如何科學管理我國的外匯儲備

殷培國 劉海燕

（1.中國建設銀行 山東省分行，山東 濟南 250012；2.中國建設銀行 濟南珍珠泉支行，山東 濟南 250012）

在當前國際經(jīng)濟一體化和金融創(chuàng)新日新月異的大潮中，為了充分保證國家經(jīng)濟金融安全、協(xié)調(diào)好外匯儲備與國內(nèi)經(jīng)濟運行之間的關系，需要更好地發(fā)揮外匯儲備的有效性。這對我國外匯儲備的管理提出了新的要求和挑戰(zhàn)，如何對當前高額的外匯儲備進行科學管理，是我們亟待解決的問題。針對這一問題，提出以下政策建議：

1 繼續(xù)推行“藏匯于民”的外匯管理思路

近年來，我國對個人購匯的限額逐漸放寬，并允許基金公司、銀行及保險公司等合格境內(nèi)機構投資者在境外金融市場上進行規(guī)定范圍內(nèi)的投資。2010年，國家外匯管理局還開展了對出口收匯留存境外的試點。這一系列舉措都體現(xiàn)了我國在變“藏匯于國”為“藏匯于民”這一政策思路上的積極嘗試?！安貐R于民”的政策含義是從國家持有外匯為主到逐漸放寬持有和使用外匯的政策限制，從而讓民間持有更多的外匯。放寬企業(yè)開立外匯賬戶的限制和賬戶余額的限制、放寬個人經(jīng)常項目購匯的限額、放寬對企業(yè)境外投資用匯的限制和資本項目的用匯限制等一系列政策措施，都有利于這一轉(zhuǎn)變。通過推進“藏匯于民”，一方面能夠增加外匯市場的參與主體，分散過度集中于政府的匯率風險，降低國家持有過多外匯儲備的負面作用，另一方面可以方便企業(yè)和個人利用外匯，降低交易成本，進而調(diào)動其經(jīng)營外匯資產(chǎn)獲得收益的積極性并有效提高投資效率及投資收益。因此，積極推進“藏匯于民”，改變官方與民間儲備結(jié)構，是我國外匯儲備管理的科學途徑。相信隨著外匯市場的逐步完善，企業(yè)的用匯限額和銀行的結(jié)售匯限額將會逐步擴大，普通居民用匯逐漸放寬，最終實現(xiàn)完全意愿結(jié)售匯，做到真正的“藏匯于民”。

目前，我國企業(yè)和居民持有外匯儲備的規(guī)模增長不夠迅速的原因主要是外匯資金運用的限制相對較多，投資渠道還相對狹窄。因此我國應積極加快資本項目改革，健全外匯交易市場，并放寬企業(yè)和個人投資和購買金融產(chǎn)品的限制，進一步豐富可選擇的外匯投資品種和投資工具，為“藏匯于民”營造良好的政策環(huán)境及投資環(huán)境。

2 合理使用現(xiàn)有外匯儲備

2.1 加強進出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整，適當擴大進口

利用目前外匯儲備比較充足的時機，根據(jù)我國實際情況，應加大引進先進技術及設備、能源和高附加值產(chǎn)品的力度，同時進口部分保證現(xiàn)有生產(chǎn)能力得以充分利用所必需的中間產(chǎn)品和原材料及對提高生產(chǎn)能力、促進經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的資本品。

通過將部分外匯儲備占有的資源轉(zhuǎn)化為先進技術和現(xiàn)實生產(chǎn)力，將一定程度上緩解我國外匯儲備的過高規(guī)模，同時有利于改變國內(nèi)企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的現(xiàn)狀，促進對外貿(mào)易出口由單純追求數(shù)量增長向注重質(zhì)量效益的轉(zhuǎn)變，并從長遠促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整、國民經(jīng)濟的發(fā)展和國民收入的增加。

2.2 加快對外投資步伐

根據(jù)國際收支發(fā)展階段論，一國國際收支發(fā)展到成熟階段，應以經(jīng)常項目順差而不是以資本項目順差為主，資本項目應更多表現(xiàn)為資本輸出。通過將部分外匯儲備轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν庵苯油顿Y，能對發(fā)展我國跨國公司、提高我國在國際經(jīng)濟業(yè)務中的影響力產(chǎn)生極大的推動作用。

研究表明，只要產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地點等流向選擇合理且投資決策正確，外商直接投資能在較短的回收期內(nèi)帶來大量紅利，對我國的國際收支將會產(chǎn)生正面效應。因此，發(fā)展我國的對外直接投資、鼓勵優(yōu)秀企業(yè)積極主動地“走出去”、使對外直接投資逐步實現(xiàn)平衡協(xié)調(diào)的發(fā)展，將實現(xiàn)多重收益。

加快對外資源能源的投資、實現(xiàn)外匯儲備與戰(zhàn)略能源儲備的合理轉(zhuǎn)化對于我國也有重要意義。我國城市化、工業(yè)化進程對資源能源的需求量巨大，國內(nèi)有限的資源能源是未來我國經(jīng)濟增長所面臨的瓶頸，而進行對外資源投資在控制外匯儲備規(guī)模并且提高外匯儲備運營效率的同時，能從長遠意義上為中國的經(jīng)濟發(fā)展建立后備資源及能源基地，保障我國重要能源資源的供給安全，使中國的經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)地高速增長，同時在資源因供不應求而出現(xiàn)價格上漲的情況時，可使我國的外匯資產(chǎn)實現(xiàn)保值增值。

除以上幾種方式，我國還可利用適當?shù)耐鈪R儲備進行海外股權投資。根據(jù)國際外匯管理的經(jīng)驗，一般確保80%左右的外匯儲備在可承受的成本收益范圍內(nèi)獲得足夠的流動性，20%左右的儲備用于積極的儲備管理投資。

2.3 利用現(xiàn)有外匯儲備擴大內(nèi)需

外匯儲備對內(nèi)需的刺激作用主要表現(xiàn)為兩個方面：一是，通過購買發(fā)達國家的先進技術及設備等促進新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動就業(yè)，提高企業(yè)和個人收入，進而擴大內(nèi)需；二是，可以適當利用外匯儲備補充社保，彌補社會保障基金存在的缺口、擴大醫(yī)療保險的覆蓋面，從而對擴大內(nèi)需起到促進作用。

2.4 提前償還部分外債

在現(xiàn)有外匯儲備量過大的情況下，可以動用部分外匯儲備償還一些尚未到期的外債，這一方面能夠減輕未來的還本付息壓力，另一方面能有效避免在償債高峰期發(fā)生債務清償危機，從而避免對國民經(jīng)濟產(chǎn)生重創(chuàng)。

3 強化外匯儲備的風險管理

3.1 改革及優(yōu)化外匯儲備管理體系

要強化對外匯儲備的風險管理，首先，應針對我國的具體國情，建立一套完善的外匯儲備風險管理體系，運用先進的風險控制手段對跨境資本尤其是短期資本的跨境流動進行監(jiān)測、預警。同時，應大力提高中國外匯儲備管理的透明度。導致我國現(xiàn)行的外匯儲備管理效率不高的一個重要原因就是信息不透明。國際貨幣基金組織（IMF）指出，一國外匯儲備管理透明度的提高能有效增強外匯儲備管理者的責任感，提高外匯儲備的管理效率。因此，我國應逐步完善儲備管理的內(nèi)部控制制度及信息披露制度，及時向社會公眾提供儲備管理的政策規(guī)定和投資活動等信息，定期公開外匯儲備的投資損益狀況，并可以嘗試按照市場運作標準對儲備管理機構的儲備管理活動進行外部審計。

3.2 優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構和流動性結(jié)構

改善外匯儲備的幣種結(jié)構，要求我們積極探索儲備幣種的多元化戰(zhàn)略，按照經(jīng)濟實力、幣值穩(wěn)定、交易匹配等原則，綜合考慮進口支付需求、外匯市場干預需求、債務清償需求等因素，合理安排外匯儲備幣種的種類及比重。現(xiàn)階段我國外匯儲備中美元占比過高，美元貶值將使外匯儲備嚴重縮水，嚴重影響我國外匯儲備的盈利性和安全性。因此應實現(xiàn)外匯儲備貨幣結(jié)構的分散化，以達到分散匯率風險、穩(wěn)定儲備價值的作用。

此外應注意的是，對外匯儲備幣種的調(diào)整應堅持循序漸進的原則，這一方面是考慮到我國的對外貿(mào)易依存度，避免調(diào)整后的幣種結(jié)構偏離未來國際收支的支付結(jié)構，另一方面是考慮到各幣種間的相關性，避免我國儲備幣種結(jié)構的調(diào)整對世界經(jīng)濟和我國儲備價值的穩(wěn)定造成影響。

改善外匯儲備的流動性結(jié)構，是指根據(jù)儲備資產(chǎn)的期限結(jié)構對外匯儲備中各資產(chǎn)的比例進行調(diào)整，使短期儲備資產(chǎn)與長期儲備資產(chǎn)能夠得以合理的匹配。外債期限的均衡化能夠有效避免外匯儲備因債務清償而產(chǎn)生的劇烈波動。

在對儲備資產(chǎn)的結(jié)構調(diào)整中，還可通過適當增加黃金儲備份額的方式，使外匯儲備實現(xiàn)多樣化。黃金作為一種有效的儲值保值手段，不僅能抑制外匯儲備縮水，而且有利于減輕人民幣的升值壓力。

為保證外匯儲備的流動性和投資組合的及時變換、實現(xiàn)外匯儲備的科學管理，還應營造良好的外部環(huán)境，例如建立完善高效的金融體系，加強對創(chuàng)新金融工具的研究，以及出臺有關儲備結(jié)構管理的系統(tǒng)性政策規(guī)定等。