徐剛：中國(guó)證券市場(chǎng)將是制度紅利兌現(xiàn)場(chǎng)所

2013 年將是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)和機(jī)遇期。我們期望更加公平和自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)早日到來。

今天，我談?wù)剛€(gè)人的幾個(gè)觀點(diǎn)，與大家分享。

第一個(gè)觀點(diǎn)，2013 年實(shí)現(xiàn)GDP 增速7.5%目標(biāo)是完全可以達(dá)到的。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長(zhǎng)區(qū)間向中速增長(zhǎng)區(qū)間過渡，必須依靠改革釋放制度紅利來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。這已是社會(huì)各界的共識(shí)。新一屆政府正是秉持這種思路，提出“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度明顯提高。

我們看到，經(jīng)過半年的宏觀調(diào)整后，自7月開始穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，宏觀數(shù)據(jù)迅速好轉(zhuǎn)。從行業(yè)情況看，今年以來銷售形勢(shì)較好的汽車制造業(yè)以及通用和專用設(shè)備制造業(yè)等中下游行業(yè)正在積極補(bǔ)庫(kù)存，需求改善在未來6個(gè)月內(nèi)有望傳導(dǎo)至上游行業(yè)。在資金和政策支持下，三季度以來基建和房地產(chǎn)投資需求回升，而預(yù)期穩(wěn)定和大宗商品價(jià)格上升也刺激了部分行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存需求，需求端改善引起供給端的擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。所以，7.5% 的增速是完全可以實(shí)現(xiàn)的。

同時(shí)，今年1～7 月，全國(guó)進(jìn)出口14.7 萬億元人民幣，扣除匯率因素同比增長(zhǎng)8.5%。其中出口7.74 萬億，增長(zhǎng)9.5%；進(jìn)口6.96 萬億，增長(zhǎng)7.3%；順差7865.1 億，增長(zhǎng)33.9%。我預(yù)測(cè)四季度進(jìn)出口增速總體企穩(wěn)，這也將有力的保障GDP 增速目標(biāo)的完成。

第二個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)政與貨幣政策有利于推進(jìn)金融改革。雖然目前國(guó)內(nèi)CPI 可能仍將處于內(nèi)生性上行的趨勢(shì)，但短期內(nèi)CPI 可能受基數(shù)作用而持續(xù)震蕩，通脹風(fēng)險(xiǎn)存在但不大，不會(huì)對(duì)可能實(shí)施的穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革政策形成太大影響。明年一季度CPI 可能會(huì)繼續(xù)爬升。因此，年內(nèi)財(cái)政與貨幣政策在沒有外部突發(fā)因素的影響下將保持相對(duì)穩(wěn)定。

金融體制改革的突破口是價(jià)格改革，三十年前商品和勞務(wù)領(lǐng)域的改革之所以取得成功，是因?yàn)樯鲜兰o(jì)八十年代的價(jià)格改革闖關(guān)，以物價(jià)改革為突破口。借鑒歷史的經(jīng)驗(yàn)，我們要想取得金融改革的成功，也必須從資金的價(jià)格入手，放開管制形成市場(chǎng)。今年7 月20 日起已全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，9 月6 日相隔18 年后國(guó)債期貨重新上市交易，推出國(guó)債期貨有助于構(gòu)建起一條市場(chǎng)公認(rèn)、期限完整的基準(zhǔn)收益率曲線，實(shí)現(xiàn)對(duì)其他債券價(jià)格的引領(lǐng)作用，推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

第三個(gè)觀點(diǎn)，也要承認(rèn)外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)有著不可忽視的影響。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈分化趨勢(shì)。美國(guó)處于內(nèi)需型復(fù)蘇的過程中，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步增強(qiáng)；日本處于刺激型復(fù)蘇的過程中，短期增長(zhǎng)強(qiáng)勁；而歐洲仍處于債務(wù)型衰退的過程中，除德國(guó)外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷；新興經(jīng)濟(jì)體處于結(jié)構(gòu)性放緩的過程中，經(jīng)濟(jì)潛在增速放緩。所以，我認(rèn)為年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)仍將疲弱，而美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策、日元大幅貶值以及新興經(jīng)濟(jì)體潛在增速放緩將成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)的主要不穩(wěn)定因素。

量化寬松政策一旦退出可能對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生三大沖擊。一是將引起全球匯率反轉(zhuǎn)。通過“美元——非美貨幣”的傳導(dǎo)，使全球其他貨幣貶值，引發(fā)全球匯率的劇烈波動(dòng)。二是如果美國(guó)退出量化寬松政策，美元升值將使大宗商品價(jià)格進(jìn)入下降通道，必將對(duì)資源型國(guó)家產(chǎn)生重大沖擊。三是資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，一旦量化寬松政策退出，美元套利交易平倉(cāng)，勢(shì)必會(huì)引起美元大規(guī)?；亓鳎瑢?dǎo)致其他國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩誘發(fā)局部金融危機(jī)。

近來印度、印尼的幣值和市場(chǎng)表現(xiàn)顯示出資金正在加快從新興市場(chǎng)離開，這種態(tài)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)新興市場(chǎng)構(gòu)成壓力，但總體來看，中國(guó)因此發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的可能性并不大。因?yàn)槭紫仁侵袊?guó)外儲(chǔ)水平出現(xiàn)較大程度的上升，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)；其次是中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目為正，對(duì)資本項(xiàng)目有一定的對(duì)沖作用；同時(shí)，中國(guó)的資本項(xiàng)目并未完全開放。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注的是，敘利亞內(nèi)戰(zhàn)使中東地區(qū)不穩(wěn)定而造成的原油價(jià)格的波動(dòng)將直接影響中國(guó)的能源供給，因此不排除原油價(jià)格的大幅上升造成輸入型通脹壓力的再次出現(xiàn)。

第四個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)將是制度紅利兌現(xiàn)的場(chǎng)所。今年以來的改革有這樣的特點(diǎn)：1、政熱經(jīng)冷，政府本身的職能改革以及去行政化的進(jìn)展要快于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革的進(jìn)展；2、規(guī)范多，發(fā)展少。這尤其體現(xiàn)在金融和房地產(chǎn)領(lǐng)域；對(duì)萬福生科、光大證券的處理顯示出證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化執(zhí)法力度的決心。

我預(yù)計(jì)十八屆三中全會(huì)后，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革會(huì)加速推進(jìn)和實(shí)施，重點(diǎn)關(guān)注利率市場(chǎng)化、打破壟斷以及多渠道化解產(chǎn)能過剩?？傮w上，未來1～3 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)GDP 年增速在7%～7.5% 的次高速增長(zhǎng)階段。而結(jié)構(gòu)調(diào)整、壓縮產(chǎn)能、優(yōu)化資源配置將更加依賴證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

前一段對(duì)于影子銀行的整頓，尤其是票據(jù)融資的整頓對(duì)社會(huì)融資總量的影響在今年6 月份已經(jīng)開始體現(xiàn)，未來影子銀行融資規(guī)模將繼續(xù)減少。隨著A 股市場(chǎng)投資者預(yù)期向好及新興產(chǎn)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，未來股票市場(chǎng)的融資功能將得到恢復(fù)，而資源配置功能也將發(fā)揮越來越大的作用，特別是去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)過程中充分利用證券市場(chǎng)進(jìn)行兼并重組，盤活資產(chǎn)。

從制度建設(shè)方面看，個(gè)股期權(quán)交易、A 股T+0 交易制度都存在適時(shí)推出的可能。而剛剛重新上市交易的國(guó)債期貨將有利于國(guó)債發(fā)行的進(jìn)一步市場(chǎng)化，同時(shí)也增加存量債券的流動(dòng)性，為可能的進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模做了充分的準(zhǔn)備。

第五個(gè)觀點(diǎn)，十八屆三中全會(huì)將為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更大的發(fā)展空間。目前關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的政策頻現(xiàn)。特別是9 月6 日，在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)總理專門聽取了民間投資政策落實(shí)情況第三方評(píng)估匯報(bào)，研究部署有效落實(shí)引導(dǎo)民間投資激發(fā)活力健康發(fā)展的措施。他強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決打破各種對(duì)民間投資制造隱形障礙的“玻璃門”、“彈簧門”，徹底拆除“表面迎進(jìn)去、實(shí)際推出來”的“旋轉(zhuǎn)門”。這些無疑都說明三中全會(huì)后更將大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，為民營(yíng)企業(yè)提供更多的新的發(fā)展空間。

可以說，2013 年將是中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)和機(jī)遇期。我們期望更加公平和自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)早日到來。