中國(guó)還未迎來“雷曼時(shí)刻”

由于各大銀行突然收緊了近幾年一直十分充裕的流動(dòng)性，中國(guó)金融市場(chǎng)上的銀行間拆借利率于6月20日創(chuàng)下了歷史新高。

為了在2008年金融危機(jī)之后刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)銀行業(yè)過去四年內(nèi)，每年都會(huì)提供約1萬億美元的新增貸款。包括我自己在內(nèi)，許多關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的人都在密切注視著這些資金的動(dòng)向。2011年10月，我曾委托美國(guó)國(guó)務(wù)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策顧問米勒先生（Ken Miller）撰文探討中國(guó)政府為開發(fā)商提供低廉貸款的后果是否會(huì)像曾經(jīng)發(fā)生在美國(guó)的情形一樣，最終形成房地產(chǎn)泡沫。

照現(xiàn)在的情形看來，中國(guó)似乎突然對(duì)過剩的流動(dòng)性和大量無用貸款造成的風(fēng)險(xiǎn)有所醒悟，因此所有銀行同時(shí)收緊了銀根?，F(xiàn)在的問題就在于中國(guó)的銀行業(yè)是否已經(jīng)陷入了危機(jī)，如果是，這對(duì)世界又意味著什么？

毫無疑問中國(guó)的信貸正遭遇危機(jī)，摩根士丹利投資管理部全球新興市場(chǎng)股票業(yè)務(wù)主管魯奇爾·夏爾馬（Ruchir Sharma）曾于2月在《華爾街日?qǐng)?bào)》上對(duì)此有過精辟評(píng)論：“中國(guó)自2008年起信貸增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，私人信貸與GDP的比率也飆升了50個(gè)百分點(diǎn)至180%，這樣高的增長(zhǎng)率已和美國(guó)、日本在近些年經(jīng)歷金融困境前的情形非常相似了?！?/p>

聽起來情況不妙。不過有一點(diǎn)至關(guān)重要的別忘了，中國(guó)的銀行系統(tǒng)很大程度上是特立獨(dú)行的。離岸投資者和外資銀行幾乎沒機(jī)會(huì)接觸到中國(guó)國(guó)內(nèi)的資本、債券和貸款市場(chǎng)，中國(guó)也從不向海外借貸，外資銀行更是只控制了中國(guó)國(guó)內(nèi)2%的資本。

法國(guó)里昂證券（CLSA）亞太市場(chǎng)的中國(guó)宏觀策略師安迪·羅斯曼（Andy Rothman）在2012年5月份發(fā)布了一份題為《對(duì)中國(guó)的誤讀》（Misunderstanding China）的特別報(bào)告，有力闡釋了為什么過量銀行放貸會(huì)放緩中國(guó)的經(jīng)濟(jì)，卻無法像當(dāng)年雷曼兄弟那樣拖垮全球金融市場(chǎng)。然而這并不代表中國(guó)的金融體系就絕對(duì)安全，只能說明它造成的全球性影響會(huì)比較有限，且風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)市場(chǎng)上的相比有所不同而已。

中國(guó)人自己早就知道近幾年的新增借貸會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量中貸款過剩，確實(shí)有專家預(yù)估其中兩到三成的貸款會(huì)變成壞賬無法收回。不過有樂觀人士表示，中國(guó)有3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，即便有壞賬也不怕。也有專家認(rèn)為，太過于大量的壞賬將迫使政府考慮建立地方債券市場(chǎng)，為地方政府開辟其他融資渠道，因?yàn)楝F(xiàn)在地方政府只能以出售土地獲取收入。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩是肯定的。不管GDP增速幾何，都已經(jīng)不再那么重要。重要的是中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)將經(jīng)歷緩慢持久增長(zhǎng)的新階段，兩位數(shù)的增幅將成為歷史。中國(guó)已經(jīng)發(fā)展成為了一個(gè)中等收入國(guó)家，這時(shí)再想要獲得增長(zhǎng)會(huì)比那些低收入國(guó)家更為艱難?！敖鹑谖C(jī)之后，中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)停滯而不是通脹，” 北京資訊機(jī)構(gòu)龍洲經(jīng)訊（Dragonomics）的研究總監(jiān)安德魯·巴特森（Andrew Batson）認(rèn)為，未來的路任重道遠(yuǎn)。中央政府近期也確實(shí)做出了某些承諾想要刺激私營(yíng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，舉措包括探討改革現(xiàn)行戶籍制度以保障2.5億流動(dòng)務(wù)工人員的收入和合法權(quán)益，進(jìn)而釋放他們巨大的消費(fèi)潛能。

我們期待著新一屆中國(guó)政府能加快步伐改革現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式中的失靈部分，努力提振私人消費(fèi)需求。中國(guó)或許不會(huì)迎來一場(chǎng)雷曼式的危機(jī)爆發(fā)，但中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)的三大支柱之一，和美國(guó)歐盟一道占到了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的27%。即使沒有全面爆發(fā)危機(jī)，中國(guó)要是經(jīng)濟(jì)放緩了，我們每個(gè)人還是會(huì)受到波及。