品,再向投資者出售。對于金融股的大跌,尤其是券商股的大跌,市場的反應(yīng)明顯過度,建議關(guān)注券商股超跌帶來的投資機會?!?中信建投分析師魏濤表示。