中國相對價(jià)格變化的通貨膨脹效應(yīng)＊——基于面板閾值模型的實(shí)證分析

聶 颯

（云南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明650031）

一、研究問題的提出

相對價(jià)格變化（Relative Price Variability，以下簡稱“RPV”）是指由于某些原因造成某些商品的價(jià)格上漲、某些商品價(jià)格下跌的狀況，該指標(biāo)可以衡量物價(jià)水平的穩(wěn)定程度。大量經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)調(diào)了價(jià)格穩(wěn)定的收益與通貨膨脹的福利成本，因此研究通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系對于理解市場的通貨膨脹沖擊反應(yīng)和決定宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的微觀基礎(chǔ)具有重要意義。

從國外研究來看，自從Mills和Graham在研究價(jià)格行為時(shí)發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與RPV的關(guān)系以來，現(xiàn)代的實(shí)證研究對其進(jìn)行再檢驗(yàn)開始于Vining＆Elwertowski［1］和Parks［2］，接下來有關(guān)通貨膨脹與RPV關(guān)系的大量實(shí)證研究主要就是基于美國、歐洲和亞洲一些地區(qū)，除一部分研究認(rèn)為通貨膨脹與RPV之間存在負(fù)向關(guān)系以外，大量文獻(xiàn)均研究得出通貨膨脹對RPV的影響存在顯著的正向效應(yīng)，也有學(xué)者認(rèn)為二者之間不存在因果關(guān)系?；诖?，學(xué)術(shù)界就通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系是否可能僅在高通貨膨脹時(shí)期是正向的存在著長期的爭論［3］［4］。同時(shí)，國外學(xué)者還從預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹和通貨膨脹不確定性角度進(jìn)行了研究，其中Vining＆Elwertowski［4］認(rèn)為RPV與通貨膨脹不確定性呈正向相關(guān)；Parks［2］發(fā)現(xiàn)非預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響為正；Fischer［5］發(fā)現(xiàn)RPV隨著預(yù)期通貨膨脹與正的非預(yù)期通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，而與負(fù)的非預(yù)期通貨膨脹呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；Aarstol［6］則是運(yùn)用美國數(shù)據(jù)研究得出預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹和通貨膨脹不確定性均會(huì)增加RPV。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，早期的研究實(shí)證檢驗(yàn)了預(yù)期和非預(yù)期通貨膨脹的特定作用，但是研究的共同特征在于線性關(guān)系的探討。然而，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的這種線性影響與中央銀行的非線性戰(zhàn)略往往是不一致的［7］。學(xué)者們亦嘗試構(gòu)建非線性模型來研究通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系，其中Caglayan ＆ Filiztekin［8］首次嘗試建立 通貨膨 脹與RPV之間非線性關(guān)系的模型，根據(jù)通貨膨脹過程中出現(xiàn)的斷點(diǎn)將樣本劃分為高通貨膨脹時(shí)期和低通貨膨脹時(shí)期，并且分別估計(jì)兩個(gè)時(shí)期的RPV方程。但是，在閾值數(shù)和閾值水平都不清楚的情況下則無法應(yīng)用該模型。于是，由Hansen［9］提出的面板閾值模型可以用來分析通貨膨脹對RPV的非線性影響，這個(gè)模型不僅可以檢驗(yàn)通貨膨脹的閾值數(shù)，而且可以估計(jì)閾值水平以及不同時(shí)期通貨膨脹對RPV的邊際影響，同時(shí)該模型還允許不同的通貨膨脹時(shí)期可以有不同的截面單位。Nautz＆Scharff［7］運(yùn)用該方法研究證明通貨膨脹與RPV的關(guān)系中確實(shí)存在通貨膨脹的閾值效應(yīng)即駝峰型效應(yīng)，研究結(jié)果支持價(jià)格穩(wěn)定是最優(yōu)貨幣政策的結(jié)果。

從國內(nèi)研究來看，研究通貨膨脹與RPV之間關(guān)系的文獻(xiàn)非常少見，相關(guān)的實(shí)證研究更是存在明顯不足。在早期的研究中，國內(nèi)學(xué)者關(guān)于二者之間關(guān)系的研究主要是基于價(jià)格的絕對變動(dòng)與相對穩(wěn)定［10］、通貨膨脹與價(jià)格扭曲［11］、價(jià)格總水平上漲的微觀機(jī)制［12］等理論角度來探討。近期的研究中涉及到了一些實(shí)證分析，例如彭興韻［13］和彭道菊［14］，筆者正是受到上述文獻(xiàn)的啟發(fā)，在其基礎(chǔ)之上從動(dòng)態(tài)面板模型、理論模型和非對稱性效應(yīng)等角度進(jìn)一步對通貨膨脹與RPV之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。接下來本文嘗試在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上運(yùn)用Hansen所提出的面板閾值模型來實(shí)證檢驗(yàn)中國通貨膨脹對RPV的影響是否存在這種閾值效應(yīng)，這對于中央銀行制定合適的貨幣政策來穩(wěn)定物價(jià)水平具有重要的參考價(jià)值。

二、理論模型建立及指標(biāo)說明

（一）理論模型的建立

國外相關(guān)研究證明通貨膨脹與RPV之間存在正向關(guān)系［2］。簡單的線性關(guān)系表明通貨膨脹對RPV的影響并不依賴于通貨膨脹預(yù)期，而預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹對RPV的不同影響不僅在相關(guān)的實(shí)證研究中可以發(fā)現(xiàn)［6］，而且各種理論也為通貨膨脹與RPV關(guān)系提供了一定的解釋。例如菜單成本模型強(qiáng)調(diào)預(yù)期通貨膨脹與RPV的正向關(guān)系［15］；信號提取模型則認(rèn)為非預(yù)期通貨膨脹對RPV產(chǎn)生正向影響［16］［17］。因此，本文考慮預(yù)期通貨膨脹（einf）和非預(yù)期通貨膨脹（uinf）對RPV的不同影響，運(yùn)用上述提到的面板閾值模型來分析中國相對價(jià)格變化的通貨膨脹效應(yīng)問題。令yit＝rpvit，xit＝（｜einfit｜，｜uinfit｜）。為了考慮通貨膨脹的閾值效應(yīng)，很自然地我們選擇通貨膨脹率（inf）作為閾值變量，記為qit＝infit。國外研究證明，非預(yù)期通貨膨脹與RPV之間存在線性關(guān)系，而預(yù)期通貨膨脹對RPV則存在非線性影響［7］。基于上述原因，本文建立的面板閾值模型形式如下：

上式中，γ0＝－∞，γk＋1＝∞，K為閾值數(shù)，（K＋1）為閾值區(qū)間數(shù)。模型（1）即為本文實(shí)證研究的理論模型，其中K值大小要根據(jù)具體的檢驗(yàn)結(jié)果來確定①。

（二）指標(biāo)說明

本文實(shí)證研究涉及到相對價(jià)格變化（RPV）、通貨膨脹率（INF）、預(yù)期通貨膨脹率（EINF）和非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）四項(xiàng)指標(biāo)。所謂RPV就是指相對價(jià)格的變異性，其定義是各種商品分類價(jià)格指數(shù)變化與總體價(jià)格指數(shù)變化的離差平方和［18］，即各種分類商品的通貨膨脹率與總體通貨膨脹率的離差平方和。通貨膨脹是指一定時(shí)期貨幣過多而引起商品和勞務(wù)的貨幣價(jià)格總水平持續(xù)上漲的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是貨幣超發(fā)部分與實(shí)際需要的貨幣量之比，用以反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度。由于在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一般不直接、也不可能計(jì)算通貨膨脹率，國際上普遍通過價(jià)格指數(shù)的增長率來間接表示，因此本文根據(jù)居民消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）來計(jì)算通貨膨脹率（INF）。預(yù)期通貨膨脹率（EINF）是公眾對后一段時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹及其幅度大小的事前估計(jì)，具有主觀性，是導(dǎo)致通貨膨脹重要原因。非預(yù)期通貨膨脹（UINF）是指未被經(jīng)濟(jì)主體預(yù)見的物價(jià)上升，一般認(rèn)為只有非預(yù)期性通貨膨脹才有真實(shí)效應(yīng)。具體指標(biāo)計(jì)算方法如下所示：

1.RPV的估算方法。國外學(xué)術(shù)界對于RPV的估算方法有加權(quán)RPVwt與不加權(quán)RPVut兩種，其計(jì)算公式分別如下：

其中，K是子分類的個(gè)數(shù)；πit＝In（Pit/Pit－1）為第i個(gè)子分類的通貨膨脹率，Pit是第i個(gè)子分類在時(shí)刻t的價(jià)格指數(shù)；wi是第i個(gè)子分類在總價(jià)格指數(shù)中的權(quán)重為總體價(jià)格指數(shù)，總的通貨膨脹率為了更好地反映各種商品和服務(wù)價(jià)格變化，本文選擇加權(quán)方法計(jì)算RPV。

2.通貨膨脹率的分解方法。根據(jù)RPV的計(jì)算方法已經(jīng)得到通貨膨脹的計(jì)算公式。本部分的主要工作就是對通貨膨脹序列進(jìn)行分解，得到預(yù)期通貨膨脹率（EINF）和非預(yù)期通貨膨賬率（UINF）。參考國外學(xué)者的做法，首先構(gòu)建關(guān)于通貨膨脹率序列（INF）的ARMA模型，然后檢驗(yàn)殘差序列是否存在ARCH效應(yīng)。如果不存在ARCH效應(yīng)，就根據(jù)所構(gòu)建的ARMA模型做向前一步預(yù)測，預(yù)測值作為預(yù)期通貨膨脹率（EINF），實(shí)際通貨膨脹率（INF）與預(yù)期通貨膨脹率（EINF）的差即為非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）。如果存在ARCH效應(yīng)，就可以構(gòu)建如下的GARCH模型：

上述模型中（p，q）的值根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則確定。同理，根據(jù)方程（4）的估計(jì)結(jié)果生成一步向前預(yù)測值作為預(yù)期通貨膨脹（EINF），實(shí)際通貨膨脹水平（INF）與預(yù)期通貨膨脹率（EINF）的差即為非預(yù)期通貨膨脹率（UINF）。具體構(gòu)建ARMA模型還是GARCH模型要取決于ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果。

三、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

（一）數(shù)據(jù)說明

考慮數(shù)據(jù)的全面性及可獲得性，本文選擇1994－2010年全國31個(gè)省市自治區(qū)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)①居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）是一個(gè)反映居民家庭、購買消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平變動(dòng)方向和變動(dòng)程度的相對數(shù)指標(biāo)。它由各分類價(jià)格指數(shù)加權(quán)平均計(jì)算得到，權(quán)數(shù)根據(jù)居民消費(fèi)支出占總支出比重的抽樣調(diào)查結(jié)果確定，每年調(diào)整一次，通常是以上年的權(quán)數(shù)來計(jì)算本年的價(jià)格指數(shù)。（CPI）來計(jì)算通貨膨脹率指標(biāo)。按照加權(quán)RPV指標(biāo)的計(jì)算方法，本文以1993－2009年全國城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民上述八大類商品和服務(wù)的消費(fèi)支出占總消費(fèi)支出比重的平均值作為權(quán)數(shù)，選擇全國各地區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）及八大類商品和服務(wù)分類②我國的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）主要監(jiān)控包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通訊、娛樂教育文化用品及服務(wù)和居住等八大商品和服務(wù)。價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)計(jì)算1994－2010年各地區(qū)的加權(quán)RPV，通貨膨脹率和加權(quán)RPV的樣本容量各為527，相關(guān)資料來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（http：//www.stats.gov.cn/）以及各地區(qū)歷年統(tǒng)計(jì)年鑒?；?997年重慶市設(shè)立直轄市從而單獨(dú)核算價(jià)格指數(shù)，由于年限較少，另外指標(biāo)差異不大，因此本文并未剔除四川省1994－1996年間受重慶市價(jià)格的影響。

（二）閾值數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

為了確定閾值數(shù)，我們按照Hansen［17］將閾值變量即全國各地區(qū)1994－2010年的通貨膨脹率序列按照升序排列，并限定每一個(gè)區(qū)制的樣本數(shù)不少于總樣本數(shù)的5%作為每個(gè)區(qū)制的最小樣本數(shù)。然后根據(jù)序貫檢驗(yàn)程序，我們運(yùn)用STATA11.0軟件估計(jì)閾值模型（1）得到似然比統(tǒng)計(jì)量F1、F2和F3以及各自根據(jù)Bootstrap方法計(jì)算得到P值，得到閾值數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。根據(jù)F1統(tǒng)計(jì)量的P值以及各顯著性水平下的臨界值可知，我們可以在1%的顯著性水平下拒絕不存在閾值效應(yīng)的原假設(shè)；同理，根據(jù)F2和F3統(tǒng)計(jì)量，我們可以拒絕至多存在一個(gè)閾值效應(yīng)的原假設(shè)和至多存在兩個(gè)閾值效應(yīng)的原假設(shè)。根據(jù)上述序貫檢驗(yàn)結(jié)果表明本文閾值模型（1）中可能不只存在兩個(gè)閾值效應(yīng)，即可能存在三個(gè)閾值效應(yīng)，從而有四個(gè)閾值區(qū)間。

表1 閾值數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果

（三）閾值及參數(shù)估計(jì)結(jié)果

根據(jù)閾值數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，本文的實(shí)證模型中可能存在三個(gè)閾值效應(yīng)，所以我們估計(jì)閾值模型（1）得到各閾值及不同區(qū)間的回歸系數(shù)，結(jié)果如表2所示。由閾值估計(jì)結(jié)果可以知道，三個(gè)閾值的點(diǎn)估計(jì)分別是－2.4、5.6和13.5。很明顯，第一個(gè)閾值為置信區(qū)間的最小值，第二個(gè)閾值為置信區(qū)間的最大值，第三個(gè)閾值則是嚴(yán)格落在置信區(qū)間內(nèi)。由回歸系數(shù)估計(jì)結(jié)果可以知道，在通貨膨脹率低于－2.4%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV存在顯著的正向影響；在通貨膨脹率低于5.6%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV則逆轉(zhuǎn)成顯著的負(fù)向影響；在通貨膨脹率低于13.5%的閾值水平情況下，預(yù)期通貨膨脹對RPV則不存在任何影響；在通貨膨脹率超過13.5%的閾值水平以后，預(yù)期通貨膨脹對RPV則再一次逆轉(zhuǎn)成顯著的正向影響。同時(shí)非預(yù)期通貨膨脹率的系數(shù)為正并且統(tǒng)計(jì)顯著。

表2 三閾值模型估計(jì)結(jié)果

四、結(jié) 論

現(xiàn)有研究認(rèn)為通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的影響是多方面的，由通貨膨脹誘發(fā)的RPV增加是一個(gè)很重要的渠道。本文將通貨膨脹分解為預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹兩個(gè)要素，以通貨膨脹率為閾值變量，構(gòu)建面板閾值模型來檢驗(yàn)我國通貨膨脹與RPV之間的非線性關(guān)系，研究得出通貨膨脹對RPV的影響存在明顯的閾值效應(yīng)，即預(yù)期通貨膨脹在不同的閾值區(qū)間對RPV的影響作用不同。具體來看，在通貨膨脹率低于－2.4%的閾值水平時(shí)即可能發(fā)生通貨緊縮情況時(shí)，預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響為負(fù)向，說明預(yù)期通貨膨脹有利于促進(jìn)價(jià)格穩(wěn)定；當(dāng)通貨膨脹率接近5.6%的閾值水平時(shí)，通貨膨脹水平呈上升趨勢并已經(jīng)超過3%的警戒線，公眾普遍存在通貨膨脹預(yù)期，從而對RPV產(chǎn)生正向影響即不利于價(jià)格穩(wěn)定；當(dāng)通貨膨脹率處于第三閾值區(qū)間時(shí)，全社會(huì)已處于通貨膨脹狀態(tài)，國家必將出臺緊縮性財(cái)政貨幣政策，公眾預(yù)期通貨膨脹會(huì)下降，從而對RPV產(chǎn)生負(fù)向影響即有利于價(jià)格穩(wěn)定；而在通貨膨脹率處于第四閾值區(qū)間時(shí)，全社會(huì)處于嚴(yán)重的通貨膨脹狀態(tài)，公眾對國家治理通貨膨脹的政策喪失信心，從而對RPV產(chǎn)生正向影響即不利于價(jià)格穩(wěn)定。正是由于預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響存在這種通貨膨脹閾值效應(yīng)，因此在不同的通貨膨脹時(shí)期通貨膨脹對RPV才會(huì)出現(xiàn)不同的影響效應(yīng)，這與國外研究結(jié)果相似［10］［16］。同時(shí)，非預(yù)期通貨膨脹對RPV的影響也顯著為正，說明亦可以用信號提取模型來解釋中國通貨膨脹對RPV的影響。由于通貨膨脹對RPV存在這種非線性影響，傳統(tǒng)研究中的線性形式可能會(huì)低估通貨膨脹對RPV的影響。因此，國家相關(guān)部門應(yīng)針對通貨膨脹的不同區(qū)間采取非線性的政策以達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)水平的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)。

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