我國上巾公司股權激勵的問題及對策

摘要：自改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟迅速的發(fā)展，尤其是上市公司中所有權和經(jīng)營權相互分離，使得許多公司選擇實行股權激勵，以此來解決委托代理問題，降低企業(yè)的管理成本，但是目前我國的股權激勵還處于一個初級的發(fā)展階段，在我國上市公司的實施中也存在很多的問題。鑒于此，對我國上市公司在實施股權激勵的過程中存在的問題進行研究，并提出相應的對策，以期使公司在一個有效的環(huán)境中實施股權激勵。

關鍵詞：股權激勵；委托代理；問題研究；提出對策

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）01-0067-02

一、前言

我國在20世紀90年代開始引進股權激勵這一制度，股權激勵制度在我國一直都發(fā)展得比較緩慢，1993年我國第一家開始使用股權激勵的上市公司出現(xiàn)了，深圳萬科首先使用了股票期權制度。隨后我國的許多上市公司開始努力地尋求一種可以讓股權激勵制度在我國迅速發(fā)展的方法，但是由于我國在20世紀90年代的一些法律和制度的限制，我國的股權激勵的探索之路異常艱辛，直到2005年，我國上市公司股權激勵制度的實施才迎來了它進入我國以來的一個高潮，2005年我國開始實施股權分置改革，我國的相關法律制度也在不斷的完善之中，也為中國實施股權激勵創(chuàng)造了一個良好的環(huán)境。在2005年以后我國上市公司實施股權激勵的數(shù)量不斷上升，到目前為止在我國深滬兩市上市的公司中有239家實施了股權激勵，從2006年1月1日到2012年7月31日以來，已經(jīng)有459家上市公司先后公布股權激勵方案，占2012年7月31日上市公司總量的18.94%，但在我國上市公司中實施股權激勵中也存在許多的問題。

二、我國上市公司股權激勵存在的問題

（一）實施股權激勵的數(shù)量太少

從我國上市公司中實施股權激勵的數(shù)量上來分析，截至2012年8月初，在我國的滬深兩市中一共擁有2400多家上市公司，已經(jīng)實施股權激勵的只有239家，占比不到10%，另外還有70家公司已經(jīng)發(fā)布了股權激勵的預案，還未真正開始實施。我國實施股權激勵的上市公司的數(shù)量與國外的發(fā)達國家相比，所占比例還遠遠不足，國外發(fā)達國家實施股權激勵的上市公司占總上市公司的數(shù)量比例達到90%以上，所以在這方面我國與國外發(fā)達國家相比還存在很大的差距。

（二）實施股權激勵的模式過于單一

實施股權激勵的主要形式有股票期權、限制性股票、股票增值權、股票期股、虛擬股票、業(yè)績股票、經(jīng)營者持股、管理層收購、延期支付計劃、復合型、業(yè)績單位，在這些主要形式中，我國的上市公司實施股權激勵的形式過于單一，很多上市公司實施股權激勵都選擇用限制性股票和股票期權這兩種方式，而在國外的許多發(fā)達國家上述的各種激勵方式都在運用，而且都在使用一些新型的激勵模式。

（三）股權激勵行業(yè)分布不平衡

從我國上市公司實施股權激勵的行業(yè)分布上來分析，雖然股權激勵基本上覆蓋了所有的行業(yè)，但是目前我國實施股權激勵的上市公司主要集中在制造業(yè)、信息技術業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，而傳播與文化等產(chǎn)業(yè)分布得很少，有些行業(yè)甚至還沒有分布，分布嚴重的不平衡。這與我國目前的經(jīng)濟分布狀況有很大的關系，在我國主要以制造業(yè)為主，近年又大力地發(fā)展信息技術等高技術行業(yè)，對高技術企業(yè)的股權激勵可以促使我國技術的發(fā)展，而房地產(chǎn)業(yè)股權激勵的飛速增長，則與我國房地產(chǎn)市場的不健康發(fā)展有關，我國房地產(chǎn)的投機性非常高，促使我國房產(chǎn)泡沫不斷增大，致使出現(xiàn)了近期的鄂爾多斯房產(chǎn)崩盤、貴陽樓市崩盤的傳言，這表明我國目前的經(jīng)濟結構還存在一定的問題。

（四）管理層存在道德風險

在21世紀初，美國的安然、世通等爆出的財務丑聞表明，股權激勵在一定程度上會誘發(fā)高層管理者的道德風險，在我國的市場流通性達到一定程度的情況下，公司的高管層可以在行使期權時或行使期權后出售自己的股票，通過套現(xiàn)獲利，然后離開公司，今年三季度董事長和高級管理人員的離職數(shù)量較去年同期有較大的增幅，尤其是董事長辭職人數(shù)同比增長了1.6倍，2012年第三季度滬深兩市共有138家上市公司發(fā)布了“董監(jiān)高”的辭職公告，涉及199人，比去年同期多了15人。去年同期滬深兩市總共有123家上市公司發(fā)布了“董監(jiān)高”的辭職公告，涉及184人。在這其中有一些人是因工作調(diào)動、工作調(diào)整，但是也不乏有很多是通過高管套現(xiàn)辭職的，這對上市公司的正常經(jīng)營會產(chǎn)生很大的影響。

（五）業(yè)績評價過于單一，評價體系不完善

從我國目前上市公司實施股權激勵的業(yè)績評價指標來分析，目前我國的業(yè)績指標評價過于單一，評價體系也不夠完善，我國目前的業(yè)績指標評價大致都集中在凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率等幾個主要的會計指標上，這其中又主要以凈利潤增長率為主，使用的指標過于傳統(tǒng)，不能夠全面地反映公司管理者對于公司現(xiàn)有的業(yè)績所做出的貢獻。

（六）監(jiān)管機制和約束機制不完善

我國上市公司最早主要都是國有企業(yè)，隨著我國民營企業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的民營企業(yè)開始上市，上市后許多企業(yè)急于選擇實施股權激勵.使其上市公司的股權激勵的自主性受到嚴重的制約…。由最早的國有企業(yè)在股權激勵中形成的一些監(jiān)管制度，不適合民營企業(yè)，使民營企業(yè)在實施股權激勵時受到限制。股權激勵的約束機制還有一些不足之處，一個公司的股權激勵措施要順利地實施是離不開一個良好的治理結構的，目前，我國上市公司股權激勵在監(jiān)督約束方面仍存在一些問題，很多上市公司在制定相應的激勵條件的時候都是附以形式，都是考慮如何使自身利益最大化，制定的激勵條件非常低，往往還達不到公司前幾年的業(yè)績水平，在這種情況下所制訂的股權激勵計劃是達不到促進上市公司發(fā)展的作用的，只是很多公司管理者獲取短期利益的一個工具。

（七）缺乏職業(yè)經(jīng)理人市場

目前，在我國的上市公司中，嚴重地缺乏職業(yè)經(jīng)理人，而且經(jīng)理層大多數(shù)都是公司直接任命的，尤其是在我國的國有企業(yè)中，這使得公司的管理層選拔不盡完善，存在許多的問題，一個成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場，可以更有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，也會更加有利于企業(yè)股權激勵的順利實施和達到股權激勵實施應有的效果。三、我國上市公司股權激勵的對策

針對目前我國上市公司在實施股權激勵的過程中存在的諸多問題，在經(jīng)歷2008年全球經(jīng)濟危機和歐洲債務危機，使我國經(jīng)濟增速放緩的這樣一個大背景下，提出一些相關的對策。

（一）多種股權激勵模式相結合

在經(jīng)歷了2008年經(jīng)濟危機后，我們看到了實施傳統(tǒng)單一的激勵模式的不利之處，受到經(jīng)濟危機的影響，很多上市公司實施的限制性股票和股票期權的激勵模式，由于達不到行權條件，使很多公司選擇停止實施股權激勵，因此我們應該結合多種激勵形式和嘗試新型的股權激勵模式，就像東方鋯業(yè)（002167）高管“收成”與股價掛鉤的另類股權激勵模式，在A股市場上幾乎還沒有公司采用的是這種激勵模式，不管這種模式是不是會被接受，但是在股權激勵的道路上，我們需要不斷地探索創(chuàng)新和發(fā)現(xiàn)。這樣我們的上市公司在實施股權激勵的過程中.所發(fā)現(xiàn)的問題就會越來越多，股權激勵也會越來越完善。

（二）完善公司內(nèi)部治理結構

我國上市公司應該規(guī)范公司的內(nèi)部治理結構，加強對公司管理層的監(jiān)管，降低公司管理層的道德風險，一個完善的公司內(nèi)部治理結構是一個公司實施股權激勵達到理想效果的重要前提.在公司的內(nèi)部治理結構上，我國和歐美發(fā)達國家還有很大的一段差距，我們應該吸收歐美先進的內(nèi)部結構管理經(jīng)驗，結合本公司的實際情況，具有前瞻性地開展公司的股權激勵計劃。目前，我國上市公司的董事會、監(jiān)事會的組成結構非常不合理，在董事會中，獨立董事所占比例還不夠大，而且獨立董事的獨立性不強，在董事會中所能起到的制衡作用不夠明顯，所以應該改變獨立董事的引進方法，增加其在董事會中所占的比例，從而改善公司的內(nèi)部治理結構。

（三）完善業(yè)績評價體系

完善我國上市公司實施股權激勵的業(yè)績指標評價體系，不再單純地使用凈利潤增長率和資產(chǎn)收益率_引，有效的業(yè)績指標考核體系是順利實施股權激勵的保證。應該結合財務指標、非財務指標、盈利能力指標、成長性指標、競爭能力指標、現(xiàn)金指標、資產(chǎn)質(zhì)量指標、債務風險指標、生產(chǎn)效率指標、經(jīng)濟利潤指標和市場業(yè)績評價指標，建立一個完善的業(yè)績評價體系，以保證業(yè)績評價可以準確地計量。對高管層的業(yè)績評價指標主要有股票價格、利潤、投資報酬率和經(jīng)濟增加值（EVA），一個完整有效的業(yè)績評價體系對真正發(fā)揮股權激勵作用是至關重要的，也是股權激勵得以順利實施的一個重要保障。

（四）加強證券市場和資本市場建設

實施股權激勵離不開一個完整的證券市場，作為當前股權激勵實施的主要模式：限制性股票和股票期權，是與證券市場上的股票價格息息相關的，但是我國目前證券市場上的投機味道非常重，一些海外熱錢的不斷涌入，以及國內(nèi)閑散資金的不斷炒作，致使我國證券市場上的股價與企業(yè)實際的業(yè)績非常不符，證券市場上的股價對一個企業(yè)的股價不能客觀公正地反映。為了培育一個成熟穩(wěn)重的資本市場，應該加強信息披露制度建設和資本市場的有效性的建設，作為政府應該加強證券市場法律法規(guī)建設，規(guī)范股票市場。

（五）完善職業(yè)經(jīng)理人市場，健全相關的法律法規(guī)

一個完善的職業(yè)經(jīng)理人市場可以降低我國上市公司管理層的道德風險，對我國上市公司的管理人員特別是公司的高級管理人員在市場上應該實行公開的選拔制度，一個有效的職業(yè)經(jīng)理人市場可以為我國上市公司選拔有效的管理者提供一個良好的平臺。歐美發(fā)達國家職業(yè)經(jīng)理人市場都是非常發(fā)達的，對于職業(yè)經(jīng)理人的評價標準很多，而我國職業(yè)經(jīng)理人出現(xiàn)嚴重的短缺，在對職業(yè)經(jīng)理人的相關評價上缺乏一個行之有效的評價標準，所以我國應該完善職業(yè)經(jīng)理人的評價體系。探索構建一個既符合我國實際情況又符合國際規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人評價體系。

一個完善的法律法規(guī)體系可以保證股權激勵的安全、高效實施，首先應該在細則問題上制定具有針對性的法律法規(guī)，要做到具體問題具體分析，一切從實際出發(fā)，不要把所有大體相關的問題都用一個法律去約束，這樣過于概括。在稅收方面。應該降低稅收比例，使企業(yè)在實施股權激勵時降低成本。四、結論

總而言之，鑒于我國面臨著一個非常特殊的市場環(huán)境，我們可以借鑒西方先進的股權激勵實施經(jīng)驗，但不可能照單全收。我國在股權激勵方面還面臨著許多的問題，這些問題需要大家共同努力加以解決，尤其是我國面對的全球競爭也在不斷加劇，在上市公司實施股權激勵方面，建立一個完善的現(xiàn)代股權激勵企業(yè)制度，也是為了應對全球競爭的需要。

（責任編輯：張娟）