衍生金融工具及其風(fēng)險(xiǎn)信息披露

衍生金融工具是一種新興的交易性金融工具，雖然其具有高收益，但是同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)、高突發(fā)性和高杠桿的特征，使得衍生金融工具成為“雙刃劍”，其存在不僅給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)勃勃生機(jī)，同時(shí)帶來(lái)十分巨大的未知風(fēng)險(xiǎn)。2007年美國(guó)次貸危機(jī)，為2008年金融危機(jī)的全面爆發(fā)埋下禍根，其根本原因就是衍生金融工具的多樣性和易變性，使得眾多企業(yè)和私人投資者無(wú)法實(shí)時(shí)了解和掌握投資對(duì)象所面臨的危機(jī)，從而無(wú)法做出正確的決策。本文從衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的角度出發(fā)，研究其信息披露問(wèn)題，提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。

一、研究背景以及問(wèn)題的提出

由次貸危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)促使人們開(kāi)始質(zhì)疑衍生金融工具是否還有繼續(xù)存在的必要，以及在現(xiàn)代的金融市場(chǎng)監(jiān)管體制中的信息披露機(jī)制是否還存在。就事論事，衍生金融工具本身并沒(méi)有什么錯(cuò)誤，反而促進(jìn)了信用經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和資本的流動(dòng)暢通，使得世界經(jīng)濟(jì)一體化的速度加快。但是，過(guò)于復(fù)雜和創(chuàng)新，廣泛地使用使得衍生金融工具交易金額遠(yuǎn)超實(shí)物商品交易的金額，并由于過(guò)于投機(jī)性使得衍生金融工具的價(jià)格不斷波動(dòng)變化，過(guò)于流通性使一國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到其他國(guó)家甚至全球范圍成為現(xiàn)實(shí)，過(guò)于非理性行為等因素使得衍生金融工具的不確定性不斷增強(qiáng)，產(chǎn)生的杠桿交易金額遠(yuǎn)超任何一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體能承擔(dān)的限額。這一切現(xiàn)實(shí)使得各個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)監(jiān)管部門(mén)不得不考慮現(xiàn)行制度的有效性。所以衍生金融工具信息的及時(shí)、有效、公開(kāi)、真實(shí)披露具有非常重要的意義。

二、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的思考

由于衍生金融工具是派生于傳統(tǒng)金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)和傳統(tǒng)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)的原理是一樣的，但是在原來(lái)基礎(chǔ)上更加復(fù)雜，再加上衍生金融工具交易時(shí)產(chǎn)生的疊加數(shù)次的杠桿效應(yīng)，致使出現(xiàn)了與傳統(tǒng)金融工具不同的流動(dòng)性、復(fù)雜性、易變性、連鎖性、集中性、巨大性的特征。

（一）生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)榻灰讓?duì)方的種種原因致使合約毀約或者中斷執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，包括：交易對(duì)方違約的幾率和因?yàn)榻灰讓?duì)方毀約導(dǎo)致產(chǎn)生的損失多少；在期權(quán)合約交易中，時(shí)常發(fā)生合約賣(mài)方因?yàn)楦鞣N原因或者故意違約而導(dǎo)致買(mǎi)方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的愿望落空，尤其是在當(dāng)場(chǎng)外交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)更加突出。

2.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

衍生金融工具的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指在衍生金融工具交易中，市場(chǎng)、政局以及其他外部因素變化所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）法律風(fēng)險(xiǎn)。從衍生金融工具的誕生開(kāi)始再加上金融機(jī)構(gòu)的不斷創(chuàng)新，導(dǎo)致法律幾乎不能及時(shí)有效地對(duì)衍生金融工具的交易規(guī)范進(jìn)行監(jiān)管。在交易雙方產(chǎn)生糾紛需要有法可依時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)沒(méi)有法律條文對(duì)此進(jìn)行規(guī)范，導(dǎo)致無(wú)章可循。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)變化導(dǎo)致持有者利益受損的風(fēng)險(xiǎn)，是衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)中的最主要部分。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分為匯率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)等。

3持有風(fēng)險(xiǎn)

持有風(fēng)險(xiǎn)是指在持有衍生金融工具期間，交易者所要面臨的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。持有者在初始投資衍生金融工具時(shí)只需投入少許或者不需投入資金便擁有此衍生金融工具，但是遇到交割或者巨大金額的結(jié)算的時(shí)候，可能持有者此時(shí)并不具有所需資金時(shí)，便使其面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（2）操作性風(fēng)險(xiǎn)。操作性風(fēng)險(xiǎn)主要有誤導(dǎo)客戶。比如向客戶夸大利潤(rùn)，隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，提供虛假信息，誘導(dǎo)客戶等；還有越權(quán)交易，比如挪用客戶繳納的保險(xiǎn)金為自己牟利，超出客戶委托權(quán)限，把虧損留給客戶等。

（二）衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露對(duì)象

從衍生金融工具信息披露使用者的層次來(lái)劃分，可分為中央銀行監(jiān)管層、投資機(jī)構(gòu)和銀行管理層與社會(huì)大眾。

（三）衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露理論基礎(chǔ)

1.有效市場(chǎng)

海耶克曾經(jīng)明確指出，資源的所有組合配置都是某種特定決策的結(jié)果。所以，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，大家所要面對(duì)的根本問(wèn)題是如何利用手中的信息來(lái)進(jìn)行有效的配置，從而達(dá)到資源的最大化利用。假如在一個(gè)特定的股票交易市場(chǎng)中，所有的股票價(jià)格完全反映了所有能獲取的信息，那么這個(gè)市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)。在這個(gè)有效市場(chǎng)中，商品的價(jià)格都已經(jīng)充分反映了該種商品的所有信息，從而體現(xiàn)出商品價(jià)值，而且此時(shí)社會(huì)資源獲得了最優(yōu)配置。

2.市場(chǎng)失靈

（1）信息產(chǎn)品的公共性

由于人們往往具有泄露信息的可能和動(dòng)機(jī)，而任何信息披露都是一種獨(dú)特的具有公共性的產(chǎn)品，使用者不可能只是一個(gè)人。假如信息需求者個(gè)人搜索所需信息的話需要付出很高的成本，而且很難保證其搜索到的信息自己具有獨(dú)占性，那么這些信息很快會(huì)被其他信息需求者利用而不用付出代價(jià)，這樣會(huì)導(dǎo)致搜尋人沒(méi)有得到想要的利益，必然會(huì)失去下一次繼續(xù)搜索的動(dòng)力。

（2）提供供信息不對(duì)稱(chēng)

信息不對(duì)稱(chēng)是指在交易中，交易雙方所需的信息存在著不均衡勝，交易一方對(duì)另一方并不是十分了解，而信息是預(yù)測(cè)利潤(rùn)損失必不可少的要素，過(guò)少甚至缺乏相應(yīng)信息會(huì)導(dǎo)致決策偏離正確方向。為了降低或者避免這種情況的發(fā)生以及減少搜索信息所需的成本，提高社會(huì)資源使用效率，必須有國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入。

（3）不完善的市場(chǎng)

衍生金融工具所處的環(huán)境是一個(gè)信息公開(kāi)不充分，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不夠的市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)并不完善。例如，投資者根本無(wú)法掌握足夠多的信息來(lái)矯正自己的決策方向；日益創(chuàng)新以及復(fù)雜的衍生金融工具讓投資者沒(méi)有足夠的能力來(lái)評(píng)估這些工具的收益和風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入的情況下，要徹底解決上述的金融市場(chǎng)存在的問(wèn)題，肯定會(huì)加大投資者的成本。

（四）生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露原則

1.及時(shí)性原則。任何信息的價(jià)值都在于時(shí)效性。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該定期及時(shí)地發(fā)布提供與衍生金融工具有關(guān)的產(chǎn)品信息，交易活動(dòng)對(duì)公司總體利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及相關(guān)的市場(chǎng)信息等，讓金融市場(chǎng)的參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)了解到衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)狀況和金融市場(chǎng)的情況。

2成本效益原則。衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露具有一定的外部性特點(diǎn)，因此其也具有義務(wù)性，不管怎樣都必須服從效益大于付出成本的原則，否則衍生金融工具信息披露的持續(xù)性會(huì)降低。

3.信息充分披露原則。衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露應(yīng)該客觀全面充分地反映衍生金融工具本身以及交易活動(dòng)產(chǎn)生涉及到的風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具的交易活動(dòng)只是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的一部分，應(yīng)該把衍生金融工具交易的信息披露融入金融機(jī)構(gòu)總體信息披露中，采取組合搭配的方式來(lái)客觀評(píng)定衍生金融工具及其交易活動(dòng)。

4.實(shí)質(zhì)大于形式原則。衍生金融工具作為交易未來(lái)的合約，其預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的實(shí)質(zhì)本來(lái)就和法律形式背道而馳，應(yīng)該按照經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來(lái)披露風(fēng)險(xiǎn)信息。

（五）衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露問(wèn)題

1.風(fēng)險(xiǎn)信息披露具有滯后性

在瞬息萬(wàn)變的金融交易市場(chǎng)中，投資決策行為可能隨時(shí)發(fā)生，這就需要與此相關(guān)的信息披露不僅要具有預(yù)測(cè)性和實(shí)時(shí)性，以及正確性，而且從當(dāng)前的衍生金融工具的信息披露情況來(lái)看，投資者和決策者無(wú)法能夠及時(shí)地了解到金融市場(chǎng)上的各種變化，一個(gè)原因是收到信息后對(duì)信息進(jìn)行再加工時(shí)耗費(fèi)時(shí)間太多，降低了處理效率與信息的時(shí)效性。另外的原因是主觀的看法判斷在會(huì)計(jì)處理中對(duì)與衍生金融工具的相關(guān)的業(yè)務(wù)做出了與正確方向有差異的判斷。

2.相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善

衍生金融工具的會(huì)計(jì)處理方法缺少完整的、操作性強(qiáng)的體系，雖然我國(guó)于2006年就頒布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但是在實(shí)際使用中，應(yīng)用性很差，完全達(dá)不到所需要求。準(zhǔn)則中只是規(guī)定了對(duì)于衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的方向性和框架性，沒(méi)有具體詳盡的規(guī)范，這樣和其他規(guī)范之間缺乏相互補(bǔ)充和協(xié)調(diào)。

3.風(fēng)險(xiǎn)信息披露形式過(guò)于單調(diào)

雖然通用型的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表可以滿足大多數(shù)的信息使用者的需求，但是衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露內(nèi)容應(yīng)該是給信息使用者提供的具有針對(duì)性的財(cái)務(wù)報(bào)表，來(lái)滿足不同信息需求者的差異化需求。尤其是存在著很多衍生金融工具的投資企業(yè)，衍生金融工具在財(cái)務(wù)報(bào)表中進(jìn)行列報(bào)時(shí)，鑒于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定和報(bào)表的內(nèi)容和格式限制，往往只能顯示出交易性金融資產(chǎn)和交易性金融負(fù)債兩個(gè)科目，完全無(wú)法看到衍生金融工具的金額和類(lèi)別，這樣就隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

4.風(fēng)險(xiǎn)信息披露不夠充分

因?yàn)檠苌鹑诠ぞ叩淖陨砭哂械膹?fù)雜性很有可能掩蓋工具自帶的巨大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷地積累。而且現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)于衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)信息披露只限于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等描述性?xún)?nèi)容，對(duì)于衍生金融工具的其他風(fēng)險(xiǎn)信息披露仍然不足，導(dǎo)致披露的相關(guān)性和有效性不能滿足需求。

三、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的改進(jìn)建議

（一）建立獨(dú)立的信息披露監(jiān)管部門(mén)

由于我國(guó)現(xiàn)在對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的監(jiān)管相對(duì)不是那么嚴(yán)格，即使是相關(guān)準(zhǔn)則已經(jīng)頒布，但是大多數(shù)企業(yè)并未按照準(zhǔn)則的要求嚴(yán)格披露衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息，這與相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管力度不夠是有很大關(guān)系的。所以，我國(guó)應(yīng)該成立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)對(duì)衍生金融工具信息披露進(jìn)行監(jiān)控。

（二）加大對(duì)操作人員素質(zhì)的培訓(xùn)力度

衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露的規(guī)范程度，在很大程度上被金融工具操作人員的綜合索質(zhì)高低所影響。加大對(duì)金融操作人員的綜合素質(zhì)培養(yǎng)，能有效提高職業(yè)水平和道德水準(zhǔn)。更由于當(dāng)今的衍生金融工具越來(lái)越多，加上日益創(chuàng)新，導(dǎo)致越來(lái)越多的衍生金融工具出現(xiàn)，對(duì)金融工具操作人員的素質(zhì)提出了更高的要求。

（三）建立和完善相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)范體系

隨著衍生金融工具的不斷發(fā)展，現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)不能滿足對(duì)其的監(jiān)控要求。我國(guó)應(yīng)在保證會(huì)計(jì)準(zhǔn)則穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，完善增加其中的涉及衍生金融工具的內(nèi)容，以此來(lái)增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告中信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，從而最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。

（四）強(qiáng)化創(chuàng)新信息披露的形式和手段

信息化時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)的普及讓各種數(shù)據(jù)信息以電子形式存在于計(jì)算機(jī)中，信息披露由定期發(fā)布向?qū)崟r(shí)發(fā)布轉(zhuǎn)化，這樣的時(shí)效性的信息披露有助于信息使用者及時(shí)得到衍生金融工具的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)信息，有效地增強(qiáng)了其決策的判斷力和避險(xiǎn)力。

由此可見(jiàn)，建立健全衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度，對(duì)重要環(huán)節(jié)的連接點(diǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，加上與之相應(yīng)的會(huì)計(jì)規(guī)范進(jìn)行控制管理，已成為防范衍生金融工具交易風(fēng)險(xiǎn)的重要措施，這些符合國(guó)際金融全球化的客觀要求，也是其必然選擇。