保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)的退出機(jī)制研究

張代軍 何慧凌

一、保障房建設(shè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀

根據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的規(guī)劃，未來五年我國計(jì)劃新建保障性住房3600萬套，力爭到“十二五”末，全國城鎮(zhèn)保障性住房覆蓋率從目前的7%～8%提高到20%以上，基本解決城鎮(zhèn)低收入家庭住房困難問題。決策層曾多次提出，大規(guī)模實(shí)施保障性安居工程有利于拉動(dòng)內(nèi)需，釋放巨大的消費(fèi)和投資潛力，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的有效途徑。但是目前保障房的上述作用發(fā)揮得比較有限，突出的問題有兩個(gè):一是資金問題，二是配套問題?！笆濉苯ㄔO(shè)3600萬套保障房，一方面是為了彌補(bǔ)住房市場化改革以來對民生建設(shè)的欠賬，另一方面是應(yīng)對高房價(jià)背景下住房困難人群短期內(nèi)大規(guī)模增加的現(xiàn)狀。新老問題集中在一塊解決，地方政府的財(cái)政壓力可想而知。2008—2010年三年僅新開工1000萬套保障房，更何況“十二五”時(shí)期是地方政府基建大投入時(shí)期。因此，未形成穩(wěn)定和可持續(xù)的資金來源是保障房建設(shè)的最大瓶頸。盡管今年保障房的新開工量已經(jīng)由此前最高峰時(shí)段的年1000萬套降至630萬套，但全國政協(xié)委員、住建部副部長齊驥坦言，由于2011年、2012年新開工量累積至今的在建項(xiàng)目過多，預(yù)計(jì)今年保障房的資金需求將超過去年，而去年住建部公布的資金需求預(yù)測數(shù)據(jù)為2萬億元。與資金需求高峰相伴的便是巨大的資金缺口。目前國家允許的5條融資途徑為:產(chǎn)權(quán)性保障房按5%微利的銷售收入、租賃型保障房配套的商業(yè)性房產(chǎn)銷售收入、棚戶區(qū)改造中可出售部分銷售收入、中央財(cái)政支持、土地出讓金凈收入的10%。方正證券測算，預(yù)計(jì)融資總額不會(huì)超過1萬億元。如果按照超2萬億元的資金需求量，資金缺口在1萬億元以上。這個(gè)缺口主要通過金融機(jī)構(gòu)貸款、住房公積金貸款和住房公積金增值收益以及中期票據(jù)、債券融資、保險(xiǎn)和社保資金等新的融資模式來填補(bǔ)。至于能否滿足需求，業(yè)內(nèi)的判斷幾乎都是“很困難”。巨大的資金缺口導(dǎo)致保障房建設(shè)“快速開工、有限投資、少量竣工”。

與此同時(shí)，中國保監(jiān)會(huì)公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，我國保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額已達(dá) 7.35萬億元，同比增長22.29%，而我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用品種相對有限，特別是缺乏長期穩(wěn)定收益的投資品種。如何合理地配置保險(xiǎn)資金，改善當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問題，是各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急。保障性住房建設(shè)的低風(fēng)險(xiǎn)和收益穩(wěn)定的特性，符合當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債配置的需要。同時(shí)，保險(xiǎn)資金介入保障性住房建設(shè)，也有助于降低保險(xiǎn)資金運(yùn)用對資本市場的依賴度，有效規(guī)避市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面是保險(xiǎn)公司資金等待合理的配置，另一方面是保障性住房建設(shè)的融資缺口，如何將保險(xiǎn)資金與國家的保障房建設(shè)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，各取所需，實(shí)現(xiàn)共贏，是理論與實(shí)務(wù)亟待解決的問題。

二、建立保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)退出機(jī)制的必要性

(一)這是保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的必然要求

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是現(xiàn)代保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債化管理的必然要求。保險(xiǎn)資金的基本屬性和“三性”原則決定保險(xiǎn)資金的流向、流量與流時(shí)，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率是保險(xiǎn)融資功能的集中體現(xiàn)，有助于保險(xiǎn)基本職能有效發(fā)揮。保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)主要取決于市場發(fā)展程度，受制于金融制度。保險(xiǎn)資金的商業(yè)屬性，決定其主打的投資對象是市場化的產(chǎn)品和服務(wù)，對非市場化產(chǎn)品與服務(wù)的投資對象，需要考慮政策導(dǎo)向、政策措施等相關(guān)條件對投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響。

保險(xiǎn)資金進(jìn)入保障性住房投資領(lǐng)域的主要理由是保障房投資收益穩(wěn)定，有助于提高保險(xiǎn)資金的長期投資收益，從而有利于保險(xiǎn)行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。然而，這個(gè)觀點(diǎn)值得進(jìn)一步商榷。從國際經(jīng)驗(yàn)和我國保障性住房建設(shè)實(shí)踐來看，保障性住房的投資收益率不高，一般難以滿足保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)要求。保障性住房投資的整體收益率到底能夠達(dá)到什么水平，目前尚未見到官方公布的數(shù)字。在此以穩(wěn)健投資著稱的全國社會(huì)保障基金作為參考。據(jù)多家媒體報(bào)道，2011年2月底，全國社會(huì)保障基金向南京市保障房公司發(fā)放了首筆保障性住房信托貸款。這筆貸款的金額30億元，期限 2年 11個(gè)月，利率6.05%，其中社保利率 5 .45%，按季度浮動(dòng)，信托費(fèi)用率0.18%，擔(dān)保費(fèi)率0.42%。這筆信托貸款5.45%的社保利率僅略高于5年期存款基準(zhǔn)利率。那么，它是否高于社?；鸬拈L期投資收益率呢?社?；?012年度報(bào)告顯示，截至2012年末，該基金自成立以來的年均投資收益率為8.28%，遠(yuǎn)高于保障房信托貸款5.45%的利率。

保險(xiǎn)資金遵循市場游戲規(guī)則，不斷尋求更高的投資效率無可厚非。保險(xiǎn)資金要求以同樣風(fēng)險(xiǎn)程度實(shí)現(xiàn)更大的投資收益，或在一定的投資收益期望下投資風(fēng)險(xiǎn)盡可能小。而保障性住房的收益率較低，難以滿足保險(xiǎn)資產(chǎn)保值增值的要求。因此，如何合理設(shè)置投資方式，提高保險(xiǎn)資金投資保障性住房的收益率，是一大難題?；诒ｋU(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理對其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)合理性常態(tài)化的動(dòng)態(tài)要求，為了吸引保險(xiǎn)資金大規(guī)模介入保障房建設(shè)，必須加快建立保險(xiǎn)資金退出機(jī)制。

(二)促進(jìn)介入保障房建設(shè)資金的良性循環(huán)

介入保障房建設(shè)資金的流動(dòng)性，反映在資金的進(jìn)入、管理使用和退出三個(gè)環(huán)節(jié)上。從循環(huán)的角度看，退出環(huán)節(jié)尤為重要，但往往被忽視，導(dǎo)致項(xiàng)目資金流動(dòng)性弱，使用效率低下。保險(xiǎn)資金的商業(yè)屬性要求在運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)，不僅要強(qiáng)調(diào)資金使用的社會(huì)效應(yīng)，也要強(qiáng)調(diào)資金使用的成本和回報(bào)，因此，必須注重項(xiàng)目資金投入的準(zhǔn)確、合理及在整個(gè)運(yùn)營過程中的安全。有效流動(dòng)性是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的基本原則。以風(fēng)險(xiǎn)而言，流動(dòng)性是指資金在導(dǎo)入、運(yùn)營管理和退出三個(gè)環(huán)節(jié)上不間斷、可持續(xù)循環(huán)。近幾年，“重融資、輕退出”傾向比較明顯，注重的是資金導(dǎo)入，各項(xiàng)指標(biāo)考核只反映規(guī)模的大小、數(shù)量的多少，以致保險(xiǎn)資金的效用停留在“輸血”上，最后的退出環(huán)節(jié)仍未能引起人們的重視。

因此，在引導(dǎo)保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)的同時(shí)，要兼顧險(xiǎn)資的商業(yè)屬性，維持介入保障房建設(shè)資金的良性循環(huán)。這不僅有利于加快保險(xiǎn)資金的積累，增強(qiáng)險(xiǎn)資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償能力，還有利于提高保險(xiǎn)資金利用效率，強(qiáng)化險(xiǎn)資企業(yè)的競爭能力。從保障房建設(shè)整個(gè)運(yùn)行環(huán)節(jié)上看，沒有資金的循環(huán)和退出，就難以維持保障房建設(shè)不斷發(fā)展的需要;沒有資金的循環(huán)和退出，就不能建立一個(gè)長期有效的融資方式。

自2010年保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)開閘后，保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)的呼聲和熱情都很高，但歷經(jīng)兩年多的努力和探索，保險(xiǎn)資金參與保障房建設(shè)的效果并不理想。原中國人壽總裁楊超也指出:“這兩年參與保障房投資的項(xiàng)目屈指可數(shù)，一是因?yàn)閰⑴c惠民工程的投資指引細(xì)則遲遲未出，二是由于盈利模式不清晰，投資回報(bào)不可控?！庇捎谖覈壳耙恍┫嚓P(guān)的法規(guī)和具體實(shí)施細(xì)則并沒有明確落實(shí)，特別是沒有規(guī)范的退出機(jī)制，因此保險(xiǎn)資金想要大規(guī)模地介入保障房建設(shè)還有待時(shí)日。

三、介入保障房建設(shè)保險(xiǎn)資金的退出方式

介入保障房建設(shè)保險(xiǎn)資金的退出，按其退出原因，可分為常態(tài)退出和非常態(tài)退出兩種類型。常態(tài)退出是指險(xiǎn)資基于資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)保值增值目的退出項(xiàng)目;非常態(tài)退出主要是指保險(xiǎn)企業(yè)陷入流動(dòng)或支付危機(jī)，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可避免地選擇退出項(xiàng)目。加強(qiáng)介入保障房建設(shè)保險(xiǎn)資金的退出機(jī)制構(gòu)建，既有利于吸引保險(xiǎn)資金大規(guī)模介入保障房建設(shè)，維持保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)，又有利于保險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)均衡。

(一)融資資金權(quán)益轉(zhuǎn)讓

權(quán)益轉(zhuǎn)讓是保險(xiǎn)企業(yè)按其出資份額，依法將自己擁有的權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給另一方。該權(quán)益本質(zhì)上是保險(xiǎn)企業(yè)對保障房建設(shè)項(xiàng)目的控制權(quán)或者支配權(quán)，是基于保險(xiǎn)企業(yè)出資而享有的法律地位和權(quán)利的總稱，具體包括收益權(quán)、表決權(quán)、知情權(quán)以及其他權(quán)利。

我國保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)時(shí)間尚短，許多問題還處在探索階段，以融資資金權(quán)益轉(zhuǎn)讓方式退出存在許多問題，有待進(jìn)一步完善。主要有兩個(gè)方面:一是轉(zhuǎn)讓價(jià)格的評估方法不完善。另一方面是轉(zhuǎn)讓的監(jiān)管體系尚未建立。(1)監(jiān)管制度不健全。目前在融資資金權(quán)益轉(zhuǎn)讓的主要環(huán)節(jié)上，缺乏必要的監(jiān)管制度，政府的監(jiān)管職能難以實(shí)現(xiàn)。(2)監(jiān)管措施不明確。有了監(jiān)管制度，還必須明確具體可操作的行政監(jiān)管措施，才能保障政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能的實(shí)現(xiàn)。但目前在很多監(jiān)管環(huán)節(jié)上，都缺少對監(jiān)管措施的明確規(guī)定，如監(jiān)管主體和監(jiān)管權(quán)限的設(shè)置。(3)缺少轉(zhuǎn)讓合同范本。

(二)資產(chǎn)證券化

近兩年，隨著保險(xiǎn)資金的快速累積，保險(xiǎn)公司對自身資產(chǎn)負(fù)債管理以及投融資、風(fēng)險(xiǎn)管理等問題越來越重視，保險(xiǎn)資產(chǎn)的證券化備受關(guān)注。保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化同其他形式的資產(chǎn)證券化并無太大區(qū)別，即將保險(xiǎn)公司中缺乏流動(dòng)性但具有穩(wěn)定收益現(xiàn)金流的資金匯集起來，形成一個(gè)資金池，通過結(jié)構(gòu)性重組將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券，據(jù)以融資。其實(shí)質(zhì)是將保險(xiǎn)公司的預(yù)期現(xiàn)金流換成可交易的金融證券，通過證券市場獲得現(xiàn)實(shí)可用資金。保險(xiǎn)企業(yè)若實(shí)現(xiàn)將保障房建設(shè)融資資產(chǎn)證券化就解決了傳統(tǒng)保險(xiǎn)機(jī)制沒辦法解決的問題，為風(fēng)險(xiǎn)向外轉(zhuǎn)移提供了機(jī)制。

2007－2012年保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化程度表 (單位:萬元)

從1980年到2004年初，我國的保險(xiǎn)業(yè)用了24年時(shí)間總資產(chǎn)突破了萬億元大關(guān)。從此以后，保險(xiǎn)總資產(chǎn)就開始以突飛猛進(jìn)的態(tài)勢增長，保險(xiǎn)資產(chǎn)總額在2008年和2009年連續(xù)突破了3萬億元和4萬億元。2010到2012年，實(shí)現(xiàn)了5萬億元、6萬億元和7萬億元的突破。從資產(chǎn)總額來看，保險(xiǎn)行業(yè)的整體實(shí)力明顯增強(qiáng)，但我國的保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化整體水平相對西方發(fā)達(dá)國家來說較低。從國際發(fā)展趨勢來看，20世紀(jì)80年代后期，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化已不斷擴(kuò)大，美國進(jìn)行證券化的保險(xiǎn)資產(chǎn)占到80%以上。通過下表可以看出，我國保險(xiǎn)業(yè)從2007年到2012年的證券化資產(chǎn)比重平均值為65.14%。顯然，保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性和收益性由于較低的保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化程度而降低了。

保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，為了提高我國保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化程度，需要進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制。

1.建立健全相關(guān)法律法規(guī)。在一般情況下，特殊目的載體(SPV)的設(shè)立、融資結(jié)構(gòu)的建立和保險(xiǎn)資產(chǎn)證券的發(fā)行，每個(gè)環(huán)節(jié)都必須有專門的法律和法規(guī)以確保保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

2.培養(yǎng)專業(yè)人才，加大技術(shù)儲備。保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化需要大量的專業(yè)人才。保險(xiǎn)資產(chǎn)證券對國內(nèi)大多數(shù)人來說是一個(gè)相對陌生的概念，需要加大對專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高保險(xiǎn)公司的整體技術(shù)水平。

(三)政府回購

近年來，資金問題能否解決成為保障房建設(shè)能否按計(jì)劃完成的關(guān)鍵。有專家學(xué)者提出以BT(Build－Transfer，建設(shè)—移交)模式參與保障房的建設(shè)。

BT模式是BOT(Build—Operate—Transfer，建設(shè)—運(yùn)營—移交)融資模式的一種演變。保險(xiǎn)企業(yè)以BT模式介入保障房建設(shè)，即保險(xiǎn)企業(yè)與政府簽訂保障房建設(shè)的相關(guān)協(xié)議，保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目資金的籌措，并進(jìn)行施工建設(shè)。項(xiàng)目竣工驗(yàn)收移交之后，與該建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)的權(quán)利按協(xié)議由政府贖回，政府按照所簽訂的協(xié)議向保險(xiǎn)企業(yè)支付建設(shè)投資價(jià)款和一定比例的投資收益。采用BT模式時(shí)，政府不負(fù)責(zé)保障房建設(shè)的融資，保險(xiǎn)企業(yè)不負(fù)責(zé)建設(shè)項(xiàng)目的管理運(yùn)營，政府與保險(xiǎn)企業(yè)簽訂移交回購協(xié)議。合同履行完畢，保險(xiǎn)企業(yè)便實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目的退出。

保險(xiǎn)企業(yè)以BT模式介入保障房建設(shè)，在退出時(shí)會(huì)面臨一些問題。⑴對于保險(xiǎn)企業(yè)而言，保障房建設(shè)后期資金的流動(dòng)性差。保障房建設(shè)之所以存在資金問題，是因?yàn)檎疀]有相應(yīng)的支付能力。然而在項(xiàng)目移交之后，政府需要對險(xiǎn)資企業(yè)進(jìn)行支付，此時(shí)政府面臨巨大的資金籌集困難。資金流通狀況對于保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理及運(yùn)作有著重要的影響，若政府的支付不能及時(shí)、全數(shù)到位，容易導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)資金鏈斷裂。⑵BT模式在國內(nèi)推行時(shí)間不長，缺乏較成熟完善的運(yùn)作體系。目前，國內(nèi)尚未形成一套較為完整適于BT模式的通用合同文本以及政府回購政策和法規(guī)，因此在合同條款、法律文件、項(xiàng)目建設(shè)、政府回購等具體工作中容易產(chǎn)生問題。

四、完善退出機(jī)制的政策建議

(一)健全險(xiǎn)資退出的法律體系及配套制度

健全的法律制度為介入保障房建設(shè)資金的退出方式、程序提供了規(guī)范和依據(jù)，為實(shí)現(xiàn)合法、有序、規(guī)范、順暢的退出奠定法制基礎(chǔ)。根據(jù)保險(xiǎn)資金常態(tài)和非常態(tài)兩種退出類型，相關(guān)的法律應(yīng)針對這兩種類型的退出作出專門規(guī)定。

一項(xiàng)制度要有效率，必須要有一個(gè)協(xié)調(diào)的制度環(huán)境，需要相應(yīng)的配套措施，特別是相應(yīng)的監(jiān)管制度。因此，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、城鄉(xiāng)建設(shè)部門、審計(jì)部門、財(cái)政部門等各相關(guān)監(jiān)管部門之間應(yīng)該加強(qiáng)相互協(xié)調(diào)與合作，盡快完善各項(xiàng)相關(guān)政策和管理規(guī)定，為保險(xiǎn)資金參與保障房建設(shè)提供相應(yīng)的政策和行政指導(dǎo)，規(guī)范保險(xiǎn)資金的運(yùn)作。對于介入保障性住房建設(shè)的保險(xiǎn)資金如何投入、資金進(jìn)入后周期有多長、若無穩(wěn)定的回報(bào)該怎樣處理、如何實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的退出等問題，各部門要相互合作，共同出臺相應(yīng)的實(shí)施和監(jiān)管細(xì)則，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效用的最大化。制度的制定，要廣泛征求意見，認(rèn)真聽取保障房建設(shè)利益相關(guān)者的意見和建議，使利益相關(guān)者在維護(hù)各自應(yīng)得權(quán)益方面享有充分的話語權(quán)。

(二)建立和完善險(xiǎn)資企業(yè)資產(chǎn)管理體制

資產(chǎn)負(fù)債管理針對保險(xiǎn)業(yè)存在的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和控制，結(jié)合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，在參考整個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理目標(biāo)下進(jìn)行綜合分析，達(dá)到預(yù)測和控制企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的目的，為企業(yè)總體目標(biāo)提供決策依據(jù)。保險(xiǎn)業(yè)所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任決定了其在將來必須做出償付，當(dāng)前收取的保費(fèi)并不能成為其已實(shí)現(xiàn)的收益。因此，在建立和完善險(xiǎn)資企業(yè)的資產(chǎn)管理體制時(shí)要明確資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)，確保險(xiǎn)資企業(yè)具有較好的償付能力。

介入保障房建設(shè)的保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)加快建立和完善自身資產(chǎn)的管理體制，建立保障性住房建設(shè)專項(xiàng)基金。保險(xiǎn)資金介入保障性住房建設(shè)是一項(xiàng)新舉措，各保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)該制訂相應(yīng)的資金管理措施，實(shí)行專項(xiàng)資金管理制度，合理分配和運(yùn)作資金，避免無謂損失，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的目標(biāo)和保險(xiǎn)資產(chǎn)保值增值的目的。保險(xiǎn)企業(yè)設(shè)立投資保障性住房建設(shè)的專項(xiàng)基金，應(yīng)按照“政府主導(dǎo)、商業(yè)化運(yùn)作、協(xié)同發(fā)展”的原則，建立高效率、低成本、高透明度的運(yùn)作機(jī)制，與政府共同推進(jìn)保障性安居工程的建設(shè)與發(fā)展。

(三)建立危機(jī)狀態(tài)下政府應(yīng)急預(yù)案

保險(xiǎn)業(yè)是現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的“安全網(wǎng)”與“穩(wěn)定器”，它所扮演的社會(huì)角色不同于一般行業(yè)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)履行其風(fēng)險(xiǎn)保障的承諾。保險(xiǎn)資金介入保障房建設(shè)少則十幾億元，多則上百億元。就單純保障房投資而言，其投資期限較長，流動(dòng)性較弱。從保障房準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性角度講，保障房商業(yè)投資可能引起的損失應(yīng)屬于政策性損失。因此，政府有義務(wù)對保險(xiǎn)資金參與保障房建設(shè)給予政策扶持。