淺析地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式

重慶西永微電子產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司 喬玉春

為遏制地方政府違法違規(guī)融資，2012年12月24日，財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)四部門聯(lián)合下達(dá)了關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知，要求嚴(yán)禁地方政府平臺(tái)公司直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資，切實(shí)規(guī)范地方政府以回購(gòu)方式舉借政府性債務(wù)行為，加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司注資行為管理，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺(tái)公司融資行為，堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。由此可見(jiàn)，對(duì)地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式進(jìn)行研究，合理調(diào)整地方政府平臺(tái)公司投融資結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為一個(gè)十分緊迫的問(wèn)題。

一、地方政府平臺(tái)公司投融資現(xiàn)狀與問(wèn)題分析

根據(jù)國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)文件，地方政府融資平臺(tái)公司指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。具體來(lái)說(shuō)，政府投融資平臺(tái)公司是指經(jīng)由各級(jí)地方政府組建、國(guó)資委控股的投資公司，它們代表地方政府履行行業(yè)投資、行業(yè)整合的職能，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值任務(wù)。地方政府平臺(tái)公司的運(yùn)作路線可以描述為：各級(jí)地方政府對(duì)地方政府平臺(tái)公司以實(shí)物資產(chǎn)或貨幣資產(chǎn)注資；地方政府平臺(tái)公司以資產(chǎn)為紐帶向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、商業(yè)銀行等債權(quán)人借款，或者向銀行間市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)及短期融資證券，或者向證券市場(chǎng)發(fā)行公司債、資產(chǎn)支持證券等，再轉(zhuǎn)貸給所屬各級(jí)項(xiàng)目公司，用于支持項(xiàng)目的投資建設(shè)。

地方政府投融資平臺(tái)公司在投融資方面的問(wèn)題主要有：一方面投資項(xiàng)目較多，管理比較分散、長(zhǎng)短期投資結(jié)構(gòu)不合理；另一方面融資數(shù)額不夠且成本高，項(xiàng)目資金缺口大，經(jīng)常將短期資金長(zhǎng)期投資，造成財(cái)務(wù)問(wèn)題[1]。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署2011年6月發(fā)布的審計(jì)報(bào)告，截至2010年底，我國(guó)共有省、市、縣三級(jí)政府設(shè)立的融資平臺(tái)公司6576家，其政府性債務(wù)余額高達(dá)49710.68億元，占全國(guó)地方政府性債務(wù)余額總額的46.38%[2]。如此高的債務(wù)，大大增加了地方政府平臺(tái)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若不能按期償還，將造成惡劣影響。

二、地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式淺析

地方政府平臺(tái)公司作為聯(lián)結(jié)資本所有者和項(xiàng)目所有者的橋梁，一方面承擔(dān)著從資本所有者手中進(jìn)行融資的任務(wù)，此時(shí)，地方政府平臺(tái)公司作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，要盡量降低融資成本，合理融集資金；另一方面地方政府平臺(tái)公司又扮演著投資者的角色，需要合理安排籌集的資金，做好項(xiàng)目可行性和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，合理安排長(zhǎng)、中、短期投資，實(shí)現(xiàn)收益最大化。地方政府平臺(tái)公司當(dāng)前投資不合理且融資困難、成本較高、負(fù)債現(xiàn)象嚴(yán)重，造成了其面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式，就應(yīng)當(dāng)從投資和融資兩個(gè)方面進(jìn)行調(diào)控。

管控投資，是地方政府平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)投融資平衡的一個(gè)重要方面。地方政府平臺(tái)公司應(yīng)首先對(duì)需要投資的各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性和風(fēng)險(xiǎn)及收益評(píng)估，然后根據(jù)所得的評(píng)估報(bào)告，與項(xiàng)目的公益性相結(jié)合，利用加權(quán)平均法或者匯總平均法，計(jì)算各項(xiàng)目的得分和排名，綜合選取應(yīng)當(dāng)投資的對(duì)象，同項(xiàng)目承擔(dān)方建立有關(guān)投資雙方權(quán)利義務(wù)的合約。在投資完成后，地方政府平臺(tái)公司還要對(duì)投資資金的使用情況進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整投資計(jì)劃，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，早日收回投資成本和收益，繼續(xù)為其他項(xiàng)目提供資金。

合理融資，是地方政府平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)投融資平衡的另一個(gè)重要方面。合理融資，意味著融資規(guī)模和融資成本要控制在一個(gè)適度的范圍內(nèi)。地方政府融資平臺(tái)公司要根據(jù)自身融資能力籌集相應(yīng)規(guī)模的資金。超過(guò)企業(yè)理想融資規(guī)模的融資，不僅融資過(guò)程更加復(fù)雜、困難，融資成本也相應(yīng)增加，還會(huì)造成地方政府平臺(tái)公司和銀行等資金出借方整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，最后由政府出面進(jìn)行調(diào)節(jié)，不利于地方政府平臺(tái)公司自身的經(jīng)營(yíng)管理。2012年3月,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方政府平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提出了新要求，銀行要按照“保在建、壓重建、控新建”的要求，堅(jiān)持有保有壓和結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)全口徑融資平臺(tái)公司要按照“支持類、維持類、壓縮類”進(jìn)行信貸分類，有效控制地方政府平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)。這就從另一個(gè)方面警示地方政府平臺(tái)公司應(yīng)該根據(jù)自身資產(chǎn)和資金流轉(zhuǎn)狀況理性融資，控制融資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)今，地方政府平臺(tái)公司面臨著高額負(fù)債、資金流動(dòng)性差等多種問(wèn)題，亟需對(duì)其投融資模式進(jìn)行調(diào)整。從模式上講，地方政府平臺(tái)公司應(yīng)該從調(diào)控投資和合理籌資兩個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整。文章認(rèn)為，地方政府在確定融資規(guī)模和投資規(guī)模時(shí)，應(yīng)以需要投資的項(xiàng)目公益性和急迫性為主，綜合考慮融資能力和獲利能力，對(duì)某些需要資金支持的項(xiàng)目進(jìn)行投資，而不是僅僅考慮企業(yè)自身的收益。地方政府平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)在綜合考慮公益性、風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上確定投資規(guī)模及項(xiàng)目排序，然后根據(jù)自身融資實(shí)力合理融資，實(shí)現(xiàn)投融資平衡。在具體執(zhí)行層面，對(duì)大量投資，可采取如下方式實(shí)現(xiàn)平衡：政府購(gòu)買服務(wù)，如對(duì)建設(shè)污水廠的企業(yè)發(fā)生支出采取政府購(gòu)買服務(wù)，對(duì)招商引資優(yōu)惠的租金實(shí)行租金補(bǔ)貼等；樓宇銷售及收取租金，以市場(chǎng)化方式運(yùn)作產(chǎn)生租金收入及樓宇銷售收入；政府給予優(yōu)惠政策，如稅費(fèi)返還、土地出讓成本及出讓收益返還等，鼓勵(lì)區(qū)域發(fā)展。

[1]肖玉香.政府投融資平臺(tái)公司資產(chǎn)證券化實(shí)證研究[J].云南社會(huì)科學(xué),2010

[2]高艷.風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)視閾下地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的主體責(zé)任[J].區(qū)域金融研究,2012