全球經(jīng)濟失衡形成機制探究

內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院 王樂 杜慧超

一、全球經(jīng)濟失衡概念界定

近年來隨著全球經(jīng)濟失衡的加劇和對各國經(jīng)濟的影響日益深化，全球經(jīng)濟失衡問題在國內(nèi)外經(jīng)濟學界受到了廣泛關(guān)注。對于“全球經(jīng)濟失衡”的定義并不多見，IMF在2002年提出了外部失衡(External Imbalances)的概念，較為學界認可的定義是國際貨幣基金組織Rodrigo de Rato的定義：“一國擁有大量貿(mào)易赤字，與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他一些國家?！彼M一步指出“美國經(jīng)常賬戶赤字龐大，債務(wù)增長迅速，而日本、中國和亞洲其他主要新興市場國家對美國持有大量貿(mào)易盈余?！弊阅菚r起，討論全球經(jīng)濟失衡的國內(nèi)外文獻大多將全球經(jīng)濟失衡等同于經(jīng)常賬戶失衡，認為全球經(jīng)濟失衡指的是美國的經(jīng)常賬戶赤字和美國對外負債增加（Cooper,2005;Bordo,2005;Hausmann,2005）。上述概念偏重于實體經(jīng)濟層面。與此同時，我們也可以在貨幣金融世界找到源于實體經(jīng)濟失衡的映射：伴隨著全球各國間經(jīng)常項目的不平衡，必然存在全球各國間資本與金融項目的不平衡。一個經(jīng)濟體在出現(xiàn)經(jīng)常項目出現(xiàn)差額一定也在存在方向相反的資本與金融項目的差額。這就需要在全球經(jīng)濟失衡的定義中加入資本與金融項目失衡的內(nèi)容，而且意味著，全球經(jīng)濟失衡同時伴隨著資本在全球范圍內(nèi)的大規(guī)模流動。宋玉華等（2011）將世界經(jīng)濟失衡定義為世界經(jīng)濟固有的結(jié)構(gòu)性失衡，表現(xiàn)為：國際范圍內(nèi)經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)失衡、國際經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)失衡、國際金融結(jié)構(gòu)失衡、國際儲蓄投資結(jié)構(gòu)失衡，以及各國內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟增長方式失衡。綜合上述分析，本文采用盧瑾（2012）定義的全球經(jīng)濟失衡概念。即為：在全球范圍內(nèi)，少數(shù)國家的經(jīng)常賬戶差額規(guī)模越來越大且長期持續(xù)，并造成國際資本巨額跨境流動以及債權(quán)債務(wù)在這些國家過度積累，形成經(jīng)常賬戶失衡、資金流動失衡與債務(wù)失衡等一系列經(jīng)濟現(xiàn)象，從而給這些國家的國內(nèi)經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的長期發(fā)展持續(xù)地帶來不穩(wěn)定沖擊的現(xiàn)象。因此，當前的全球經(jīng)濟失衡有著以下兩種表現(xiàn)：第一實體經(jīng)濟層面上，全球生產(chǎn)和支出格局差異。第二以美元為主導(dǎo)的國際國幣體系加劇了全球經(jīng)濟不平衡。

二、全球經(jīng)濟失衡機制分析

概括地講，本輪全球經(jīng)濟失衡特點一是失衡幅度越來越大，二是失衡日益集中于幾個對世界經(jīng)濟具有重要影響的大國，且涉及的數(shù)額越來越大，領(lǐng)域越來越寬，從經(jīng)常項目表示的實體經(jīng)濟的嚴重失衡，到全球資產(chǎn)泡沫體現(xiàn)的虛擬經(jīng)濟的嚴重失衡。從2004年到2008年，美國經(jīng)常項目賬戶逆差占美國當年GDP比重分別為5.3%，5.9%，6.0%，5.2%，4.9%，美國一個國家的經(jīng)常賬戶逆差持續(xù)占全球經(jīng)常賬戶逆差的一半以上，其中2006年高達全球全部經(jīng)常賬戶逆差的75%。2007年底全球前五個經(jīng)濟體占全球貿(mào)易順差和逆差總量高達60%。世界上經(jīng)常項目逆差大部分集中于美國一個國家，中東產(chǎn)油國、中國、日本、新興亞洲經(jīng)濟體積累了世界上大部分的經(jīng)常賬戶順差。圖中數(shù)據(jù)給出了主要經(jīng)濟體間經(jīng)常項目平衡占GDP比例。

可以看到，發(fā)展中經(jīng)濟體在經(jīng)濟失衡中的角色十分重要。部分學者、美國國會議員（如Edwards(2007),Nicholas(2007）等)認為中國的調(diào)整尤其是人民幣升值、擴大內(nèi)需對全球經(jīng)濟失衡的糾正至關(guān)重要。Richard Portes(2009)建議發(fā)展中國家推進本幣國際化進程，他認為如果可以用本幣進行國際借貸，則發(fā)展中國家還會放棄不斷積累外匯不斷積累外匯儲備，改變追求經(jīng)常賬戶盈余的戰(zhàn)略。同時，IMF（2005）、Rato（2006）等提出，要糾正全球經(jīng)濟失衡，需要“集體行動”和“一攬子”政策，無論處于盈余國家還是處于赤字國家，都應(yīng)該承擔全球經(jīng)濟失衡調(diào)整的責任。在糾正全球經(jīng)濟失衡的過程中，國際政策的協(xié)調(diào)具有很強的必要性和較高的實施難度。Kinberly（2010）曾構(gòu)建出一個涉及多國多部門隨機動態(tài)一般均衡模型，發(fā)現(xiàn)美國私人儲蓄率上升，發(fā)達經(jīng)濟體的緊縮財政、匯率的有序調(diào)整、亞洲新興經(jīng)濟體需要增加內(nèi)需，這對金融危機后全球失衡調(diào)整至關(guān)重要。

對于目前的世界經(jīng)濟總體失衡，國內(nèi)外許多文獻已經(jīng)就失衡原因提出了若干解釋，但事實上，許多原因本身就是世界經(jīng)濟失衡的一部分，如全球儲蓄過剩、美國生產(chǎn)率的大幅上升、美國儲蓄投資不平衡、中國等國家的匯率盯住機制等等。尤其是站在美國視角，美國認為當前經(jīng)常項目失衡的主要原因在于其他經(jīng)濟，尤其是市場經(jīng)濟和資源出口國的過度儲蓄。過度儲蓄造成市場需求不足，美國利用其融資優(yōu)勢，將其他經(jīng)濟的儲蓄轉(zhuǎn)化為美國的支出，從而補償了國際市場的需求不足，促進世界經(jīng)濟增長。也就是說，世界其他經(jīng)濟的過剩儲蓄正“擠入”美國的巨額經(jīng)常項目赤字和國內(nèi)支出，而非美國的儲蓄不足在“擠出”其他地方的國內(nèi)消費（Summers,2006）。如果在其他經(jīng)濟沒有減少過度儲蓄的條件下，美國貿(mào)然減少其過度消費，那么就有將世界經(jīng)濟拖入衰退的危險（Choyleva,2006）。

同樣，基于中國視角的研究同樣很多，最普遍觀點就是全球經(jīng)常項目失衡的根本原因在于國際分工和貨幣體系，如果新興市場經(jīng)濟以制造業(yè)為主、服務(wù)業(yè)發(fā)展相對滯后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得不到根本改變，美元本位的貨幣體系繼續(xù)維持，則全球經(jīng)常項目失衡就會成為一種常態(tài) （樊綱等，2006）。全球失衡的主要責任在于美國，尤其是美國當局肆無忌憚地推行赤字財政和弱勢美元政策，極大地扭曲了全球市場私人主體的決策行為，對其他經(jīng)濟體的政策調(diào)整施加強大壓力。

事實上，本文的視角強調(diào)世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的演變及有效的調(diào)節(jié)手段的缺乏才是世界經(jīng)濟失衡的根本原因，前文已經(jīng)提到，在界定“全球經(jīng)濟失衡”時，提出了的經(jīng)濟失衡基本特點：實體經(jīng)濟層面上，全球生產(chǎn)和支出格局差異；制度層面上，以美元為主導(dǎo)的國際國幣體系加劇了全球經(jīng)濟不平衡。根本原因還在于結(jié)構(gòu)的演變，輔之以國際貨幣體系的制度因素。

世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化的核心是經(jīng)濟機構(gòu)主體的多元化，即新興經(jīng)濟體的崛起，從新興經(jīng)濟體的整體經(jīng)濟實力、對外貿(mào)易和對外直接投資的發(fā)展、經(jīng)常賬戶和外匯儲備等方面都有所表現(xiàn)。這一格局中，作為中心的美國收益頗多，但外圍國家風險較大。首先，對于美國來說，能夠享受大量的廉價商品與低成本的融資。僅僅承擔著持續(xù)的貿(mào)易赤字和對外負債，然而由于外圍國家大量購買美國資產(chǎn)，資本的回流致使貿(mào)易赤字保持不斷。雖然引起美國的債務(wù)不斷增加，但是美國利用這部分借貸資金可以向國外進行投資。所得到收益遠遠高于借貸的成本。從這點上講，也使得巨額的外債得以延續(xù)。對于外圍國家特別是東亞新興經(jīng)濟體而言，它們需要依靠對美國的出口來拉動經(jīng)濟持續(xù)增長，因而順差難以消除或大幅度減少。積累起的巨額美元外匯儲備在遭受美元貶值壓力時，面臨外匯儲備減值的風險，也限制了國內(nèi)貨幣政策有效性。而在另一方面，外匯儲備由于缺乏良好的投資渠道，更多地用于購買收益率較低的美國長期國債，因此導(dǎo)致了新興經(jīng)濟體被迫“貼補”美國。

要解釋由亞洲各國新興經(jīng)濟體的崛起導(dǎo)致世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，“比較優(yōu)勢”戰(zhàn)略是最適當不過的。比較優(yōu)勢戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是資源稟賦結(jié)構(gòu)，各國的資源稟賦不同，比較優(yōu)勢不同，發(fā)展中國家勞動力豐富，而資本稀缺，與發(fā)達國家相反。發(fā)展中國家的資本邊際報酬率就會高于發(fā)達國家的資本邊際報酬率，全球生產(chǎn)性資本根據(jù)資本收益率高低與利潤最大化原則進行配置，促使從發(fā)達國家流動到發(fā)展中國家。這種趨勢導(dǎo)致發(fā)展中國家的生產(chǎn)能力增強，而發(fā)達國家制造業(yè)生產(chǎn)相對萎縮，進而，在全球范圍內(nèi)勢必形成發(fā)展中國家本國總產(chǎn)出高于總支出，發(fā)達國家本國總支出高于國內(nèi)總產(chǎn)出的格局。比較優(yōu)勢戰(zhàn)略就是根據(jù)一國的資源稟賦發(fā)展產(chǎn)業(yè)，通過市場機制和經(jīng)濟的對外開放，由價格機制向國內(nèi)生產(chǎn)者顯示該國要素和商品的供求及相對稀缺性，并通過這些相對價格引導(dǎo)能夠充分發(fā)揮比較優(yōu)勢的部門發(fā)展，從而促進經(jīng)濟長期增長。各個國家按照比較優(yōu)勢原則加入國際分工，從而形成對外貿(mào)易比較優(yōu)勢結(jié)構(gòu)。發(fā)展中國家自然資源和勞動力豐富，發(fā)達國家資本和技術(shù)資源豐富，據(jù)此形成的貿(mào)易格局是：發(fā)達國家進口勞動密集型和自然資源密集型產(chǎn)品，出口資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品；發(fā)展中國家進口資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品，出口勞動密集型產(chǎn)品?；谝陨侠碚摲治?，全球產(chǎn)業(yè)基本格局的形成與變化也在經(jīng)歷了以美國-日本-東亞-東盟和中國沿海地區(qū)的順序到目前的制造業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈分割、外包與加工貿(mào)易等形式的模塊化整合。例如，生產(chǎn)環(huán)節(jié)遷移到發(fā)展中國家，而設(shè)計、包裝、物流、營銷等附加值較高的環(huán)節(jié)仍然保留在發(fā)達國家。從這個角度講，追根溯源，全球經(jīng)濟失衡的基本格局是由全球的產(chǎn)業(yè)格局決定的，產(chǎn)業(yè)格局受全球分工格局影響，分工格局由發(fā)達國家的輸出資本來主導(dǎo)。發(fā)達國家為母公司的跨國公司根據(jù)資本收益率的高低不同向發(fā)展中國家輸出資本，而資本收益率卻又決定于比較優(yōu)勢。比較優(yōu)勢的差異和變化致使形成現(xiàn)在的國際分工和貿(mào)易格局。以中國為例，2009年進口額的55.2%由外資企業(yè)完成；其中出口55.9%由外資企業(yè)實現(xiàn)。中國83%的高科技產(chǎn)品出口和75%的電子產(chǎn)品出口均是由跨國公司完成的。在美國，關(guān)聯(lián)公司內(nèi)部貿(mào)易比例達到其進出口總額的三分之一，這些都將影響中美經(jīng)常賬戶平衡關(guān)系并加劇兩國的貿(mào)易不平衡程度。雖然發(fā)展中國家通過經(jīng)常賬戶順差獲得大量美元資產(chǎn)，但是在全球化生產(chǎn)格局中起主導(dǎo)作用的是發(fā)達國家的輸出資本，這些資本在實現(xiàn)利潤最大化的同時，也導(dǎo)致了發(fā)達國家的產(chǎn)出小于支出水平，而發(fā)展中國家的產(chǎn)出大于支出水平。

以比較優(yōu)勢理論下分工格局和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的角度看，實體層經(jīng)濟層面的失衡是由發(fā)達國家和發(fā)展中國家的比較優(yōu)勢差異所決定的，并由發(fā)達國家的資本輸出所主導(dǎo)的。從比較優(yōu)勢的角度看，全球經(jīng)濟失衡是基于全球比較優(yōu)勢的動態(tài)格局，更多的資金、人才和技術(shù)被配置到發(fā)展中國家，形成現(xiàn)在的生產(chǎn)和分工格局。發(fā)達國家包括資本性收益在內(nèi)的收入和財富規(guī)模較高，在全球的支出格局中人均支出遠高于全球平均水平，總支出也遠高于本國總產(chǎn)出，因此全球生產(chǎn)與支出格局的不一致是全球經(jīng)濟失衡的主要原因。

[1]Cooper.R.,America’s Current Account Deficit Is Not Only Sustainable,It Is Perfectly Logical Given the World’s Hunger for Investment Returns and Dollar Reserves[J]Financial Times,2004,November 1

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