爭(zhēng)議郭樹(shù)清

3月17日，第六任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清正式確認(rèn)離開(kāi)證監(jiān)會(huì)，并奔赴濟(jì)南任山東省委副書(shū)記。

自2011年10月郭樹(shù)清出任證監(jiān)會(huì)主席，其主政證監(jiān)會(huì)歷時(shí)17月余，合506天。

用數(shù)據(jù)來(lái)描述郭樹(shù)清在證監(jiān)會(huì)的歷程更為客觀：在這506天里，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知、規(guī)則70條，相當(dāng)于平均每周1條；證監(jiān)會(huì)2012年全年共受理證券期貨違法違規(guī)線(xiàn)索380件，比2011年增長(zhǎng)31%；2012年境內(nèi)上市公司實(shí)際現(xiàn)金分紅4772億元，同比增長(zhǎng)22%；郭氏任期內(nèi)，新股上市數(shù)為193只，期間還出現(xiàn)近半年的IPO空窗期，約800只新股“懸而未發(fā)”；從上證指數(shù)的點(diǎn)位看，則是“始于2473點(diǎn)，終于2278點(diǎn)”，任期內(nèi)下跌7.88%。

旋風(fēng)式的改革給資本市場(chǎng)和投資者留下了深刻的印象，事實(shí)上，在郭樹(shù)清離任前的2013年3月14日和15日，證監(jiān)會(huì)連發(fā)9個(gè)文件，松綁基金、券商，這也被部分市場(chǎng)人士戲稱(chēng)為“告別禮”。

盡管不能“以指數(shù)漲跌論英雄”，但郭樹(shù)清任職證監(jiān)會(huì)期間的種種施政舉措，在市場(chǎng)中卻是褒貶不一。贊譽(yù)者稱(chēng)他是真正的改革者，拉開(kāi)了改革的序幕，改變了中國(guó)金融市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境，使行業(yè)更加充滿(mǎn)活力。批評(píng)者則站在不同的角度發(fā)論，有指其任內(nèi)IPO排隊(duì)如泰山壓頂，不宜評(píng)價(jià)過(guò)高；或認(rèn)為其改革雖在一定程度遏制了新股炒作，但沒(méi)能從根本上解決問(wèn)題；亦有人認(rèn)為他過(guò)分偏執(zhí)迷信機(jī)構(gòu)投資者的力量，鄙薄散戶(hù)的投資……

作為中國(guó)股市任期最短的證監(jiān)會(huì)主席，郭樹(shù)清身上充滿(mǎn)爭(zhēng)議，但其銳意改革的形象也深入人心。在最新的一次網(wǎng)上調(diào)查中，有近7成的網(wǎng)友認(rèn)為，郭樹(shù)清新政對(duì)A股產(chǎn)生長(zhǎng)期而積極的影響。

積極的改革者

盡管在政策效果等方向上郭樹(shù)清充滿(mǎn)爭(zhēng)議，但沒(méi)有人能否認(rèn)他是一個(gè)積極的改革者。這從506天70項(xiàng)“新政”中可以明顯看出。

盤(pán)點(diǎn)其政策細(xì)節(jié)，則易給人眼花繚亂之感。（參見(jiàn)表一）

但整體而言，郭樹(shù)清的施政圍繞了四大方向展開(kāi)：“強(qiáng)化股民權(quán)益保障”、“嚴(yán)打證券市場(chǎng)違法違規(guī)”、“增強(qiáng)市場(chǎng)創(chuàng)新活力”，以及“壯大機(jī)構(gòu)投資者力量”。亦有市場(chǎng)人士進(jìn)行了更精辟的總結(jié)，即郭氏新政是“胡蘿卜加大棒”——給證券機(jī)構(gòu)、上市公司松綁，降低相關(guān)業(yè)務(wù)門(mén)檻，使普通投資者的權(quán)益得到更好的保護(hù)，同時(shí)，也加強(qiáng)了對(duì)證券市場(chǎng)違法違規(guī)的打擊和懲罰力度。

“小偷從菜市場(chǎng)偷一棵白菜，人們都會(huì)義憤填膺，但是若有人把手伸進(jìn)成千上萬(wàn)股民的錢(qián)包，卻常常不會(huì)引起人們的重視?！惫鶚?shù)清在談及內(nèi)幕交易時(shí)如是表示。事實(shí)上，對(duì)內(nèi)幕交易的打擊使他獲得了市場(chǎng)廣泛的支持。

從施政的時(shí)間進(jìn)程來(lái)看，各項(xiàng)政策及其細(xì)節(jié)顯然不是郭樹(shù)清任職證監(jiān)會(huì)主席后才開(kāi)始思考和推進(jìn)，而是早已形成思路。這從他赴證監(jiān)會(huì)后1個(gè)月內(nèi)即推出“強(qiáng)化分紅制度”、“完善退市制度”兩項(xiàng)重要政策中可以看出。

按照“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的總體思路，郭樹(shù)清推出的各項(xiàng)改革，更加注重中國(guó)資本市場(chǎng)總體規(guī)劃和遠(yuǎn)程設(shè)計(jì)，其具體的政策目標(biāo)，則是指向完善和提升A股的投資價(jià)值。

爭(zhēng)議一：“提升投資價(jià)值”與“A股熊冠全球”

與郭樹(shù)清施政目標(biāo)相悖的是，在其任職期間，A股的實(shí)際表現(xiàn)卻實(shí)在“不給力”——上證指數(shù)下跌195點(diǎn)，跌幅7.88%；郭樹(shù)清上任時(shí)滬深總市值24.18萬(wàn)億元，離任時(shí)23.68萬(wàn)億元，“蒸發(fā)”5000億元。且在美股創(chuàng)出百年新高的背景下，A股卻持續(xù)低迷被投資者稱(chēng)為“熊冠全球”，上證指數(shù)甚至一度回到“1”時(shí)代。

由于市場(chǎng)表現(xiàn)過(guò)于糟糕，投資者能夠在二級(jí)市場(chǎng)尋獲的投資收益機(jī)會(huì)也極少，因此郭樹(shù)清的種種新政雖然指向提高A股投資價(jià)值，但卻難以明證其實(shí)際效用?！百Y本市場(chǎng)生態(tài)整體向好”的評(píng)價(jià)更多的出現(xiàn)在學(xué)者和官方的言論中，對(duì)于普通投資者而言，虧損的賬戶(hù)并不能讓他們感到樂(lè)觀。

亦有郭的支持者指出，A股的市盈率從郭樹(shù)清上任前的12.18倍降至11.72倍，因而更具投資價(jià)值。但這一評(píng)價(jià)也被認(rèn)為有失片面——A股市盈率的下降并非是在指數(shù)上漲的時(shí)期實(shí)現(xiàn)，實(shí)際上是指數(shù)的下降，令到市盈率降低，這種市盈率的降低并非良性，也不是通過(guò)上市公司盈利增加而達(dá)成。

在2011年末郭樹(shù)清履新證監(jiān)會(huì)之時(shí)，曾一度表示“我對(duì)股市有信心”，當(dāng)時(shí)這一表態(tài)被解讀為證監(jiān)會(huì)力挺證券市場(chǎng)的利好。此后郭樹(shù)清也在多個(gè)場(chǎng)合表示了自己對(duì)市場(chǎng)的信心，但2011年上證指數(shù)指下跌21.65%，為歷史上第三大跌幅，并且在世界主要經(jīng)濟(jì)體中跌幅第一。2012年A股也是持續(xù)下跌，且次貸危機(jī)的發(fā)源地美國(guó)，其股市表現(xiàn)遠(yuǎn)好于中國(guó)，這種“美國(guó)生病，中國(guó)吃藥”的結(jié)果也讓投資者無(wú)法接受，也使郭樹(shù)清的“對(duì)市場(chǎng)有信心”的說(shuō)法備受指摘。

盡管不能以指數(shù)的漲跌論監(jiān)管者的成敗，但對(duì)于資本市場(chǎng)的參與者自身而言，卻又只能“以漲跌論成敗，以成敗論英雄”，因?yàn)镵線(xiàn)漲跌的背后意味著財(cái)富的生滅盈虧。這也使得郭樹(shù)清種種政策出臺(tái)之時(shí)，市場(chǎng)往往一片叫好，但到此后市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌之時(shí)，也不乏唏噓之聲。

爭(zhēng)議二：政策效果之惑

在郭樹(shù)清任職證監(jiān)會(huì)期間，密集出臺(tái)的政策凸顯了改革的銳意進(jìn)取，其政策意圖也相當(dāng)明確，但在具體的政策實(shí)施中，政策效果卻也頗多爭(zhēng)議。

新股發(fā)行制度改革（遏制新股炒作）、完善退市政策，是批評(píng)者認(rèn)為郭樹(shù)清諸多政策中實(shí)施效果偏差的兩個(gè)方面。

在新股發(fā)行制度改革方向上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家董登新認(rèn)為，新股發(fā)行體制的許多細(xì)節(jié)性規(guī)則多是細(xì)枝末葉修訂，結(jié)果并未對(duì)中國(guó)股市的“炒新”惡疾起到有效抑制作用，反倒使得市場(chǎng)化改革被重新嵌入了過(guò)多管制措施。這些措施不但治標(biāo)不治本，而且還帶來(lái)了太多行政性管制的成份。

事實(shí)上，2012年3月滬深交易所出臺(tái)限制新股上市首日炒作的相關(guān)制度，在此后近半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)可以觀察到登陸滬深證券交易所的20只新股中有19只都因觸及“限炒令”被臨時(shí)停牌，但掛牌首日之后炒作之風(fēng)更甚、換手率更高的新特點(diǎn)隨即出現(xiàn)，新股依舊不敗。

橫空出世的“退市新政”則一度因“閩燦坤B”事件引發(fā)熱議——監(jiān)管層出臺(tái)退市新規(guī)的本意，是將一些問(wèn)題公司清理出資本市場(chǎng)。但從此后的情形看，第一個(gè)被“掃地出門(mén)”的閩燦坤B，并非是一家應(yīng)該退市的公司。而在閩燦坤B退市危機(jī)引發(fā)的暴跌中，價(jià)值投資者的利益也被損害。

有市場(chǎng)人士指出，退市制度改革，一味強(qiáng)調(diào)退市，卻忽視對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，把退市損失都推給投資者來(lái)扛，這樣的退市制度實(shí)際上是對(duì)投資者利益的傷害。尤其重要的是，股市老的垃圾股還沒(méi)有清退，新的垃圾公司又源源不斷地上市，如此一來(lái)，退市對(duì)投資者利益的傷害就沒(méi)完沒(méi)了。

爭(zhēng)議三：偏執(zhí)于機(jī)構(gòu)投資者

盡管在郭樹(shù)清任期內(nèi)A股市場(chǎng)整體下跌，中小投資者可以用“哀嚎遍野”來(lái)形容，乃至于“銷(xiāo)戶(hù)”成為一些中小投資者最終的選擇，但機(jī)構(gòu)投資者卻在下跌中實(shí)現(xiàn)了壯大?；鹳Y產(chǎn)規(guī)模從2.1萬(wàn)億增長(zhǎng)到2.9萬(wàn)億，增幅38%。

觀察人士指出，在郭樹(shù)清的施政中，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者作用和能力的偏執(zhí)也是一個(gè)特色，基金資產(chǎn)規(guī)模在過(guò)去一年多時(shí)間里的恢復(fù)性增長(zhǎng)與此不無(wú)關(guān)系。

事實(shí)上，在將近一年半的任期內(nèi)，郭樹(shù)清也試圖改變市場(chǎng)的資金來(lái)源，并不遺余力的呼吁養(yǎng)老金、住房公積金、海外資金等一切長(zhǎng)期資金入市，證監(jiān)會(huì)和交易所的高層也遠(yuǎn)赴重洋游說(shuō)海外資金。而在投資者結(jié)構(gòu)上，他則著力于壯大QFII、券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者的實(shí)力。

然而相形之下，中小投資者在資本市場(chǎng)中的作用和存在的意義則被忽視，“低收入人群不適合炒股”等說(shuō)法使得散戶(hù)在中國(guó)股市被迅速的邊緣化和漠視，僅僅只是在權(quán)益受到侵害時(shí)需要監(jiān)管層進(jìn)行保護(hù)的對(duì)象。

由于A股市場(chǎng)一直以來(lái)的散戶(hù)化特征，中小投資者在市場(chǎng)中的地位并不高，但卻又是市場(chǎng)交易量的主要貢獻(xiàn)者。離開(kāi)中小投資者數(shù)量和實(shí)力的提升，A股是否可以持續(xù)走強(qiáng)？從目前的表現(xiàn)看，偏執(zhí)于機(jī)構(gòu)投資者尚未帶來(lái)A股的牛市。

爭(zhēng)議四：“監(jiān)管者”與“股評(píng)家”

盡管在歷屆證監(jiān)會(huì)主席中任期最短，但由于“證監(jiān)會(huì)主席”的特殊監(jiān)管者身份，郭樹(shù)清任職期間的一言一行都受到千千萬(wàn)萬(wàn)投資者的關(guān)注，其對(duì)股票價(jià)格、投資價(jià)值、波段操作的種種表述，也引發(fā)了投資者的熱議。更有聲音指，郭樹(shù)清對(duì)于股票具體投資價(jià)值、操作模式的言談，模糊了“監(jiān)管者”與“股評(píng)家”的界限。

“如果大家都蜂擁而至來(lái)買(mǎi)，你最好就賣(mài)，如果大家都賣(mài)的話(huà)，你可能要逢低吸入，如果要搞這種波段，其實(shí)掙錢(qián)并不難?！惫鶚?shù)清在此前的經(jīng)濟(jì)學(xué)人峰會(huì)上如是表述。這一言論此后被批評(píng)者認(rèn)為是“證監(jiān)會(huì)主席親自教起股民如何炒股”。

事實(shí)上，郭樹(shù)清在2012年初即表示：“滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值?！?/p>

在此后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，“罕見(jiàn)的投資價(jià)值”成為不少投資者戲謔藍(lán)籌股的口頭禪，反諷市場(chǎng)的持續(xù)低迷、疲弱不振。盡管2012年末以銀行為代表的大藍(lán)籌股短暫的井噴行情證明了郭的“罕見(jiàn)投資價(jià)值”論所言非虛，但以監(jiān)管者身份對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行品評(píng)，卻也引來(lái)了諸多批評(píng)。更多的聲音則認(rèn)為，市場(chǎng)自有其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，監(jiān)管者更應(yīng)該充當(dāng)裁判的作用，著力于制度建設(shè)，市場(chǎng)的運(yùn)行還是應(yīng)該交給市場(chǎng)本身，人為的干預(yù)雖然能一時(shí)改變其運(yùn)行的方向，但最終還是會(huì)回起原點(diǎn)。