存貨投資與經(jīng)濟(jì)周期

□文/郭長(zhǎng)林

（東北財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 遼寧·大連）

存貨在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位非常重要。盡管存貨占GDP的比重并不高，但是其波動(dòng)程度很大，是產(chǎn)出波動(dòng)的主要構(gòu)成部分。鑒于存貨投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性，本文從理論上介紹了存貨投資的概念、統(tǒng)計(jì)方法、基本理論、最近的理論進(jìn)展以及存貨理論的應(yīng)用，以期對(duì)關(guān)于我國(guó)存貨投資與經(jīng)濟(jì)周期的研究起到拋磚引玉的作用。

一、存貨的概念及其重要性

（一）存貨與存貨投資。存貨的持有者主要是生產(chǎn)部門(mén)與銷(xiāo)售部門(mén)。對(duì)生產(chǎn)部門(mén)而言，存貨不僅包括產(chǎn)成品，而且包括在制品、半成品和原材料等；對(duì)于銷(xiāo)售部門(mén)來(lái)說(shuō)，存貨則主要指未銷(xiāo)售出去的商品。存貨投資指一定時(shí)期內(nèi)存貨實(shí)物量變動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值，即期末價(jià)值減初期價(jià)值的差額，再扣除當(dāng)期由于價(jià)格變動(dòng)而產(chǎn)生的持有收益。存貨投資可以是正值，也可以是負(fù)值，正值表示存貨上升，負(fù)值表示存貨下降。此外，基于產(chǎn)出和收入的角度，存貨投資作為當(dāng)期總產(chǎn)出與總銷(xiāo)售之差，是GDP的構(gòu)成之一（許志偉等，2012）。

（二）存貨投資的數(shù)據(jù)來(lái)源和統(tǒng)計(jì)方法?；诿绹?guó)的實(shí)踐，我們討論統(tǒng)計(jì)存貨投資的數(shù)據(jù)來(lái)源和估計(jì)方法。一般而言，用于估計(jì)存貨投資的數(shù)據(jù)來(lái)源非常廣泛，不同部門(mén)的數(shù)據(jù)來(lái)源也不盡相同。為了將各種來(lái)源不同的數(shù)據(jù)調(diào)整成國(guó)民收入賬戶（NIPA）中的對(duì)應(yīng)概念，需要使用一定的估計(jì)方法。目前，主要的估計(jì)方法主要有四種：基年估計(jì)（benchmark-year estimates）、非基年估計(jì)（non-benchmark year estimates）、最近年份和本季度估計(jì)（mostrecent-year and current-quarterly estimates）和數(shù)量和價(jià)格估計(jì)（quantity and price estimates）。更為具體的介紹參考國(guó)民收入賬戶手冊(cè)第七章。

張濤等（2010）詳細(xì)論述了代表性發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)存貨指數(shù)的計(jì)算方法，具體為：美國(guó)的存貨指數(shù)是由美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）編制，由采購(gòu)經(jīng)理人協(xié)會(huì)抽樣調(diào)查和收集企業(yè)家對(duì)存貨變動(dòng)看法（存貨增加、存貨持平、存貨減少）；存貨指數(shù)的編制是分行業(yè)進(jìn)行的，行業(yè)存貨指數(shù)=（行業(yè)內(nèi)存貨增加的樣本公司占比+0.5×預(yù)期下月原材料存貨減少的比例）×100；綜合存貨指數(shù)是在行業(yè)指數(shù)基礎(chǔ)上根據(jù)行業(yè)權(quán)重加權(quán)計(jì)算得到，每一個(gè)行業(yè)的權(quán)重是依據(jù)該行業(yè)在國(guó)民生產(chǎn)總值中所占比重來(lái)確定。

德國(guó)的存貨景氣指數(shù)由德國(guó)經(jīng)濟(jì)信息研究所（IFO）編制，在調(diào)查7，000個(gè)制造、建筑、批發(fā)和零售企業(yè)存貨的基礎(chǔ)上計(jì)算得出；具體分為現(xiàn)在的狀況和未來(lái)6個(gè)月存貨的預(yù)期變化，存貨現(xiàn)狀分為三個(gè)狀態(tài)：滿意、不滿意和很滿意。未來(lái)6個(gè)月存貨預(yù)期變化也分為三種情況：不變化、上升和下降。用“預(yù)期上升”的企業(yè)占比減去“預(yù)期下降”的企業(yè)占比，或用“滿意”的企業(yè)占比減去“不滿意”的企業(yè)占比，再除以基期計(jì)算得到的百分比就是存貨景氣指數(shù)；目前德國(guó)存貨景氣指數(shù)選擇的基期是2000年，調(diào)查得出的數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后，每月發(fā)布一次。

英國(guó)存貨指數(shù)是自1992年開(kāi)始，在調(diào)查制造業(yè)600家企業(yè)的基礎(chǔ)上計(jì)算得出；其計(jì)算方法為：如果本期存貨相對(duì)上期存貨增加，賦予權(quán)重0.5，沒(méi)有變化賦予權(quán)重0.5，下降賦予權(quán)重0，權(quán)重乘以相應(yīng)的百分比相加即得到存貨指數(shù)。英國(guó)在計(jì)算存貨指數(shù)時(shí)，考慮了企業(yè)規(guī)模因素，大企業(yè)比小企業(yè)影響更大，因此大企業(yè)樣本占比相對(duì)更高。

日本存貨指數(shù)的編制方法與美國(guó)類(lèi)似，覆蓋日本制造業(yè)的近300家企業(yè)，包括小企業(yè)、中等規(guī)模企業(yè)和大型企業(yè)，其存貨指數(shù)細(xì)分為產(chǎn)成品存貨指數(shù)和商品采購(gòu)存貨指數(shù)。日本存貨指數(shù)計(jì)算也采用按行業(yè)比重加權(quán)得到。

在我國(guó)，中國(guó)物流中心從2005年開(kāi)始，根據(jù)其月度企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)，將制造業(yè)存貨指數(shù)和非制造業(yè)存貨指數(shù)作為其采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的一個(gè)子項(xiàng)按月編制，并于每月9日公開(kāi)發(fā)布上一個(gè)月的計(jì)算結(jié)果；其中，制造業(yè)存貨編制共涉及730余家企業(yè)，分為原材存貨指數(shù)和產(chǎn)成品存貨指數(shù)，同時(shí)按行業(yè)不同，編制分行業(yè)原材料和產(chǎn)成品存貨指數(shù)；非制業(yè)存貨指數(shù)編制涉及1，000余家企業(yè)，不存在原材料存貨指數(shù)和產(chǎn)成品存貨指數(shù)的區(qū)分；其體編制方法（以制造業(yè)原材料存貨指數(shù)為例，產(chǎn)成品存貨指數(shù)編制方法與此類(lèi)似）是：原材料存貨指數(shù)=（受調(diào)查企業(yè)中預(yù)期下月原材料存貨增加的比例-0.5×預(yù)期下月原材料存貨減少的比例）×100。

此外，國(guó)內(nèi)有一些學(xué)者依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的季度企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)，按照國(guó)外通行的計(jì)算方法，進(jìn)行過(guò)計(jì)算中國(guó)存貨指數(shù)的相關(guān)研究。陳杰、劉妹威（2008）以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的“全國(guó)工業(yè)企業(yè)景氣狀況設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷”為基礎(chǔ)，借鑒國(guó)外存貨指數(shù)的計(jì)算方法并結(jié)合中國(guó)企業(yè)景氣調(diào)查制度的特征，提出了中國(guó)存貨指數(shù)的設(shè)計(jì)方案。王作春等（2005）則以國(guó)內(nèi)上市公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)推算的方式獲取個(gè)體存貨景氣指數(shù)，再以加權(quán)的方式對(duì)各行業(yè)存貨景氣指數(shù)進(jìn)行匯總，進(jìn)而獲得總體存貨景氣指數(shù)。

（三）理解存貨與存貨投資的重要性。盡管存貨投資占GDP的比重在不同國(guó)家、不同年份均有所不同，但是無(wú)論是從縱向還是橫向角度看，這一比重都很低。例如，1956～1998年間，存貨投資占美國(guó)GDP的平均比重為0.66%。1995年，存貨投資占西方七國(guó)GDP的比重分別為：美國(guó)0.36%、英國(guó)0.31%、日本0.53%、德國(guó)0.47%、法國(guó)0.54%、加拿大0.32%以及意大利0.91%。中國(guó)的情況也不例外，1992～2010年間，每年存貨投資占GDP的比重大約在3.5%左右。上述事實(shí)似乎意味著存貨投資可能無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，但是事實(shí)上，理解存貨投資對(duì)研究一國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是非常重要的，主要表現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：第一，盡管存貨投資占GDP的比重較低，但是存貨投資的波動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)較為明顯。例如，美國(guó)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)中，大約有1/3歸結(jié)存貨投資。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的存貨投資波動(dòng)也能夠解釋產(chǎn)出波動(dòng)的20%。更為重要的是，存貨持有量的變動(dòng)大約可以占到季度GDP變動(dòng)的60%左右（Fitzgerald，1997）。因此，理解存貨投資變動(dòng)的原因是理解經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)鍵（Blinder，1990）；第二，企業(yè)的存貨投資行為有可能會(huì)放大或縮小經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度，進(jìn)而成為技術(shù)和政策影響經(jīng)濟(jì)的重要的傳導(dǎo)機(jī)制，并且可以用來(lái)識(shí)別不同的沖擊來(lái)源或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)起伏的原因。

二、存貨投資數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征

由于存貨投資的波動(dòng)在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中扮演著重要角色，因此，我們需要對(duì)存貨投資的數(shù)據(jù)特征進(jìn)行分析和總結(jié)。

（一）存貨投資占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重。從國(guó)外的數(shù)據(jù)來(lái)看：Ramey and West（1999）通過(guò)分析G7（加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、英國(guó)和美國(guó)）從1956～1995年的數(shù)據(jù)得到，存貨投資只占GDP份額的0.5%，相比固定資產(chǎn)投資（占GDP比重15%）和消費(fèi)比重（占GDP的2/3），存貨投資的比重是非常小的。而根據(jù)G7國(guó)家1995年的橫截面數(shù)據(jù)，得到各國(guó)占GDP的比重分別為美國(guó)0.36%、英國(guó)0.31%、日本0.53%、德國(guó)0.47%、法國(guó)0.54%、加拿大0.32%、意大利0.91%。此外Fitzgerald（1995）分析了美國(guó)二戰(zhàn)后的存貨投資數(shù)據(jù)，得出美國(guó)的存貨投資只占國(guó)民生產(chǎn)總值的0.5%。因此，不論從時(shí)間序列上還是從橫截面上，從國(guó)外的數(shù)據(jù)來(lái)看，存貨投資所占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重是十分微小的。

從國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)來(lái)看：相比較國(guó)外存貨投資的特征，中國(guó)存貨投資占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重有自己的特點(diǎn)，僅就該比例的這種趨勢(shì)變化也可以看出我國(guó)市場(chǎng)化的進(jìn)展。對(duì)于當(dāng)代存貨投資的特征，許志偉等（2012）分析了1992～2010年的宏觀年度數(shù)據(jù)，得出中國(guó)每年的存貨投資僅占GDP的3.5%。因此，通過(guò)分析中國(guó)存貨投資數(shù)據(jù)，我們得到的結(jié)論和國(guó)外的數(shù)據(jù)基本是一致的，即存貨投資占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重是比較小的，對(duì)于中國(guó)而言，隨著市場(chǎng)化程度的發(fā)展，存貨投資占GDP的比重正在不斷地降低。

（二）存貨投資的波動(dòng)規(guī)模。相比較存貨投資所占GDP的份額，存貨投資的波動(dòng)性是非常巨大的。早在1950年，Abramowitz就得出：第二次世界大戰(zhàn)之前，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退往往伴隨著存貨投資的急劇下降。而根據(jù)Alan.Blinder（1991）的計(jì)算，這一情況在二戰(zhàn)后的歷次衰退中仍是如此，他通過(guò)分析1948～1982年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)真實(shí)的存貨投資變化占真實(shí)國(guó)民生產(chǎn)總值變化的87%。Ramey and West（1999）分析了二戰(zhàn)后G7國(guó)家存貨投資變動(dòng)和GDP的變動(dòng)，發(fā)現(xiàn)存貨投資變動(dòng)占GDP變動(dòng)的比例保持在12%～71%的范圍內(nèi)。許志偉等（2012）分析了1992～2010存貨投資和GDP數(shù)據(jù)，相比較存貨投資所占的份額，發(fā)現(xiàn)其存貨波動(dòng)解釋了GDP總波動(dòng)的20%之多。所以，存貨投資的波動(dòng)規(guī)模對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響是不容忽視的。

（三）存貨投資的順經(jīng)濟(jì)周期性。在存貨投資的研究中，存在一個(gè)眾所周知的事實(shí)，是存貨投資對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)有放大作用。所謂存貨投資順經(jīng)濟(jì)周期性是指存貨投資的波動(dòng)趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)趨勢(shì)是 一 致 的（Ramey and West，1999）。Fitzgerald（1995）計(jì)算了美國(guó)1948年到1991年歷年存貨投資周期與經(jīng)濟(jì)周期波峰與波谷之間的變化比較發(fā)現(xiàn)，存貨投資的變化與經(jīng)濟(jì)周期的變化方向是完全一致的，而且存貨投資周期性的波動(dòng)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)規(guī)?；鞠喈?dāng)。Blinder and Maccini（1991）發(fā)現(xiàn)二戰(zhàn)后，在美國(guó)衰退的時(shí)期內(nèi)，存貨投資的下降和總產(chǎn)出的下降相伴隨，并且存貨投資的變化可以解釋總產(chǎn)出變化的87%。Blinder（1990）在文章中認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)周期在很大程度上來(lái)說(shuō)，就是存貨投資周期。Ramey and West（1999）分別計(jì)算了G7國(guó)家1956～1995年存貨投資和銷(xiāo)售額之間相關(guān)系數(shù)發(fā)現(xiàn)：所有國(guó)家的相關(guān)系數(shù)均為正，系數(shù)均值在0.1～0.2之間，并且通過(guò)VAR模型檢驗(yàn)了二者之間的相關(guān)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)結(jié)論是一致和穩(wěn)健的。YiWen（2005）通過(guò)研究美國(guó)和OECD國(guó)家的總量數(shù)據(jù)，在經(jīng)濟(jì)周期的不同波動(dòng)區(qū)域上詳細(xì)討論了存貨投資與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性，得出：在經(jīng)濟(jì)周期高頻波動(dòng)的部分，存貨投資是逆經(jīng)濟(jì)周期的；而在經(jīng)濟(jì)周期低頻波動(dòng)的部分，存貨投資是順經(jīng)濟(jì)周期的。此外，存貨投資的波動(dòng)方差在經(jīng)濟(jì)周期高頻波動(dòng)的部分比較大，而在經(jīng)濟(jì)周期低頻波動(dòng)的部分比較小。Kahn（2002）通過(guò)分析美國(guó)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：美國(guó)自八十年代起，總產(chǎn)出的波動(dòng)規(guī)模較二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)期縮小了將近一半。Kahn等人通過(guò)構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)模型得出：由于信息技術(shù)革命引起的存貨投資的變化（尤其是耐用品存貨投資）是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)平穩(wěn)的一個(gè)至關(guān)重要的原因。從國(guó)內(nèi)研究來(lái)看，易綱、吳任昊（2000）考察了中國(guó)1979～1989年存貨周期和經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性，得出：1979～1986年間，二者的相關(guān)系數(shù)為0.783869，即表現(xiàn)為明顯的“順周期”特點(diǎn)。而在1979～1989年間，二者的相關(guān)系數(shù)為-0.24599，卻表現(xiàn)為“逆周期”特點(diǎn)。原因就在于1987～1989年間，二者的相關(guān)系數(shù)為驚人的-0.92289，即存貨投資的波動(dòng)在那三年幾乎完全是反經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而行的，即“順周期”這一特點(diǎn)在1987～1989年出現(xiàn)了一個(gè)明顯的例外。其原因在于：在1987年、1988年，受多種因素影響，市場(chǎng)需求十分高漲。在進(jìn)入八十年代之后，存貨行為的“順周期”特點(diǎn)日益明顯。在1992～1995年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之時(shí)，存貨投資出現(xiàn)了更高速度的增長(zhǎng)，GDP波動(dòng)與存貨投資波動(dòng)的相關(guān)系數(shù)為0.664865。而當(dāng)1996年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始減緩之時(shí)，存貨投資則以更快速度下降，在1996～1998年間，二者的相關(guān)系數(shù)為驚人的0.998304。張濤（2010）通過(guò)構(gòu)建5，000戶企業(yè)的存貨指數(shù)與經(jīng)濟(jì)周期的數(shù)據(jù)得出：5，000戶企業(yè)存貨指數(shù)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期能夠較好地?cái)M合，但存在約1～3個(gè)季度的滯后。許志偉等（2012）根據(jù)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)中的產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存指數(shù)作為兩種存貨投資的代理變量，得到了原材料存貨投資順周期、產(chǎn)成品存貨投資逆周期的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)。

（四）存貨投資與銷(xiāo)售額的正相關(guān)性。Ramey and West，（1999）分析了G7國(guó)家1956～1995年的數(shù)據(jù)，通過(guò)VAR模型分析，得出了存貨投資于最終銷(xiāo)售之間的正相關(guān)性，并得出了存貨投資與銷(xiāo)售額比例平穩(wěn)性的結(jié)果。Kahn（2002）通過(guò)分析美國(guó)1953～2000年的數(shù)據(jù)，得出了美國(guó)存貨投資與銷(xiāo)售額之間正相關(guān)的性質(zhì)。

三、關(guān)于存貨投資的理論

這部分介紹文獻(xiàn)中關(guān)于存貨投資的相關(guān)理論：首先，我們介紹關(guān)于存貨最為基本的生產(chǎn)平滑模型；其次，針對(duì)生產(chǎn)平滑模型存在的不足，我們?cè)诰植烤夥治隹蚣芟乱来谓榻B對(duì)生產(chǎn)平滑模型的三個(gè)拓展；最后，介紹在一般均衡分析框架下有關(guān)存貨投資的理論。

（一）生產(chǎn)平滑模型。生產(chǎn)平滑模型是文獻(xiàn)從微觀角度研究企業(yè)存貨行為的基準(zhǔn)模型。其基本想法是，當(dāng)面臨可變的市場(chǎng)需求且調(diào)整產(chǎn)出存在一定的成本時(shí)，企業(yè)具有持有存貨以平滑生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。在這一模型中，與不持有存貨的情形相比，企業(yè)持有存貨能夠減小產(chǎn)出的波動(dòng)程度（用方差衡量）。但是，為了使企業(yè)有足夠的激勵(lì)持有存貨，需要具備一定的條件：（1）持有存貨的成本適中；（2）隨著產(chǎn)量的增加，成本上升的幅度足夠大；（3）企業(yè)有足夠的耐性，否則其平滑生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)就會(huì)減弱。

盡管生產(chǎn)平滑模型為分析企業(yè)存貨行為的基準(zhǔn)，但是其理論預(yù)測(cè)與存貨行為的特征事實(shí)并不一致。生產(chǎn)平滑模型產(chǎn)生的兩個(gè)可供驗(yàn)證的結(jié)論為：（1）銷(xiāo)售的波動(dòng)要大于產(chǎn)出；（2）存貨投資的變動(dòng)方向與產(chǎn)出相反。事實(shí)上，這兩個(gè)結(jié)論均與數(shù)據(jù)不相一致（Fitzgerald，1997）。為了克服這一缺點(diǎn)，一部分文獻(xiàn)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)平滑模型進(jìn)行修訂，使其產(chǎn)生與數(shù)據(jù)相一致的結(jié)論，還有一些文獻(xiàn)則從新的角度考察存貨的動(dòng)態(tài)變化。早期的模型拓展都是在局部均衡的分析框架下展開(kāi)的。

（二）局部均衡分析框架下的存貨理論

1、基于生產(chǎn)平滑模型的拓展?；谏a(chǎn)平滑模型的拓展大致分為三類(lèi)：成本沖擊、目標(biāo)存貨水平和非凸性技術(shù)。下面，我們就其基本思想依次加以闡述：

第一，引入成本沖擊。通過(guò)引入成本沖擊，產(chǎn)出會(huì)隨著成本的變化而變化。具體而言，當(dāng)成本升高時(shí)，企業(yè)選擇較低的產(chǎn)出水平，反之亦然。由于存貨投資為銷(xiāo)售與產(chǎn)出之差，所以在這種情形下，產(chǎn)出可能通過(guò)成本沖擊這一途徑產(chǎn)生比銷(xiāo)售更大的波動(dòng)。同時(shí)，存貨投資也會(huì)表現(xiàn)出順周期的特征。

第二，引入目標(biāo)存貨水平。與上述模型不同，一些文獻(xiàn)引入持久性的銷(xiāo)售沖擊，并假定企業(yè)存在明確的存貨/銷(xiāo)量之比目標(biāo)，且偏離這一目標(biāo)會(huì)產(chǎn)生額外的成本。通過(guò)這些設(shè)定，能夠使模型產(chǎn)生與數(shù)據(jù)相一致的特征。其中的邏輯是：設(shè)想t期銷(xiāo)量意外增加并且企業(yè)的生產(chǎn)決策在沖擊發(fā)生之前完成。企業(yè)會(huì)減少與沖擊相當(dāng)?shù)拇尕洈?shù)量。在t+1期，企業(yè)不僅需要使生產(chǎn)達(dá)到期望的銷(xiāo)量（銷(xiāo)售沖擊是持久的），而且為了達(dá)到其存貨/銷(xiāo)量目標(biāo)，其持有的存貨數(shù)量也會(huì)相應(yīng)增加。這樣不僅會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出的增加大于意外銷(xiāo)量的增加，而且還導(dǎo)致產(chǎn)出與存貨呈同向變動(dòng)關(guān)系。

第三，引入非凸性技術(shù)。即假定在一定的產(chǎn)出范圍內(nèi)，企業(yè)的邊際成本是下降的。這樣，在某一時(shí)期內(nèi)，企業(yè)增加生產(chǎn)導(dǎo)致邊際成本下降，進(jìn)而導(dǎo)致其增加生產(chǎn)的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)；而在另外一些時(shí)段內(nèi)，企業(yè)減少生產(chǎn)導(dǎo)致邊際成本上升，從而進(jìn)一步促使企業(yè)減少生產(chǎn)。這樣就產(chǎn)生了產(chǎn)量“扎堆”而非平滑的特征。

2、（S，s）模型。生產(chǎn)平滑模型適用于描述最終產(chǎn)品制造業(yè)的存貨行為。但是，一些研究表明這部分存貨的比重較低，只占到制造和貿(mào)易行業(yè)存貨總量的15%。不僅如此，這部分存貨的波動(dòng)是最小的，而零售和原材料加工和提供部門(mén)的存貨波動(dòng)程度最大。關(guān)于存貨的研究應(yīng)該主要聚焦于此。

（S，s）模型著重討論運(yùn)輸過(guò)程而非生產(chǎn)的時(shí)間安排，故而更適用于討論零售和原材料加工和提供部門(mén)。在這一模型中，企業(yè)的決策方式為：首先，選擇最優(yōu)的數(shù)量s，當(dāng)存貨水平低于s時(shí)，企業(yè)不允許存貨水平繼續(xù)下降。當(dāng)存貨水平達(dá)到這一水平時(shí)，企業(yè)會(huì)訂購(gòu)存貨，使其達(dá)到另外一個(gè)最優(yōu)選擇的水平S。只有當(dāng)存貨水平達(dá)到s時(shí)，企業(yè)才會(huì)追加存貨。S-s稱為最優(yōu)份額。

在該模型中，由于產(chǎn)出會(huì)在0與S-s之間跳躍變化，所以有可能使產(chǎn)出的波動(dòng)大于銷(xiāo)售。但是，在將這類(lèi)同數(shù)據(jù)對(duì)比時(shí)，會(huì)產(chǎn)生模型難以加總的問(wèn)題，因?yàn)槟Ｐ椭袥](méi)有代表性企業(yè)，而是需要討論企業(yè)持有存貨的分布。

（三）一般均衡分析框架下的存貨理論。在分析上述模型過(guò)程中，假定企業(yè)所面臨的市場(chǎng)需求是外生的，因此均為局部均衡模型。最近的研究將分析拓展到一般均衡分析的框架中，并得到了一些新的結(jié)論。

首先，Pengfei Wang and Yi Wen（2011）將企業(yè)生產(chǎn)-成本平滑動(dòng)機(jī)引入動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中，刻畫(huà)企業(yè)存貨投資行為。具體而言，企業(yè)在面臨成本不確定的情況下會(huì)對(duì)銷(xiāo)量加以平滑。在成本較低時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)并增加存貨，以防備當(dāng)成本較高所導(dǎo)致的產(chǎn)出減少。這一模型不僅能擬合數(shù)據(jù)中順周期存貨投資與逆周期存貨/銷(xiāo)售比的特征，而且得出了存貨能夠放大和傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)論。

其次，YiWen（2011）將無(wú)庫(kù)存規(guī)避動(dòng)機(jī)引入動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中，討論存貨的動(dòng)態(tài)特征。在擬合美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和存貨相關(guān)特征事實(shí)的同時(shí)，模型的結(jié)論是存貨管理技術(shù)的進(jìn)步反而會(huì)加劇總產(chǎn)出的波動(dòng)。這是因?yàn)闊o(wú)庫(kù)存規(guī)避動(dòng)機(jī)會(huì)產(chǎn)生順周期的存貨價(jià)格（影子價(jià)格），這一機(jī)制能夠起到自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，即在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)抑制銷(xiāo)售，經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)鼓勵(lì)總需求，從而緩解了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。存貨管理技術(shù)的進(jìn)步弱化了這一機(jī)制。

最后，Khan and Thomas（2007）將（S，s）模型擴(kuò)展到了動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中。通過(guò)參數(shù)校準(zhǔn)，模型能夠擬合存貨投資2/3的波動(dòng)，并產(chǎn)生與特征事實(shí)相一致的特征，如順周期的存貨投資，較大的產(chǎn)出波動(dòng)和反周期的存貨/銷(xiāo)售比等。但是，這一模型的分析認(rèn)為產(chǎn)出的變動(dòng)并沒(méi)有因?yàn)榇尕浀姆e累發(fā)生根本的改變，因?yàn)轫樦芷诘拇尕浲顿Y會(huì)將經(jīng)濟(jì)資源移出最終產(chǎn)品的生產(chǎn)，從而弱化了銷(xiāo)售的波動(dòng)程度。

四、存貨模型的應(yīng)用

一些文獻(xiàn)通過(guò)將存貨引入模型討論相關(guān)的宏觀問(wèn)題。目前這類(lèi)文獻(xiàn)為研究的前沿，方便起見(jiàn)，我們此處列舉兩個(gè)例子：

（一）存貨模型在國(guó)際貿(mào)易中的應(yīng)用。

有研究使用存貨模型解釋金融危機(jī)之后國(guó)際貿(mào)易量大幅下降的現(xiàn)象，代表性的文獻(xiàn)為Alessandria et al.（2010）。Alessandria etal.（2010）表明國(guó)際貿(mào)易中的兩大摩擦——運(yùn)輸時(shí)滯（delivery lag）和交易成本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)—所發(fā)揮的作用遠(yuǎn)大于其在國(guó)內(nèi)貿(mào)易的情形。這兩大摩擦都導(dǎo)致進(jìn)口企業(yè)持有大量的存貨，正因如此出口對(duì)沖擊的反應(yīng)要大于產(chǎn)出。

（二）新凱恩斯模型中的存貨。通過(guò)將存貨引入新凱恩斯模型，Lubik and Wing Keong Teo（2010）討論了其對(duì)通貨膨脹動(dòng)態(tài)的影響。由于新凱恩斯菲利普斯曲線（NKPC）中實(shí)際邊際成本是影響通貨膨脹的主要因素卻無(wú)法觀測(cè)，所以利用存貨/銷(xiāo)量比與邊際成本的關(guān)系能夠克服這一困難。但是研究結(jié)果表明，在NKPC框架下，存貨對(duì)解釋通貨膨脹沒(méi)有幫助。YongSeung Jung and Tack Yun（2012）通過(guò)Calvo定價(jià)模型中引入產(chǎn)成品存貨，將當(dāng)期通貨膨脹表示成邊際銷(xiāo)售成本的函數(shù)，利用產(chǎn)成品存貨與邊際銷(xiāo)售成本的關(guān)系生成的通貨膨脹序列表明，即使不使用單位勞動(dòng)成本代理邊際成本這種傳統(tǒng)做法，也存在較好擬合經(jīng)驗(yàn)NKPC的可能性。

［1］Alessandria，Kabosoki and Midrigan.Inventories，Lumpy Trade and Large Devaluations［J］.American Economic Review，2010.

［2］Fitzgerald，T.Inventories and Business Cycles：An Overview［J］.Economic Review，1997.

［3］Khan and Thmas.Inventories and Business Cycles：An Equi librium Analysis of（S，s）Pol icies［J］.American Economic Review，2007.

［4］Lubik and W.K.T.Inventories，Inf lation Dynamics and the New Keyesian Phi lips Curve［J］.Working paper，2011.

［5］Ramey，V.and K.West.Inventories［C］.Handbook of Macroeconomic，1999.

［6］Wang and Wen.Inventory Accelerator in General Equilibrium［J］.Working paper，2009.

［7］Wen.Input and Output Dynamics［J］.American Economic Journal：Macroeconomics，2011.

［8］Jung，Y.S.and T.Yun.Inventory and the Empirical Philips Curve［J］.Journal of Money，Bank and Credit，2013.

［9］許志偉，薛鶴翔，車(chē)大為.中國(guó)存貨投資的周期性研究——基于采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的動(dòng)態(tài)視角［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012.8.

［10］張濤，安荔，陳浩.從500戶企業(yè)存貨指數(shù)看經(jīng)濟(jì)波動(dòng)［J］.金融研究，2010.7.