上市公司審計(jì)委員會(huì)運(yùn)行效率實(shí)證研究——基于公司績(jī)效視角

丁 斐

(北京交通大學(xué) 中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心;北京產(chǎn)業(yè)安全與發(fā)展研究基地，北京 100044)

上市公司審計(jì)委員會(huì)運(yùn)行效率實(shí)證研究
——基于公司績(jī)效視角

丁 斐

(北京交通大學(xué) 中國(guó)產(chǎn)業(yè)安全研究中心;北京產(chǎn)業(yè)安全與發(fā)展研究基地，北京 100044)

以公司績(jī)效為研究對(duì)象，探明審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響效果和路徑。通過(guò)中介效用模型發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司績(jī)效有顯著影響，其中對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響主要來(lái)自于其對(duì)負(fù)向盈余管理的治理效應(yīng)。因此，審計(jì)委員會(huì)在發(fā)揮對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性的監(jiān)督和審核的基本職能時(shí)，對(duì)公司績(jī)效有正向的影響。

上市公司;審計(jì)委員會(huì);財(cái)務(wù)業(yè)績(jī);負(fù)向盈余管理

1 理論分析與研究假設(shè)

審計(jì)委員會(huì)與財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量之間的關(guān)聯(lián)，決定了一些基于會(huì)計(jì)信息締約的利益關(guān)系人對(duì)審計(jì)委員會(huì)質(zhì)量的關(guān)注與評(píng)估。Zahra＆Pearce(1989)指出，有效的審計(jì)委員會(huì)能夠降低委托代理問(wèn)題，幫助董事會(huì)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，充分實(shí)施其監(jiān)管職能。Davidson，Xie ＆ Xu(2004)和 Anderson，F(xiàn)rancis ＆Stokes(2004)從資本市場(chǎng)的債權(quán)人角度研究了債務(wù)融資成本與審計(jì)委員會(huì)質(zhì)量之間的相互關(guān)系，發(fā)現(xiàn)良好的審計(jì)委員會(huì)確實(shí)與公司債務(wù)融資成本之間顯著負(fù)相關(guān)，從而也提供了審計(jì)委員會(huì)作為影響公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量影響因素的市場(chǎng)證據(jù)。他們主要使用審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性、審計(jì)委員會(huì)的規(guī)模和審計(jì)委員會(huì)的會(huì)議次數(shù)作為審計(jì)委員會(huì)質(zhì)量的替代變量，發(fā)現(xiàn)良好的審計(jì)委員會(huì)(獨(dú)立性越高，或規(guī)模越大，或會(huì)議次數(shù)越多)與公司債務(wù)融資成本之間顯著負(fù)相關(guān)。由于良好的審計(jì)委員會(huì)能夠消除信息不對(duì)稱的程度，為外部債務(wù)人提供信心，從而降低了債務(wù)融資成本。基于以上分析，我們提出如下假設(shè):

假設(shè)1a:設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的公司與未設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的公司相比，公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)更高。

假設(shè)1b:審計(jì)委員會(huì)規(guī)模與公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)成正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)1c:審計(jì)委員會(huì)開(kāi)會(huì)次數(shù)與公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)成正相關(guān)關(guān)系。

規(guī)范的公司通過(guò)審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立來(lái)“鎖定”其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為的規(guī)范性特征，增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)的信心。Ambarish et al(1987)的研究表明:良好的公司治理機(jī)制能夠創(chuàng)造價(jià)值，而審計(jì)委員會(huì)作為公司治理機(jī)制的一個(gè)重要方面，也能創(chuàng)造公司價(jià)值(Mark et al，2005;Kam ＆ Joanne，2008)。審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立和其具有的積極的特征有利于提高公司的市場(chǎng)業(yè)績(jī)。然而Cornetta et al(2008)研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理與公司績(jī)效具有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的激勵(lì)效果。那么當(dāng)審計(jì)委員會(huì)能夠影響盈余管理的水平時(shí)，審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是否是通過(guò)其對(duì)盈余管理的影響而實(shí)現(xiàn)的呢?如果審計(jì)委員會(huì)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效存在正向關(guān)系，那么很有可能是因?yàn)閷徲?jì)委員會(huì)影響正向的盈余管理而得到。

公司的盈余管理行為根據(jù)其方向和動(dòng)機(jī)可分為不同的種類，其中最基本的分類即為正、負(fù)向盈余管理行為。而盈余管理主要影響的是公司財(cái)務(wù)價(jià)值，而非市場(chǎng)價(jià)值。正向盈余管理行為能夠提高公司財(cái)務(wù)價(jià)值，而負(fù)向盈余管理行為會(huì)降低公司財(cái)務(wù)價(jià)值。在區(qū)分盈余管理的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)價(jià)值的影響是非對(duì)稱的，審計(jì)委員會(huì)主要是通過(guò)降低企業(yè)的負(fù)向盈余管理，從而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?；谝陨戏治觯覀兲岢鋈缦录僭O(shè):

假設(shè)2:審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的正向影響主要是通過(guò)對(duì)負(fù)向盈余管理的影響實(shí)現(xiàn)的。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文以滬深兩市所有非金融行業(yè)A股上市公司為研究樣本，以2005～2010年為研究區(qū)間。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安公司數(shù)據(jù)庫(kù)(《CSMAR3.1》)以及CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)使用Stata10.0軟件進(jìn)行篩選，并對(duì)數(shù)據(jù)做了如下幾方面的處理:

(1)剔除金融行業(yè)的公司(行業(yè)代碼為I)，由于金融保險(xiǎn)行業(yè)和其他行業(yè)相比具有獨(dú)特性，因此剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)公司樣本;

(2)剔除當(dāng)年沒(méi)有完整12個(gè)月市場(chǎng)回報(bào)數(shù)據(jù)的公司，其中包括了暫時(shí)停止交易達(dá)1個(gè)月以上的所有上市公司;

(3)對(duì)所有控制變量進(jìn)行winsorize處理(小于1%分位數(shù)與大于99%分位數(shù)的變量，令其值分別等于1%分位數(shù)和99%分位數(shù));

(4)剔除缺失數(shù)據(jù)的樣本。

經(jīng)過(guò)上述4個(gè)步驟，得到研究樣本總計(jì)2302個(gè)(其中審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量共計(jì)601個(gè))，樣本的年度分布如表1所示。

表1 樣本年度分布表

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

公司績(jī)效的替代變量有很多，例如息稅前利潤(rùn)(EBIT)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率(ROE)、市值與賬面價(jià)值之比、股權(quán)回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率(Xu＆Wang，1999)等。由于審計(jì)委員會(huì)對(duì)上市公司績(jī)效的影響是通過(guò)增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)的信心實(shí)現(xiàn)的，同時(shí)，EPS一直是考核上市公司經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，具有較強(qiáng)的綜合性，能夠比較全面地反映公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力，因此本文使用EPS作為公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)的替代變量。另一方面，審計(jì)委員會(huì)通過(guò)影響公司的盈余管理水平影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，因此選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)來(lái)表示公司財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.2.2 解釋變量

解釋變量為審計(jì)委員會(huì)的相關(guān)變量，主要選擇了“審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)”、“審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量(ACsize)”和“審計(jì)委員會(huì)會(huì)議變量(meeting)”3個(gè)變量。由于我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有強(qiáng)制要求上市公司披露有關(guān)審計(jì)委員會(huì)的信息，因而上市公司很少披露審計(jì)委員會(huì)開(kāi)會(huì)次數(shù)，因此我們用董事會(huì)的開(kāi)會(huì)次數(shù)作為審計(jì)委員會(huì)開(kāi)會(huì)次數(shù)的替代。

另一個(gè)重要的解釋變量為盈余管理變量。按照近期研究對(duì)盈余管理替代變量的使用，通常認(rèn)為修正的Jones模型具有較好的代表性，而且由于非經(jīng)常損益(EP)與公司績(jī)效指標(biāo)具有一定的共線性，因此本文主要使用修正的Jones模型計(jì)算出的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為盈余管理的替代變量。

2.2.3 控制變量

構(gòu)建模型使用的控制變量主要有:產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度(HHI)、第一大股東控股比例(first)、公司最終控制人性質(zhì)(nation)、公司治理環(huán)境指數(shù)(envir)、企業(yè)規(guī)模(size)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)。

產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度(HHI):相關(guān)的研究表明，產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度影響公司治理的效果，因此我們也對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況加以控制。本文選取赫芬因德指數(shù)(herfindahl指數(shù))代表產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，表示為HHI=∑(si)2，其中si為該行業(yè)中第i個(gè)企業(yè)的銷售收入，本文用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替。在產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目一定的條件下，HHI指數(shù)越小，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越大;HHI指數(shù)越大，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越小。

第一大股東控股比例(first):主要使用數(shù)據(jù)庫(kù)中綜合治理的第一大股東控股比例數(shù)據(jù)。

公司最終控制人性質(zhì)(nation):該變量為虛擬變量，即在公司為國(guó)有控股時(shí)，賦值為1;否則賦值為0。

公司治理環(huán)境指數(shù)(envir):夏立軍和方軼強(qiáng)(2005)指出，公司所處治理環(huán)境的改善有助于減輕政府控制對(duì)公司價(jià)值的負(fù)面影響。該變量使用樊綱和王小魯(2006，2009)編制的各地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程數(shù)據(jù)中的政府干預(yù)指數(shù)。

企業(yè)規(guī)模(size):企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)績(jī)效越好(Watts ＆ Zimmerman，1978;陳小悅和徐曉東，2001、2003)。

資產(chǎn)負(fù)債率(lev):企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績(jī)效越好(Sun＆Tong，2003;夏立軍和方軼強(qiáng)，2005)。

此外，本文還控制了行業(yè)(INDit)與年度(Yearit)啞變量。變量的詳細(xì)定義如表2所示。

表2 變量定義

2.3 方法與模型

為驗(yàn)證假設(shè)1，本文設(shè)計(jì)如下模型:

其中，市場(chǎng)業(yè)績(jī)(EPS)為解釋變量，ACi，t-1分別代入“審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)”、“審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量(ACsize)”和“審計(jì)委員會(huì)會(huì)議變量(meeting)”3個(gè)變量。CONTROLit為控制變量。該模型用來(lái)驗(yàn)證市場(chǎng)業(yè)績(jī)與審計(jì)委員會(huì)的關(guān)系。

為驗(yàn)證假設(shè)2，本文使用中介效用模型驗(yàn)證，明確盈余管理的中介效用，設(shè)計(jì)了如下模型:

其中，Preformancei，t表示公司績(jī)效，代入財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)。DACit代入操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，ACi，t-1分別代入“審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)”、“審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量(ACsize)”和“審計(jì)委員會(huì)會(huì)議(meeting)”3個(gè)變量。CONTROLit為控制變量。值得注意的是，其中Preformancei，t使用當(dāng)期的盈余管理，而ACi，t-1使用滯后一期的審計(jì)委員會(huì)的數(shù)據(jù)。雖然審計(jì)委員會(huì)的數(shù)據(jù)變化不大，但是滯后一期變量(right-hand)有效避免了數(shù)據(jù)的內(nèi)生性造成的實(shí)證結(jié)果誤差。

中介效用模型中的1-3公式即為驗(yàn)證的審計(jì)委員會(huì)與盈余管理的關(guān)系，而且本文將盈余管理的研究推進(jìn)到區(qū)分正向、負(fù)向盈余管理，對(duì)盈余管理不同方向的研究上。

3 實(shí)證分析結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)模型中的變量進(jìn)行基本的描述性統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

從表3中可以看出，公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變量(ROA)的均值為-0.9998，中位數(shù)為0.0245，最大值為0.1936，最小值為-1.5582;公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)變量(EPS)的均值為0.0237，中位數(shù)為0.1300，最大值為1.4800，最小值為 -3.0500;審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)的均值為0.7128，中位數(shù)為1，最大值為1，最小值為0;審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量(ACsize)的均值為3.3255，中位數(shù)為3，最大值為11，最小值為3。由此發(fā)現(xiàn)，我國(guó)審計(jì)委員會(huì)的規(guī)模在3人左右。審計(jì)委員會(huì)會(huì)議變量(meeting)的均值為7.8960，中位數(shù)為87，最大值為31，最小值為2。由此得出，我國(guó)審計(jì)委員會(huì)開(kāi)會(huì)的次數(shù)平均在8次左右。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)(HHI)的均值為0.1166，中位數(shù)為0.0862，最大值為1，最小值為0.0213;第一大股東持股比例(first)的均值為40.7792，中位數(shù)為38.79，最大值為85，最小值為5.18;國(guó)有控股(nation)的均值為0.6713，中位數(shù)為1，最大值為1，最小值為0;治理環(huán)境指數(shù)(envir)的均值為6.0244，中位數(shù)為5.97，最大值為8.37，最小值為3.04。

對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)分析，得到 Pearson和Spearman相關(guān)矩陣，如表4所示。從相關(guān)矩陣中可以看出，nation，lev和size與EPS和ROA顯著相關(guān)，其他變量之間也存在一定的相關(guān)關(guān)系，但膨脹因子分析中(VIF)均小于2，因此不存在多重共線性。

表4 Pearson和Spearman相關(guān)矩陣

3.2 審計(jì)委員會(huì)與公司績(jī)效關(guān)系的檢驗(yàn)

本文借助于Stata10.0軟件，對(duì)模型1-1至1-4進(jìn)行截面回歸，對(duì)其關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模變量(ACsize)和審計(jì)委員會(huì)會(huì)議變量(meeting)與市場(chǎng)業(yè)績(jī)(EPS)顯著正相關(guān)，分別支持了假設(shè)1a、假設(shè)1b和假設(shè)1c。上述3個(gè)模型中的Adj-R2分別為0.3023，0.1428和0.3049，模型具有一定的解釋力，其F值分別為31.74，4.09和32.24，模型設(shè)定合理。此外，在審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)模型中，第一大股東控股比例(first)、公司最終控制人性質(zhì)(nation)、企業(yè)規(guī)模(size)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)與公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，而治理環(huán)境指數(shù)(envir)與公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)，治理指數(shù)越高，公司市場(chǎng)業(yè)績(jī)?cè)降汀?/p>

審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)和審計(jì)委員會(huì)會(huì)議變量(meeting)分別與正負(fù)向盈余管理相關(guān)，但是僅在5%或10%的顯著性水平上顯著，觀察Adj-R2和F值發(fā)現(xiàn)，模型設(shè)定有效。

著重觀察表5的中介效用模型的回歸結(jié)果。從表5中第一列回歸結(jié)果可以看出，審計(jì)委員會(huì)設(shè)立變量(AC)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)在5%的顯著性水平上顯著正相關(guān)。第二和第三列回歸結(jié)果表示:當(dāng)加入正向(plus-DA)和負(fù)向(min-DA)盈余管理變量之后，AC變量均變得不顯著，但是負(fù)向盈余管理(min-DA)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)顯著正相關(guān)，即審計(jì)委員會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響完全被負(fù)向盈余管理的效用所吸收。換句話說(shuō)，審計(jì)委員會(huì)能夠?qū)ω?fù)向盈余管理發(fā)揮治理作用，這種治理作用可以使財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)有所上升，支持了假設(shè)2。

表5 審計(jì)委員會(huì)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)關(guān)系的檢驗(yàn)表:審計(jì)委員會(huì)是否設(shè)立

從審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、審計(jì)委員會(huì)會(huì)議次數(shù)檢驗(yàn)審計(jì)委員會(huì)與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的關(guān)系也表明，審計(jì)委員會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)的正相關(guān)關(guān)系，主要是通過(guò)對(duì)負(fù)向盈余管理的治理效用實(shí)現(xiàn)的。負(fù)向盈余管理成為審計(jì)委員會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)關(guān)系的中介效用。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1 度量指標(biāo)的穩(wěn)健性

為防止單一指標(biāo)的片面性，本文在研究的過(guò)程中使用了審計(jì)委員會(huì)的3個(gè)相關(guān)變量作為對(duì)審計(jì)委員會(huì)的替代變量，進(jìn)行了多組截面回歸，回歸結(jié)果一致，因此就變量角度而言，具有一定的穩(wěn)健性。

4.2 模型的穩(wěn)健性

5 結(jié)論

本文以公司績(jī)效為研究對(duì)象，探明審計(jì)委員會(huì)對(duì)公司績(jī)效的影響效果和路徑。首先，基于投資者信心假設(shè)，我們對(duì)審計(jì)委員會(huì)與市場(chǎng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模和審計(jì)委員會(huì)會(huì)議次數(shù)都有助于市場(chǎng)業(yè)績(jī)(EPS)的提高;其次，借助心理學(xué)和人力資源管理學(xué)方面的中介效用模型，并且利用對(duì)比方法，驗(yàn)證審計(jì)委員會(huì)與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)(ROA)之間影響的傳導(dǎo)路徑是通過(guò)對(duì)負(fù)向盈余管理的治理效用實(shí)現(xiàn)的。

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Empirical Study on the Efficiency of Audit Committee Operation of Listed Corporation—Based on the Perspective of Company Performance

DING Fei
(China Center for Industrial Security Research，Beijing Jiaotong University，Beijing 100044，China;Research Center for Beijing Industrial Security and Development，Beijing 100044，China)

In this paper，the effect and path of the audit committee on corporate performance are explored by taking the performance of the company as the research object.Based on the intermediary utility mode，we find that the audit committee has a significant effect on company performance，in which it has a significant positive correlation with financial performance.Through further study，we discover that the effect of audit committee on financial performance is mainly from the governance effect on the negative earnings management.Therefore，when the audit committee plays an important role in supervision and check on the financial statement authenticity，it has positive effect on firm performance.

listed corporation;audit committee;financial performance;negative earning management

F275

A

1009-3907(2013)03-0264-06

2012-11-26

丁斐(1980-)，男，江西贛州人，博士后，主要從事管理科學(xué)與工程研究。

責(zé)任編輯:

沈 玲