企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何解決

■王海霞 河北省國和汽車投資有限公司

一、分析企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義及分類

企業(yè)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在并購之后，因?yàn)椴①彽娜谫Y和資金結(jié)構(gòu)改變引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生的消極影響可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。此外，企業(yè)并購導(dǎo)致的股東收益存在較大的差異性也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的另一種表現(xiàn)形式。

根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因進(jìn)行分類，可以將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為制度性風(fēng)險(xiǎn)、固有風(fēng)險(xiǎn)及操作性風(fēng)險(xiǎn)：（1）制度性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其存在的原因在于用來防范和限制個(gè)人行為或者影響個(gè)人行為的制度存在著與客觀規(guī)律相違背或者不適應(yīng)的現(xiàn)象，又因?yàn)槠浞€(wěn)定性和影響長期性的特征，在很大程度上給企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。（2）固有風(fēng)險(xiǎn)。其存在的原因在于企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理本身就存在著的一定的問題，這主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理手段的局限性和財(cái)務(wù)管理信息依據(jù)的不全面性。隨著財(cái)務(wù)管理范圍的不斷擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的不斷復(fù)雜化，財(cái)務(wù)管理理論和方法自身存在的局限性得以凸顯，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得以產(chǎn)生。此外，財(cái)務(wù)管理中的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和全面性也是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。（3）操作性風(fēng)險(xiǎn)。其存在的原因在于財(cái)務(wù)管理人員在財(cái)務(wù)管理中出現(xiàn)的操作問題，因?yàn)樨?cái)務(wù)管理人員沒有正確掌握財(cái)務(wù)管理方法，沒有正確進(jìn)行財(cái)務(wù)管理操作，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。雖然操作性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅僅是由個(gè)人操作失誤引起的，但是其危害倒是不小，需要加以重視。

二、分析企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和處理措施

1.理論化的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。企業(yè)在并購過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以防范和處理的，通過一定的風(fēng)險(xiǎn)控制方法可以讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低或者直接消失，對(duì)于企業(yè)的正常經(jīng)營和不斷發(fā)展具有重要的作用。從理論上來說，風(fēng)險(xiǎn)控制的方法有很多種，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)控制是最主要的四種方法。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指為了防范風(fēng)險(xiǎn)和避免風(fēng)險(xiǎn)帶來的較大損失直接將要做的事情規(guī)避掉，這是一種從風(fēng)險(xiǎn)源頭拒絕風(fēng)險(xiǎn)的方法，也是最果斷的方法，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)直接消除。但是，這種方法也會(huì)帶來一定的弊端，如損失了做某件事情帶來的經(jīng)濟(jì)效益。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是將風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)移給其他個(gè)人或者集體的方法，通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失也就順便轉(zhuǎn)移給了其他人。但是，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略的實(shí)施需要考慮轉(zhuǎn)移的成本和風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)事人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是指積極應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，既不通過轉(zhuǎn)移，也不通過放棄的方式而是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)事人的積極態(tài)度，但同時(shí)也體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)無法避免或者轉(zhuǎn)移的特征。風(fēng)險(xiǎn)控制是指采取一定的措施來降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失或者風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，可以分為事前防范、事中事后控制三種形式。

2.企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范及處理策略。企業(yè)并購中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為可控制性風(fēng)險(xiǎn)和不可控制性風(fēng)險(xiǎn)兩種?？煽刂菩燥L(fēng)險(xiǎn)主要是指通過相應(yīng)的財(cái)務(wù)政策、財(cái)務(wù)決策方法來可以實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的消除和弱化，主要包括財(cái)務(wù)決策中的道德風(fēng)險(xiǎn)、并購中的操作風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)等。不可控制性風(fēng)險(xiǎn)主要是指不可以或者不可能實(shí)施行為策略對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成弱化影響的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括自然災(zāi)害、政治因素、宏觀經(jīng)濟(jì)因素等。

從并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類和特征來看，企業(yè)并購產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)解決和控制：

第一，企業(yè)在并購過程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以防范的，因此企業(yè)要采取事先防范策略。在并購之前，企業(yè)應(yīng)設(shè)計(jì)好并購計(jì)劃方案，對(duì)其方案的可行性做好分析和判斷，加以重視相應(yīng)的硬性指標(biāo)因素，如預(yù)期收益值、資本增長率等，確保并購行為及方案的科學(xué)性和合理性。此外，在并購計(jì)劃的設(shè)計(jì)中，要充分考慮到風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，提高并購計(jì)劃的靈活性，確保在企業(yè)遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠有效地采取措施解決。

第二，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的過程中，擴(kuò)大和解決都是一個(gè)可以轉(zhuǎn)化的過程，因此企業(yè)要積極采取事中事后控制策略。在并購活動(dòng)之中，企業(yè)要按照并購計(jì)劃認(rèn)真實(shí)施，做好各一個(gè)環(huán)節(jié)的工作，正確處理好每一個(gè)能夠發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，并對(duì)其做好觀察和計(jì)算，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)解決風(fēng)險(xiǎn)。最重要的是，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，要根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，及時(shí)調(diào)整相應(yīng)的環(huán)節(jié)及要素的結(jié)構(gòu)及質(zhì)量，讓風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于并購活動(dòng)的影響達(dá)到最低化。

第三，企業(yè)在并購過程中，要采取靈活的支付形式，以便降低支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；旌现Ц兜姆绞侥軌蛟诓①徎顒?dòng)中減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，也避免了操作性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生幾率。一方面，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際，并立足于長遠(yuǎn)的發(fā)展目標(biāo)，確立現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)等不同方式的支付組合，在具體的支付過程中選擇合適的支付方式，實(shí)現(xiàn)最大經(jīng)濟(jì)效益。另一方面，企業(yè)應(yīng)該深入地發(fā)展混合支付方式，積極引進(jìn)公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種證券支付方式，有效避免支付過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到保障。

第四，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制過程中，控制決策要遵循滿意化的原則，確保企業(yè)更方便地處理風(fēng)險(xiǎn)問題。并購活動(dòng)中實(shí)施的決策要充分考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，確定一個(gè)比較寬泛的區(qū)間概念，而不是一個(gè)簡單的結(jié)果，避免一味地追求最優(yōu)化原則而出現(xiàn)了較高成本情況的出現(xiàn)。

當(dāng)前社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)之間的并購行為能夠加速企業(yè)的發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但是，企業(yè)并購之后的經(jīng)營狀況、經(jīng)營規(guī)模、環(huán)境和資本機(jī)構(gòu)狀況等都發(fā)生了相應(yīng)的變化，為企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生提供了溫床，因而會(huì)給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在選擇并購的過程中，要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作和處理工作，確保企業(yè)并購效益得到提高。

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