論我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資方式

摘要：資金是企業(yè)開展經(jīng)營活動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力，但是當(dāng)前我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中融資渠道狹窄、困難重重，所以融資是企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的關(guān)鍵?；诖耍诳偨Y(jié)歸納各類融資渠道的涵義與特點(diǎn)，分析我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資困境的基礎(chǔ)上，對(duì)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)不同時(shí)期如何選擇融資方式以及政府應(yīng)采取的相應(yīng)措施提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；創(chuàng)業(yè)融資；融資困境；融資方式

中圖分類號(hào)：F276 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2013）01-0097-03

中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)以科技、產(chǎn)品或思想創(chuàng)新為基礎(chǔ)，以提高經(jīng)濟(jì)資源利用效率為前提，具備極高靈活性和成長潛力。從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制與開發(fā)具有高投入性，需要大量資本，所以融資是中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)得以進(jìn)行的前提條件。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，很難從銀行等傳統(tǒng)融資渠道籌集資金，因此開辟新的融資模式成為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的決定性因素。

一、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資渠道

中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的渠道可以作兩個(gè)層次的劃分：第一層次，按照積累資金的來源不同分為內(nèi)源融資和外源融資；第二層次，外源融1da0b9a1a2edd06108a07772c2d5cba4資按照是否通過金融中介機(jī)構(gòu)來籌集可劃分為直接融資和間接融資。外源融資還可根據(jù)所體現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同，劃分為股權(quán)融資和債權(quán)融資（詳見表1）。

二、我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中的融資困境

我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中融資渠道狹窄，面臨重重困境。根據(jù)表2所示，我國中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)不同時(shí)期最主要的資金來源仍然是內(nèi)源融資，然而自有資金的注入相對(duì)有限，限制了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；其他的資金來源依次排序?yàn)殂y行貸款、非金融機(jī)構(gòu)（包括民間金融、股權(quán)融資等）和其他渠道（包括非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、商業(yè)信用、財(cái)政投入等），占比均很低。

（一）直接融資受阻

1.風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模較小

根據(jù)道瓊斯風(fēng)險(xiǎn)資源的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國中小企業(yè)共獲得60億美元風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)融資，比2010年取得巨大進(jìn)步。但總體而言，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模比較小，由于管理體制不健全、經(jīng)營機(jī)制不規(guī)范，還未形成風(fēng)險(xiǎn)投資正常運(yùn)行的市場(chǎng)機(jī)制。

2.股票融資門檻過高

中小企業(yè)不但難以進(jìn)入主要為大型企業(yè)融資的主板市場(chǎng)，而且跨過中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻也比較困難。中小板上市資格為最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤累計(jì)大于3000萬元、收人累計(jì)大于3億元或現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)大于5000萬元，發(fā)行前總股本不少于3000萬元。三板市場(chǎng)上市門檻中要求最近一年凈利不少于500萬元、營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%。這些標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國中小企業(yè)來說有些偏高。

我國曾出現(xiàn)過場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)，絕大多數(shù)是由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)設(shè)立。它的出現(xiàn)為我國中小企業(yè)開辟了直接股權(quán)融資的渠道。但其容易受到地方行政力量的控制，使中央難以實(shí)施有效金融監(jiān)管，所以某些場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)作尚未成熟就因整頓金融秩序而被國家責(zé)令關(guān)閉。

3.債券發(fā)行受限

我國債券市場(chǎng)基本未向中小企業(yè)開放。雖然中央銀行在2010年工作會(huì)議上就指出將研究推出中小企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券，但是至今仍然進(jìn)展緩慢。中小企業(yè)集合債券也只是在部分地區(qū)運(yùn)行，這對(duì)于我國龐大的中小企業(yè)數(shù)量來說是杯水車薪。

（二）間接融資難度大

1.獲得金融機(jī)構(gòu)貸款難

銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占全部商業(yè)貸款的15%，比去年同期減少300億元，大量銀行貸款資源被大型企業(yè)占用。而2011年里昂證券一份針對(duì)我國53個(gè)城市105家私營中小企業(yè)的調(diào)研報(bào)告則顯示，高達(dá)77%的中小企業(yè)表示在銀行借貸上遇到了更大的困難。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院近期發(fā)布的《小企業(yè)經(jīng)營與融資困境調(diào)研報(bào)告》表明，2011年小企業(yè)生存環(huán)境不樂觀，超過半數(shù)的小企業(yè)通過民間借貸完成融資，能從銀行貸到款的公司只有15%，金額在100萬元以下的貸款基本成為盲區(qū)，很難得到銀行重視。

雖然中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的力度在逐漸增大，但與近年來不斷發(fā)展壯大的中小企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求仍有較大差距?！稖刂菝耖g借貸市場(chǎng)報(bào)告》指出，溫州的中小企業(yè)中63%有融資需求，在這其中76%的企業(yè)難以通過中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)滿足。

2.民間金融不規(guī)范

民間金融已成為中小企業(yè)融資的重要渠道。根據(jù)2011年人民銀行溫州支行統(tǒng)計(jì)顯示，溫州有89%的家庭個(gè)人以及59.67%的企業(yè)參與民間借貸，整個(gè)民間借貸的規(guī)模高達(dá)1100億元。另外，錢莊、金融服務(wù)社、互助基金會(huì)、社區(qū)銀行、獨(dú)立貸款公司也不斷涌現(xiàn)，根據(jù)不同的需求，設(shè)立專門為中小企業(yè)和個(gè)人貸款服務(wù)的“草根金融”。但是，隨著“溫州私營企業(yè)老板跑路”、“泗洪全民高利貸崩盤”、“鄂爾多斯民間借貸危機(jī)”等事件的曝光，我國民間融資的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管缺位也被充分暴露了出來。

3.缺少政策性金融機(jī)構(gòu)融資

目前我國尚未設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)來承擔(dān)政策性中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)，盡管國家要求各家商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，但這項(xiàng)政策的效果不夠明顯。

三、我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)不同時(shí)期融資方式的選擇與構(gòu)建

（一）種子期的融資方式

在種子期，創(chuàng)業(yè)者首先判斷產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，然后投入資金創(chuàng)立企業(yè)，從事新產(chǎn)品研發(fā)。在種子期，企業(yè)規(guī)模很小且風(fēng)險(xiǎn)較大，凈現(xiàn)金流量通常為負(fù)，又無廠房?jī)x器可作抵押，必然主要依靠?jī)?nèi)源融資，此外還可采取以下融資方式：

1.內(nèi)源融資新方式

建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)可采取職工持股制度，一方面，可以以較低的成本和較快的速度籌集到企業(yè)種子期所急需的資金；另一方面，職工持股可以將職工的利益和企業(yè)的利益緊密結(jié)合在一起，有利于形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的激勵(lì)機(jī)制。

2.天使投資

天使投資者不僅向中小企業(yè)提供資金，并且利用其專業(yè)背景和自身資源幫助其獲得成功，這是保障中小企業(yè)種子期資金來源的最好方法。因此，應(yīng)完善相關(guān)法律制度，建立完整中介服務(wù)體系和信用評(píng)估體系，大力發(fā)展天使投資機(jī)構(gòu)。

（二）創(chuàng)立期的融資方式

在創(chuàng)立期，創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行試生產(chǎn)將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，并開始建立營銷渠道。處于創(chuàng)立期的中小企業(yè)擁有的資產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較低，無抵押能力、盈利和信貸記錄，此時(shí)可采取的融資方式有：

1.商業(yè)信用

中小企業(yè)要不斷強(qiáng)化自身的信用觀念，與上下游企業(yè)積極開展信用制度建設(shè)，樹立良好企業(yè)形象，以賒購融資、商業(yè)票據(jù)融資、預(yù)收貨款融資等方式爭(zhēng)取供貨方和購貨方的資金融通。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資基金

大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是當(dāng)前化解中小企業(yè)融資難題的一個(gè)有效措施。必須健全與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展相關(guān)的法律法規(guī)，培育高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，發(fā)展投資主體，以少量的政府種子資金帶動(dòng)大量風(fēng)險(xiǎn)資本投入，完善以二板市場(chǎng)作為風(fēng)險(xiǎn)資本退出領(lǐng)域的機(jī)制。

3.民間借貸和民間金融機(jī)構(gòu)貸款

我國急需完善民間金融系統(tǒng)，建立以“民資”、“民用”、“民管”為主的投融資體制。一要將民間金融納入法制化軌道；二要開啟民間資本的多種投資渠道，包括私募股權(quán)市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資基金等；三要規(guī)范民間資本市場(chǎng)信息披露和金融監(jiān)管制度；四要發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，吸引民間資本參股中小銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。

4.場(chǎng)外交易市場(chǎng)融資

應(yīng)該考慮在條件成熟的地區(qū)重新開放此類市場(chǎng)，也可由現(xiàn)在各地的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)改造而成。建設(shè)三板市場(chǎng)要注意股票交易和信息披露的準(zhǔn)則，統(tǒng)一的股票托管清算系統(tǒng)，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出規(guī)則和交易規(guī)則等。

5.政策性銀行貸款

建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行，向中小企業(yè)提供購買設(shè)備、進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)的一般貸款，以及幫助其引進(jìn)新技術(shù)以開拓市場(chǎng)的特別貸款。

（三）成長期的融資方式

成長期企業(yè)生產(chǎn)迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品潛力逐漸顯現(xiàn)，企業(yè)各方面資質(zhì)有所提高，但來自于產(chǎn)品推廣的風(fēng)險(xiǎn)依然很大。企業(yè)已經(jīng)具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模和信用記錄，盈利能力提高，在這個(gè)時(shí)期融資渠道較為通暢：

1.商業(yè)銀行貸款

通過股份制改革促使國有商業(yè)銀行以利潤最大化為其經(jīng)營目標(biāo)，關(guān)注并支持效益較好的中小企業(yè)，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的信貸支持。政府還應(yīng)引導(dǎo)中小銀行向貸款業(yè)務(wù)相對(duì)專業(yè)化的方向發(fā)展，使之成為中小企業(yè)的主導(dǎo)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為其提供近距離、貼身特色服務(wù)。

2.非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款

促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，比如銀行業(yè)與證券業(yè)之間在貸款、資金拆借以及資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)上合作。以及與信托公司、租賃公可、保險(xiǎn)公司合作開辦信托、租賃、保理等業(yè)務(wù)。建立專門化的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，如信用合作社、財(cái)務(wù)公司、小額信貸公司和典當(dāng)行等，加上政府的大力支持，專門從事對(duì)中小企業(yè)的融資活動(dòng)。也可鼓勵(lì)中小企業(yè)間建立互助金融組織，加強(qiáng)共同發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)能力。

3.創(chuàng)業(yè)板上市融資

應(yīng)強(qiáng)調(diào)突出創(chuàng)業(yè)板上市后的監(jiān)管、信息披露和投資者保護(hù)措施，創(chuàng)造一個(gè)中小企業(yè)愿意進(jìn)入，投資者樂于參與的公平、公開、公正的市場(chǎng)環(huán)境，過多強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)入只會(huì)削弱創(chuàng)業(yè)板的作用，有違設(shè)立的初衷。

4.發(fā)行小型私募債券

啟動(dòng)和發(fā)展小型私募債券市場(chǎng)是緩解中小企業(yè)成長期融資難較為現(xiàn)實(shí)的選擇之一。應(yīng)當(dāng)放寬中小企業(yè)債券募集資金的最高限額和交易限額，調(diào)整債券融資工具結(jié)構(gòu)，在有條件的地區(qū)開設(shè)私募債券交易市場(chǎng)。

（四）擴(kuò)展期的融資方式

擴(kuò)張期企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)相對(duì)成熟，業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)管理趨于健全。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，同時(shí)盈利水平和抵押能力迅速提高，融資方式呈多樣化趨勢(shì)：

1.中小板上市融資

政府應(yīng)該適當(dāng)放寬中小板的上市條件，增加企業(yè)規(guī)模和盈利標(biāo)準(zhǔn)的彈性，將再融資政策具體要求與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性、成長性相聯(lián)系，鼓勵(lì)更多的中小企業(yè)通過發(fā)行股票來融資。

2.多渠道融資

這一階段融資還包括公開發(fā)行債券、銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款等等。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)集合債券的發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)債券利率市場(chǎng)化改革。同時(shí)繼續(xù)大力推廣國內(nèi)外金融同業(yè)的金融創(chuàng)新，帶動(dòng)中小企業(yè)融資。

（責(zé)任編輯：袁凌云）