海外油氣項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)臨界值研究

王思聰

(中海油研究總院，北京 100027)

蘇 琪

(中國(guó)石化工程建設(shè)有限公司，北京100101)

與國(guó)內(nèi)投資相比，海外石油勘探開發(fā)投資項(xiàng)目最主要的特征是市場(chǎng)環(huán)境不同，風(fēng)險(xiǎn)大。在所有的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，原油價(jià)格、投資水平以及產(chǎn)量是影響海外投資項(xiàng)目決策時(shí)機(jī)、投資項(xiàng)目回報(bào)和投資收益的重要因素［1］。文章選取海外重點(diǎn)戰(zhàn)略地區(qū)——非洲的利比亞作為研究對(duì)象，分析海外項(xiàng)目的油價(jià)臨界值、投資臨界值、最小經(jīng)濟(jì)油田規(guī)模和國(guó)家石油風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，探討國(guó)際石油合作開發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本規(guī)律與方法，對(duì)快速確定項(xiàng)目的投資效益、及時(shí)把握投資時(shí)機(jī)、準(zhǔn)確進(jìn)行投資決策等方面都具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義和參考價(jià)值。

1 研究?jī)?nèi)容及基本思路

將中東地區(qū)的伊朗、伊拉克、敘利亞、阿曼，非洲的利比亞、尼日利亞，拉丁美洲的委內(nèi)瑞拉、秘魯，亞洲的印度尼西亞以及北美洲的墨西哥這10個(gè)油氣投資熱點(diǎn)國(guó)家作為海外項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)臨界值研究的對(duì)象，以利比亞作為研究示例，其他國(guó)家指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果按同樣原則進(jìn)行計(jì)算。研究?jī)?nèi)容為:(1)通過對(duì)這些地區(qū)的合同模式和財(cái)稅制度的分析，確定這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)具體模式和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù);(2)通過已知的原油產(chǎn)量、投資和成本，測(cè)算出這些國(guó)家油氣合作項(xiàng)目在不同的預(yù)期內(nèi)部收益率下的油價(jià)臨界值、1 Mt/a產(chǎn)能投資臨界值和單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值。

研究的基本思路是通過建立不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)模型，運(yùn)用單因素影響分析法，對(duì)擬定的油氣合作項(xiàng)目在不同預(yù)期內(nèi)部收益率下反向推算出原油價(jià)格、投資水平和單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量。研究是基于一定的基本經(jīng)濟(jì)假設(shè)前提下進(jìn)行的，具體如下:(1)經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量。選取4個(gè)不同經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量方案，分別為4×107，1.6×108，6.4×108和2.56×109桶。基于不同儲(chǔ)量下的開發(fā)方案是根據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)出的采油速度確定的。(2)合同模式。對(duì)這些國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)臨界值測(cè)算，合同模式和財(cái)稅制度的選取為該國(guó)典型的合同模式，合同中經(jīng)濟(jì)參數(shù)是根據(jù)近幾年簽訂的具體合同來確定。對(duì)于不同項(xiàng)目，合同模式和財(cái)稅制度有可能存在一定的差別，但基本框架變化不大。在同一國(guó)家產(chǎn)品分成合同和礦費(fèi)稅收合同中，與產(chǎn)量掛鉤的礦費(fèi)比例和產(chǎn)品分成比例在不同方案中采用同一套產(chǎn)量臺(tái)階比例。(3)投資和成本估算。各國(guó)的投資水平和成本估算是根據(jù)各國(guó)綜合水平確定的，對(duì)于不同油藏或同一油藏的不同開發(fā)方式會(huì)存在一定的區(qū)別。(4)原油價(jià)格。在原油價(jià)格臨界值中反向推算出來的油價(jià)為一固定值，而在產(chǎn)能投資臨界值和單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值的測(cè)算中原油價(jià)格的取值是基于布倫特原油價(jià)格，各國(guó)原油價(jià)格按照其掛靠的品牌原油價(jià)格計(jì)算得到。

2 利比亞油田項(xiàng)目合同模式研究

2.1 利比亞合同主要條款

2.1.1 勘探條款

(1)勘探期限:可協(xié)商，一般為5～6年，對(duì)于一個(gè)油藏進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)期一般為2年［2］。

(2)面積退回:沒有強(qiáng)制性的面積退回條款。

(3)勘探義務(wù):可協(xié)商的勘探義務(wù)工作量和資本支出。

(4)貢金:可協(xié)商的簽字費(fèi)用。

(5)地租:無。

2.1.2 開發(fā)條款

(1)開發(fā)期限:合同期一般從合同生效之日起25年。

(2)貢金:無。

(3)地租:無。

2.1.3 財(cái)稅條款

(1)礦費(fèi):利比亞國(guó)家石油公司(NOC)有義務(wù)從其分成的原油中支付項(xiàng)目的全部礦費(fèi)。

(2)成本回收:外國(guó)石油公司可以在NOC分成之后，進(jìn)行成本回收。成本回收比例可以協(xié)商，一般在25%～40%。所有可回收的成本可立即回收，對(duì)于投資沒有分年攤銷的規(guī)定。

(3)籬笆圈:合同中成本回收規(guī)定了籬笆圈的限制。然而，合同區(qū)域可被分為許多小的區(qū)域。

(4)產(chǎn)品分成:產(chǎn)品分成合同中規(guī)定在NOC分成和外國(guó)石油公司成本回收之后為利潤(rùn)油，該利潤(rùn)油在NOC和外國(guó)石油公司之間按照一個(gè)公式進(jìn)行分成。該公式主要包括基礎(chǔ)因子和A因子:基礎(chǔ)因子又稱產(chǎn)量調(diào)整因子，“A因子”是外國(guó)石油公司累計(jì)收入與累計(jì)支出的比值。外國(guó)石油公司的利潤(rùn)分成油計(jì)算公式為:外國(guó)石油公司利潤(rùn)=基礎(chǔ)因子×A因子×凈油量［3］。

(5)稅收:NOC有義務(wù)替外國(guó)石油公司支付所得稅。

(6)油價(jià):在計(jì)算銷售收入時(shí)，產(chǎn)出的原油以官方銷售價(jià)格(OSP)為計(jì)算基礎(chǔ)。如果在至少3個(gè)月內(nèi)，官方銷售價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，合同各方可協(xié)商進(jìn)行一個(gè)適當(dāng)?shù)恼{(diào)整［4］。

(7)國(guó)內(nèi)原油供應(yīng)義務(wù):無規(guī)定。

2.2 利比亞合同模式評(píng)價(jià)

(1)利比亞合同模式為產(chǎn)品分成合同，該合同模式較為特殊。NOC首先拿走總量的60%以上，剩余部分用于回收外國(guó)石油公司的投資成本，再有剩余即為利潤(rùn)油，該部分在外國(guó)石油公司和資源國(guó)之間進(jìn)行利潤(rùn)分成［5］。

(2)整體來看，該產(chǎn)品分成合同較為苛刻。首先，100%勘探投資、50%開發(fā)投資和40%操作成本由外國(guó)石油公司承擔(dān)，而外國(guó)石油公司最多拿到總產(chǎn)量的40%。故該合同模式較為苛刻，對(duì)于外國(guó)石油公司來說較為不利。然而，該地區(qū)資源開發(fā)程度較低，因此投資機(jī)會(huì)相對(duì)較多，且深水區(qū)域相對(duì)于淺海、陸上的財(cái)稅制度有很大的優(yōu)惠(如礦區(qū)使用費(fèi)、投資稅收津貼以及所得稅等方面)［6］。世界典型10國(guó)資源潛力及財(cái)稅條款綜合對(duì)比如圖1所示，從中可以看出在利比亞地區(qū)外國(guó)石油公司所得為23%，對(duì)于財(cái)稅制度來說算是比較苛刻的，但在該地區(qū)油田的綜合開發(fā)成本較低，因此綜合看來，該地區(qū)的開發(fā)潛力較大。

圖1 世界典型10國(guó)資源潛力及財(cái)稅條款綜合對(duì)比

3 利比亞油田項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)臨界值分析

3.1 合同模式選定

(1)NOC分成:NOC首先提取原油總量的75%作為政府的分成油，也可以理解為政府的頭分油。

(2)成本回收:外國(guó)石油公司可以在NOC分成之后，100%用于回收外國(guó)石油公司的投資和費(fèi)用。

(3)產(chǎn)品分成:外國(guó)石油公司的利潤(rùn)分成油=基礎(chǔ)因子×A因子×凈油量。

(4)稅收:NOC有義務(wù)替外國(guó)石油公司支付所得稅。

3.2 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)

利比亞油田經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)是根據(jù)上文所述的4個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量方案下的開發(fā)投資、操作費(fèi)用、運(yùn)輸儲(chǔ)存費(fèi)用等相關(guān)費(fèi)用進(jìn)行測(cè)算得出［7］。

3.3 油價(jià)臨界值測(cè)算

不同儲(chǔ)量規(guī)定和外國(guó)石油公司不同內(nèi)部收益率下油價(jià)臨界值測(cè)算結(jié)果如表1所示。

表1 不同儲(chǔ)量和不同內(nèi)部收益率下油價(jià)臨界值測(cè)算結(jié)果 美元/桶

3.4 投資臨界值測(cè)算

(1)油價(jià)

評(píng)價(jià)中采用的原油價(jià)格計(jì)算公式為:油價(jià)凈回值=參考原油品種的基礎(chǔ)油價(jià)+品質(zhì)調(diào)整－油田到參考原油品種所在地的運(yùn)費(fèi)［8］。參考原油品種的基礎(chǔ)油價(jià)，選取其近幾年平均價(jià)格，模型中2011年和2012年價(jià)格采用根據(jù)布倫特期貨價(jià)格微調(diào)后的價(jià)格，即65.13和70.71美元/桶，2013年及以后采用59.5美元/桶。該油價(jià)的選取與目前油價(jià)的趨勢(shì)相比明顯偏低，主要基于謹(jǐn)慎性原則?？紤]到投資項(xiàng)目周期比較長(zhǎng)(一般為20年左右)，而從長(zhǎng)期供需關(guān)系上來看，油價(jià)基本上是徘徊在50～80美元/桶，現(xiàn)在的高油價(jià)主要是包含了美元溢價(jià)(炒作以及政治上的溢價(jià))，而這個(gè)因素是導(dǎo)致油價(jià)短期劇烈波動(dòng)的主要原因。

(2)測(cè)算結(jié)果

不同儲(chǔ)量規(guī)模和外國(guó)石油公司不同內(nèi)部收益率下投資臨界值測(cè)算結(jié)果如表2所示。

表2 不同儲(chǔ)量和不同內(nèi)部收益率下投資臨界值測(cè)算結(jié)果 億美元/Mt

3.5 單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值測(cè)算

(1)油價(jià)選取同上所述。

(2)測(cè)算結(jié)果。不同儲(chǔ)量規(guī)定和外國(guó)石油公司不同內(nèi)部收益率下單井產(chǎn)量臨界值測(cè)算結(jié)果如表3所示。

表3 不同儲(chǔ)量和不同內(nèi)部收益率下單井產(chǎn)量臨界值測(cè)算結(jié)果 桶/d

3.6 經(jīng)濟(jì)臨界值分析結(jié)論

(1)油價(jià)臨界值分析:由于產(chǎn)量調(diào)整因子使得低產(chǎn)能方案較高產(chǎn)能方案分成比例高，因此雖然高產(chǎn)能方案的規(guī)模性和經(jīng)濟(jì)性較好，但由于高產(chǎn)能方案的分成比例低，對(duì)項(xiàng)目油價(jià)臨界值的測(cè)算產(chǎn)生一定影響，所以在同一預(yù)期收益率下低產(chǎn)能方案油價(jià)臨界值低于高產(chǎn)能方案。

(2)1 Mt/a產(chǎn)能投資臨界值分析:由于利比亞產(chǎn)品分成合同較為特殊，原油總產(chǎn)量扣除政府所得后，100%回收投資，回收投資后剩余的部分進(jìn)行利潤(rùn)分成。雖然高產(chǎn)能方案的規(guī)模性和經(jīng)濟(jì)性較好，但由于分成比例較低，對(duì)項(xiàng)目油價(jià)臨界值的測(cè)算產(chǎn)生一定影響，所以在同一預(yù)期收益率下低產(chǎn)能方案1 Mt/a投資臨界值低于高產(chǎn)能方案。

(3)單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值分析:高產(chǎn)能方案其方案本身規(guī)模性好，投資水平低，其中鉆井投資低，所以生產(chǎn)井?dāng)?shù)少，單井產(chǎn)量大。但在合同中，由于高產(chǎn)能方案對(duì)應(yīng)的分成比例較低，對(duì)方案的單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值測(cè)算產(chǎn)生一定的影響，但綜合趨勢(shì)不變。總體來看，在同一預(yù)期內(nèi)部收益率下高產(chǎn)能方案單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值高于低產(chǎn)能方案。

4 經(jīng)濟(jì)臨界值匯總分析

4.1 油價(jià)經(jīng)濟(jì)臨界值分析

4.1.1 油價(jià)臨界值分析統(tǒng)計(jì)

前文所述的10國(guó)投資熱點(diǎn)地區(qū)在各國(guó)油田項(xiàng)目上內(nèi)部收益率規(guī)定的10% ～18%，經(jīng)過測(cè)算得到各國(guó)油價(jià)經(jīng)濟(jì)臨界值(見表4)。

表4 不同內(nèi)部收益率下各國(guó)油價(jià)經(jīng)濟(jì)臨界值 美元/桶

4.1.2 油價(jià)臨界值分析結(jié)論

以外國(guó)石油公司內(nèi)部收益率12%為基準(zhǔn)得到油價(jià)臨界值分析，見圖2。

圖2 內(nèi)部收益率12%下的10國(guó)油價(jià)臨界值分析

從圖2可以得知:在外國(guó)石油公司預(yù)期內(nèi)部收益率為12%時(shí)，10國(guó)油價(jià)臨界值為68美元/桶左右。單從油價(jià)臨界值來看，礦費(fèi)稅收制合同下的油價(jià)臨界值平均水平為65美元/桶左右，產(chǎn)品分成合同下的油價(jià)臨界值平均水平為68美元/桶左右，服務(wù)合同及回購(gòu)合同油價(jià)臨界值平均水平為70美元/桶左右。僅從油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)談判合同來看:礦費(fèi)稅收制合同風(fēng)險(xiǎn)縮小，產(chǎn)品分成合同次之，服務(wù)合同風(fēng)險(xiǎn)最大?？梢钥闯龅V費(fèi)稅收制下油價(jià)臨界值最好，而服務(wù)合同下油價(jià)臨界值較差。

4.2 投資經(jīng)濟(jì)臨界值分析

4.2.1 投資臨界值分段統(tǒng)計(jì)

外國(guó)石油公司在各國(guó)油田項(xiàng)目上內(nèi)部收益率規(guī)定在10% ～18%，經(jīng)過測(cè)算得到各國(guó)1 Mt/a產(chǎn)能投資的經(jīng)濟(jì)臨界值(見表5)。

表5 不同內(nèi)部收益率下各國(guó)投資經(jīng)濟(jì)臨界值 億美元/Mt

4.2.2 投資臨界值分析結(jié)論

以外國(guó)石油公司內(nèi)部收益率12%為基礎(chǔ)，得到10國(guó)1 Mt/a產(chǎn)能的投資臨界值為5.15億美元左右。各國(guó)投資臨界值相差較大，主要是由于各國(guó)出口原油的價(jià)格、成本水平和財(cái)稅制度存在差異。

4.3 單井產(chǎn)量經(jīng)濟(jì)臨界值分析

4.3.1 單井產(chǎn)量臨界值分段統(tǒng)計(jì)

外國(guó)石油公司在各國(guó)油田項(xiàng)目上內(nèi)部收益率規(guī)定在10%～18%，經(jīng)過以上經(jīng)濟(jì)測(cè)算得到以下單井產(chǎn)量的經(jīng)濟(jì)臨界值，見表6。

表6 不同內(nèi)部收益率下各國(guó)單井產(chǎn)量經(jīng)濟(jì)臨界值 桶/d

4.3.2 單井產(chǎn)量臨界值分析結(jié)論

以外國(guó)石油公司在內(nèi)部收益率12%為基礎(chǔ)得到10國(guó)單井產(chǎn)量臨界值分析，見圖3。

圖3 內(nèi)部收益率12%下的10國(guó)單井產(chǎn)量臨界值分析

從圖3得知:10國(guó)的單井產(chǎn)量經(jīng)濟(jì)臨界值在外國(guó)石油公司內(nèi)部收益率為12%時(shí)為910桶/d左右。各國(guó)單井產(chǎn)量臨界值差異較大，沒有規(guī)律，這主要是由于各國(guó)出口原油的價(jià)格、成本水平、開發(fā)投資和財(cái)稅制度的不同對(duì)單井產(chǎn)量的影響較大。

5 結(jié)論和建議

(1)綜合分析得到在外國(guó)石油公司預(yù)期內(nèi)部收益率為12%時(shí)，10國(guó)油價(jià)臨界值在68美元/桶左右，1 Mt/a產(chǎn)能投資的經(jīng)濟(jì)臨界值在5.15億美元左右，單井產(chǎn)量經(jīng)濟(jì)臨界值在910桶/d左右。

(2)同一類型的合同模式，具體合同條款和財(cái)稅制度不同，直接影響到外國(guó)石油公司油價(jià)、投資和單井產(chǎn)量經(jīng)濟(jì)性的差異。

(3)油價(jià)臨界值的經(jīng)濟(jì)性與合同條款的優(yōu)越程度呈正相關(guān)。在產(chǎn)品分成合同中，油價(jià)臨界值的敏感程度比礦費(fèi)稅收制合同要小，這主要是由于合同條款的影響。在該合同中，當(dāng)油價(jià)提高時(shí)，該因素的變化直接影響項(xiàng)目的收入，同時(shí)也影響外國(guó)石油公司的收入，致使外國(guó)石油公司前一年度的分成收入提高，合同中的一些因子(如A因子)就會(huì)起作用，該因子對(duì)于油價(jià)提高帶來的收入增加起到調(diào)減的作用［9］。

(4)1 Mt/a產(chǎn)能投資臨界值與合同條款的優(yōu)越程度相關(guān)性較弱。由于地區(qū)投資條件的差異，對(duì)于在該地區(qū)投資的規(guī)模性產(chǎn)生影響。在投資地區(qū)差異、合同模式及財(cái)稅制度不同等因素的影響下，1 Mt/a產(chǎn)能投資臨界值較合同條款的優(yōu)越程度相關(guān)性較弱。單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值與合同條款的優(yōu)越程度相關(guān)性不大。單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量同樣受到多種因素的影響，這些因素包括投資地區(qū)差異、單井投資水平差異和合同模式及財(cái)稅制度的不同，共同影響單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量，故在多種因素下，單井經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量臨界值與其中單因素(合同條款的優(yōu)越程度)相關(guān)性不大。

(5)文章主要提供一個(gè)方法和思路以供參考。通過對(duì)利比亞等地區(qū)進(jìn)行測(cè)算，得到對(duì)于在資金和資源有限的前提下，如何在考慮油價(jià)的情況下選擇項(xiàng)目，如何在考慮投資和產(chǎn)量的前提下選擇投資機(jī)會(huì)。如果在各個(gè)戰(zhàn)略地區(qū)進(jìn)行此類的研究，不光可以對(duì)比出各個(gè)國(guó)家投資潛力狀況，還可以對(duì)比出不同合同模式的經(jīng)濟(jì)性，以及對(duì)各個(gè)戰(zhàn)略資源國(guó)進(jìn)行投資的排序。

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