強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)姻未必幸福

（引言）跨國并購的失敗率高達(dá)70%，幾乎是風(fēng)險(xiǎn)最高的商業(yè)活動(dòng)。在跨國并購的歷史中，有許多馬失前蹄的先例：德國戴姆勒-奔馳汽車收購美國克萊斯勒、來自中國臺(tái)灣的明基收購德國西門子手機(jī)業(yè)務(wù)、德國寶馬并購英國羅孚汽車，這些當(dāng)初被看好的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”最終卻都演變成了損失巨大的慘敗。

洛克菲勒中心是1939年由著名的洛克菲勒家族建造而成，這個(gè)家族投資1.2億美元，用了5萬名工人和10年時(shí)間，才把洛克菲勒中心建成一座占地22英畝、擁有19棟高樓、當(dāng)時(shí)美國最大的私人建筑群。洛克菲勒中心不僅是歷史地標(biāo)，即使在今天，它也是紐約房?jī)r(jià)最高的商業(yè)中心之一。

1989年，三菱地產(chǎn)用12.7億美元從洛克菲勒家族手中買下了洛克菲勒中心。

日本《朝日新聞社》編輯委員安井孝之有28年的記者生涯，他對(duì)三菱地產(chǎn)這家老牌房地產(chǎn)公司十分熟悉。安井孝之介紹說：“三菱地產(chǎn)被稱為‘丸內(nèi)的房東，丸內(nèi)是一個(gè)地名，位于日本東京火車站對(duì)面，是東京的中心地帶，包括東京火車站和皇宮之間的一大片黃金區(qū)域，這些都是三菱的地產(chǎn)，三菱是收益很穩(wěn)定的地產(chǎn)公司?！?/p>

丸內(nèi)是東京的高檔商業(yè)區(qū)，也是三菱地產(chǎn)的大本營。1985年開始，丸內(nèi)、東京乃至整個(gè)日本的土地，身價(jià)突然暴漲。僅僅兩年時(shí)間，日本房地產(chǎn)市值增長(zhǎng)了476萬億日元，甚至超過日本一年的國內(nèi)生產(chǎn)總值。

日本國內(nèi)地價(jià)飛漲，帶動(dòng)了一股海外投資潮。當(dāng)年專門針對(duì)日本投資者的美國房地產(chǎn)推介會(huì)，一場(chǎng)接著一場(chǎng)，讓人們感覺到，日本這股房地產(chǎn)熱很快就會(huì)蔓延到美國。

日本三菱地產(chǎn)成功收購洛克菲勒中心后，將它的歷史風(fēng)貌完整地保留了下來，甚至包括大廈下面的溜冰場(chǎng)。此時(shí)的三菱地產(chǎn)并沒有察覺到，其實(shí)整個(gè)洛克菲勒中心已經(jīng)漂浮在即將斷裂的冰面上。

2004年12月28日，TCL掌門人李東生走上了一個(gè)閃亮的舞臺(tái)——“CCTV中國經(jīng)濟(jì)年度人物”頒獎(jiǎng)典禮。這位中國彩電業(yè)的領(lǐng)軍人物，因?yàn)橐黄鹂鐕①忢?xiàng)目，成為這一年國內(nèi)各大媒體的焦點(diǎn)。

2004年，李東生完成了TCL與法國湯姆遜公司的跨國并購。湯姆遜公司這家百年老店是法國最大的國有企業(yè)，曾經(jīng)多年占據(jù)著全球彩電業(yè)霸主位置。能夠與這樣的國際巨頭聯(lián)手，TCL將得到什么樣的機(jī)會(huì)呢？

李東生回憶說：“當(dāng)時(shí)我們是中國國內(nèi)最大的彩電企業(yè)，但我們的業(yè)務(wù)主要集中在中國和新興國家市場(chǎng)，而‘湯姆遜的彩電業(yè)務(wù)主要集中在歐美和北美，市場(chǎng)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，而且我們并購‘湯姆遜之后，從數(shù)量上來講我們已經(jīng)進(jìn)入全球領(lǐng)先，大概能排在前3名。”

其實(shí)，“湯姆遜”打動(dòng)精明的李東生，僅僅靠市場(chǎng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)還并不足夠，讓李東生最終做出并購決定的原因是“湯姆遜”花了上千萬美元開發(fā)出的數(shù)字光顯電視。

“數(shù)字光顯（DLP）是一種能做大屏幕而保持亮度的技術(shù)。背投電視（CRP）的屏幕很大，而光線不亮、圖案較暗。如果有數(shù)字光顯，不管屏幕多大，它都能有高亮度?！盩CL多媒體歐洲區(qū)業(yè)務(wù)中心質(zhì)管經(jīng)理弗朗西斯回憶道。

李東生十分看好數(shù)字光顯技術(shù)：“我們認(rèn)為‘湯姆遜當(dāng)時(shí)比較有優(yōu)勢(shì)的數(shù)字光顯技術(shù)，可能比等離子技術(shù)更加有競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

一旦這樣的判斷成立，這項(xiàng)技術(shù)帶來的市場(chǎng)將無法估量，“湯姆遜”展示給李東生的是一個(gè)陽光燦爛的未來。李東生領(lǐng)導(dǎo)的TCL公司在評(píng)估之后，覺得“湯姆遜”的業(yè)務(wù)對(duì)TCL還是很有價(jià)值的，能夠幫助TCL快速建立一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)鏈，打造一個(gè)全球品牌和市場(chǎng)渠道，并提升TCL的技術(shù)實(shí)力。

2004年1月29日，TCL和“湯姆遜”走到了一起，合資組建TCL-湯姆遜電子有限公司。這家簡(jiǎn)稱為TTE的公司在全球擁有10家工廠，5個(gè)研發(fā)中心，2.9萬名雇員。TCL也由此一躍成為全球最大的彩電企業(yè)。中國企業(yè)第一次在一個(gè)主流行業(yè)成為世界第一。然而，完成了聯(lián)姻，幸福是否就會(huì)接踵而來？

全球每年發(fā)生的跨國并購數(shù)以十萬計(jì)，每一起并購背后都蘊(yùn)藏著一個(gè)個(gè)充滿希望的夢(mèng)想?？墒?，這些夢(mèng)想究竟能不能實(shí)現(xiàn)，卻是一個(gè)巨大的問號(hào)。

潛心研究日本經(jīng)濟(jì)多年的日本財(cái)經(jīng)作家財(cái)部誠一發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)80年代末出現(xiàn)的日本企業(yè)海外并購潮中，到處充斥著樂觀的動(dòng)機(jī)。當(dāng)時(shí)日本還曾出高價(jià)買下梵高的《向日葵》，從藝術(shù)品，到房地產(chǎn)，再到公司，日本買了各種各樣的東西。在任何時(shí)代，當(dāng)融資環(huán)境變得十分寬松的時(shí)候，人們對(duì)于海外投資的認(rèn)識(shí)就會(huì)變得很幼稚，對(duì)于投資對(duì)象的估值也會(huì)變得不那么嚴(yán)密。

正是在這樣的氛圍中，三菱地產(chǎn)下定了購買洛克菲勒中心的決心。高木茂當(dāng)時(shí)是公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，對(duì)三菱地產(chǎn)急切的出手，他有深刻體會(huì)：“當(dāng)被問到有沒有錢的時(shí)候，沒錢也不能說沒有，只能說，我會(huì)去想辦法。”

其實(shí)，在洛克菲勒中心里面還隱藏著一個(gè)秘密。1985年，洛克菲勒中心曾經(jīng)為兩家房地產(chǎn)公司出面擔(dān)保融資13億美元。并購后，這個(gè)融資擔(dān)保秘密成為三菱地產(chǎn)的沉重負(fù)擔(dān)。

比巨額債務(wù)更直接的打擊來自美國房地產(chǎn)市場(chǎng)，低迷的美國經(jīng)濟(jì)讓曼哈頓的房租水平一直在低位徘徊，實(shí)際租金水平只有三菱地產(chǎn)原先預(yù)計(jì)的一半。根據(jù)1995年三菱地產(chǎn)的內(nèi)部報(bào)告估算，5年后洛克菲勒中心將出現(xiàn)3.62億美元虧損。

日本財(cái)經(jīng)作家財(cái)部誠一解釋說：“美國比日本更早進(jìn)入泡沫經(jīng)濟(jì)階段。于是，在日本泡沫經(jīng)濟(jì)形成的這一過程中美國經(jīng)濟(jì)的泡沫已經(jīng)逐步破滅。從這個(gè)時(shí)間點(diǎn)看，三菱地產(chǎn)收購洛克菲勒中心的時(shí)機(jī)，剛好趕上美國地產(chǎn)價(jià)格開始下落。此后，美國經(jīng)濟(jì)越來越不景氣?！?/p>

壓垮三菱地產(chǎn)的最后一根稻草，是急劇升值的日元。從1989年到1995年，日元兌美元的匯率升值了1倍。三菱地產(chǎn)沉淀在洛克菲勒中心的巨額美元資產(chǎn)無形中削減了。

洛克菲勒中心本身的財(cái)務(wù)狀況十分糟糕，波及到三菱地產(chǎn)。三菱地產(chǎn)原本是一個(gè)收益十分穩(wěn)定的公司，但由于受洛克菲勒中心赤字的拖累，最終三菱地產(chǎn)出現(xiàn)了歷史上首次赤字。1996年，三菱地產(chǎn)做出決定，放棄洛克菲勒中心為期100年的經(jīng)營合同，以3.08億美元的價(jià)格，搭上8億美元債務(wù)，將它賣回給洛克菲勒集團(tuán)，整個(gè)并購損失了1500億日元，以當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，超過10億美元。原三菱地產(chǎn)董事總經(jīng)理高木茂說：“經(jīng)濟(jì)泡沫破滅了，公司（三菱地產(chǎn)）的業(yè)績(jī)也急劇下降。連公司自身都難保100年的壽命，100年的合約有什么意義呢？”

哈佛大學(xué)的塔倫·赫納教授長(zhǎng)期跟蹤跨國并購，從一個(gè)個(gè)案例中，他看到并購風(fēng)險(xiǎn)幾乎無處不在：“并購成功的比例通常來說不是很高，而在跨國并購中會(huì)更低。因?yàn)榧词鼓阍敢獗M可能地透明化管理，這里面卻存在著文化、語言的障礙，財(cái)務(wù)報(bào)表的差異，公司傳統(tǒng)的不同，跨國并購中存在一系列的困難?！?/p>

2005年的一天，TCL的董事長(zhǎng)李東生在接到一個(gè)電話后，變得焦躁起來，放下電話后，他的情緒突然爆發(fā)，將手中的餐具憤怒地摔在了地上。那個(gè)電話來自法國，李東生得知，TCL并購的“湯姆遜”出現(xiàn)巨額虧損，付出的成本相當(dāng)于公司4年的利潤(rùn)。

2005年，TCL與“湯姆遜”彩電業(yè)務(wù)的合并剛剛完成，傳統(tǒng)彩電在歐洲商場(chǎng)里就突然賣不動(dòng)了?！耙磺邪l(fā)生得太快了，太突然了。從2005年到2006年，液晶電視的銷售增長(zhǎng)了2倍，到2006年，市場(chǎng)上銷售的電視一半都是液晶的，而2年前還只有5%到10%。”TCL多媒體歐洲區(qū)業(yè)務(wù)中心銷售經(jīng)理安東尼回憶說。

其實(shí)，就在李東生飛赴歐洲與“湯姆遜”進(jìn)行并購談判的時(shí)候，距離中國不遠(yuǎn)的地方掀起了彩電業(yè)一場(chǎng)改朝換代的變革，日、韓企業(yè)主導(dǎo)開發(fā)的液晶平板電視讓“湯姆遜”的彩電技術(shù)迅速變成了昨日黃花。

掌控并購大局的李東生對(duì)突如其來的市場(chǎng)變化和技術(shù)轉(zhuǎn)型同樣沒有充分準(zhǔn)備，營業(yè)僅僅8個(gè)月，新成立的TTE公司就虧損1.4億元人民幣?！白鳛橐粋€(gè)中國企業(yè)，無論你事先做多少調(diào)研，做多少準(zhǔn)備工作，你都不可能在短時(shí)間內(nèi)把一個(gè)國外的企業(yè)組織管理好，這是非常不容易的?！崩顤|生后來這樣評(píng)價(jià)這次令他終身難忘的并購。

洛克菲勒中心是紐約的象征，“湯姆遜”是全球彩電業(yè)巨頭，三菱地產(chǎn)和TCL能買下它們應(yīng)該是幸運(yùn)的機(jī)會(huì)?？蔀槭裁床①徶?，它們卻遭遇巨大損失呢？

并購“湯姆遜”的挫折一直伴隨著TCL，TCL經(jīng)歷了一次次陣痛和艱難重組，一次次摔打和歷練。這期間，TCL集團(tuán)的虧損累計(jì)高達(dá)數(shù)十億元人民幣。為走出跨國并購帶來的經(jīng)營困境，TCL用了整整6年時(shí)間。李東生對(duì)此反思道：“不要被機(jī)會(huì)過多左右。放棄機(jī)會(huì)比做錯(cuò)事情可能更好一些。不能過分自信和樂觀?！?/p>

在地球的另一端，洛克菲勒中心迎來了清晨的第一縷陽光。人類總是帶著幻想和希望走向未來，跨國并購也是一場(chǎng)對(duì)商業(yè)世界的探險(xiǎn)。只要美麗的機(jī)遇存在，資本依然會(huì)邁開自己的腳步。

（摘自電子工業(yè)出版社《跨國并購》 編著：中央電視臺(tái)《跨國并購》節(jié)目組）