我國(guó)外匯儲(chǔ)備問(wèn)題分析

丁彩倫 郭樹(shù)華

（云南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南昆明650091）

一、我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的形成

改革開(kāi)放前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模較小，始終停留在個(gè)位數(shù)水平。進(jìn)入上世紀(jì)九十年代后，隨著改革的深入和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總量不斷提升。截止2006 底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)1 萬(wàn)多億美元，趕超日本成為世界第一儲(chǔ)備大國(guó)。其后，我國(guó)外儲(chǔ)總量在2009 年突破2 萬(wàn)億美元，2011 年突破3 萬(wàn)億美元，成為名副其實(shí)的儲(chǔ)備大國(guó)。

表1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備情況統(tǒng)計(jì)

（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展經(jīng)歷

從二十世紀(jì)九十年代開(kāi)始，我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要經(jīng)歷了以下幾個(gè)發(fā)展階段：

1.波動(dòng)增長(zhǎng)階段（1990～1993 年）。該階段，我國(guó)主動(dòng)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放程度，為外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)提供了較好機(jī)會(huì)，儲(chǔ)備規(guī)模突破100億美元。但由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后等原因，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨勢(shì)不穩(wěn)定，各年增長(zhǎng)率起伏明顯，總體規(guī)模仍然偏小。

2.平穩(wěn)增長(zhǎng)階段（1994～2000 年）。1994 年，我國(guó)實(shí)施外匯管理體制改革，外匯供求市場(chǎng)擴(kuò)大，市場(chǎng)機(jī)制配置外匯資源能力增強(qiáng)，外匯來(lái)源增多，外匯儲(chǔ)備總量隨之增加，并于1996 年突破1000 億美元。

3.快速增長(zhǎng)階段（2001～2005 年）。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，科學(xué)技術(shù)不斷提高，加入WTO 后帶來(lái)巨大的國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目對(duì)外交流增多，雙順差的積累推動(dòng)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)。尤其是2002 后，每年外匯儲(chǔ)備的年增長(zhǎng)量均超過(guò)1000 億美元，增長(zhǎng)幅度較2000 年前大幅提高。

4.劇烈增長(zhǎng)階段（2006～至今）。在該階段，我國(guó)于2005 年7 月進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣緩慢升值，大量國(guó)際資本流入套利。在我國(guó)超越日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境被廣泛看好，加劇了世界來(lái)華投資和同中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)。從2006年至2011 年，國(guó)家外匯儲(chǔ)備連續(xù)五年年增長(zhǎng)量超過(guò)3000 億美元，儲(chǔ)備總量劇烈增長(zhǎng)。

（二）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的形成原因

1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)基本是隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的上升而增加的。宏觀經(jīng)濟(jì)理論證明，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，四部門(mén)經(jīng)濟(jì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可以表示為Y=C+I+G+ (X- M)=C+S+T+Kr，整理可得S=I+(G- T)+(X- M- Kr)，該式的核心含義即儲(chǔ)蓄= 投資①。我國(guó)在過(guò)去的發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)水平快速提升，國(guó)內(nèi)積累大量?jī)?chǔ)蓄資產(chǎn)，雖然本國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)為儲(chǔ)蓄資產(chǎn)提供了一定的投資機(jī)會(huì)，但是無(wú)法完全吸收巨大的儲(chǔ)蓄量，國(guó)內(nèi)收支不平衡只有通過(guò)國(guó)際收支來(lái)彌補(bǔ)，大量?jī)?chǔ)蓄投資到國(guó)外，產(chǎn)生大量的外匯儲(chǔ)備。

2.國(guó)際收支雙順差。國(guó)際收支雙順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的主要原因。改革開(kāi)放后，我國(guó)對(duì)外交流合作加深，大量具有比較優(yōu)勢(shì)②的產(chǎn)品出口到國(guó)外；通過(guò)對(duì)外國(guó)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)，服務(wù)貿(mào)易水平得到提高，出口貿(mào)易的增加和服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展有效推動(dòng)我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易順差的持續(xù)加大。

而國(guó)內(nèi)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，相對(duì)廉價(jià)的勞動(dòng)力資源和較豐富的自然資源，加之政府“招商引資”等優(yōu)惠的投資政策，吸引大量外資來(lái)華投資。這不僅造成我國(guó)資本項(xiàng)目的順差，還促進(jìn)了出口加工貿(mào)易的發(fā)展，進(jìn)一步加深經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的順差。

3.相關(guān)制度、政策的影響。我國(guó)政府長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的“鼓勵(lì)出口，限制進(jìn)口”“招商引資”等政策，鼓勵(lì)了以出口加工貿(mào)易為代表的一系列出口型企業(yè)的發(fā)展，并吸引大量外資投資國(guó)內(nèi)，對(duì)雙順差的形成具有顯著的推動(dòng)作用。同時(shí)，我國(guó)從1994 年開(kāi)始對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度③，大量外匯強(qiáng)制性的集中到貨幣當(dāng)局，形成龐大的外匯儲(chǔ)備。

4.國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變動(dòng)。隨著金融全球化的推進(jìn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備變化同國(guó)際市場(chǎng)變動(dòng)聯(lián)系緊密。我國(guó)對(duì)外開(kāi)放適逢發(fā)達(dá)國(guó)家將成本高、收益低，比較優(yōu)勢(shì)相對(duì)不足的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，二者在時(shí)間上的契合使大量出口加工型產(chǎn)業(yè)投資國(guó)內(nèi)，出口貿(mào)易和外來(lái)投資增加。另一方面，全球化進(jìn)程的推進(jìn)降低了國(guó)際資金跨國(guó)流動(dòng)的難度，為國(guó)際投機(jī)資金的國(guó)際逐利行為提供了機(jī)會(huì)。在近年來(lái)外界對(duì)人民幣升值預(yù)期不斷升高的環(huán)境下，大量“熱錢”涌入國(guó)內(nèi)，引起我國(guó)外匯儲(chǔ)備在數(shù)值上的虛增。

二、巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

（一）增多國(guó)際往來(lái)壁壘，加大本幣升值壓力

1.我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加主要來(lái)源于國(guó)際收支雙順差。這讓我國(guó)在擁有大量?jī)?chǔ)備， 可有效彌刊補(bǔ)國(guó)際收支差額的同時(shí)又處于順差地位，同外國(guó)儲(chǔ)備量相對(duì)較低，又處于逆差，需要平衡自身國(guó)際收支的情況形成巨大反差。各國(guó)為改善自身國(guó)際貿(mào)易中的不利情況，將問(wèn)題歸結(jié)到我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易上來(lái)。目前，已有許多歐美國(guó)家對(duì)我國(guó)增設(shè)貿(mào)易壁壘，還通過(guò)世界貿(mào)易組織對(duì)我國(guó)發(fā)起“兩反兩?！闭{(diào)查，限制我國(guó)對(duì)外貿(mào)易，我國(guó)國(guó)際往來(lái)摩擦明顯增多。

2.另外，外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)，還產(chǎn)生了外幣貶值，本幣升值的預(yù)期。我國(guó)從2005 年匯率改革開(kāi)始，人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)從2005年7 月21 日的8.2765 變?yōu)?013 年3 月29 日的6.2689，升值24.25%。從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值將直接影響我國(guó)對(duì)外出口，對(duì)我國(guó)出口拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)；同時(shí)還會(huì)吸引國(guó)際投機(jī)性資金涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增加了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素增多，宏觀調(diào)控難度加大

在人民幣升值壓力下，貨幣當(dāng)局為維持本幣匯率，被迫以本幣購(gòu)進(jìn)更多外匯以緩解人民幣升值壓力，由此投放的貨幣同原有外匯占款形成大規(guī)模基礎(chǔ)貨幣，通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致流通中貨幣數(shù)量大幅增加?；A(chǔ)貨幣的增加有可能引發(fā)并加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹；隨著通脹的加深，貨幣購(gòu)買力下降，資產(chǎn)泡沫增大等影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定因素也將增多。為平衡由流通中貨幣過(guò)多引發(fā)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，貨幣當(dāng)局只能動(dòng)用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)，提高存準(zhǔn)率等行為回收基礎(chǔ)貨幣。如此一來(lái)，不但使國(guó)內(nèi)財(cái)政需要面對(duì)國(guó)債、票據(jù)到期還本付息的壓力，更使貨幣政策陷入既要為應(yīng)對(duì)通脹壓力回籠流通中貨幣，又要為穩(wěn)定幣值不得不投放基礎(chǔ)貨幣的兩難局面中。

（三）高儲(chǔ)備產(chǎn)生高成本，國(guó)內(nèi)資源和國(guó)民財(cái)富被浪費(fèi)

我國(guó)外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期以來(lái)多投資于外國(guó)債券，雖然風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但相比國(guó)內(nèi)急需資金支持的經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，其收益率也偏低，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)收益的差別讓我國(guó)為外匯儲(chǔ)備管理承擔(dān)了巨額的機(jī)會(huì)成本④。按照機(jī)會(huì)成本的含義，外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本= 國(guó)內(nèi)投資收益率×外匯資產(chǎn)規(guī)模×當(dāng)期匯率。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察研究組（CCER）2007 年5 月研究得出的結(jié)論：從1994 到2006 年，我國(guó)凈資產(chǎn)回報(bào)率變化幅度為2.2%到13.4%⑤。表選用凈資產(chǎn)回報(bào)率平均值7.8%作為國(guó)內(nèi)投資收益率的參考，以美元計(jì)量，得出我國(guó)從2006 年開(kāi)始的機(jī)會(huì)成本。

表2 2006～2012 年我國(guó)持有外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本情況（億美元）

除機(jī)會(huì)成本外，因?yàn)槲覈?guó)采用購(gòu)匯形式，大量外匯儲(chǔ)備形成巨額占款，導(dǎo)致本國(guó)資本不足。為支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)只能舉借外債、引入外資，國(guó)內(nèi)因此承受著較高的借債壓力，國(guó)內(nèi)企業(yè)也因?yàn)橥赓Y的進(jìn)入需要面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。換言之，我國(guó)還要為外匯儲(chǔ)備支付沖銷成本，債務(wù)性成本利息，并承擔(dān)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)在國(guó)際收支中付出經(jīng)營(yíng)管理成本，犧牲大量國(guó)內(nèi)廉價(jià)的自然資源和勞動(dòng)力資源所積累的外匯儲(chǔ)備，不但沒(méi)有用于支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反而還要面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，支付高額成本，無(wú)疑是對(duì)國(guó)內(nèi)資源和國(guó)民財(cái)富的巨大浪費(fèi)。

三、外匯儲(chǔ)備管理中存在的問(wèn)題

（一）管理體制有待完善

在目前中國(guó)投資有限責(zé)任公司可以利用外匯對(duì)外直接投資的情況下，我國(guó)外匯管理局和中投都在參與外匯管理，這就需要確定二者分別是出于什么樣的目的管理外匯，為實(shí)現(xiàn)各自的目的又需要如何進(jìn)行管理。這不僅涉及到兩個(gè)機(jī)構(gòu)從事外匯管理的定位，還需要對(duì)外匯儲(chǔ)備有所劃分。尤其是中國(guó)投資有限責(zé)任公司，其成立之初對(duì)外界表明是商業(yè)機(jī)構(gòu)，但資金來(lái)源卻是財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債，成立本身就帶有行政色彩；中投的子公司中央?yún)R金更直接屬于政策性機(jī)構(gòu)，這更需要界定，中投到底是商業(yè)性機(jī)構(gòu)還是政策性機(jī)構(gòu)，并且需要在日常運(yùn)作中表現(xiàn)出來(lái)?？墒钱?dāng)前關(guān)于這一系列問(wèn)題并沒(méi)有從機(jī)構(gòu)體系上給出明確的定義。

除此之外，我國(guó)外匯管理制度在諸如外匯結(jié)算制度、人才培養(yǎng)體制、法律法規(guī)建設(shè)等方面仍有缺陷，應(yīng)及時(shí)彌補(bǔ)管理體制中的不足，在符合市場(chǎng)機(jī)制的條件下使我國(guó)外匯管理體制更能適應(yīng)金融全球化的要求。

（二）外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)失衡

就數(shù)量而言，四種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)形式中，我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量獨(dú)大，黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)等比例極低，就資產(chǎn)類型而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備多投資于外國(guó)債券，股權(quán)類和實(shí)體投資不足；就幣種結(jié)構(gòu)而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備大多是美元，其他貨幣占比較少，據(jù)估計(jì)，我國(guó)約2/ 3的外匯儲(chǔ)備為美元資產(chǎn)，其中主要是美國(guó)政府部門(mén)發(fā)行的各種證券和其他長(zhǎng)期金融資產(chǎn)⑥。上述三方面反映出我國(guó)外匯儲(chǔ)備在儲(chǔ)備數(shù)量，資產(chǎn)類型，幣種結(jié)構(gòu)三方面均存在嚴(yán)重失衡。

（三）對(duì)外投資渠道單一，收益率低

我國(guó)對(duì)外投資主要集中在外國(guó)國(guó)債，對(duì)外直接投資等其他類型投資明顯不足，投資方式過(guò)于單一。據(jù)估計(jì)，我國(guó)購(gòu)買美債的平均收益可達(dá)5%，購(gòu)買歐債和日債的收益率可到4.8%和2.16%⑦，均低于我國(guó)平均國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)收益率7.8%。自2006 年開(kāi)始，外匯收入對(duì)GDP的占比一直低于外匯儲(chǔ)備總量的占比，其中部分是因?yàn)槲覈?guó)外匯儲(chǔ)備總量快速增多，但同時(shí)也證明我國(guó)外匯投資收益率確實(shí)較低。

（四）外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)增加

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備歸根結(jié)底是用本幣購(gòu)買的其他國(guó)家的貨幣，將本國(guó)資產(chǎn)以外幣形式持有，他國(guó)貨幣的匯率很容易影響本國(guó)資產(chǎn)的原有價(jià)值。目前人民幣升值壓力較大，歐美等國(guó)在金融危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的影響下本幣又不斷貶值，雙向作用使我國(guó)外匯資產(chǎn)在匯率的變動(dòng)中面臨嚴(yán)重縮水貶值。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)將大量外匯儲(chǔ)備購(gòu)買外國(guó)債券，尤其是美國(guó)國(guó)債，原則上償付風(fēng)險(xiǎn)較低。但近年來(lái)頻發(fā)歐美債務(wù)危機(jī)，標(biāo)準(zhǔn)普爾等三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)先后下調(diào)美國(guó)等主權(quán)信用等級(jí)，一旦信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，我國(guó)持有外債部分的儲(chǔ)備將蒙受巨大虧損。

3.政治風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)家意識(shí)下，兩國(guó)政治因素將對(duì)雙方各方面的交流溝通造成影響。出于國(guó)際戰(zhàn)略考慮，各國(guó)關(guān)系總處于微妙變化中，如果政治環(huán)境變動(dòng)，各國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)很可能被外國(guó)政府凍結(jié)，甚至遭受更大損失。

四、完善我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備管理的建議

總體分析，我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的問(wèn)題可以概括為受管理機(jī)制影響，外匯供給過(guò)多，需求不足，供求失衡形成巨額外匯儲(chǔ)備，影響宏觀經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。因此，要完善我國(guó)應(yīng)對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備的管理，應(yīng)該從理念，方法和體制三方面入手，具體做到：理念上長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，創(chuàng)新策略；方法上合理定位，多元配置；體制上健全體制，完善管理。

（一）長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，創(chuàng)新策略

我國(guó)目前并不缺少外匯，也不缺少對(duì)外交流的平臺(tái)和實(shí)力，我們?nèi)鄙俚氖侵С謬?guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟實(shí)力和戰(zhàn)略資源，需要的是讓國(guó)民經(jīng)濟(jì)在快速增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的發(fā)展。因此，我們可以在外匯來(lái)源充足的情況下：

1.發(fā)展有質(zhì)量的外匯。我國(guó)出口加工貿(mào)易等行業(yè)雖然在國(guó)際收支中獲取了外匯，但其行業(yè)本身缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力且收益較低，生產(chǎn)過(guò)程中還消耗了大量國(guó)內(nèi)資源。我們可以有規(guī)劃的放棄一部分外匯收入，利用在數(shù)量上釋放的空間幫助有關(guān)行業(yè)完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)行業(yè)有質(zhì)量的發(fā)展，追求高質(zhì)適量的外匯收入。

2.大膽使用，獲取收益。根據(jù)變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”的思路，將儲(chǔ)備分別定位為基礎(chǔ)儲(chǔ)備，發(fā)展儲(chǔ)備，戰(zhàn)略儲(chǔ)備和投資儲(chǔ)備，充分發(fā)揮各類儲(chǔ)備的作用，利用外匯儲(chǔ)備支持國(guó)內(nèi)建設(shè)，投資盈利，積累國(guó)家發(fā)展所需要的戰(zhàn)略資源。

（二）合理定位，多元配置

合理定位，是指根據(jù)安全性，流動(dòng)性，盈利性的要求，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行科學(xué)分類，使不同類別的儲(chǔ)備分別發(fā)揮履行傳統(tǒng)職能，支持國(guó)內(nèi)建設(shè)，追求投資回報(bào)的效用，從而實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化配置。

1.基礎(chǔ)類儲(chǔ)備。該類儲(chǔ)備是指在巨額儲(chǔ)備中劃分出一定合理規(guī)模的儲(chǔ)備，用于發(fā)揮外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定幣值，平衡國(guó)際收支等傳統(tǒng)功能，具體持有形式可在沿用之前管理方法的基礎(chǔ)上注重多樣化配置，減少外匯儲(chǔ)備在儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比，提高特別提款權(quán)和在IMF 中儲(chǔ)備頭寸的數(shù)量。該類儲(chǔ)備的關(guān)鍵是保證其“安全性”和“流動(dòng)性”。

2.建設(shè)類儲(chǔ)備。建設(shè)性儲(chǔ)備是指結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，投資國(guó)內(nèi)，用于支持國(guó)內(nèi)建設(shè)的儲(chǔ)備。

（1）支持國(guó)民生計(jì)行業(yè)發(fā)展。教育、醫(yī)療、社會(huì)福利保障、環(huán)保等行業(yè)作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，是國(guó)內(nèi)建設(shè)的重點(diǎn)，需要投入大量資金。我國(guó)目前在這些方面的投入主要是財(cái)政支出，盡管國(guó)家不斷加大投入力度，但仍無(wú)法滿足發(fā)展的需要。因此，考慮利用外匯儲(chǔ)備投資于這些行業(yè)，從國(guó)外引進(jìn)技術(shù)、資源、設(shè)備供相關(guān)部門(mén)使用，或者以國(guó)家為主體將外匯資金提供給相關(guān)行業(yè)，幫助其籌集資金支持行業(yè)發(fā)展建設(shè)。既能使閑置的外匯被有效利用，還在支持國(guó)內(nèi)發(fā)展，提高人民生活水平的同時(shí)有望獲得長(zhǎng)期的回報(bào)。

（2）促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有質(zhì)量發(fā)展。我國(guó)可以中央?yún)R金公司⑧為平臺(tái)，擴(kuò)大投資對(duì)象，創(chuàng)新投資方式，嘗試用多余的外匯為有潛力但缺少資金的中小企業(yè)、高科技企業(yè)、創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)融資或提供貸款，幫助更多企業(yè)發(fā)展，加速我國(guó)企業(yè)市場(chǎng)化的進(jìn)程。

同時(shí)，我國(guó)還可以現(xiàn)有巨額儲(chǔ)備為保障，不再重視外匯數(shù)量的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)和經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面升級(jí)的條件下實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的發(fā)展，提高企業(yè)的國(guó)際影響力和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體實(shí)力。

3. 投資類儲(chǔ)備。該類儲(chǔ)備在于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高但收益率可觀、具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y運(yùn)用。其投資對(duì)象可以和戰(zhàn)略類投資相結(jié)合，在追求收益的同時(shí)為國(guó)家的發(fā)展積累戰(zhàn)略資源。

（1）加強(qiáng)外國(guó)直接投資。外國(guó)直接投資（Foreign Direct Investment）有一定的風(fēng)險(xiǎn)和難度，但是收益明顯。外國(guó)來(lái)華直接投資的持續(xù)增加，正是因?yàn)橥鈬?guó)政府和企業(yè)看到FDI 雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，表面上還增加了被投資國(guó)資本項(xiàng)目順差，但實(shí)際上卻通過(guò)參、控股實(shí)力較強(qiáng)和有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)獲得了實(shí)際可觀的利益收入，還以此為契機(jī)參與到對(duì)方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，可以更大范圍的分享其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，更有機(jī)會(huì)為本國(guó)戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備布局服務(wù)，在更高層次上支持本國(guó)的全面發(fā)展。因此，我國(guó)有必要在以后的發(fā)展中充分利用巨額外匯儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)，積累經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，加強(qiáng)外國(guó)直接投資。

（2）深化推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略。我國(guó)企業(yè)國(guó)際化程度低，對(duì)外交流經(jīng)驗(yàn)少，“走出去”發(fā)展整體上還處于探索階段。而且我國(guó)目前“走出去”到國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)展、兼并收購(gòu)?fù)赓Y的多為國(guó)有企業(yè)。對(duì)此，我國(guó)可以在原有基礎(chǔ)上，利用外匯和相關(guān)技術(shù)、政策，支持更多有實(shí)力的國(guó)企和具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)走出去發(fā)展。尤其是不少民營(yíng)企業(yè)，其產(chǎn)權(quán)明晰、機(jī)制靈活、國(guó)外收購(gòu)阻力小，只是缺少外匯存儲(chǔ)量和缺乏國(guó)際平臺(tái)才不能走出國(guó)門(mén)。我國(guó)如果可以有效利用投資類外匯儲(chǔ)備深化推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，能提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位。

4.戰(zhàn)略類儲(chǔ)備。該類儲(chǔ)備是指用外匯儲(chǔ)備幫助積累國(guó)家發(fā)展急需的各類戰(zhàn)略資源，如石油、天然氣、黃金、鐵礦、有色金融、高科技技術(shù)和設(shè)備等，在減少貨幣儲(chǔ)備數(shù)量的同時(shí)，還可以將巨額外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化配置。

（1）加強(qiáng)黃金儲(chǔ)備。較貨幣而言，黃金是更為安全、重要的硬通貨。在世界黃金價(jià)格總體持續(xù)上升的環(huán)境下，我國(guó)作為發(fā)展中的大國(guó)，表面上黃金儲(chǔ)備絕對(duì)數(shù)量排名世界第六，但是黃金儲(chǔ)備占儲(chǔ)備資產(chǎn)的相對(duì)比重卻遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至同印度、南非等發(fā)展中國(guó)家也有差距。我國(guó)應(yīng)減少金礦開(kāi)采，同時(shí)利用多余的外匯采購(gòu)黃金，將可能面對(duì)貶值風(fēng)險(xiǎn)的外匯儲(chǔ)備換為黃金儲(chǔ)備，增加資產(chǎn)的多元化配置。

表3 部分國(guó)家地區(qū)黃金儲(chǔ)備情況統(tǒng)計(jì)

（2）發(fā)展資源儲(chǔ)備。我國(guó)是世界第一人口大國(guó)，第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)家的發(fā)展對(duì)各類資源有著巨大需求?？墒菄?guó)內(nèi)資源有限，大量資源需要從國(guó)外引進(jìn)，但由于我國(guó)缺少國(guó)際資源定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，采購(gòu)中常常會(huì)因?yàn)閷?duì)方資源定價(jià)的變化而遭受損失。對(duì)此，我國(guó)可以借鑒日本的管理經(jīng)驗(yàn)，在利用外匯采購(gòu)石油、天然氣、黃金、鐵礦等自然資源，引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備等先進(jìn)文化的同時(shí)，對(duì)有資源儲(chǔ)備或核心技術(shù)的企業(yè)、地域、國(guó)家通過(guò)直接投資，參、控股或提供貸款獲得優(yōu)惠回報(bào)等多種形式，加大對(duì)各類資源的投資采購(gòu)，逐步從上游所有權(quán)中積累各種能源、資源、技術(shù)，變外匯儲(chǔ)備為戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，支持國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（3）推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。利用外匯儲(chǔ)備，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，還可以從中獲取國(guó)際鑄幣稅收益，獲得在國(guó)際事務(wù)中參與制定規(guī)則的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)提升本國(guó)國(guó)際地位，爭(zhēng)取國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益具有重要作用。但是，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化需要各方通力合作，平穩(wěn)推進(jìn)，我國(guó)應(yīng)從人民幣區(qū)域化開(kāi)始，適時(shí)利用政治、外交、經(jīng)濟(jì)等手段，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（三）健全體制，規(guī)范管理

健全外匯管理體制，首先要做的就是明晰外匯管理機(jī)構(gòu)體系。雖然我國(guó)目前已經(jīng)形成自身的管理體系，但是機(jī)構(gòu)體系和職能尚不明確，需要確定相關(guān)機(jī)構(gòu)的政策地位、市場(chǎng)地位，加強(qiáng)現(xiàn)有管理體系的獨(dú)立性和權(quán)威性。在這方面，國(guó)家外匯管理局作為中央銀行下屬專門(mén)管理外匯儲(chǔ)備的機(jī)構(gòu)，應(yīng)專司有關(guān)外匯制度、法規(guī)的建設(shè)，持有基礎(chǔ)類儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)日常需要，同時(shí)將不同類型儲(chǔ)備分配到財(cái)政部、中國(guó)投資有限責(zé)任公司和中央?yún)R金有限責(zé)任公司，委托他們對(duì)不同類型儲(chǔ)備進(jìn)行專門(mén)經(jīng)營(yíng)。中國(guó)投資有限責(zé)任公司和中央?yún)R金公司分開(kāi)運(yùn)營(yíng)，中投成為獨(dú)立的商業(yè)化機(jī)構(gòu)，利用投資類儲(chǔ)備進(jìn)行市場(chǎng)化操作，定期向財(cái)政部門(mén)或外管局匯報(bào)經(jīng)營(yíng)成果，中央?yún)R金作為政策性機(jī)構(gòu)，可持有并經(jīng)營(yíng)建設(shè)類儲(chǔ)備，根據(jù)實(shí)情投資于國(guó)內(nèi)建設(shè)。

圖1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體系構(gòu)想

除此之外，外匯儲(chǔ)備管理工作還需要根據(jù)本國(guó)實(shí)情，結(jié)合國(guó)際動(dòng)態(tài)，長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，制定和推出有利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融建設(shè)的宏觀政策。

另外，外匯管理工作的長(zhǎng)期性、細(xì)致性等獨(dú)特的特征，還要求我們健全有關(guān)人才培養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等制度，形成有效的監(jiān)督體系和自身培養(yǎng)外匯管理人才的體制。

最后，我國(guó)外匯管理在諸如對(duì)外直接投資，跨境資金使用等方面尚有不少法律空白，隨著國(guó)內(nèi)外交流合作的加深，必須建立健全相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)，以明確的法律保障管理工作科學(xué)有效的進(jìn)行，避免投機(jī)、犯罪行為，保護(hù)外匯管理中已取得的成果。

五、結(jié)語(yǔ)

作為完善外匯儲(chǔ)備管理的建議，其中有不少內(nèi)容已經(jīng)受到國(guó)家和有關(guān)部門(mén)重視，并且采取了相關(guān)的措施，取得了一定的成績(jī)。

然而，外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)范圍寬廣的課題，外匯儲(chǔ)備管理同國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各方面緊密相連，任何一項(xiàng)同外匯管理有關(guān)的舉措都可以引申出一項(xiàng)內(nèi)容豐富的課題詳加研究。文章中提到的完善管理的相關(guān)建議都具有類似特征，其可行性和具體實(shí)施策略還有待于更深入細(xì)致的研究討論，這為后續(xù)的學(xué)習(xí)研究提供了方向。

注釋

①上式各字母的含義：Y，即國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，代表國(guó)民收入；C，消費(fèi)；I，投資；G，政府購(gòu)買；T，政府凈收入；X，出口；M，進(jìn)口，（X- M），凈出口額；Kr，本國(guó)居民對(duì)外國(guó)的轉(zhuǎn)移支付。

②比較優(yōu)勢(shì)：如果一個(gè)國(guó)家在本國(guó)生產(chǎn)一種產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本（用其他產(chǎn)品來(lái)衡量）低于在其他國(guó)家生產(chǎn)該產(chǎn)品的機(jī)會(huì)成本的話，則這個(gè)國(guó)家在生產(chǎn)該種產(chǎn)品上就擁有比較優(yōu)勢(shì)。

③強(qiáng)制結(jié)售匯制度，是指居民取得的外匯收入必須賣給國(guó)家指定的金融機(jī)構(gòu)，使用外匯時(shí)從國(guó)家指定的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的管理安排。根據(jù)2008 年8 月1 日通過(guò)的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例（修訂草案）》，我國(guó)已經(jīng)取消經(jīng)常項(xiàng)目強(qiáng)制結(jié)售匯制度。但實(shí)施14 年的強(qiáng)制結(jié)售匯制度無(wú)疑是形成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的制度原因之一。

④機(jī)會(huì)成本，是指生產(chǎn)者為生產(chǎn)一單位某種商品所放棄的使用相同生產(chǎn)要素在其他生產(chǎn)用途中所能得到的最高收入。

⑤王珍：《中國(guó)外匯儲(chǔ)備有效管理研究》，中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社，2012.4。

⑥喻海燕：《中國(guó)外匯儲(chǔ)備有效管理研究》，中國(guó)金融出版社，2010，第69 頁(yè)。

⑦喻海燕：《中國(guó)外匯儲(chǔ)備有效管理研究》，中國(guó)金融出版社，2010，第79～80 頁(yè)。

⑧匯金公司先后向中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行分別注資250 億美元和200 億美元支持其股改上市。另外，匯金公司還向工商銀行，光大銀行以及一些資本金不足的證券公司注資。

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