證監(jiān)會(huì)新帥的考驗(yàn)

蔡恩澤

隨著新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的上任，中國(guó)資本市場(chǎng)將怎樣繼續(xù)推進(jìn)改革，引人注目。

期待改革繼續(xù)進(jìn)行。2012年2月初，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)新股詢價(jià)申購(gòu)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求新股發(fā)行定價(jià)參考行業(yè)市盈率。同時(shí)，還首次公布了IPO審核流程及申報(bào)情況，并將IPO披露時(shí)點(diǎn)提前至初審會(huì)前。

新老交替之際，又是新股發(fā)行已暫停半年之久，600余家新股嗷嗷待哺，整裝待發(fā)，股市的恢復(fù)性上漲無(wú)疑給新股發(fā)行重啟增添了更多的期待。

從主板市場(chǎng)看，要以發(fā)行價(jià)格的市場(chǎng)認(rèn)同度為首要考量。要充分發(fā)揮市場(chǎng)的引導(dǎo)作用，尤其要讓機(jī)構(gòu)投資者挑大梁，讓其心甘情愿地買到自己心儀的股票。同時(shí)，充分約束戰(zhàn)略投資者和包括保險(xiǎn)、基金、信托等財(cái)務(wù)投資人的行為，這其中，關(guān)鍵是充分引進(jìn)產(chǎn)業(yè)資金和海外資金，以減輕目前市場(chǎng)資金的壓力。而如何給投資者尤其是中小投資者以話語(yǔ)權(quán)，還原股市的投資功能，這才是改革方向所在。

在2012年進(jìn)入第三輪新股發(fā)行改革之后，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，IPO堰塞湖成為了懸而未決的尷尬難題，肖鋼必須破解這個(gè)難題。

期待引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市。中國(guó)股市的一大弊端是缺少長(zhǎng)線資金作“壓艙石”，股市太過(guò)浮躁，特別是投資結(jié)構(gòu)失調(diào)，缺少長(zhǎng)線資金“維穩(wěn)”。2012年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)推出一系列鼓勵(lì)長(zhǎng)線資金入市的舉措，特別是相繼對(duì)基金和QFII的“松綁”，而推動(dòng)養(yǎng)老金入市的政策也正處于相關(guān)部門(mén)的議程中。多種跡象表明，長(zhǎng)線資金進(jìn)入A股市場(chǎng)似乎為時(shí)不遠(yuǎn)，甚至已經(jīng)能聽(tīng)到漸行漸近的腳步聲。事實(shí)上，自從2003年6月社?；鸬谝淮稳胧?，至今已有九年多時(shí)間，獲益頗豐。受較高的投資收益率和身后的“國(guó)家隊(duì)”背景影響，社?；鸨皇袌?chǎng)看成了“風(fēng)向標(biāo)”，只要社?；鹩袆?dòng)作就被看成是重大利好，因此養(yǎng)老金入市的關(guān)注度也一直“高燒不退”。將來(lái)隨著社保資金、養(yǎng)老金、住房公積金等長(zhǎng)期資金的不斷進(jìn)入股市，以這些長(zhǎng)線投資為代表的機(jī)構(gòu)投資者所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念將逐步形成，作為主流投資的中長(zhǎng)期資金，將成為穩(wěn)定股市的“壓艙石”，是股市資金來(lái)源的基本力量，可以抑制股市短線過(guò)度炒作，形成良好投資氛圍，提振投資者信心，這遠(yuǎn)超投入股市資金規(guī)模的影響力。按照通常邏輯，隨著資金接連不斷地流入股市，A股市場(chǎng)終將迎來(lái)巨變。能否引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，肖鋼責(zé)任重大。

期待清除股市“老賴”。2001年4月23日是中國(guó)股市歷史上一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，這一天，混跡股市八年之久的PT水仙終因連續(xù)四年虧損而被終止上市，從此揭開(kāi)了中國(guó)股市可進(jìn)可退的一頁(yè)。但由于種種原因，證券市場(chǎng)建立20余年，實(shí)際退市的公司卻很少。截至目前，滬深兩市退市公司共計(jì)僅70余家，其中因連續(xù)虧損而退市的49家，其余的則是被并購(gòu)。在經(jīng)年累月的沉積中，中國(guó)股市活躍著一批長(zhǎng)期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司。

依法將不合格的上市公司清除出市是國(guó)際通行做法。過(guò)去，由于我國(guó)資本市場(chǎng)退出機(jī)制不健全，丑聞纏身的ST股依舊迷惑股民，暴漲暴跌，結(jié)果是幾家歡喜眾人愁。這不排除極少數(shù)投資者投機(jī)炒作，從中牟利，但更多的中小投資者跟風(fēng)接盤(pán)，最終往往深受其害。從已經(jīng)公布的《創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見(jiàn)稿》可看出，增加的退市條件略顯空泛，實(shí)質(zhì)性內(nèi)容不多，并且有較大的松動(dòng)空間，最終實(shí)施可能會(huì)“雷聲大雨點(diǎn)小”，震懾作用有限，象征意義大于實(shí)際意義。比如新增“3年公開(kāi)譴責(zé)3次”的退市條件，在過(guò)去3年中，深交所沒(méi)有一家上市公司受過(guò)3次公開(kāi)譴責(zé)，要達(dá)到“3年公開(kāi)譴責(zé)3次”這個(gè)條件，實(shí)際上是天方夜譚，比上市還難。老賴其實(shí)是制度下的“蛋”，殼公司在這樣的制度“袒護(hù)”之下，還能繼續(xù)賴著不走。從這個(gè)意義上說(shuō)，殼公司成老賴，是監(jiān)管部門(mén)“慣”出來(lái)的。

自第一任證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒的一句比喻之后，證監(jiān)會(huì)主席這個(gè)職位，一直被市場(chǎng)稱為“坐在火山口上”。既然是“火山口”，就不能久留。肖鋼會(huì)不會(huì)繼續(xù)給中國(guó)股市做“外科手術(shù)”呢？人們拭目以待。