銀行板塊周二集體飆升,板塊指數(shù)大漲逾3%,龍頭股平安銀行(000001)強勢漲停,連基金重倉第一股招商銀行(600036)也上漲8.88%。周二公布的城商行首入圍銀行基金管理公司試點擴容只是導(dǎo)火索。RQFII雙向擴容、新一批QFII牌照發(fā)放在即、養(yǎng)老金入市大幕將啟、“熱錢”大幅流入以及銀行估值依舊偏低、基本面持續(xù)改善的背景下,銀行股行情持續(xù)仍動力十足。
本周除了房地產(chǎn)的“國五條”外,并沒有其它明顯的政策偏空信號,并且IPO上市尚未重啟,因此從政策面角度看尚未看到中期見頂信號。外圍股市更是一片歌舞升平,本周道指創(chuàng)1896年來新高,歐股創(chuàng)4年半新高。A股雖然落后,但有奮起直追的余地。
大環(huán)境和行業(yè)基本面的支撐無不令人對銀行股的未來走勢遐想連篇,兩會后,銀行股會否重走去年的“金改”行情值得期待。
事件:地產(chǎn)調(diào)控誤傷,城商行入圍試點意義重大
地產(chǎn)調(diào)控誤殺銀行。本次地產(chǎn)調(diào)控對銀行基面幾乎沒有影響。邏輯:①存量按揭貸資產(chǎn)質(zhì)量無憂:貸款房價比(LTV)普遍低于70%,再考慮近年房價的上漲,至少可抵御房價30%的跌幅;②存量開發(fā)貸財務(wù)抗壓能力增強:銀行授信客戶大多是地方龍頭開發(fā)商,經(jīng)過09 年調(diào)控以來的戰(zhàn)略調(diào)整和12 年的銷售改善,開發(fā)商資金鏈條更牢靠;③增量房貸需求的萎縮完全可被替代消化:經(jīng)濟回暖背景下,實體信貸需求較為旺盛,可有效替代房貸需求萎縮,且普通貸款比按揭貸款利率略高,周轉(zhuǎn)也快。
新國五條對經(jīng)濟影響會比預(yù)期小,一方面對中短期地產(chǎn)投資影響有限,同時預(yù)計政府會實質(zhì)性增加土地供應(yīng)和加大保障房建設(shè),其他促進經(jīng)濟復(fù)蘇的配套政策或會出臺。心理影響造成銀行股被誤殺恰為銀行再度崛起奠定了基礎(chǔ)。
銀行基金管理公司試點擴容,城商行首入圍。3月4日,銀監(jiān)會消息稱,經(jīng)國務(wù)院批準,銀監(jiān)會將與相關(guān)部門配合,進一步擴大商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的試點范圍,城商行首次進入試點范圍。銀監(jiān)會主席尚福林在兩會期間時強調(diào),要提高銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展能力,堅定不移地推進商業(yè)銀行發(fā)展轉(zhuǎn)型。
2005年,工行、建行、交行成為首批商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司的試點銀行。2007年,監(jiān)管部門擴大試點范圍,截至目前,商業(yè)銀行控股的基金管理公司已有8家,管理的基金資產(chǎn)規(guī)模近5000億元,發(fā)展穩(wěn)健。
近幾年,我國金融改革成效顯著,商業(yè)銀行在公司治理、內(nèi)控制度方面取得長足發(fā)展,在總結(jié)前期試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,監(jiān)管部門將進一步擴大試點范圍,目前銀監(jiān)會已同意興業(yè)銀行(601166)、北京銀行(601169)投資設(shè)立基金公司事宜,兩家銀行正在履行其他行政許可程序。其他城商行獲批只是時間問題。市場化程度極高,又有渠道和客戶優(yōu)勢的城商行一旦開展設(shè)立基金管理公司,對其經(jīng)營無疑是如虎添翼。將極大激活其多元化經(jīng)營。
基本面:低估依舊,行業(yè)景氣持續(xù)
銀行股嚴重低估提供足夠安全邊際。雖然銀行目前股價已較去年12月初上漲了許多,但A股銀行業(yè)6.22 倍 PE仍然是全球倒數(shù)第一、A股倒數(shù)第一,只有同類性質(zhì)石油化行業(yè)的一半;1.09倍PB全球中游、A股倒數(shù)第二。(見圖一、圖二)
而表明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力ROE指標卻始終在全世界都位列前茅。申萬研究表示:預(yù)計中國銀行業(yè)未來可較長時間維持15% -20%的ROE水平。ROE越強,投資帶來的收益越高。因此,要用與時俱進新思維重審視銀行業(yè)前景。傳統(tǒng)思維下市場對中國銀行業(yè)未來前景過度悲觀,因為大多數(shù)人只看到銀行失去了什么,沒看到銀行得到什么。中國金融滲透率還很低,具備較大提升空間,在未來金融大變局中,銀行依托資金、渠道和客戶三大優(yōu)勢依然占主導(dǎo)地位。
此外,基本面改善將是銀行股的持久動力?;久婵锤餍信兜哪陥髽I(yè)績快報基本符合市場之前預(yù)期,而一季度銀行業(yè)績存在超預(yù)期可能,長江證券上調(diào)一季度行業(yè)利潤增速4.4%至5.4%。原因在于銀行信貸資源依然偏緊,新增貸款定價好于之前判斷。2月多家銀行客戶的信貸需求仍無法滿足,信貸供不應(yīng)求將強化銀行的定價地位。12年末凈息差2.75%,環(huán)比Q3下降2BP,主要由于同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅攀升所致,Q4總資產(chǎn)環(huán)比Q3增長5萬億,在規(guī)模擴張和貸款重定價之下息差小幅回落,可見銀行貸款定價應(yīng)較為穩(wěn)定。
銀行業(yè)的景氣程度在今年還將取決于不良貸款的增速,銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示:①12年末商業(yè)銀行不良貸款余額4929億元,四季度單季增加141億元,相較于二、三季度分別182億、224億元的增幅已明顯收窄;12年末不良率0.95%,環(huán)比Q3持平,經(jīng)濟持續(xù)改善,13年資產(chǎn)質(zhì)量將好于市場預(yù)期。
資金:源頭活水滾滾而來
問渠那得清如許,為有源頭活水來。就在股指處于上下兩難之際,證監(jiān)會再度半夜雞叫,于3月6日半夜公布RQFII雙向擴容,今后RQFII可100%投A股,同時,擴大試點機構(gòu)類型。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,目前RQFII僅面向香港市場,總投資額度已達2700億元。截至目前,已有26家機構(gòu)獲得RQFII資格,共獲批額度近700億元,尚有近2000億元RQFII額度可供使用。此外,臺灣投資者開展RQFII業(yè)務(wù)事宜也將獲得進展,操作細節(jié)正在研究之中。
兩會期間少不了提案的話題。目前,已有兩名證監(jiān)系統(tǒng)的代表委員準備的提案與養(yǎng)老金入市相關(guān),而監(jiān)管層近期的多方深入研究與表態(tài),表明養(yǎng)老金與資本市場的有效對接正漸行漸近。此外,部分基金公司香港子公司近期或獲得QFII牌照。據(jù)透露,該項審批已進入最后流程階段,審批結(jié)果將很快公布。這是第二批基金公司香港子公司獲得QFII資格。去年底,易方達基金旗下全資子公司易方達資產(chǎn)管理(香港)有限公司和嘉實基金旗下嘉實國際資產(chǎn)管理有限公司首批獲得QFII資格。隨著基金公司香港子公司QFII資格的大面積獲批,基金公司香港子公司引入境外資金投資A股市場的功能將得到真正意義上的挖掘,將有助于為A股市場引入新的資金“活水”。另外一個已經(jīng)看得見的活水是“熱錢”大幅流入:外管局公布1 月銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù),9月銀行代客結(jié)匯1818億美元,售匯892億美元,結(jié)售匯順差926 億美元,順差金額較上月提升了70.5 個百分點,創(chuàng)下2001 年以來結(jié)售匯順差的新高。國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好跡象顯著,我國今年經(jīng)濟走勢有望好于去年,相對其他經(jīng)濟體而言,我國經(jīng)濟將持續(xù)保持較高經(jīng)濟增速,也有利于資金流入我國。一般而言,外匯占款的增減,被視為“熱錢”流入流出中國的“晴雨表”。隨著1月份外匯占款的激增,“熱錢”再次成為社會關(guān)注的焦點。
銀行股經(jīng)過2月份的調(diào)整,估值吸引力顯現(xiàn),安全邊際提升。從資金規(guī)模和保值增值的重要性來看,銀行等大盤藍籌股將是首選。年報和一季報披露在即,目前的銀行股價位進可攻、退可守。首推平安、民生、興業(yè)、浦發(fā)、寧波。