人民幣升值對(duì)裝備制造業(yè)影響的分析

向一波，鄭春芳

（1.中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100872；2.北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院，北京 100025）

人民幣升值對(duì)裝備制造業(yè)影響的分析

向一波1，鄭春芳2

（1.中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京100872；2.北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院，北京 100025）

文章根據(jù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，通過狀態(tài)空間模型得到了人民幣在自由浮動(dòng)狀態(tài)下的中美均衡匯率，并由此計(jì)算出在此匯率下的裝備制造業(yè)盈利水平，結(jié)果表明：如果讓人民幣自由浮動(dòng)，那么在當(dāng)前的技術(shù)水平下，我國裝備制造業(yè)的盈利水平將不到1%，這是我國當(dāng)前制造企業(yè)不可承受的。因此，在當(dāng)前我國裝備制造業(yè)技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，且在與發(fā)展中國家爭(zhēng)奪制造業(yè)中心地位的情況下，人民升值不宜過快。雖然人民幣升值是大勢(shì)所趨，但從長期來看，一國匯率的變動(dòng)是由技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定的，人民幣匯率的變動(dòng)步伐也應(yīng)該且只應(yīng)該與技術(shù)進(jìn)步率同步。

人民幣匯率；裝備制造業(yè)；盈利水平；狀態(tài)空間模型

0 引言

我國裝備制造業(yè)雖然在制造規(guī)模和產(chǎn)能上有了很大的提高，位居世界前列，但是由于產(chǎn)品都處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，盡管進(jìn)出口總額很大，但出口只能在中低端市場(chǎng)上，一方面中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤微??；另一方面，中低端市場(chǎng)既容易達(dá)到飽和又容易受到需求沖擊的影響，如果再加上人民幣匯率的大幅度變動(dòng)，我國裝備制造業(yè)的發(fā)展就會(huì)面臨更加艱難的境地。由于裝備制造業(yè)是我國制造業(yè)中的核心和高尖端部分，是我國“十二五”期間需要大力扶持和加快發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是當(dāng)前我國國民經(jīng)濟(jì)各部分中與發(fā)達(dá)國家差距較為明顯的產(chǎn)業(yè)。因此，研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)裝備制造業(yè)的影響，對(duì)我國制定合理的人民幣升值空間、升值步伐，把握人民幣的升值走向是十分重要的，而目前對(duì)人民幣升值的研究主要集中在：人民幣升值與國際化、對(duì)進(jìn)出口、對(duì)企業(yè)、對(duì)國際收支以及對(duì)國內(nèi)物價(jià)的影響等方面，而對(duì)人民幣升值對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的研究目前還較少，其中很大一部分研究主要在于理論上的分析，實(shí)證方面的研究不多。

本文首先根據(jù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，利用協(xié)整理論找出與人民幣匯率具有長期穩(wěn)定關(guān)系的經(jīng)濟(jì)變量，并建立起這些變量之間的協(xié)整關(guān)系。并在此基礎(chǔ)上，利用狀態(tài)空間模型得出在協(xié)整關(guān)系之下的人民幣相對(duì)美元的均衡匯率，該匯率不同于在現(xiàn)有條件下的中美匯率。通過比較在均衡匯率和當(dāng)前匯率水平下裝備制造業(yè)的獲利水平，得出人民升值對(duì)裝備制造業(yè)產(chǎn)生的具體影響。

1 人民幣升值及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

在中國裝備制造業(yè)對(duì)外依存度偏高且出口附加值較低的情況下，如果我國人民幣升值加快，無疑會(huì)使裝備制造業(yè)中的出口企業(yè)受到沉重打擊并危及到產(chǎn)業(yè)的安全。

人民幣匯率的變化主要是指與美國、日本等經(jīng)濟(jì)大國的世界主要貨幣之間的匯率變化。1994年，中國宣布實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，但實(shí)質(zhì)上實(shí)行的是人民幣單一地釘住美元。匯改的結(jié)果是人民幣對(duì)美元的大幅貶值。如圖1所示：人民幣在1994年第一次匯改以前對(duì)美元和日元已經(jīng)在不斷的迅速貶值，而且匯率變動(dòng)對(duì)這兩種主要世界貨幣的變化是高度一致的。但是從1994年之后人民幣匯率實(shí)行盯住美元的固定匯率制度，人民幣對(duì)美元的匯率則變得十分平穩(wěn)，即使是在1997年的東亞金融危機(jī)之后，亞洲多數(shù)國家貨幣出現(xiàn)相續(xù)貶值之時(shí)，中國堅(jiān)持人民幣匯率不變，從而使人民幣相對(duì)升值，因此，在2005年前對(duì)美元的匯率波動(dòng)幅度被控制在很小的范圍內(nèi)，基本沒有什么變化。

2005年7月，為了適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，實(shí)施人民幣匯率的第二輪改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行有調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,并使人民幣匯率升值了2.1%。此時(shí)，人民幣對(duì)美元的匯率才開始出現(xiàn)有浮動(dòng)的變化，人民幣匯率在長時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)出單邊升值的趨勢(shì)，從2005年7月至2008年7月,美元兌人民幣的比例由8.21直線下降至6.85。2008年7月以后,美元兌人民幣的匯率基本保持在6.82～6.84之間，呈現(xiàn)出雙邊窄幅波動(dòng)的特點(diǎn)，上下波動(dòng)的幅度僅200個(gè)基點(diǎn)。因此，盡管是有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣的匯率變動(dòng)還是很平穩(wěn)，人為管制的特征還是很明顯。由于日元與美元之間是自由浮動(dòng)的匯率，因此當(dāng)人民幣盯住美元時(shí)，人民幣對(duì)日元等其他貨幣的匯率則會(huì)隨著美元對(duì)日元等其他貨幣的自由浮動(dòng)而浮動(dòng)。由此可見：自1994年以來，人民幣的固定（或者稱有管制的）匯率制度主要是與美元掛鉤，而對(duì)其他世界貨幣則任其自由浮動(dòng)。

圖1 人民幣與世界主要貨幣之間的匯率變化

陳志建、王錚（2012）采用全球貿(mào)易分析(GTAP)模型，分析了人民幣升值對(duì)金磚五國的貿(mào)易規(guī)模、生產(chǎn)格局的影響，對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)、出口和國內(nèi)價(jià)格的影響分析表明：人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)口大于出口，當(dāng)人民幣升值大等于6%時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)口額的下降幅度將超過2位數(shù)，達(dá)到10.44%，升值大等于9%時(shí)，出口額的下降幅度將達(dá)到2位數(shù)，10.55%（見表1的3～4行）；但是從產(chǎn)業(yè)的角度來看，人民幣升值對(duì)電子機(jī)械設(shè)備的出口的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于進(jìn)口，人民幣升值6%時(shí)，電子機(jī)械設(shè)備出口將下降11.51個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)人民幣升值10%時(shí)，出口將下降18個(gè)百分點(diǎn)（見表2第5～6行）。不過從表2的第7～8行中可以看到，人民幣升值對(duì)電子機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品的價(jià)格影響要低于其他制造業(yè)，但是當(dāng)人民幣升值6%時(shí)，價(jià)格將下降3.44%，升值10%時(shí)，價(jià)格將下降5.53%。

表1 人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)出口規(guī)模、制造業(yè)進(jìn)出口規(guī)模及價(jià)格的影響

2 變量與數(shù)據(jù)

根據(jù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論，匯率的變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系最為密切，因此本文首先根據(jù)外匯儲(chǔ)備與匯率之間的關(guān)系，測(cè)算出我國人民幣應(yīng)有的真實(shí)匯率，然后根據(jù)真實(shí)匯率與當(dāng)前我國匯率政策之下的中美匯率來考察人民幣升值對(duì)裝備制造業(yè)的影響。數(shù)據(jù)除特殊說明外均來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

首先本文從影響外匯儲(chǔ)備（fr）的影響因素來考察人民幣匯率的變動(dòng)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，影響外匯儲(chǔ)備的主要因素有：經(jīng)濟(jì)增長率（g）、中美之間的利差（dr）、通貨膨脹率（pi）、匯率（cu），由于在單位根檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)：外匯儲(chǔ)備是二階單整變量，而中美利差、通貨膨脹率、匯率是平穩(wěn)變量，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率為一階單整變量，名義經(jīng)濟(jì)增長率為平穩(wěn)變量，因此，為了滿足協(xié)整的要求，本文的經(jīng)濟(jì)增長率選用名義經(jīng)濟(jì)增長率（ng），同時(shí)還增加了一個(gè)為二階單整的變量名義GDP，這樣在理論上滿足了變量間的協(xié)整關(guān)系，OLS的結(jié)果見表2。

表2 外匯儲(chǔ)備的OLS結(jié)果

模型殘差e1的單位根檢驗(yàn)，結(jié)果為平穩(wěn)變量（見表3）。

表3 模型殘差e1的單位根檢驗(yàn)

同時(shí)，殘差e1的pp檢驗(yàn)表明不存在自相關(guān)（見圖2）。

圖2 殘差e1的pp檢驗(yàn)

殘差的高階自相關(guān)檢驗(yàn)，表明不存在高階自相關(guān)（見表4）。

表4 殘差e1的高階自相關(guān)檢驗(yàn)

因此，模型通過了協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)，協(xié)整式為：

其次，從決定一國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模來看，決定一國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素有：進(jìn)口額（IM）、進(jìn)出口差額（EM）、實(shí)際利用外資額（FD）、外債余額（DB）以及匯率（cu）。同樣的，在變量單位根檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口額、進(jìn)出口差額、實(shí)際利用外資額三個(gè)變量是一階單整的，外債余額為二階單整，因此在外匯儲(chǔ)備為二階單整的條件下，滿足協(xié)整關(guān)系的要求，利用OLS得到的結(jié)果見表5。

表5 外匯儲(chǔ)備的OLS結(jié)果

同樣的，經(jīng)過模型殘差的單位根檢驗(yàn)（見表6）、pp檢驗(yàn)（見圖3）和高階的自相關(guān)LM檢驗(yàn)（見表7），都表明模型不存在自相關(guān)問題。

表6 模型殘差e2的單位根

圖3 模型殘差e2的pp檢驗(yàn)

表7 殘差e2的高階自相關(guān)檢驗(yàn)

因此，該協(xié)整關(guān)系成立，協(xié)整式為：

3 狀態(tài)空間模型及結(jié)果

狀態(tài)空間模型主要用于多變量時(shí)間序列，包含兩個(gè)方程：即量測(cè)方程和狀態(tài)方程。假定一個(gè)k×1維的時(shí)間序列向量{Yt}與m×1維的狀態(tài)向量αt有關(guān)，即：

其中：{Yt}是可被觀測(cè)的時(shí)間序列，所在的方程稱為量測(cè)方程，αt為m×1維不可觀測(cè)的狀態(tài)向量，假定服從于一階向量自回歸過程，所在的方程稱為狀態(tài)方程，需要用Kalman濾波方法進(jìn)行估計(jì)。Zt為k×m階矩陣，稱為量測(cè)矩陣，Tt是m×m階狀態(tài)轉(zhuǎn)移矩陣,Rt為m×n階矩陣。εt和ut分別為m×1維的量測(cè)方程和n×1維的狀態(tài)方程的擾動(dòng)向量、服從于零均值正態(tài)分布，其協(xié)方差矩陣為：

Zt，Tt，Rt，Ht，Qt被稱為系統(tǒng)矩陣，它們組成了一個(gè)未知參數(shù)的集合Ψ，并被稱為超參數(shù)，可通過極大似然方法進(jìn)行估計(jì)，從而得到系統(tǒng)矩陣的估計(jì)。最后利用卡爾曼濾波計(jì)算狀態(tài)向量αt的估計(jì)量，使?fàn)顟B(tài)空間模型得以求解。

在上述兩個(gè)協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步利用狀態(tài)空間模型對(duì)（1）式進(jìn)行重新估計(jì)，得到中美匯率變化的結(jié)構(gòu)性動(dòng)態(tài)參數(shù)（sf）（見圖4）。從圖中可以看到：我國人民幣匯率結(jié)構(gòu)性變化最大的時(shí)候發(fā)生在1997年，在東亞各國競(jìng)相對(duì)本國貨幣貶值的時(shí)候，如果人民幣能夠自由的浮動(dòng)，在當(dāng)年也應(yīng)該對(duì)美元有大幅度的貶值，才是正常的。但是出于對(duì)國內(nèi)金融穩(wěn)定的需要和出處對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考量，人民幣匯率在當(dāng)年則保持堅(jiān)挺。這個(gè)結(jié)果為人民幣贏來了毀譽(yù)參半的評(píng)價(jià)。一方面，人民幣在東亞各國貨幣競(jìng)相貶值的條件下，保持堅(jiān)挺，既穩(wěn)住了東亞經(jīng)濟(jì)的整體形勢(shì)，同時(shí)也增強(qiáng)了全球?qū)θ嗣駧诺男判?，是我國人民幣能夠走向國際化的重要前提；但另一方面，人民幣的堅(jiān)挺，讓國內(nèi)企業(yè)，尤其是出口企業(yè)付出了很大的代價(jià)，在需求銳減和貨幣相對(duì)升值的條件下，企業(yè)利潤大幅下降。

圖4 中美匯率變化的結(jié)構(gòu)性動(dòng)態(tài)參數(shù)

同時(shí)也可以看出，本文利用狀態(tài)空間模型（1）能較為準(zhǔn)確的反映出人民幣對(duì)美元的真實(shí)浮動(dòng)。在得到中美匯率結(jié)構(gòu)性動(dòng)態(tài)參數(shù)之后，本文再對(duì)（2）式用狀態(tài)空間模型進(jìn)行重新估計(jì)，以得到不可觀測(cè)的中美匯率相對(duì)波動(dòng)的狀態(tài)變量（見表8第2列）。

表8 人民幣匯率的變動(dòng)（單位：人民幣/100美元）

從表8中可以看到：如果任由人民幣更加自由的浮動(dòng)，人民幣匯率隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，升值是不可避免的趨勢(shì)，且升值幅度將會(huì)比當(dāng)前的幅度大很多。在當(dāng)前的匯率制度下，人民幣對(duì)美元的匯率在6.7～6.8之間，而如果進(jìn)一步的放寬人民幣匯率的浮動(dòng)空間，或者是任其自由浮動(dòng)，人民幣對(duì)美元的匯率將會(huì)在2.6～3.2這個(gè)范圍，人民幣升值的幅度會(huì)是當(dāng)前的2～3倍，這無疑對(duì)我國大量的勞動(dòng)密集型制造業(yè)，包括裝備制造業(yè)帶來極大的沖擊。

本文用工業(yè)總產(chǎn)值的增長率（g）、企業(yè)盈利水平（r）和企業(yè)的虧損面（b）這三個(gè)最容易觀測(cè)、也是最容易理解的變量來表現(xiàn)裝備制造業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。在研究中本文將這三個(gè)變量作為被解釋變量，其解釋變量之一是匯率（cu），在前面的變量單位根檢驗(yàn)中已經(jīng)知道：

由此可以知道解釋變量cu不能簡單與被解釋變量做回歸分析，因此，本文從財(cái)政收支的角度又增添了兩個(gè)解釋變量：裝備制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資變量（fi），用以表示投資對(duì)產(chǎn)業(yè)波動(dòng)的影響；裝備制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)稅金及附加（ts），用以表示產(chǎn)業(yè)發(fā)展所承受的稅收負(fù)重。單位根檢驗(yàn)的結(jié)果是變量fi取對(duì)數(shù)（lfi）后二階平穩(wěn)，變量ts二階平穩(wěn)。因此，三個(gè)解釋變量cu、lfi和ts可以對(duì)被解釋變量r做回歸分析，在模型中加入了趨勢(shì)項(xiàng)t之后，回歸模型擬合優(yōu)度高（0.95），不存在自相關(guān)性（DW=1.65）,而且每個(gè)解釋變量都很顯著，具體結(jié)果為：

式（3）反映了裝備制造業(yè)的盈利水平（r）與人民幣匯率（cu）、產(chǎn)業(yè)投資（fi）以及產(chǎn)業(yè)稅收(ts)之間的長期穩(wěn)定關(guān)系。在假定人民幣匯率發(fā)生變化時(shí)，這種長期穩(wěn)定關(guān)系的結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化的前提下，本文用更加自由化的人民幣匯率（cue）替換模型3中的cu，再補(bǔ)上模型本身存在的誤差，即可得到人民幣升值條件下，我國裝備制造業(yè)的盈利水平（見表9）。

表9 人民幣大幅度升值情況下，裝備制造業(yè)的盈利水平（單位：%）

從表9中可以看到：1997年和2005年之后人民幣匯率變化對(duì)裝備制造業(yè)盈利水平的影響很大。由于人民幣在1997年保持堅(jiān)挺，我國裝備制造業(yè)的盈利水平為2.33個(gè)百分點(diǎn)；2005年之后，人民幣事實(shí)上處于升值的快車道，每年升值幅度在10～21%之間，平均為15.57%（見表9第4列）。但實(shí)際上我國人民幣2005年之后的累計(jì)升值幅度還不到20%，只有18.21%。正是人民幣處于當(dāng)前的小幅慢步升值條件下，我國裝備制造業(yè)的盈利水平才逐年的提高，從2005年4.46%的盈利率上升到2010年7.4%。相反的，如果人民幣大幅的升值，我國裝備制造業(yè)在2005年之后的盈利率將不到2%，在2008、2009年的盈利率將不到1%，由此可見，人民幣小幅升值給裝備制造業(yè)帶了2.6～3.0個(gè)百分點(diǎn)的盈利。

4 結(jié)論與建議

當(dāng)前我國在對(duì)外貿(mào)易中積累了大量的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，但是這并不代表我國經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)力得到了很大的提高，能夠與發(fā)達(dá)國家相競(jìng)爭(zhēng)。眾所周知，我國的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，在很大程度上靠的資源消耗，人口紅利等低價(jià)值產(chǎn)品出口換來的。這種靠勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)以及舉全國大量資源之力而換來的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備，并不能反映出我國經(jīng)濟(jì)的技術(shù)水平，而恰恰是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重扭曲的反應(yīng)。因此，雖然我國經(jīng)濟(jì)的綜合實(shí)力確實(shí)有了一定程度的提高，人民幣升值隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)而是大勢(shì)所趨，但是如果按照西方某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家所講的那樣，人民幣一次性升值40%，那么中國裝備制造業(yè)的盈利水平將不到1%，這對(duì)我國裝備制造業(yè)造成的影響將不亞于在國企改革過程中，外資對(duì)我國制造業(yè)領(lǐng)域的兼并和控制。

劉偉、蘇劍（2011）認(rèn)為人民幣升值的速度取決于我國企業(yè)對(duì)人民幣升值的承受能力、我國擴(kuò)大內(nèi)需的能力、我國政府掌控人民幣匯率的能力，以及熱錢流入的速度和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的大小。但從長期來看，一國匯率的變動(dòng)是由技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定的（王君斌、郭新強(qiáng)，2011），因此，人民幣匯率的長期變動(dòng)步伐也應(yīng)該且只應(yīng)該與技術(shù)進(jìn)步率同步，而當(dāng)前從我國裝備制造業(yè)技術(shù)進(jìn)步率大約在14～15%之間，因此人民幣每年的升值幅度也不應(yīng)該超過這個(gè)范圍。如果考慮到我國企業(yè)對(duì)人民幣升值的承受能力的話，目前人民幣的升值速度已經(jīng)達(dá)到而來升值速度的極限。如果再進(jìn)一步的加快其升值步伐，只會(huì)有助于抑制熱錢的流入和資產(chǎn)泡沫，但是對(duì)我國擴(kuò)大內(nèi)需和政府掌控人民幣匯率的能力將沒有幫助。

[1]張軍，李君君.基于中美貿(mào)易數(shù)據(jù)的人民幣升值對(duì)中國出口貿(mào)易影響的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)問題探索，2010（,2）.

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[4]秦穎，雷家骕，韓淼.我國裝備制造業(yè)國產(chǎn)化：瓶頸及實(shí)現(xiàn)路徑[J].經(jīng)濟(jì)管理，2009（,12）.

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F416.4

A

1002-6487（2013）14-0103-04

向一波（1981-），男，湖北恩施人，博士研究生，研究方向：國民經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)安全。

鄭春芳（通訊作者）（1976-），女，黑龍江哈爾濱人，博士，副教授，研究方向：國際貿(mào)易理論與政策。

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