中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

□文/徐 飄

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、影子銀行的定義

影子銀行，又稱(chēng)為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)，是指在金融市場(chǎng)中把銀行貸款證券化，通過(guò)證券市場(chǎng)獲得資金或進(jìn)行信貸無(wú)限擴(kuò)張的一種融資方式。在中國(guó)則表現(xiàn)為銀信合作理財(cái)、地下錢(qián)莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。

二、影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的影響

影子銀行不同于商業(yè)銀行的特征給金融市場(chǎng)帶來(lái)了一定的創(chuàng)新，但是也不能忽略由此帶來(lái)的影響：

圖1 金融系統(tǒng)中的信用中介鏈

1、加劇信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。影子銀行系統(tǒng)的每一次發(fā)展，都會(huì)增加信貸資金需求者的融資渠道多樣性，加劇信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。影子銀行系統(tǒng)的證券化更是深刻地改變了信用中介鏈Ⅳ，更多的經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)影子銀行系統(tǒng)獲得便捷的服務(wù)。為了挽留客戶(hù)或拓展市場(chǎng)，商業(yè)銀行不得不同影子銀行展開(kāi)更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，甚至不惜重構(gòu)商業(yè)模式，轉(zhuǎn)變成為證券化商業(yè)銀行，融入影子銀行系統(tǒng)。（圖1）

2、促使傳統(tǒng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化商業(yè)銀行。在證券化過(guò)程的沖擊之下，商業(yè)銀行更加深入地融入到證券化信用中介鏈當(dāng)中，為信用中介鏈Ⅳ的多個(gè)環(huán)節(jié)提供服務(wù)。轉(zhuǎn)變商業(yè)模式對(duì)于商業(yè)銀行的影響是深遠(yuǎn)的。一是它使得信用中介鏈Ⅰ與信用中介鏈Ⅳ相互融合起來(lái)，銀行業(yè)更進(jìn)一步融入到資本市場(chǎng)的深入發(fā)展過(guò)程中；二是它極大地提高了商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)比重，改善了商業(yè)銀行收入來(lái)源結(jié)構(gòu)；三是提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力，節(jié)省了資本金；四是在2007年金融危機(jī)爆發(fā)之前的貸款實(shí)踐中，商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變?nèi)趸松虡I(yè)銀行對(duì)貸款項(xiàng)目和貸款人進(jìn)行事前盡職調(diào)查和事后監(jiān)督的激勵(lì)。

3、“發(fā)起并出售”商業(yè)模式的激勵(lì)弱化效應(yīng)?！鞍l(fā)起并出售”商業(yè)模式的收入依賴(lài)于貸款數(shù)量，而非貸款質(zhì)量。如果不考慮其他情況，這一商業(yè)模式將嚴(yán)重破壞“自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧”的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，從根本上扭曲商業(yè)銀行以及其他專(zhuān)業(yè)貸款公司的貸款行為。

4、商業(yè)銀行或主動(dòng)或被動(dòng)地涉入影子銀行。除了“發(fā)起并出售”商業(yè)模式之外，還存在其他一些促進(jìn)商業(yè)銀行系統(tǒng)與影子銀行系統(tǒng)相互融合的渠道和方式。一是銀行控股公司通過(guò)旗下的一些附屬機(jī)構(gòu)開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)；二是商業(yè)銀行參股或控股一些影子銀行，從事一些專(zhuān)業(yè)貸款業(yè)務(wù)；三是商業(yè)銀行向影子銀行提供貸款，提高那些獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)貸款公司的貸款能力；四是商業(yè)銀行向證券化載體提供流動(dòng)性和信用支持。比如，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)渠道，盡管在法律上它們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，但是它們還是會(huì)從其發(fā)起銀行那里獲得一定的流動(dòng)性額度。對(duì)于那些與其發(fā)起銀行之間不存在流動(dòng)性支持協(xié)議的結(jié)構(gòu)性載體而言，其發(fā)起銀行出于聲譽(yù)上的考慮，在危機(jī)時(shí)期還是會(huì)給它們提供流動(dòng)性和信用支持；五是商業(yè)銀行還投資一部分證券化產(chǎn)品。

5、改變商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。參與證券化過(guò)程給商業(yè)銀行帶來(lái)了新的更加復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，其中既有表外風(fēng)險(xiǎn)，比如聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，又有表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，比如證券化產(chǎn)品投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。證券化過(guò)程過(guò)長(zhǎng)以及證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜使得中介機(jī)構(gòu)和投資者無(wú)法充分理解證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平。在商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐和監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管實(shí)踐中，存在著過(guò)于依賴(lài)債券保險(xiǎn)商的信用增級(jí)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的外部評(píng)級(jí)的傾向，交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)能得到足夠重視。在這里存在著一種外部性，使得金融穩(wěn)定成了“公共產(chǎn)品”和“公共資源”。證券化過(guò)程的參與者都可以從中受益，貸款人獲得了貸款，買(mǎi)到了所需要的商品，中介機(jī)構(gòu)獲得了中介服務(wù)費(fèi)，其他一些機(jī)構(gòu)則獲得了利息。但除了最終投資者和廣大納稅人之外，大部分參與者都不需要承擔(dān)由此產(chǎn)生的成本和責(zé)任，包括對(duì)貸款人進(jìn)行事前盡職調(diào)查和事后監(jiān)督的責(zé)任，充分揭示證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平的責(zé)任，維護(hù)影子銀行系統(tǒng)穩(wěn)定乃至整個(gè)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的責(zé)任等。

三、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管

1、影子銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于沒(méi)有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營(yíng)。這使影子銀行在超常規(guī)擴(kuò)張的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)隱患和內(nèi)在脆弱性也不斷積聚，最終釀成了歷史上罕見(jiàn)的系統(tǒng)性金融危機(jī)。其風(fēng)險(xiǎn)特征主要如下：

一是影子銀行杠桿率高。影子銀行被媒體形象地喻為“在刀尖上跳舞”。房地美和房利美兩家公司杠桿率2007年高達(dá)62倍，私募股權(quán)基金在收購(gòu)兼并時(shí)，債務(wù)通常占收購(gòu)總價(jià)的60%～90%。

二是影子銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高。影子銀行從短期資本市場(chǎng)獲得融資，投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，存在難以克服的期限錯(cuò)配痼疾。本次金融危機(jī)期間，投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金等機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了類(lèi)似于商業(yè)銀行的擠兌，進(jìn)一步加深了流動(dòng)性危機(jī)。

三是影子銀行與傳統(tǒng)銀行體系的業(yè)務(wù)界限日益模糊，打通了風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜耐ǖ?。商業(yè)銀行深度參與了投資銀行的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性投資，其資產(chǎn)和運(yùn)作游離于資產(chǎn)負(fù)債表之外，但由于防火墻機(jī)制不完善和隱性擔(dān)保、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等原因，風(fēng)險(xiǎn)并未實(shí)質(zhì)性剝離。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，規(guī)模巨大的證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)從影子銀行倒灌回商業(yè)銀行。

四是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)生跨境傳遞。許多影子銀行通過(guò)跨境投資在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。它們受到外部沖擊后，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債渠道、信心渠道等將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給了全球主要金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)。由于存在上述風(fēng)險(xiǎn)隱患，影子銀行放大了整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并助長(zhǎng)了危機(jī)在全球的蔓延。

2、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施。那么對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求就是是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容，就以上風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際上提出的一些監(jiān)管措施：

第一，將影子銀行體系納入監(jiān)管，關(guān)注其系統(tǒng)性影響。就上述影子銀行高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際上的一些發(fā)達(dá)國(guó)家決定將影子銀行體系納入監(jiān)管，關(guān)注其系統(tǒng)性影響，采取的措施如下：一是將私募股權(quán)和對(duì)沖基金納入監(jiān)管。美國(guó)2010年7月份通過(guò)的金融監(jiān)管改革法規(guī)定，私募股權(quán)和對(duì)沖基金投資顧問(wèn)公司資本總額超過(guò)1億美元的須在美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）注冊(cè)，資本未達(dá)到1億美元的須在州注冊(cè)并接受州監(jiān)管。歐盟在2009年4月銀行業(yè)監(jiān)管發(fā)布的《另類(lèi)投資基金經(jīng)理指令》草案中規(guī)定，管理資金超過(guò)1億歐元的對(duì)沖基金、私募股權(quán)投資基金在歐盟范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，需得到母國(guó)的許可并且需向東道國(guó)披露其風(fēng)險(xiǎn)暴露、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等情況；二是推進(jìn)場(chǎng)外衍生品進(jìn)場(chǎng)交易。美國(guó)要求場(chǎng)外衍生品交易轉(zhuǎn)至交易所交易并進(jìn)行中央清算。英國(guó)要求衍生產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，探索引入中央對(duì)手方清算機(jī)制。

第二，提高對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管強(qiáng)度。 私募和對(duì)沖基金方面，歐盟要求有歐盟境內(nèi)的另類(lèi)投資基金提供證明其資質(zhì)能力的報(bào)告以及內(nèi)部治理、估值方法、資產(chǎn)安全方面的材料，并須滿足最低資本金標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)要求私募基金保持記錄，并向證券交易委員會(huì)報(bào)告。金融衍生品交易方面，美國(guó)授權(quán)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和證券交易委員會(huì)對(duì)場(chǎng)外衍生品監(jiān)管，它們有權(quán)確定參與掉期交易機(jī)構(gòu)的資本和保證金要求，限制其風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)在交易系統(tǒng)上添加保護(hù)措施。英國(guó)大幅度強(qiáng)化了場(chǎng)外衍生品的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理。表外業(yè)務(wù)方面，巴塞爾委員會(huì)在2009年7月發(fā)布的《新資本協(xié)議框架完善協(xié)議》對(duì)債務(wù)抵押證券的再證券化賦予了更高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，加強(qiáng)對(duì)識(shí)別表外風(fēng)險(xiǎn)暴露和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)，并提高了證券化、表外交易活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)暴露的信息披露要求。

第三，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離，防止風(fēng)險(xiǎn)從影子銀行傳遞到銀行體系。美國(guó)金融監(jiān)管改革法引入了沃克爾規(guī)則，原則上禁止銀行擁有或投資私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金，例外情形下其投資總額不得超過(guò)銀行核心資本的3%，也不得超過(guò)私募基金資本的3%；并要求銀行將自營(yíng)交易和類(lèi)似的投資活動(dòng)從加入存款保險(xiǎn)體系的銀行機(jī)構(gòu)中分離出來(lái)，將信用違約掉期（CDS）等高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品剝離到特定的子公司，銀行只保留常規(guī)的利率、外匯、大宗商品等衍生產(chǎn)品。英國(guó)提出加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合，減少銀行體系和其他金融體系之間結(jié)構(gòu)性套利的機(jī)會(huì)。

第四，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，要求大型私募及對(duì)沖基金建立危機(jī)處置預(yù)案。一是督促資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行方履行風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。美國(guó)金融監(jiān)管改革法要求以商業(yè)銀行為主體的證券化產(chǎn)品發(fā)行人必須將至少5%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負(fù)債表上；二是要求系統(tǒng)重要性私募基金與對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)建立危機(jī)自救方案。美國(guó)要求有系統(tǒng)重要性的非銀行金融機(jī)構(gòu)和大型銀行控股公司向監(jiān)管部門(mén)提交一份在發(fā)生嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難時(shí)快速、有序的自救處置方案。英國(guó)強(qiáng)調(diào)通過(guò)事先明確壓力情景和破產(chǎn)情況下可以采取的行動(dòng)來(lái)約束機(jī)構(gòu)行為，避免其破產(chǎn)影響金融穩(wěn)定和被迫使用納稅人資金。這些方案涵蓋具有系統(tǒng)重要性的大型私募及對(duì)沖基金。

總體上看，部分影子銀行監(jiān)管真空問(wèn)題得到了一定程度的校正，但各國(guó)監(jiān)管改革力度很不到位，影子銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)能在多大程度上得以化解，仍有待進(jìn)一步觀察。

四、對(duì)中國(guó)影子銀行發(fā)展的建議

中國(guó)的影子銀行通過(guò)各種貸款工具和中介機(jī)構(gòu)迅速增長(zhǎng)，而隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也逐步增加。IMF提供的數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)影子銀行提供的借貸總額占中國(guó)GDP的比率高達(dá)40%。從目前情況來(lái)看，加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管非常重要。

第一，加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的審慎監(jiān)測(cè)分析與管理。建立宏觀審慎視角的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的審慎性監(jiān)測(cè)評(píng)估。完善傳統(tǒng)銀行與影子銀行關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)制度，將中央銀行統(tǒng)計(jì)對(duì)象拓展到影子銀行體系，進(jìn)而對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模的增長(zhǎng)進(jìn)行更加有效的監(jiān)測(cè)。

第二，建立影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)估與預(yù)警體系。將對(duì)影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)評(píng)估與預(yù)警納入金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃的框架（FSAP）內(nèi)展開(kāi)，作為金融體系整體穩(wěn)定性評(píng)估的組成部分。

第三，構(gòu)建有效的分工與合作監(jiān)管體制，提高影子銀行監(jiān)管效率。在目前金融分業(yè)監(jiān)管的模式下，要完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度，在各監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工的基礎(chǔ)上，建立有效的合作機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。

第四，加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作。我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)要主動(dòng)加強(qiáng)與各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)、國(guó)際金融組織之間的合作與交流，積極參加金融監(jiān)管的國(guó)際性組織，廣泛開(kāi)展雙邊及多邊監(jiān)管合作，建立定期磋商和交流制度，杜絕跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管真空。另外，積極參與制定統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和控制機(jī)制，共同關(guān)注和監(jiān)控跨國(guó)金融活動(dòng)和資金流動(dòng)。

［1］巴曙松.加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管［J］.中國(guó)金融，2009.4.

［2］王茜.后危機(jī)時(shí)代影子銀行體系監(jiān)管研究［J］.財(cái)經(jīng)視線，2012.

［3］張茉楠.加強(qiáng)全面監(jiān)管，謹(jǐn)防“影子銀行”系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)［N］.中國(guó)證券報(bào)，2011.10.24.

［4］龔明華，張曉樸，文竹.影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管［J］.中國(guó)金融，2011.3.